南都電源裝機規(guī)模超過1000MWh領先于同行 5G與數據中心提供用戶側新增長點

2020年是“十三五”的收官之年，也將是儲能產業(yè)觸底上揚之后的回暖之年。2019年國內儲能產業(yè)項目銳減，增速首次下滑。據高工鋰電初步統(tǒng)計，2019年國內儲能鋰電池出貨量為0.7GWh，同比下降75%，產業(yè)鏈普遍承受著巨大的壓力。

但在新基建的東風勁吹下，儲能行業(yè)在2020年再次受到市場關注，產業(yè)鏈上優(yōu)質企業(yè)的股價表現(xiàn)亮眼。Wind數據顯示，年初至今，陽光電源股價上漲85.15%，寧德時代上漲80.67%，南都電源上漲38.40%。電源設備整體上漲45.89%，在104個申萬二級行業(yè)中排名14。

本文，牛牛金融研究中心將梳理儲能行業(yè)的主要技術的發(fā)展情況、市場容量，及相關標的與企業(yè)現(xiàn)狀，為讀者提供參考。

抽水儲能占主導地位 電化學儲能規(guī)模迅速擴張

傳統(tǒng)電力系統(tǒng)包括發(fā)、輸、配、用四個步驟，是一個即發(fā)即用的系統(tǒng)和單向的潮流結構。而電力儲能技術，可以通過裝置與物理介質將電力儲存起來，以便以后需要時利用。

儲能技術可以平抑白天與夜晚用電量差異對供電系統(tǒng)造成的壓力，同時，在能源轉型的需要下，儲能技術可以通過存儲，把不穩(wěn)定的光伏、風能發(fā)電變得可控、可調度，是可再生能源高效入網、智能電網建設以及全球能源互聯(lián)建設的關鍵技術。

以存儲介質的不同，儲能技術有以下幾大類：

來源：天風證券

其中，抽水儲能技術是目前應用最廣泛的、大容量儲能技術，其原理是將多余的電能轉化為水的勢能，在需要的時候再利用水的勢能重新發(fā)電。抽水儲能技術已有100多年的歷史，技術相對成熟，優(yōu)點是使用壽命長（80-100年），效率可達65%-80%，適用于大規(guī)模、集中式的能量存儲；缺點是投資成本高、回報周期長，且受地理位置限制較大。

當前，世界范圍內抽水儲能占比大，但由于受地形、建設周期長等限制，無法滿足用戶側應用場景。而電化學儲能幾乎不受自然條件影響，利用化學能實現(xiàn)儲能，具有響應速度快、容量調整靈活的優(yōu)勢，儲能效率約為75%-95%。電化學儲能是占比居其次的儲能方式?？紤]LFP的經濟性，未來有望成為國內儲能電池的主要方向。

根據CNESA（中關村儲能產業(yè)技術協(xié)會）全球儲能項目庫的不完全統(tǒng)計，截至2019年底，全球已投運儲能項目累計裝機規(guī)模 183.1GW。其中，抽水蓄能的累計裝機規(guī)模最大，為171.0GW占比高達93.4%，同比下降0.9個百分點（這一數據在2013年底高達99%），但仍處于主導地位；電化學儲能的累計裝機規(guī)模占比第二，為 8216.5MW，占比為4.5%，同比增長0.9個百分點。

根據 CPIA 統(tǒng)計數據，截至2018年底，電化學儲能累計裝機6.63GW，同比增長 126.4%；2013-2018年新增裝機年均復合增長率高達113.86%。截至2019年全球累計電化學裝機達8.22GW，同比增長24.02%，受中國市場影響，新增裝機1.59GW，同比下降56.98%。從應用端來看，用戶側應用占比最高為28%，其他應用領域趨于均衡。

盡管2019年中國儲能遇冷，但仍是全球份額較大的市場。根據美國能源部DOE數據庫統(tǒng)計，截至2020年1月10日，全球電化學項目數量高達991個，美國儲能裝機規(guī)模和項目數量再次均位列全球第一，中國位列全球第二，其次是日本、西班牙、意大利（截止2020年1月）。

我國儲能行業(yè)增長穩(wěn)定 峰谷電價套利場景需求大  5G、數據中心為新增長點

根據 CPIA 統(tǒng)計數據，截至2019 年底，我國電化學儲能累計裝機 1592.3MW，同比增長 48.4%；新增裝機 591.6MW，同比下降 23.7%。考慮到2018年相對激增，儲能行業(yè)仍然是維持穩(wěn)步增長的狀態(tài)。

根據國信證券的預測，預計到 2025 年我國大部分地區(qū)用戶側儲能可實現(xiàn)平價（即用戶儲能當用戶側儲能系統(tǒng)成本降至約1500 元/KWh），儲能市場空間可達6500億。

由此，在存量市場滲透率為 30%情況下，我國儲能裝機規(guī)模可達 435.1GWh，市場規(guī)模達6526.5 億元。其中，存量市場儲能裝機394.6GWh，市場規(guī)模可達 5919.0 億元。假設此階段電池：光伏配置比例為15%，在放電時長4h，年新增集中式光伏 8.1GW，滲透率為 30%，則所需儲能8.1GWh，年新增市場規(guī)模達121.5億元。

儲能技術可運用在電力系統(tǒng)的不同階段。其中，用戶側仍是儲能最大的應用市場，占比為51%（CNESA，截止2019年底）。用戶側是指用于削峰填谷電價套利、光伏+儲能、通信基站備用電源、數據中心備用電源，以及構建微電網等。其次是電網側，占比22%，即將儲能技術用于平滑新能源發(fā)電，平滑新能源輸出；還有輸配電側占比24%，主要用于調峰調頻，削峰填谷，增加電網穩(wěn)定性。

根據國信證券的統(tǒng)計，2019 年廣東、湖南等地電網側火儲聯(lián)合投運裝機較多，但《輸配電定價成本監(jiān)審辦法》的出臺，明確了“電網企業(yè)投資的電儲能設施明確不計入輸配電定價成本”。意味著短期內電網側項目建設缺乏盈利渠道支撐，電網側儲能的發(fā)展受到制約。

結合2020年趨勢，用戶側“5G+儲能”也是一大需求增長點。隨著5G建設加速，配套儲能電池市場需求開始爆發(fā)。3月4日，中國移動發(fā)布的《2020年通信用磷酸鐵鋰電池產品集中采購招標公告》稱，全國通信基站進行升級改造建設逐步開啟。

還值得關注的是用戶側“數據中心+儲能”的應用場景。數據中心作為互聯(lián)網行業(yè)的關鍵基礎設施，其運行必須保證用電的安全性和連續(xù)性。適當配置儲能系統(tǒng)，一方面可以作為備用電源，另一方面還可以充分發(fā)揮削峰填谷作用，以節(jié)約電費、降低數據中心整體PUE。長期來看，儲能將向更加市場化的方向發(fā)展。

來源：國信證券

電池占成本40%  儲能領域分化為“電池派”和“PCS派”

市場化的發(fā)展趨勢對儲能行業(yè)提出了天然的平價要求，在此背景下，能源領域原本主營電池，以實現(xiàn)降本提效，增加經濟效益的作用。

從產業(yè)鏈的角度，儲能系統(tǒng)集成位于產業(yè)鏈中游，成本下降在很大程度上依托于上游原材料的降本增效。

具體來看，電化學儲能系統(tǒng)主要由電池組、電池管理系統(tǒng)（BMS）、儲能變流器（PCS）、能量管理系統(tǒng)（EMS）及其他電氣設備構成。其中電池成本占比約為 40%，是儲能電站建設的主要成本來源。 根據GTM數據統(tǒng)計顯示，2012 至 2017 年電化學儲能電站成本大幅下降 78%，單位KWh成本由2100美元下降至 587 美元。

圖：儲能各成本下降趨勢預測

來源：國信證券

由此，原本主營為能源電池相關業(yè)務的企業(yè)有發(fā)展儲能業(yè)務的先天優(yōu)勢，PCS、系統(tǒng)集成領域也均有涉足儲能的企業(yè)（大體可分為“PCS派”與“電池派”）。如寧德時代、比亞迪、南都電源（電池）、陽光電源（PCS）等。

以南都電源為例，自2011年起進入儲能行業(yè)，投建國內第一個儲能示范項目“東福山島風光柴儲能電站”，經過多年的探索和拓展，公司已具備從儲能產品及系統(tǒng)的研發(fā)生產、系統(tǒng)集成到運營服務的系統(tǒng)解決方案的能力，在用戶側、電網側、新能源發(fā)電側均已實現(xiàn)大規(guī)模應用。

針對儲能系統(tǒng)，公司可以提供鉛炭及鋰電等多種解決方案，其中鉛炭電池主要應用 于能量型應用場景，包括用戶側儲能、分布式儲能等；鋰電主要應用于功率型應用場景， 包括電網調峰調頻等。截止2019 年底，公司在全球儲能裝機規(guī)模超過1000MWh，遙遙領先于同行。根據中關村儲能產業(yè)技術聯(lián)盟統(tǒng)計，公司2017年、2018年連續(xù)兩年國內新增電化學儲能項目中裝機規(guī)模、功率規(guī)模均列第一。

而PSC派的主要代表為陽光電源。陽光電源深耕逆變器行業(yè)（即PCS，是蓄電池、交流負荷以及交流電網的轉換環(huán)節(jié)）20余年，全球出貨量排名第2位，2017年前公司以國內市場為主，出貨量占比約90%。近年大力開拓海外市場，海外出貨量占比快速提升，預計2019年將超 50%。

陽光電源于2014 年開始布局儲能，和三星SDI（三星電池子公司）合作設立兩家合資公司。依托此前在逆變器領域積累的技術、研發(fā)等優(yōu)勢，圍繞儲能設計多款產品，涵蓋儲能集成、鋰電池、能量管理系統(tǒng)以及變流器、直流器等多個環(huán)節(jié)。2020 年 2 月，陽光電源推出集中式逆變器SG3125HV，中國效率突破 98.55%，100MW 電站25年可 提高發(fā)電量 180 萬 KWh；支持 1.8 倍以上超配及最大12.5MW 子陣設計，據測算，100MW電站，初始投資可以減少 1000 萬元以上。

儲能行業(yè)其他標的列舉如下：

來源：天風證券

政策利好：電力市場開發(fā)是儲能商業(yè)化的重要前提 儲能系統(tǒng)商業(yè)價值逐步顯現(xiàn)

從政策面上看，我國電力改革的大背景下為儲能行業(yè)提供了前所未有的發(fā)展機遇，行業(yè)整體商業(yè)價值將逐步顯現(xiàn)。

追溯到1996，我國開始了電力的市場化改革探索。1996 年出臺的《電力法》賦予電力企業(yè)作為商業(yè)實體的法律地位。從1998年開始,我國嘗試在電力行業(yè)實行“廠網分開、競價上網”的改革,并確定山東、上海、浙江及東北的遼寧、吉林、黑龍江 6 個電網為首批“廠網分開”的試點單位。廠網分開是指將國家電力公司管理的資產按照發(fā)電和電網兩類業(yè)務劃分，并分別進行資產重組。廠網分開后，原國家電力公司擁有的發(fā)電資產，除華能集團公司直接改組為獨立發(fā)電企業(yè)外，其余發(fā)電資產重組為規(guī)模大致相當的3至4個全國性的獨立發(fā)電企業(yè)，由國務院分別授權經營。

自2002年開始，我國開放發(fā)電側競爭，壟斷格局逐漸打破。2002 年，國務院印發(fā)《電力體制改革方案》(5 號文)，標志著我國電力市場改革的正式開始。

同年，國家電力公司被拆分為兩大電網公司，五大發(fā)電集團和四家輔業(yè)集團，發(fā)電環(huán)節(jié)產業(yè)集中度大幅下降，國家電力公司獨家壟斷的電力市場格局被初步打破。同時通過在發(fā)電側引入多元投資主體，建立了發(fā)電側企業(yè)競價上網的競爭機制。從根本上改變了長期以來電力市場供給不足的矛盾，但也造成了發(fā)電行業(yè)整體產能過剩。

2015 年至今為我國電力發(fā)展的第三階段。2015 年，國家發(fā)布《關于進一步深化電力體制改革的若干意見》(中發(fā)[2015]9 號)，標志著我國新一輪電力體制改革的開始。

電改的基本原則和重點是區(qū)分競爭性和壟斷性環(huán)節(jié)，按照“管住中間、放開兩頭”的體制架構，在發(fā)電側和售電側開展有效競爭，培育獨立的市場主體，著力構建主體多元、有序向社會資本開放配售電業(yè)務，形成適應市場要求的電價機制，競爭有序的電力交易格局?，F(xiàn)階段的電力市場化改革工作處于起步階段，距離一個成熟運行的電力市場還有很大差距。

伴隨著電力市場化改革的進一步深入，可以預見國內儲能市場將進一步迎來發(fā)展黃金機會。2015年重啟的新一輪電力體制改革,在價格機制調整、售電市場放開、直接交易和輔助服務市場試點建設方面取得了突破性進展，這正在為儲能技術規(guī)模化應用和新增價值收益點鋪平道路：輸配電價改革是價格機制調整的第一步，由此所帶來的未來整個價格機制的形成將決定儲能產業(yè)的走向,售電市場放開為儲能技術應用提供了平臺，而輔助服務市場建設為儲能創(chuàng)造了價值增值的機會,僅通過峰谷差價獲取收益的商業(yè)模式將隨 著市場化程度的深入而發(fā)生本質改變。開放的電力市場是儲能商業(yè)化的重要前提，儲能系統(tǒng)也將在市場應用中會獲得更高的基礎價值。