金長川資本劉平安：有所為有所不為 做優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期陪跑者

“有所為有所不為，做優(yōu)質(zhì)企業(yè)長期陪跑者。”面對行情低迷的北交所，金長川資本董事長劉平安博士透露自己的北交所投資方法論。

劉平安解釋道，“有所為有所不為”就是拒絕“撒胡椒面”式投資，堅(jiān)持行業(yè)優(yōu)先，聚焦投資信息科技、生物醫(yī)藥和高端裝備制造等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，微觀層面注重企業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)、核心競爭優(yōu)勢和高成長性。

面對破發(fā)常態(tài)化、成交量低迷，劉平安認(rèn)為，二級(jí)市場表現(xiàn)不盡如人意是事實(shí)，但這不是問題的關(guān)鍵，關(guān)鍵是如何看待北交所在中國多層次資本市場體系的重要意義，以及北交所的未來發(fā)展趨勢。

在劉平安看來，北交所聚集了一批行業(yè)前景好、創(chuàng)新能力較強(qiáng)的創(chuàng)新型中小企業(yè)。只要選對行業(yè)，拉長時(shí)間維度，做優(yōu)質(zhì)企業(yè)長期陪跑者，賺公司成長的錢，上述困境就會(huì)迎刃而解。

（金長川資本董事長 劉平安博士）

方法論一：有所為有所不為

挖貝研究院數(shù)據(jù)顯示，截止到2022年7月19日，北交所共有104家上市公司，破發(fā)企業(yè)數(shù)量在50家左右。

在整個(gè)市場接近50%破發(fā)率大環(huán)境下，如何投資北交所？考驗(yàn)機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)能力。

金長川資本，作為一家專注投資新三板十年的投資機(jī)構(gòu)，在北交所整體患上“破發(fā)恐懼癥”的時(shí)候，交出一份不錯(cuò)的成績單。目前，金長川資本北交所戰(zhàn)投組合收益率超過25%。

從新三板、到精選層，再到北交所，金長川資本之所以能穩(wěn)健走過來，與其投資理念以及做到知行合一密不可分。

金長川資本董事長劉平安表示，拒絕“撒胡椒面”式投資，堅(jiān)持有所為有所不為是公司最重要的投資方法論。在挑選標(biāo)的時(shí)做到優(yōu)中選優(yōu)，競爭力強(qiáng)的公司是首選目標(biāo)。

操作層面，劉平安介紹稱，首先要看行業(yè)。目前金長川資本戰(zhàn)略投資的28家企業(yè)基本集中在高端制造、新材料、信息科技和生物醫(yī)藥四大領(lǐng)域。這些行業(yè)具有高技術(shù)含量和高附加值，有較深的“技術(shù)護(hù)城河”，因此公司具有較好的發(fā)展前景。其次要看公司經(jīng)營指標(biāo)，金長川資本所投企業(yè)毛利率中位數(shù)34%，凈利率中位數(shù)15%，均高出北交所上市企業(yè)的平均水平。

具體到案例，金長川資本投中了不少“牛股”。所投觀典防務(wù)是“北交所轉(zhuǎn)板第一股”，5月25日正式登陸科創(chuàng)板。該公司是一家典型的“硬核科技”企業(yè)，主要從事無人機(jī)飛行服務(wù)與數(shù)據(jù)處理和無人機(jī)系統(tǒng)及智能防務(wù)裝備的研產(chǎn)銷，是國內(nèi)最早從事無人機(jī)禁毒產(chǎn)品研發(fā)與服務(wù)產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，是國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，年利潤超7000萬元。

連城數(shù)控是金長川資本投資的另一個(gè)較為成功案例，該公司是國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的晶體硅生長及加工設(shè)備供應(yīng)商，2021年利潤達(dá)到3.46億元。到目前，該公司股價(jià)較公開發(fā)行價(jià)上漲近3倍，作為戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)，金長川資本實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的收益。

所投公司還有，首批在精選層上市的森萱醫(yī)藥，曾經(jīng)創(chuàng)下在12個(gè)交易日里換手率超過300%，交易活躍度創(chuàng)北交所最高紀(jì)錄，期間股價(jià)漲幅也達(dá)到139%，股票量價(jià)齊飛。

2021年11月15日，于北交所開市當(dāng)天上市的同心傳動(dòng)，上市首日股票漲幅高達(dá)500%以上，引領(lǐng)整個(gè)市場股票大漲，該公司目前股價(jià)相對于上市發(fā)行價(jià)的漲幅依然在100%以上，金長川資本也實(shí)現(xiàn)了較高的投資收益。

最新的案例，北交所2021年11月15日開市以來80%新股破發(fā)，但金長川資本領(lǐng)投的榮億精密2022年6月9日上市后，實(shí)現(xiàn)20%左右的浮盈。所投的2022年7月18日上市公司惠豐鉆石，上市首日小幅收漲3.62%，第二天漲幅也達(dá)到7%以上。7月20日上市第三天，惠豐鉆石收報(bào)38.12元，漲幅20.98%，換手率28.10%，成交額1.12億元，漲幅領(lǐng)跑滬深京A股股票。所投的中高檔數(shù)控感應(yīng)淬火機(jī)床研發(fā)生產(chǎn)商恒進(jìn)感應(yīng)，7月20日收盤價(jià)漲超發(fā)行價(jià)，也是近期少有的不破發(fā)新股。在目前北交所市場較為低迷的市場環(huán)境下，其投資標(biāo)的的市場表現(xiàn)，實(shí)屬上乘，檢驗(yàn)了金長川資本的投資邏輯。

方法論二：長期主義 

目前，北交所二級(jí)市場表現(xiàn)不盡如人意，具體體現(xiàn)就是新股破發(fā)頻現(xiàn)，成交量低迷。劉平安稱，近期北交所二級(jí)市場表現(xiàn)不盡如人意不是問題的關(guān)鍵，關(guān)鍵問題是如何看待北交所的未來。

劉平安表示，北交所聚集一批行業(yè)前景好、創(chuàng)新能力強(qiáng)的創(chuàng)新型中小企業(yè)。例如，貝特瑞、連城數(shù)控、德瑞鋰電，他們都是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。作為機(jī)構(gòu)投資者，金長川資本不是今天買明天賣，賺短期差價(jià)。

“這也是發(fā)行人和項(xiàng)目方比較看重的地方。他們不希望投資人三天兩頭都在換，也希望有長期、穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資人在里面，因?yàn)檫@有利于企業(yè)創(chuàng)新資本的形成和穩(wěn)定?！眲⑵桨餐嘎?。

“選對行業(yè)和企業(yè)，剩下的事情就是長期陪伴企業(yè)成長，共享上市公司成長的價(jià)值，上述困境也會(huì)迎刃而解?！眲⑵桨舱J(rèn)為。

“新三板和北交所就流動(dòng)性而言遠(yuǎn)不如滬深交易所，獲取流動(dòng)性溢價(jià)不是這個(gè)市場最好的投資策略，新三板和北交所的市場屬性更適合進(jìn)行價(jià)值投資。”劉平安一直強(qiáng)調(diào)。

方法論三：全周期投資

北交所上市公司IPO的戰(zhàn)略配售投資，其實(shí)只是金長川資本投資北交所的重要一環(huán)。

由于北交所上市企業(yè)必須在新三板掛牌滿一年，針對這樣的制度安排，金長川資本將長期主義進(jìn)行延伸——全周期投資。

在劉平安看來，參與新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層優(yōu)質(zhì)企業(yè)的定增投資更是長期主義，這本身也是金長川資本一直投資和熟悉的領(lǐng)域。

早在2016年，金長川資本就參與了新三板創(chuàng)新層公司立方控股定增，當(dāng)時(shí)一同入股的還有易方達(dá)資產(chǎn)、硅谷天堂、九泰基金等機(jī)構(gòu)投資者。6年過去，多家機(jī)構(gòu)已退出，金長川資本旗下基金至今卻仍持股立方控股。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2021年，立方控股凈利潤從1859萬元增至6173萬元，年均復(fù)合增長率27%。該公司正在闖關(guān)北交所，現(xiàn)處于二輪問詢階段。像如此長時(shí)間投資的標(biāo)的還有新道科技、榮信教育等諸多項(xiàng)目。新道科技目前也在沖刺北交所，榮信教育擬登陸創(chuàng)業(yè)板，目前已過會(huì)，正在證監(jiān)會(huì)注冊階段。

投資新三板優(yōu)質(zhì)掛牌公司，提前布局北交所潛力企業(yè)，給金長川資本帶來豐厚回報(bào)同時(shí)，更詮釋自己獨(dú)特的長期主義投資邏輯。

而針對北交所定增市場，金長川資本也將挑選其中優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行投資。在“新三板和北交所”市場，金長川資本的投資環(huán)節(jié)包括:掛牌前投資，新三板定增、大宗交易和二級(jí)市場股票投資、北交所IPO戰(zhàn)略配售投資，以及北交所上市公司定增投資。作為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，除了北交所二級(jí)市場不能投資外，涵蓋了市場的所有環(huán)節(jié)，是真正的“全周期投資”。

方法論四：專一市場投資

“金長川資本是‘新三板—北交所’市場的專業(yè)投資服務(wù)提供商”，劉平安如此定位金長川資本。

劉平安進(jìn)一步解釋道，如此市場定位是基于以下三個(gè)維度：一是對市場需求的理解；二是對新三板和北交所市場屬性的認(rèn)知；三是公司的資源稟賦。

首先，“新三板—北交所”市場對于那些發(fā)展階段較早、規(guī)模較小的創(chuàng)新型中小企業(yè)無疑提供了較為便利的融資渠道，現(xiàn)實(shí)性地解決了優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資問題，這個(gè)市場有它存在的現(xiàn)實(shí)性、必要性和重要性。

其次，新三板雖然是證券場外市場，但它畢竟是公開市場。相對于未掛牌企業(yè)，掛牌公司的財(cái)務(wù)相對透明，管理較為規(guī)范，治理結(jié)構(gòu)相對完善，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和治理結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)相對較低，且獲取項(xiàng)目信息的成本較低。不管是新三板還是北交所，企業(yè)發(fā)展階段偏早，規(guī)模偏小，企業(yè)價(jià)值成長速度快，價(jià)值成長的空間大。

第三，對于金長川資本而言，作為較晚進(jìn)入PE行業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，公司起步晚，資源和能力有限，開始沒有能力與主流創(chuàng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)行正面競爭。新三板和北交所作為資本市場的新市場，主流創(chuàng)投機(jī)構(gòu)基于成本收益結(jié)構(gòu)，也一般很少參與這個(gè)市場的投資，這就為公司差異化競爭戰(zhàn)略提供了較好的市場機(jī)遇?；诖?，金長川資本一直深耕新三板和北交所，是公司對市場競爭態(tài)勢有較為清晰的認(rèn)知，其市場定位完全符合自身的資源與能力，這也是金長川資本“有所為，有所不為”的邏輯體現(xiàn)。

對于為什么能從眾多新三板機(jī)構(gòu)中脫穎而出，并成功穿越新三板跌宕起伏周期，劉平安表示：一是基于對市場的制度安排、市場屬性、投資人偏好、掛牌公司價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)等各個(gè)方面的了解；二是經(jīng)過十年左右摸索，金長川資本已經(jīng)萃取出從市場上發(fā)現(xiàn)價(jià)值和獲取優(yōu)質(zhì)標(biāo)的兩大核心能力。