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順豐要約收購嘉里物流，特別股息和中期股息兩者兼得？

2021/8/30 11:01:33      挖貝網(wǎng) 李輝

中國最大的綜合物流服務(wù)商順豐控股 (深：002352)宣布開始以175億港元總代價(jià)進(jìn)行要約收購嘉里物流(636.HK) 51.5%股權(quán)，據(jù)順豐控股聯(lián)合嘉里物流公告的要約綜合文件所示，股東接納要約的首個(gè)截止時(shí)間定于9月2日，而預(yù)計(jì)同日也將會同時(shí)公布該收購要約股東接納的結(jié)果。

投資者需要通過各自券商了解要約流程，部分券商會提前幾日截止，因此如果想要接受要約的投資者需要把握時(shí)間，接受要約并不代表賣出股份，如果成功是可以同時(shí)獲得特別股息和中期股息。

是次要約價(jià)為26.08港元，當(dāng)中包括基本要約價(jià)每股18.80港元及特別股息每股7.28港元。8月27日嘉里物流已發(fā)布2021年中期業(yè)績，擬派中期息每股0.211港元，預(yù)計(jì)9月10日除凈，9月28日派息，而接受要約后，投資者亦可享有中期和特別股息：如果要約成功，兩者兼得；但如果要約不成功，將不會有特別股息7.28港元派發(fā)。

作為部分要約的一部分，嘉里物流將把中國臺灣業(yè)務(wù)和9個(gè)中國香港倉庫出售給母公司嘉里控股，如果要約成功，之后這部分業(yè)務(wù)的利潤將從嘉里物流剝離不再并表，考慮到交易公告前嘉里物流上市后股價(jià)一直在9-15港元區(qū)間是包含了剝離業(yè)務(wù)的，加上除凈調(diào)整和市場不明朗因素后，嘉里物流在部分要約后的股價(jià)預(yù)計(jì)很難維持在18.8的基本要約價(jià)的水平之上。在這種情況下，全部接受要約以保證可最大程度在26.08港元總要約價(jià)的高位落袋為安應(yīng)是上上之策。

由于是次為部分要約，現(xiàn)有控股股東嘉里控股KHL、Kerry Group Limited（KGL）和Kerry Properties（KPL）總共持有約62.7%的股份，要約完成后他們將持有約31.8%的股份，公眾持股比例將由之前的34.5%降至15%。這意味著超過一半的公眾持股人接受要約才有可能成功。

接受要約的股份如果大于51.5%，順豐將按比例收購，所以就算股東將全部股份接受要約，也不一定會全部賣給順豐。嘉里物流中期溢利同比增長215%，但是上周五股價(jià)微跌收市價(jià)為24.05港元，距離要約價(jià)26.08港元還有2元左右的空間，但市場已經(jīng)趨于理性，市場已經(jīng)認(rèn)可要約價(jià)存在溢價(jià)空間。如果之后要約失敗，股價(jià)可能無法支撐到今年2月順豐控股收購其股份的公告發(fā)出前18元以下水平，下行風(fēng)險(xiǎn)超過30%。

現(xiàn)階段散戶投資者當(dāng)前的一個(gè)簡單決定將影響本次交易最終的走向。從18港元到26.08港元之間45%的利潤，如果要約成功對三方，嘉里物流、順豐和股東而言將會是三贏的局面。過往大多數(shù)上市公司收購案例的經(jīng)驗(yàn)表明，要約存在誘人的套利機(jī)會，但一旦交易失敗，股價(jià)將會有大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。嘉里物流現(xiàn)時(shí)股價(jià)正處于上市以來的歷史高位，這顯然是本次交易預(yù)期推動，若交易最終落空，投資者大概率也將承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。