北交所明星公司悉數(shù)包攬，這家投資公司做對了什么？

對金長川資本來說，“價(jià)值投資”從來不是一句簡單的口號，而是踏踏實(shí)實(shí)奉為圭臬的箴言。

提前布局：看見別人所不見

“北交所就流動性而言，遠(yuǎn)不如滬深交易所。獲取流動性溢價(jià)不是北交所市場最好的投資策略。北交所的市場屬性很適合踐行價(jià)值投資理念?！苯痖L川資本董事長劉平安博士強(qiáng)調(diào)。他表示，經(jīng)典的價(jià)值投資理論包括兩方面含義，一是標(biāo)的公司的市場價(jià)值被低估，甚至被嚴(yán)重低估，二是投資人陪伴企業(yè)成長以獲取中長期價(jià)值回報(bào)。而北交所市場的核心投資邏輯正是發(fā)掘價(jià)值被低估且具有良好成長性的創(chuàng)新型中小企業(yè)，以獲取中長期價(jià)值回報(bào)。因此，北交所擬IPO市場和北交所市場應(yīng)該是踐行價(jià)值投資理念的理想市場之一。

金長川資本董事長 劉平安博士

價(jià)值發(fā)掘：在公開市場中捕捉相對確定的機(jī)會

“聽其言，觀其行”，金長川資本在投資過程中，不以短期價(jià)格浮動帶來的得失為得失，而是以企業(yè)的中長期價(jià)值為準(zhǔn)繩，愿意陪同企業(yè)一同成長，以贏得中長期投資回報(bào)。

金長川資本投資企業(yè)錦波生物（832982）目前領(lǐng)漲北交所。2023年7月20日該公司登陸北交所，發(fā)行價(jià)是49元/股，目前的價(jià)格是255元/股左右，較發(fā)行價(jià)上漲了約400%。錦波生物是在新三板掛牌期間為金長川資本價(jià)值挖掘的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。劉平安回顧當(dāng)時(shí)的投資理由：一方面公司在重組人源化膠源蛋白領(lǐng)域擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，全球首款獨(dú)家產(chǎn)品，具有市場稀缺性。另一方面，團(tuán)隊(duì)通過周密嚴(yán)格的市場調(diào)查和數(shù)據(jù)分析，判斷該公司獨(dú)家產(chǎn)品擁有巨大的市場空間，且研發(fā)管線豐富，完全具備長期可持續(xù)增長潛力，于是在其新三板掛牌期間就進(jìn)行了投資。

金長川資本的確善于在相對公開透明的市場中挖掘好項(xiàng)目。2020年金長川投資另一個(gè)生物醫(yī)藥公司諾思蘭德（430047）。當(dāng)時(shí)標(biāo)的公司并未盈利，但金長川看好其在創(chuàng)新藥方面較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力、產(chǎn)品所處的巨大市場空間，以及管理團(tuán)隊(duì)務(wù)實(shí)的管理和投資風(fēng)格，于是在其精選層公開發(fā)行時(shí)參與了戰(zhàn)略配售投資。目前已實(shí)現(xiàn)成功退出并獲得較好回報(bào)。

康樂衛(wèi)士（833575）作為國內(nèi)HPV疫苗研發(fā)企業(yè)的領(lǐng)頭羊，也是金長川資本在新三板市場中“淘金”挖掘到的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。該公司是全球HPV疫苗研發(fā)管線最豐富的企業(yè)之一，也是國內(nèi)首家在海外獨(dú)立啟動九價(jià)HPV疫苗Ⅲ期臨床的企業(yè)。公司一直與比爾及梅林達(dá)·蓋茨基金會、帕斯適宜衛(wèi)生科技組織（PATH）保持卓有成效地溝通，并積極響應(yīng)WHO的HPV疫苗國際采購計(jì)劃，以推進(jìn)HPV疫苗的國際化進(jìn)程，助力“一帶一路”建設(shè)和國際產(chǎn)能合作。

不止于此，金長川資本在2020年精選層市場還投資了抗生素細(xì)分市場明星公司——三元基因（837344）。作為北交所生物醫(yī)藥代表性公司之一，其原創(chuàng)性產(chǎn)品重組人干擾素1b（運(yùn)德素）是我國首個(gè)自主知識產(chǎn)權(quán)基因工程1類新藥，獲得了2017年度國家最高科學(xué)技術(shù)獎。今年上半年，公司申辦的重組人干擾素α1b霧化吸入治療小兒呼吸道合胞病毒（簡稱：RSV）性下呼吸道感染（肺炎、毛細(xì)支氣管炎）的III期臨床研究，已獲得積極結(jié)果，試驗(yàn)達(dá)到預(yù)設(shè)的主要研究終點(diǎn)。金長川資本認(rèn)為，三元基因正在積極布局兒童藥市場，深耕兒童用藥和兒童大健康領(lǐng)域，未來有望打開更為廣大的藍(lán)海市場空間?！拔覀儠?jiān)定持有該公司的股票，陪伴其成長?！眲⑵桨踩缡钦f。

以上四家企業(yè)都是生物醫(yī)藥明星項(xiàng)目，這些公司不僅是北交所上市公司的明星公司，也是各自所屬行業(yè)的市場佼佼者。一般來說，生物醫(yī)藥行業(yè)投資周期長，投資風(fēng)險(xiǎn)高，更需要投資人具備長期主義的投資理念，具備價(jià)值投資的邏輯思維，才能真正做好醫(yī)藥行業(yè)的價(jià)值挖掘和價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

觀典防務(wù)（688287）是2020年7月首批精選層上市公司，是無人機(jī)應(yīng)用市場為數(shù)不多的能真正賺錢的企業(yè)之一，主要應(yīng)用于無人機(jī)的緝毒領(lǐng)域，屬于高端裝備制造業(yè)。公司在無人機(jī)電控方面擁有核心技術(shù)，且在應(yīng)用場景方面進(jìn)行了獨(dú)特的市場定位，擁有優(yōu)質(zhì)的市場資源。金長川資本因其看好公司在行業(yè)的龍頭地位和優(yōu)質(zhì)的客戶資源，先后兩次投資入股支持其發(fā)展壯大：2017年觀典防務(wù)在新三板掛牌定增時(shí)就投了一輪，在其進(jìn)行精選層首批32家上市企業(yè)時(shí)，又參與了觀典防務(wù)的戰(zhàn)略配售投資。該企業(yè)是北交所轉(zhuǎn)板第一股，于2022年5月轉(zhuǎn)至科創(chuàng)板。

連城數(shù)控（835368）也是精選層首批上市的32家企業(yè)之一，是光伏單晶爐設(shè)備的供應(yīng)商，當(dāng)時(shí)得益于光伏行業(yè)的景氣度處于上升時(shí)期，公司業(yè)績表現(xiàn)非常亮眼，股價(jià)一直領(lǐng)漲精選層，最高時(shí)超過200元/股，一年左右股價(jià)漲幅超過600%。金長川資本當(dāng)時(shí)的投資決策基于對行業(yè)周期的理解、公司的核心技術(shù)以及所掌握的市場訂單等綜合判斷和權(quán)衡，積極參與了企業(yè)公開發(fā)行時(shí)的戰(zhàn)略配售投資，其后為投資人贏得高效投資回報(bào)。

以上兩家企業(yè)是金長川資本在北交所挖掘出的兩家高端裝備制造優(yōu)秀企業(yè)的代表，這兩家企業(yè)的共性是：一是處于行業(yè)龍頭地位；二是擁有自己的核心技術(shù)；三是有優(yōu)質(zhì)的市場或客戶資源；四是企業(yè)具備較好的成長性。其他優(yōu)質(zhì)被投企業(yè)如恒進(jìn)感應(yīng)（838670），是數(shù)控機(jī)床熱處理的核心部件供應(yīng)商，完全具備進(jìn)口替代的能力。另外，一次性電池企業(yè)德瑞鋰電（833523）也完全具備與國際企業(yè)競爭的一流能力；惠豐鉆石（839725）在超硬材料領(lǐng)域也具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。

在信息科技領(lǐng)域，金長川資本也挖掘出了一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，比如AI液冷龍頭企業(yè)曙光數(shù)創(chuàng)（872808），今年上半年不僅領(lǐng)漲北交所，也同樣領(lǐng)漲滬深A(yù)股市場，半年漲幅高達(dá)500%以上。

另外，已在創(chuàng)業(yè)板上市的榮信文化（301231）、金利永磁（300748）、阿爾特（300825）和在科創(chuàng)板上市的聯(lián)贏激光（688518）等企業(yè)，都是在2016年、2017年新三板掛牌時(shí)，金長川資本發(fā)掘投資的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

“對企業(yè)的基本面進(jìn)行深入分析和研究，研判其長期投資價(jià)值，是公司的核心投資理念。即使是北交所戰(zhàn)略配售投資和上市公司的定增投資，我們也遵行同樣的投資理念與投資邏輯”，劉平安強(qiáng)調(diào)。

憑借著知行合一的務(wù)實(shí)作風(fēng)，以及較強(qiáng)的價(jià)值挖掘能力，金長川資本贏得了北交所市場優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信任。自精選層推出和北交所成立以來旗下三只基金（零號基金、貳號基金、嘉興重信基金）均挖掘出了一系列在持有期間漲幅超過一倍的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。比如：零號基金投資了連城數(shù)控、觀典防務(wù)、森萱醫(yī)藥、諾思蘭德、德瑞鋰電等優(yōu)質(zhì)企業(yè)；貳號基金投資了惠豐鉆石、同心傳動、錦波生物；嘉興重信基金投資了曙光數(shù)創(chuàng)、優(yōu)機(jī)股份等優(yōu)質(zhì)公司。在目前國際國內(nèi)環(huán)境不確定因素較大的背景下，依然為投資人創(chuàng)造了較為可觀的投資回報(bào)。

價(jià)值賦能：做價(jià)值成長的朋友，與所投企業(yè)共創(chuàng)價(jià)值

在錢來錢往的資本市場，陪伴與等待是一種稀缺品質(zhì)，但對采用價(jià)值投資策略的投資機(jī)構(gòu)來說卻是必須擁有的品質(zhì)。就比如巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋，自1988年建倉可口可樂以來，已經(jīng)連續(xù)持有35年，并且至今還是其前十大重倉股。

在北交所投資領(lǐng)域，金長川資本就是一家這樣的投資機(jī)構(gòu)，愿意花時(shí)間陪伴企業(yè)成長，做價(jià)值成長的朋友，最終獲得價(jià)值的饋贈。

奉行長期主義，對所投企業(yè)進(jìn)行價(jià)值賦能，讓金長川資本贏得了更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信任?！鞍l(fā)行人或項(xiàng)目方看重的并不是投資機(jī)構(gòu)的錢。他們希望投資機(jī)構(gòu)一方面要有很好的投資理念，是長期主義者，另一方面希望投資機(jī)構(gòu)對接企業(yè)所需但他們本身的資源和能力又達(dá)不到的資源。這也就是投后價(jià)值賦能的問題”，劉平安表示。

劉平安分析，北交所上市公司企業(yè)規(guī)模小，30億以下市值的企業(yè)差不多占到九成左右，為滬深A(yù)股上市公司服務(wù)的IR服務(wù)機(jī)構(gòu)基于自身成本和收益考量，大都不太愿意為北交所小規(guī)模市值公司提供相關(guān)服務(wù)。對于北交所上市企業(yè)而言，由于資本市場專業(yè)素質(zhì)的不足和相關(guān)資源的匱乏，很難把企業(yè)的真實(shí)價(jià)值有效傳遞給資本市場和投資人，這是北交所上市公司目前面臨的主要市場難題之一。

金長川資本作為投資人，因?qū)λ镀髽I(yè)的價(jià)值具有較充分的認(rèn)知，同時(shí)又具備整合PR和IR等市場資源能力，為所投企業(yè)提供包括PR、IR策略服務(wù)，以及幫助上市公司通過設(shè)立并購基金建立并購生態(tài)，從而為上市公司提供并購服務(wù)。金長川資本為做好投后企業(yè)的投后賦能服務(wù)，為此組建了專業(yè)的服務(wù)團(tuán)隊(duì)，把投后賦能服務(wù)作為公司長期的發(fā)展戰(zhàn)略，從而構(gòu)建自己的良好投資服務(wù)生態(tài)。

價(jià)值管理：嚴(yán)格風(fēng)控，價(jià)值投資才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)

“北交所是價(jià)值成長型市場，價(jià)值成長型市場也就意味著高風(fēng)險(xiǎn)。投資的本質(zhì)是管控風(fēng)險(xiǎn)。要做好北交所的價(jià)值投資，其前提必須是管理好風(fēng)險(xiǎn)”，劉平安強(qiáng)調(diào)。

隨著北交所深改19條出臺以來，市場的估值和流動性會得到根本性改善，目前的市場行情已經(jīng)初步顯現(xiàn)了本輪深改的市場效果。劉平安說，“本次北交所深改，其力度、廣度和深度，遠(yuǎn)超我們預(yù)期。我們現(xiàn)在不擔(dān)心北交所的估值和流動性不起來，我們只擔(dān)心自身的資源和能力跟不上市場發(fā)展的步伐?？梢哉f是市場的良性變化增強(qiáng)了我們的信心，也給了我們一種加快前進(jìn)步伐的緊迫感?！?/p>

加快步伐向前進(jìn)的同時(shí)，也要更加嚴(yán)格做好風(fēng)險(xiǎn)控制。這需要公司投資團(tuán)隊(duì)和研究團(tuán)隊(duì)有較強(qiáng)的投研能力，要深入研究行業(yè)的周期性風(fēng)險(xiǎn)以及項(xiàng)目自身團(tuán)隊(duì)的不足引致的風(fēng)險(xiǎn)。如何選好賽道和精良的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，是價(jià)值挖掘過程中的關(guān)鍵考驗(yàn)，是對我們投資團(tuán)隊(duì)的專業(yè)、經(jīng)驗(yàn)以及綜合權(quán)衡項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)能力的綜合考量。如果這方面的能力較弱，就不可能做好北交所的投資。

此外，對于目前PE行業(yè)普遍擔(dān)憂的一、二級市場估值倒掛現(xiàn)象，劉平安認(rèn)為，“目前或甚至在很長時(shí)間，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是投資較為突出的風(fēng)險(xiǎn)，需要嚴(yán)控此類風(fēng)險(xiǎn)。對于所謂的高估值‘獨(dú)角獸’企業(yè)，當(dāng)前我們寧愿錯(cuò)過，也不敢輕易冒風(fēng)險(xiǎn)”，劉平安強(qiáng)調(diào)。