國(guó)臺(tái)酒業(yè)IPO： 渠道存在失控風(fēng)險(xiǎn) 拼多多上價(jià)格僅為天貓旗艦店的50%

近期，國(guó)臺(tái)酒業(yè)遞交了招股說(shuō)明書。招股書顯示，國(guó)臺(tái)酒業(yè)位于貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)，亦即貴州茅臺(tái)所在地，主營(yíng)業(yè)務(wù)為醬香型白酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

雖然“出身高貴”，但并不意味著國(guó)臺(tái)酒業(yè)不存在風(fēng)險(xiǎn)。挖貝網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，國(guó)臺(tái)酒業(yè)的渠道價(jià)格可能存在失控風(fēng)險(xiǎn)，同為53度500毫升的國(guó)臺(tái)國(guó)標(biāo)酒，在拼多多上價(jià)格大約為266元/瓶到316元/瓶，而天貓官方旗艦店價(jià)格則為559元/瓶。

招股書顯示，國(guó)臺(tái)酒業(yè)的高端酒2019年產(chǎn)銷率不到90%，中端酒產(chǎn)銷率不到81%。而國(guó)臺(tái)酒業(yè)擬投入25億資金擴(kuò)大產(chǎn)能，達(dá)產(chǎn)后公司產(chǎn)量接近翻翻。這對(duì)公司銷售部門來(lái)說(shuō) ，壓力巨大。

擴(kuò)張的代價(jià)：債臺(tái)高筑以及渠道價(jià)格存失控風(fēng)險(xiǎn)

2017年至2019年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)營(yíng)收分別為5.73億元、11.76億元、18.88億元，凈利潤(rùn)分別為4744.74萬(wàn)元、2.40億元、4.11億元。

表面上看，國(guó)臺(tái)酒業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)均快速增長(zhǎng)，一片欣欣向榮。但實(shí)際上，快速擴(kuò)張的國(guó)臺(tái)酒業(yè)暗藏風(fēng)險(xiǎn)——有息負(fù)債高企以及可能存在的渠道價(jià)格失控。

招股書顯示，截至2019 年末，國(guó)臺(tái)酒業(yè)有息負(fù)債余額為18.17 億元，該年度支付的利息為1.13億元，并且這些負(fù)債將在未來(lái)3年內(nèi)陸續(xù)到期。而截止2019年12月31日，國(guó)臺(tái)酒業(yè)貨幣資金為10.22億元，相比于有息負(fù)債，還存在約8億的缺口。

當(dāng)然，有息負(fù)債高企并不一定是大問題——只要未來(lái)國(guó)臺(tái)酒業(yè)依舊能保持高速發(fā)展，到期有足夠的資金還款就可以了。但問題就出在發(fā)展二字上，因?yàn)閲?guó)臺(tái)酒業(yè)渠道價(jià)格可能存失控風(fēng)險(xiǎn)。在渠道價(jià)格失控的情況下，有哪家企業(yè)能夠正常發(fā)展呢？

一篇《鐵腕治市！國(guó)臺(tái)下發(fā)多份“罰單”，嚴(yán)懲低價(jià)、竄貨等行為》的公關(guān)稿件顯示，近期國(guó)臺(tái)酒業(yè)市場(chǎng)監(jiān)察部對(duì)濟(jì)南、青島、杭州等地?cái)?shù)位存在違約銷售行為的經(jīng)銷商進(jìn)行了通報(bào)及處罰，以杭州某違約經(jīng)銷商為例，該公司存在跨區(qū)低價(jià)銷售等嚴(yán)重違約行為。

那么國(guó)臺(tái)酒業(yè)的“鐵腕治市”究竟有沒有剎住經(jīng)銷商低價(jià)銷售的行為呢？

挖貝網(wǎng)以國(guó)臺(tái)酒業(yè)為關(guān)鍵字在淘寶平臺(tái)進(jìn)行搜索，國(guó)臺(tái)酒業(yè)排名第一的產(chǎn)品是一款價(jià)格為559元一瓶的53度500毫升的國(guó)臺(tái)國(guó)標(biāo)酒，銷售商為公司在天貓的官方旗艦店。然而在拼多多平臺(tái)上，卻有不少價(jià)格在1600元到1900元之間的一箱6瓶的53度500毫升的國(guó)臺(tái)國(guó)標(biāo)酒，平均每瓶?jī)r(jià)格在266元到316元之間，也就是說(shuō)，拼多多平臺(tái)上的最便宜的53度500毫升國(guó)臺(tái)國(guó)標(biāo)酒的價(jià)格不到國(guó)臺(tái)酒業(yè)天貓官方旗艦店同款產(chǎn)品價(jià)格的一半。

國(guó)臺(tái)酒業(yè)并非只有一種產(chǎn)品在淘寶、拼多多兩大平臺(tái)上存在較大的價(jià)格差距，挖貝網(wǎng)還搜索了國(guó)臺(tái)龍酒、國(guó)臺(tái)53度壇酒等多款產(chǎn)品。以國(guó)臺(tái)龍酒為例，在拼多多平臺(tái)上售價(jià)在1000元左右，而在淘寶平臺(tái)，售價(jià)達(dá)到了2000余元。

產(chǎn)銷率下滑 募資25億資金擴(kuò)大產(chǎn)能

本次上市，國(guó)臺(tái)酒業(yè)擬募資25億元，其中20億元投入項(xiàng)目總投資額為25.22億元的年產(chǎn)6500 噸醬香型白酒技改擴(kuò)建工程項(xiàng)目。

國(guó)臺(tái)酒業(yè)表示，按照運(yùn)營(yíng)期整體測(cè)算，年產(chǎn)6500 噸醬香型白酒技改擴(kuò)建工程項(xiàng)目年均實(shí)現(xiàn)銷售收入26.60萬(wàn)元，年均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.10億元，全部投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（稅后）15.53%，稅后靜態(tài)投資回收期10.99 年（稅后）。測(cè)算數(shù)據(jù)表明，本項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益和財(cái)務(wù)狀況較好，項(xiàng)目具有可行性。

從國(guó)臺(tái)酒業(yè)自身的測(cè)算來(lái)看，年產(chǎn)6500 噸醬香型白酒技改擴(kuò)建工程項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，其營(yíng)收規(guī)模比之2019年的18.88億元，要翻一倍以上，凈利潤(rùn)也要接近翻倍。但實(shí)際情況有國(guó)臺(tái)酒業(yè)描述的那么好么，國(guó)臺(tái)酒業(yè)生產(chǎn)出來(lái)的酒就一定能賣得出去么。

如前文所述，國(guó)臺(tái)酒業(yè)可能存在渠道價(jià)格失控的問題，如果此問題不能根治，長(zhǎng)此以往必將影響公司的銷售。另外，挖貝還發(fā)現(xiàn)，國(guó)臺(tái)酒業(yè)還面臨產(chǎn)銷率下滑的問題。

2018年和2019年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)高端酒產(chǎn)銷率分別為100.53%和89.51%，下降了約10個(gè)百分點(diǎn)；中高端產(chǎn)品產(chǎn)銷率分別為116.87%和80.84%，下降了約36個(gè)百分點(diǎn)。也就是說(shuō)，國(guó)臺(tái)酒業(yè)本身已經(jīng)積壓了一部分產(chǎn)品，那么此時(shí)擴(kuò)張產(chǎn)能合適么。更不用提受新冠疫情影響，2020年第一季度社會(huì)零售總額為78580億元，同比下降19.0%。