樂(lè)歌股份上半年?duì)I收高歌猛進(jìn)的背后：利潤(rùn)下滑是表象 現(xiàn)金流壓力隱現(xiàn)

近日，樂(lè)歌股份（300729）發(fā)布上半年業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.27億元，較上年同期增長(zhǎng)44.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.60億元，較上年同期減少63.86%。

表面上，樂(lè)歌股份2024年上半年增收不增利。拆開(kāi)各項(xiàng)數(shù)據(jù)看，樂(lè)歌股份凈利潤(rùn)下滑只是表象，實(shí)質(zhì)原因是由于2023年1月出售海外倉(cāng)，產(chǎn)生較大的非經(jīng)收入，增加當(dāng)期資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓未扣除轉(zhuǎn)讓所得稅的收益約7352萬(wàn)美元。扣非后凈利潤(rùn)為1.07億元，較上年同期增長(zhǎng)29.95%。

樂(lè)歌主要從事智能家居、健康辦公產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售。主要業(yè)務(wù)有兩大板塊人體工學(xué)系列產(chǎn)品和海外倉(cāng)業(yè)務(wù)。人體工學(xué)系列產(chǎn)品方面，國(guó)內(nèi)主打“樂(lè)歌”品牌，國(guó)外主打“flexispot”品牌，主要產(chǎn)品有智能家居、智慧辦公產(chǎn)品等。海外倉(cāng)業(yè)務(wù)方面，截至6月底，公司在全球擁有17個(gè)自營(yíng)海外倉(cāng)，面積48.21萬(wàn)平方米。公司在為自身跨境電商業(yè)務(wù)賦能的同時(shí)，已累計(jì)服務(wù)778家外貿(mào)企業(yè)，其中不乏上市公司、中大件品類垂直類目的頭部賣家等。

海外倉(cāng)業(yè)務(wù)：成為第二增長(zhǎng)曲線

半年報(bào)顯示，海外倉(cāng)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為樂(lè)歌“第二增長(zhǎng)曲線”。上半年實(shí)現(xiàn)收入8.51億元，同比增長(zhǎng)129.88%。

資料顯示，樂(lè)歌股份是在2019年意識(shí)到海外倉(cāng)的戰(zhàn)略意義，并開(kāi)始系統(tǒng)性籌劃公共海外倉(cāng)項(xiàng)目，全力推進(jìn)始于2020年上半年。

經(jīng)過(guò)短暫發(fā)力后，樂(lè)歌股份持續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2021年底，樂(lè)歌在美國(guó)、德國(guó)、日本等地也均設(shè)有海外倉(cāng)，累計(jì)全球共15倉(cāng)，已交付使用面積26萬(wàn)平方米，另有在建和擴(kuò)建美東美西倉(cāng)庫(kù)5.3萬(wàn)平方米。其中，美國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)面積從2020年底的9萬(wàn)平方米擴(kuò)增至24萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)率167%。

2022年，海外倉(cāng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)總收入6.72億元，同比增長(zhǎng)129.99%，其中，向第三方提供服務(wù)收入4.9億元。2023年實(shí)現(xiàn)收入9.51億元，同比增長(zhǎng)94.03%，占營(yíng)業(yè)收入比重提升至24.38%。今年上半年，海外倉(cāng)業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入比重提升至35.07%。

特別值得一提的是，海外倉(cāng)業(yè)務(wù)毛利率也連續(xù)攀升。2023年毛利率12.69%，比2022年提高9.32個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年，毛利率達(dá)到15%，比去年全年提高2.31個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，樂(lè)歌股份核心業(yè)務(wù)人體工學(xué)系列產(chǎn)品保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，上半年實(shí)現(xiàn)收入13.37億元，同比增長(zhǎng)17.41%。

無(wú)論是核心業(yè)務(wù)還是近年來(lái)發(fā)力的新業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，樂(lè)歌股份實(shí)現(xiàn)智能家居業(yè)務(wù)和海外倉(cāng)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，協(xié)同發(fā)展。

現(xiàn)金流壓力隱現(xiàn)

跟大部分快速發(fā)展公司類似，樂(lè)歌股份現(xiàn)金流壓力不小。

半年報(bào)顯示，樂(lè)歌股份6月底擁有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)大約為19.8億元，短期借款9.26億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債3.05億元。雖然公司擁有現(xiàn)金可以完全覆蓋一年內(nèi)需要償還債務(wù)，但公司長(zhǎng)期借款達(dá)到9.6億元。

與此同時(shí)，截止到6月30日，公司應(yīng)收賬款為3.67億元，應(yīng)付賬款為5.25億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.6億元，同比下滑54.29%。