新三板流動(dòng)性釋放危險(xiǎn)信號：做市正被摒棄 強(qiáng)制變更轉(zhuǎn)讓方式大潮涌動(dòng)

越來越多的新三板掛牌公司主動(dòng)或被動(dòng)放棄做市轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)為集合競價(jià)轉(zhuǎn)讓，新三板流動(dòng)性告急。

強(qiáng)制變更轉(zhuǎn)讓方式大潮泛起

在新三板流動(dòng)性愈發(fā)低迷的現(xiàn)在，原本可以改善股票流動(dòng)性不足問題的做市轉(zhuǎn)讓，正在遠(yuǎn)離掛牌企業(yè)。

一方面，原本采用做市轉(zhuǎn)讓的部分掛牌公司主動(dòng)放棄做市，轉(zhuǎn)為集合競價(jià)。另一方面，做市商撤離也導(dǎo)致部分掛牌公司不滿足做市轉(zhuǎn)讓的要求，股票交易方式被強(qiáng)制變更為集合競價(jià)。

挖貝網(wǎng)根據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司公告統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前被強(qiáng)制由做市轉(zhuǎn)為集合競價(jià)的公司數(shù)量呈上升趨勢。

2017年，新三板還未進(jìn)行交易制度改革。當(dāng)年3月10日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布公告，宣布將泰安科技（833800）的股票轉(zhuǎn)讓方式強(qiáng)制由做市變更為協(xié)議，拉開新三板強(qiáng)制變更轉(zhuǎn)讓方式序幕。

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，2017年全年，新三板20只做市股被強(qiáng)制變更股票轉(zhuǎn)讓方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。2018年截止8月11日，又有59家做市公司被強(qiáng)制變更轉(zhuǎn)讓方式，其中，僅8月以來8個(gè)交易日的時(shí)間里就有19家，與2017年全年的20家相比只差1家。

被強(qiáng)制變更股票轉(zhuǎn)讓方式的79家新三板公司（挖貝網(wǎng)wabei.cn制圖）

79家新三板公司被強(qiáng)制變更轉(zhuǎn)讓方式的原因無一例外，都是由于做市商不足2家。

按照新三板相關(guān)規(guī)定，選擇做市轉(zhuǎn)讓的公司，需有2家以上（含2家）做市商提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)，如不足2家，且未在30個(gè)轉(zhuǎn)讓日內(nèi)恢復(fù)為2家以上做市商的，如掛牌公司未按規(guī)定提出股票轉(zhuǎn)讓方式變更申請，其轉(zhuǎn)讓方式將強(qiáng)制變更。

流動(dòng)性告急

新三板做市股被強(qiáng)制變更轉(zhuǎn)讓方式背后，是做市商和做市企業(yè)雙向選擇的結(jié)果。

據(jù)7月20日全國股轉(zhuǎn)公司揭示，新三板做市商退出做市主要有兩方面原因：一是做市商主動(dòng)調(diào)整做市策略。2017年以來，市場環(huán)境下行的大背景下，部分做市商基于對市場行情的判斷開始調(diào)整做市策略，主動(dòng)退出一些業(yè)績不佳或受到處罰的股票做市。二是部分做市企業(yè)因擬IPO、控制股權(quán)結(jié)構(gòu)等原因主動(dòng)變更轉(zhuǎn)讓方式或摘牌，導(dǎo)致做市商被動(dòng)退出做市。

這樣的趨勢或仍將延續(xù)。據(jù)挖貝網(wǎng)粗略統(tǒng)計(jì)，7月1日至8月11日，有28家新三板公司首次宣布做市商已不足2家。若30個(gè)轉(zhuǎn)讓日內(nèi)這些公司做市商數(shù)量未能恢復(fù)，且未主動(dòng)申請變更轉(zhuǎn)讓方式，則將被強(qiáng)制變更。

此舉或?qū)⑦M(jìn)一步加劇新三板流動(dòng)性危機(jī)。

眾所周知，目前，新三板陷入流動(dòng)性低迷困境。8月6日，新三板做市指數(shù)首次跌下800點(diǎn)，目前未見反彈。此外，根據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年以來，除新的交易制度上線的1月份，新三板成交金額達(dá)到139.64億元外，2月-7月份，新三板單月成交金額均不足80億元。

而做市股在新三板流動(dòng)性、交易量方面的積極作用是顯而易見的。全國股轉(zhuǎn)公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，做市股票占全市場股票的15%，但其成交金額和成交筆數(shù)分別占到全市場的45%和87%。

全國股轉(zhuǎn)公司表態(tài)，將繼續(xù)堅(jiān)持并鼓勵(lì)做市轉(zhuǎn)讓。一方面，持續(xù)推動(dòng)市場發(fā)行、交易、投資者適當(dāng)性改革；另一方面，加快推進(jìn)做市制度優(yōu)化改革，推出做市商評價(jià)與激勵(lì)機(jī)制，促進(jìn)做市商功能充分發(fā)揮，擴(kuò)大做市商隊(duì)伍，豐富做市商類型等。

改革方案何時(shí)出爐？屆時(shí)，新三板流動(dòng)性能否得到改善？有待觀望。