神州租車(699.HK)前景未明 接納現(xiàn)金收購要約為上策
日前,私募巨頭MBK Partners(安博凱)旗下全資擁有的私募基金Indigo Glamour Company Limited宣布,全面現(xiàn)金要約收購由合資格股東持有的神州租車已發(fā)行股本中全部發(fā)行在外股份,及注銷所有尚未行使認(rèn)股權(quán),市傳已久神州租車私有化進(jìn)入關(guān)鍵階段。
最近,神州租車宣布,該要約已于2021年2月18日下午四時正在所有方面成為無條件,要約人安博凱及其一致行動人士持股達(dá)52.11%。根據(jù)收購守則,凡有條件要約成為或宣布為無條件,則該項要約其后應(yīng)維持可供接納不少于14天。因此,該要約將于3月4日下午四時正為止維持可供接納。
神州租車業(yè)績不佳,財務(wù)壓力大
2020年上半年,神州租車實(shí)現(xiàn)整體營收18.068億元,同比下降37.2%。其中汽車租賃業(yè)務(wù)收入為16.50億元,同比減少34.1%,車隊租賃及其他收入為1.57億元,同比下降57.9%。因此,盡管報告期內(nèi)企業(yè)財務(wù)成本減少了20.1%,但2020年上半年,神州租車仍然凈虧損43.38億元,而2019年同期凈利潤為2.79億元。從業(yè)績數(shù)據(jù)中可以看出,疫情給神州租車2020年的經(jīng)營帶來了相當(dāng)大的沖擊,而目前疫情的陰霾仍未散開,出行領(lǐng)域依然面臨著相當(dāng)大的不確定性。
在財務(wù)方面,神州租車資金流動性緊張。截至2020年6月30日,公司負(fù)債總額為100.7億元,資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)72.53%。今年神州租車還面臨部分債券到期,其中包括3億美元債券將于2021年2月11日到期,7.5億人民幣債券將于2021年4月4日到期。
除了目前面臨的巨大財務(wù)壓力,在中國汽車租賃市場的激烈的競爭中,神州租車必須不斷進(jìn)行技術(shù)革新,探索創(chuàng)新商業(yè)模式,這需要在未來數(shù)年內(nèi)進(jìn)行大量投資。然而,由于公司股價持續(xù)下跌且股份交易流動性低,公司的上市身份不再是必要投資的可行資金來源。在2020年一季度業(yè)績電話會上,神州租車方面承認(rèn):“瑞幸事件對公司造成的影響,導(dǎo)致目前公司沒有再融資的可能。”
要約成為無條件,接納方為上策
根據(jù)公告,本次要約收購價為每股4港元,較最后交易日(2020年11月13日)收市價3.39港元溢價約17.99%;較最后交易日起算,往前30個交易日(包括2020年11月13日)的每日平均收市價2.63港元溢價約52.17%。
截至最后交易日前6個月(含最后交易日),神州租車股份的日均交易量約為11,513,872股,僅占最后交易日已發(fā)行流通股總數(shù)的約0.54%。由于該股票在市場上并無足夠流動性及活躍度,股東無法在不對股票價格水平造成不利影響的前提下大量出售股份,而要約為股東提供機(jī)會,在不對股價造成任何下行壓力的情況下,以具吸引力的溢價即時變現(xiàn)對公司的投資。
目前來看,神州租車主要股東已經(jīng)以實(shí)際行動表達(dá)了對要約的支持。截止2021年2月18日,股份要約已收到了約占神州租車已發(fā)行股本及投票權(quán)的31.28%的有效接納,這其中包括了神州租車最大股東聯(lián)想控股的接納。加上要約人本就持有的股份(包括要約人從前股東神州優(yōu)車手中收購的股份),該要約已獲得了52.11%的有效接納。因此,要約已在所有方面成為無條件。不難發(fā)現(xiàn),對于主要股東在內(nèi)的眾多投資者來說,要約價4港元/股不失為一個具有吸引力的變現(xiàn)價格。
若股東選擇不接納要約,也需要考慮到私有化無法完成的風(fēng)險。鑒于此次要約已成為無條件要約,所以如果要約無法完成,6個月內(nèi)無法再提出新的要約??紤]到疫情仍有不確定性,以及行業(yè)依舊面臨短期挑戰(zhàn),公司股價走勢有進(jìn)入震蕩期的風(fēng)險。此外,若股份要約結(jié)束時,公眾持有的股份少于21.6%,且無法恢復(fù)公眾持股量,則可能會長時間暫停股份交易。
在目前嚴(yán)峻的市場環(huán)境下,業(yè)績不佳的神州租車能夠以高溢價被私有化,對于股東來說是難得的變現(xiàn)良機(jī),接受要約方為股東的最佳選擇。
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