股權(quán)激勵怎么影響業(yè)績和股價？統(tǒng)計顯示實施當年股價平均漲幅高達53.16%

股權(quán)激勵是公司吸引人才，將其與公司綁定，共同發(fā)展的重要手段。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，作為我國高新技術(shù)企業(yè)集中營的科創(chuàng)板，已經(jīng)實現(xiàn)股權(quán)激勵全部覆蓋。

股權(quán)激勵整體情況如何，實施后真能提升業(yè)績么，對股價影響如何呢？

1488家公司實施股權(quán)激勵 美的最舍得對應市值高達259.14億元 

Choice數(shù)據(jù)庫顯示，截止8月20日，A股共有1488家上市公司實施股權(quán)激勵（不包含董事會、股東大會決議中）。

按激勵股份數(shù)量與預案公布日收盤價計算對應市值，2005年以來，A股上市公司為將員工與公司綁定給出的讓利越來越多，在2017年時更是達到1083.49億元，此后略有下滑，如下所示：

由于A股不斷去舊納新，當然納新居多，絕對數(shù)指標分析失之偏頗，而凈利潤由于被操作空間較大，這里使用各年營業(yè)收入增長公司數(shù)量占比對每年上市公司經(jīng)營情況進行分析后發(fā)現(xiàn)，在整體表現(xiàn)較好年份，上市公司發(fā)布股權(quán)激勵方案積極性更明顯。

牛牛研究中心認為，在整體市場環(huán)境不好時，上市公司當然更想實施股權(quán)激勵，但職業(yè)經(jīng)理人等也無法避免系統(tǒng)性風險，這種情況下實施股權(quán)激勵，對管理層而言更多的是水中月，鏡中花，且產(chǎn)生舞弊可能性更大，環(huán)境較好時實施股權(quán)激勵實際意義更明顯。

從行業(yè)來看，房地產(chǎn)開發(fā)、白色家電及行業(yè)應用軟件三大行業(yè)對應激勵市值最高，分別為318.61億元，288.57億元和285.11億元。具體到公司來看，用友網(wǎng)絡、美的集團和網(wǎng)宿科技是實施股權(quán)激勵次數(shù)最多的上市公司，分別實施12次，11次和9次。不過如果考慮到激勵股份數(shù)量占總股本比例，紅墻股份、漢得信息和瑞豐光電才是最舍得的公司，激勵股份占比分別為23.67%，22.93%和22.79%。

股權(quán)激勵對應市值最高的前20家公司，牛牛研究中心整理如下所示：

可以看到，20家公司基本上都是各細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，也是我們一直所認可的白馬股。美的集團以259.14億元的激勵金額排名首位，廣汽集團和?？低暸琶沃?，分別為130.09億元和69.65億元。

接下來，牛牛研究中心帶您看看股權(quán)激勵對公司業(yè)績和股價的影響。

股權(quán)激勵實施當年凈利潤平均增速達44.37%  整體來看提振作用明顯

首先是業(yè)績方面，對2005年-2017年間實施股權(quán)激勵的公司歸屬于母公司股東凈利潤統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，整體來看，各年中僅2008年凈利潤略有下滑，具體如下所示：

可以看到，整體來說，股權(quán)激勵實施當年凈利潤增長情況表現(xiàn)最好，股權(quán)激勵實施次年及第三年表現(xiàn)逐漸變差。

為了進一步說明股權(quán)激勵是否會影響公司業(yè)績，牛牛研究中心還整理了2005年-2017年，A股上市公司凈利潤增速中位數(shù)指標（極端值較多，中位數(shù)比平均數(shù)更有參考意義），將其與股權(quán)激勵實施當年凈利潤增速對比如下所示：

可以看到，除少數(shù)年份，如2007年，2008年和2012年外，實施股權(quán)激勵公司凈利潤增速整體表現(xiàn)比A股要好，股權(quán)激勵對公司業(yè)績具有一定的提振作用。

為了避免收到部分實施股權(quán)激勵公司體量較大，影響到整體結(jié)果，牛牛研究中心還統(tǒng)計了各年凈利潤增長公司數(shù)量占比情況，如下所示：

可以看到，2008年表現(xiàn)最差，當年實施股權(quán)激勵的上市公司中僅有54.55%凈利潤最終增長，而2005年和2009年則驚人的全部實現(xiàn)上漲。整體趨勢而言，2009年以來，股權(quán)激勵實施當年上漲公司數(shù)量占比有所下滑。

據(jù)牛牛研究中心統(tǒng)計結(jié)果，2018年以及2019年實施股權(quán)激勵的上市公司當年凈利潤實現(xiàn)增長的公司占比各為66.35%和75.00%，而2017年時這一比例還為78.43%。

牛牛研究中心進一步對2005年至2017年間，A股凈利潤增長公司數(shù)量占比與實施股權(quán)激勵的公司中凈利潤增長公司占比情況統(tǒng)計如下：

可以看到，股權(quán)激勵后凈利潤增長公司所占比例比A股整體而言更高，一般情況下高出十多個百分點。

然后是投資者們最為關(guān)心的股價環(huán)節(jié)。

業(yè)績規(guī)模越小當年漲幅越大 股權(quán)激勵實施當年整體股價漲幅達53.16%

牛牛研究中心對實施股權(quán)激勵公司當年、次年及第三年的股價全年漲跌幅統(tǒng)計如下所示：

可以看到，除2008年，2011年和2018年外，大部分年份股權(quán)激勵實施當年均獲得上漲，整體漲幅平均達53.16%。股權(quán)實施次年，14年間則有5個年份下跌，上漲概率為64.29%，股權(quán)實施第三年，共有7個年份下跌，占比達50%。不僅如此，從累計漲跌幅來看，股權(quán)實施第三年表現(xiàn)也最差。

將2005年-2018年間股權(quán)實施當年漲跌幅與滬指當年漲跌幅對比如下所示：

可以看到，實施股權(quán)激勵公司整體漲跌幅大部分年份表現(xiàn)都好于滬指，在2009年和2015年最為明顯。

按照申萬二級行業(yè)分類后發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵實施當年表現(xiàn)最好的行業(yè)為證券、文化傳媒、種植業(yè)、生物制品和文化傳媒行業(yè)，具體如下所示：

牛牛研究中心了解到實施股權(quán)激勵的證券公司分別是中信證券和東方財富。其中中信證券在2006年9月實施股權(quán)激勵，而當年公司股價從年初的1.30元/股大漲至年底的6.85元/股，更在2007年10月達到階段性高峰27元附近，這一階段正是A股的超級大牛市時期。東方財富的股權(quán)激勵分別發(fā)生在2011年和2014年，其中2011年實施后公司全年跌幅為45.74%，而2014年下半年，杠桿牛市初期，東方財富也獲得不錯的漲幅，全年漲幅為231.96%，這兩家券商股權(quán)激勵實施后主要得益于牛市行情。

對實施股權(quán)激勵公司的營收規(guī)模及凈利潤情況整理后發(fā)現(xiàn)，營收規(guī)模越小公司，股權(quán)激勵實施當年漲幅越大，不過，此后表現(xiàn)卻下滑明顯，如下所示：

同樣的特征也出現(xiàn)在不同凈利潤公司身上，

牛牛研究中心認為，這可能與業(yè)績規(guī)模較小公司實施股權(quán)激勵計劃時確定的增長率等指標較業(yè)績規(guī)模大的公司更為樂觀，但市場有風險，此后業(yè)績不達預期會讓公司股價表現(xiàn)不及實施當年，而業(yè)績規(guī)模較大公司大部分都是龍頭企業(yè)，抵御風險能力較強，此后股價波動也就比小公司平滑些。