南山投資周運(yùn)南：股轉(zhuǎn)半月3次回應(yīng)做市商密集退出做市現(xiàn)象

7月20日下午，股轉(zhuǎn)公眾號(hào)在每周五的“全國(guó)股轉(zhuǎn)公司新聞發(fā)言人答記者問”中回應(yīng)了當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)心的做市商退出做市企業(yè)問題。

中國(guó)證券報(bào)：近期，做市商退出做市企業(yè)比較多，請(qǐng)問全國(guó)股轉(zhuǎn)公司如何看待，有何措施應(yīng)對(duì)？

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司新聞發(fā)言人：

做市制度作為新三板市場(chǎng)建設(shè)的一項(xiàng)探索，實(shí)施以來，在促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、改善市場(chǎng)流動(dòng)性等方面發(fā)揮了積極作用。

一是做市股票價(jià)格基本均已形成連續(xù)價(jià)格曲線，成交價(jià)格波動(dòng)更加平滑，股票的平均價(jià)格振幅為3.16%。

二是做市制度對(duì)活躍股票交易作用明顯。截至今年6月底，做市股票占全市場(chǎng)股票的15%，但其成交金額和成交筆數(shù)分別占到全市場(chǎng)的45%和87%。

近期，做市商退出做市情況有所增多，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)此已有所關(guān)注。做市商退出做市主要有以下兩方面原因：

一是做市商主動(dòng)調(diào)整做市策略。2017年以來，市場(chǎng)環(huán)境下行的大背景下，部分做市商基于對(duì)市場(chǎng)行情的判斷開始調(diào)整做市策略，主動(dòng)退出一些業(yè)績(jī)不佳或受到處罰的股票做市。

二是部分做市企業(yè)因擬IPO、控制股權(quán)結(jié)構(gòu)等原因主動(dòng)變更轉(zhuǎn)讓方式或摘牌，導(dǎo)致做市商被動(dòng)退出做市。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將繼續(xù)堅(jiān)持并鼓勵(lì)做市轉(zhuǎn)讓。

一方面，以深化分層為抓手，持續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)行、交易、投資者適當(dāng)性改革，進(jìn)一步促進(jìn)新三板市場(chǎng)良性運(yùn)作。

另一方面，加快推進(jìn)做市制度優(yōu)化改革，推出做市商評(píng)價(jià)與激勵(lì)機(jī)制，促進(jìn)做市商功能充分發(fā)揮，擴(kuò)大做市商隊(duì)伍，豐富做市商類型，進(jìn)一步促進(jìn)做市制度健康發(fā)展。

根據(jù)筆者觀察，這是2個(gè)星期之內(nèi)關(guān)于做市問題，全國(guó)股轉(zhuǎn)在官方公眾號(hào)第三次回應(yīng)了。

7月6日，也是在“全國(guó)股轉(zhuǎn)公司新聞發(fā)言人答記者問”中，第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)記者問：有傳聞稱全國(guó)股轉(zhuǎn)公司正在研究制定做市評(píng)價(jià)制度，請(qǐng)問是否屬實(shí)，制度設(shè)計(jì)的方向是什么？ 

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司新聞發(fā)言人答：做市轉(zhuǎn)讓是新三板市場(chǎng)富有特色的轉(zhuǎn)讓方式，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司堅(jiān)持并鼓勵(lì)發(fā)展做市制度。前期，做市業(yè)務(wù)已納入主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系,對(duì)做市業(yè)務(wù)發(fā)展起到了很好的促進(jìn)作用,但現(xiàn)有評(píng)價(jià)角度和內(nèi)容未能充分體現(xiàn)做市業(yè)務(wù)特性,不足以全面、客觀反映做市商的做市水平。為借鑒境內(nèi)外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步促進(jìn)做市商功能的充分發(fā)揮，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司正在研究論證設(shè)置單獨(dú)的做市商激勵(lì)約束機(jī)制。

一是在現(xiàn)有主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)基礎(chǔ)上，建立單獨(dú)的做市商評(píng)價(jià)與激勵(lì)制度。

二是針對(duì)新三板做市制度特點(diǎn)，從成交量、報(bào)價(jià)質(zhì)量、合規(guī)性等角度全方位對(duì)做市行為進(jìn)行評(píng)價(jià)，引導(dǎo)做市商積極、合規(guī)做市。

三是注重做市商評(píng)價(jià)結(jié)果的運(yùn)用，考慮依托做市商評(píng)價(jià)結(jié)果，通過在主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)中對(duì)優(yōu)秀做市商予以加分、適當(dāng)減免做市商交易費(fèi)用等手段，對(duì)做市商進(jìn)行正向激勵(lì)。

7月18日，全國(guó)股轉(zhuǎn)在官方公眾號(hào)轉(zhuǎn)發(fā)中國(guó)證券報(bào)評(píng)論“進(jìn)一步完善做市制度”。評(píng)論指出：做市制度作為新三板制度建設(shè)的重要?jiǎng)?chuàng)新，初衷是由專業(yè)的做市商為難以估值的成長(zhǎng)性中小企業(yè)提供雙向報(bào)價(jià)和流動(dòng)性，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提升交易效率和質(zhì)量。做市制度自2014年實(shí)施以來，市場(chǎng)交易活躍度得到明顯提升，增強(qiáng)了新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性。由做市商來定價(jià)，有利于企業(yè)獲得公允的市場(chǎng)定價(jià)。做市成交更具連續(xù)性，做市交易比競(jìng)價(jià)交易帶來更多的盤中成交量。從目前情況看，做市轉(zhuǎn)讓提供了大部分新三板股票成交的流動(dòng)性。部分券商退出一些企業(yè)的做市業(yè)務(wù)，原因在于多方面。今年以來，隨著摘牌企業(yè)以及IPO企業(yè)數(shù)量增加，對(duì)這些企業(yè)的做市業(yè)務(wù)自然隨之結(jié)束。今年以來，新三板做市指數(shù)出現(xiàn)下滑，一些券商收縮做市業(yè)務(wù)。在市場(chǎng)下行的大環(huán)境下，做市業(yè)務(wù)低迷屬于正?，F(xiàn)象。對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說，在推進(jìn)新三板整體改革進(jìn)程的同時(shí)，有必要完善做市制度，如擴(kuò)大做市商范圍、推出激勵(lì)措施等。

筆者在上周接受媒體采訪時(shí)認(rèn)為，做市商密集退出做市的原因可從三方面來分析：一是市場(chǎng)大勢(shì)所趨，整個(gè)新三板市場(chǎng)由于流動(dòng)性困乏，做市指數(shù)持續(xù)下行，絕大多數(shù)的投資人都是以出貨為主，所以做市商也不例外，也是大勢(shì)所趨而已；二是做市商自身，由于目前新三板贏利模式缺乏，各大券商都在壓縮甚至退出新三板相關(guān)業(yè)務(wù)，人員裁減、資金回籠，所以做市部門首當(dāng)其沖，退出做市就成了一些券商的當(dāng)務(wù)之重了；三是做市企業(yè)自身，由于業(yè)績(jī)大幅下滑被做市商拋棄，或者為了IPO主動(dòng)要求由做市轉(zhuǎn)集合競(jìng)價(jià)讓做市商退出，或者因?yàn)橹鲃?dòng)或被動(dòng)摘牌做市場(chǎng)主動(dòng)退出。

作為一個(gè)職業(yè)的新三板二級(jí)市場(chǎng)投資者，筆者個(gè)人認(rèn)為現(xiàn)階段做市轉(zhuǎn)讓相對(duì)集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓的一次競(jìng)價(jià)和五次競(jìng)價(jià)，在交易連續(xù)性和市場(chǎng)流動(dòng)性上稍具活力，更容易買進(jìn)或賣出，所以我們一直在關(guān)注做市交易的股票，尋找合適的投資機(jī)會(huì)。