天然氣價格暴漲 這家公司作為燃?xì)夤蓞s被市場“雪藏”

寒冬將近，天然氣價格近期上漲迅猛。天然氣期貨價格近期大幅上漲，11月以來從3.2美元最高上漲到4.9美元/百萬英國熱量單位，漲幅高達(dá)50%。入冬以來，國內(nèi)A股市場的天然氣產(chǎn)業(yè)鏈公司股價也表現(xiàn)較好。自5月份編制天然氣概念指數(shù)以來，天然氣概念指數(shù)走勢至今一直強(qiáng)于深圳成指。

天然氣價格暴漲背后的根源，在于環(huán)保政策的推動及液化天然氣（LNG）使用的增加使得天然氣市場需求迅速擴(kuò)大。而近年來，我國的天然氣需求增長尤為顯著，2017年我國天然氣消費(fèi)量2373億立方米，同比增長15.3%，增速重回兩位數(shù)，是自2012年以來最大的年度增幅，約占2017年全球天然氣消費(fèi)增長的1/3，是全球天然氣消費(fèi)的最大驅(qū)動力。2018年1-8 月，天然氣消費(fèi)量1804億立方米，同比增長18.2%。近日，標(biāo)準(zhǔn)普爾全球普拉茨的一項(xiàng)分析顯示，中國最近取代日本成為世界上最大的天然氣進(jìn)口國，并將繼續(xù)保持管道和液化天然氣（LNG）基礎(chǔ)設(shè)施的增長。

云南省天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展后勁十足

    我國天然氣利用程度較發(fā)達(dá)國家相差甚遠(yuǎn)，近年來環(huán)保壓力下，天然氣替代煤成為趨勢，特別是環(huán)保壓力較大的北方地區(qū)。而南方相對發(fā)展滯后，尤其是西南邊陲的云南省，空氣狀況較好，天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展比較落后。隨著中緬天然氣管道的全線貫通以及昭通頁巖氣示范區(qū)的開發(fā)建設(shè)，云南省正在全力打造“氣化云南”工程。云南省“十三五”規(guī)劃，天然氣要占能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的5%，天然氣消費(fèi)量要達(dá)到32-40億立方米。

    近十年來，云南省GDP增速一直高于全國平均水平，而截至11月15日，全國至少已有28個省份公布了前三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“成績單”，其中，云南以9.1%的增速暫列第一。經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，提高了云南省內(nèi)人民的消費(fèi)能力及生活水平，有利于天然氣消費(fèi)在云南省的不斷推廣，從而增加省內(nèi)對天然氣的需求。從近5年數(shù)據(jù)來看，云南省的天然氣消費(fèi)增長情況一直高于GDP增速，尤其是2017年，隨著省內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速發(fā)展，未來天然氣消費(fèi)市場需求還將持續(xù)增長。

    雖然，隨著“氣化云南”戰(zhàn)略推進(jìn)，近幾年，云南省天然氣消費(fèi)量年復(fù)合增長率近20%。但是，目前云南省天然氣利用程度依然較低，國家對云南生態(tài)文明建設(shè)排頭兵的要求和云南省實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的內(nèi)在需求，為天然氣的利用發(fā)展提供了廣闊前景。大力推廣利用天然氣，既能有效促進(jìn)云南能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，增加新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，滿足人民對清潔、便利能源的需求，又能有效減輕大氣污染，改善空氣質(zhì)量，促進(jìn)節(jié)能減排，形成優(yōu)質(zhì)生態(tài)環(huán)境。

云南能投有望受益于“氣化云南”戰(zhàn)略

    為了更好的落實(shí)“氣化云南”戰(zhàn)略，2016年云南省人民政府同意云南能投組建云南省天然氣有限公司，成為省級天然氣運(yùn)營平臺，并作為上市公司云南能投的全資控股子公司。云南省天然氣有限公司作為云南省天然氣資源調(diào)控平臺，負(fù)責(zé)推進(jìn)全省天然氣基礎(chǔ)設(shè)施投資開發(fā)、市場推廣、產(chǎn)業(yè)培育等工作。因此，“氣化云南”戰(zhàn)略的實(shí)施，最受益的將是上市公司云南能投。

    就在日前，云南能投發(fā)布公告稱，其近日接到全資子公司云南省天然氣有限公司的通知，子公司于2018年11月1日與河口跨境經(jīng)濟(jì)合作區(qū)管理委員會簽署了河口跨境經(jīng)濟(jì)合作區(qū)天然氣特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議，取得了河口跨境經(jīng)濟(jì)合作區(qū)的天然氣特許經(jīng)營權(quán)。

    此前，云南省天然氣有限公司已取得普洱、富民、瀘西、彌勒、宣威、昭陽、魯?shù)?、祿豐、越州等地工業(yè)園區(qū)的燃?xì)庵黧w供應(yīng)權(quán)，及昭通、宣威、富民、通海等城市燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)。此次子公司獲得河口跨境經(jīng)濟(jì)合作區(qū)天然氣特許經(jīng)營權(quán)，云南能投的天然氣市場布局無疑更加完善。

    在天然氣業(yè)務(wù)市場持續(xù)拓展的同時，云南能投天然氣管網(wǎng)建設(shè)也已經(jīng)取得初步成果。云南能投天然氣子公司在云南省內(nèi)重點(diǎn)開展了18條天然氣支（專）線管道項(xiàng)目，3個應(yīng)急氣源儲備中心項(xiàng)目和1個CNG母站項(xiàng)目。自今年3月至今，云南能投陸續(xù)公告天然氣管網(wǎng)項(xiàng)目富長支線(富民段)、玉溪-普洱天然氣支線管道一期、昭通支線天然氣管道工程項(xiàng)目一期(曲靖分輸站-宣威分輸站)分別建成通氣，預(yù)計(jì)到2020年日用氣量分別可達(dá)30萬方/天、30萬方/天、15萬方/天。

    云南能投的“雄心”是通過強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)運(yùn)作能力，加快中游支線管網(wǎng)開發(fā)建設(shè)，積極爭取進(jìn)入上游氣源開發(fā)，努力拓展下游終端市場，推動云南天然氣產(chǎn)業(yè)開發(fā)利用，力爭2020年能占據(jù)云南天然氣市場的三分之一。

此外，由于燃?xì)夤芫W(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施在特定區(qū)域內(nèi)具有不可復(fù)制的自然壟斷性，因此地方國企背景的云南能投可以憑借先發(fā)優(yōu)勢在特定的區(qū)域內(nèi)占據(jù)相對壟斷經(jīng)營的地位。

分析人士認(rèn)為，“十三五”期間，天然氣行業(yè)將出現(xiàn)上游供給釋放、中游渠道暢通和下游需求拉動的多重發(fā)展動力，價格機(jī)制調(diào)整也將助推市場繁榮。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、城鎮(zhèn)化率的提高、能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變、環(huán)保壓力的增加，天然氣管網(wǎng)建設(shè)及市場開發(fā)將渡過起步階段，云南天然氣需求巨大并將進(jìn)入快速發(fā)展期。而云南能投上游氣源穩(wěn)定，天然氣公司氣源主要來自中緬管道，天然氣公司已與中石油西南管道分公司達(dá)成合作協(xié)議，中石油西南管道分公司給予天然氣公司在云南省內(nèi)支線項(xiàng)目管道開口便利和氣源支持。隨著天然氣市場的不斷成熟和擴(kuò)大以及新市場的拓展，公司天然氣業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)增長趨勢，經(jīng)營效益將穩(wěn)步提升。

云南能投的天然氣屬性被市場“雪藏”  估值有望重構(gòu)

    由于云南能投近兩年才介入天然氣業(yè)務(wù)，而且目前處于布局階段，仍以鹽業(yè)為主，其“天然氣”股的屬性一直被市場雪藏。在東方財富天然氣板塊中，并未包含云南能投。但是從上文分析可以得知，云南能投是一個非常有潛力做大天然氣業(yè)務(wù)的“正宗”天然氣股。

    如果市場重新審視云南能投的天然氣業(yè)務(wù)，天然氣業(yè)務(wù)將會對云南能投帶來怎樣的業(yè)績貢獻(xiàn)以及價值重估？市場分析人士表示，貴州經(jīng)濟(jì)水平及地理位置均與云南省相近，貴州燃?xì)庾鳛橘F州省最大的燃?xì)馄髽I(yè)，其天然氣業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與云南能投類似，有一定的可參考性。

    目前，貴州燃?xì)鈸碛械某鞘刑烊粴庥脷馊丝跀?shù)量、天然氣銷售量、銷售金額、入戶安裝數(shù)量及入戶安裝金額均超過貴州省內(nèi)市場容量的70%，是貴州省內(nèi)最大的城市燃?xì)饨?jīng)營企業(yè)。2017年，貴州燃?xì)鈱?shí)現(xiàn)天然氣銷售6.86億立方米，營業(yè)收入27.79億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.38億元。假設(shè)云南能投能在“十三五”期間實(shí)現(xiàn)市場份額三分之一的目標(biāo)，以云南省規(guī)劃的天然氣最低消費(fèi)量32億立方米來算，云南能投2020年將能夠?qū)崿F(xiàn)10億立方米的天然氣銷售。如以貴州燃?xì)?017年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和毛利水平作為參照，2020年云南能投天然氣業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)2億元/年的利潤。即便鹽業(yè)務(wù)保持目前的盈利規(guī)模，那么2020年公司凈利潤規(guī)模將超3億元，相對于目前40多億元的市值，將引發(fā)估值重構(gòu)。