良品鋪?zhàn)覫PO：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不突出 毛利率低于行業(yè)平均水平

良品鋪?zhàn)铀鶎傩袠I(yè)為休閑食品行業(yè)，按照預(yù)測(cè)，2019年國(guó)內(nèi)休閑食品行業(yè)規(guī)模將達(dá)1.9萬(wàn)億元。

與此同時(shí)，由于門(mén)檻較低，競(jìng)爭(zhēng)者眾多，行業(yè)比較知名的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就有來(lái)伊份、百草味、三只松鼠、鹽津鋪?zhàn)?、絕味食品、周黑鴨、煌上煌、桃李面包、元祖食品等。而不知名的小品牌、簡(jiǎn)單包裝的小商販更是不計(jì)其數(shù)。

良品鋪?zhàn)赢a(chǎn)品覆蓋肉類(lèi)零食、堅(jiān)果炒貨、糖果糕點(diǎn)、果干果脯、素食山珍等1000余種產(chǎn)品組合，采用直營(yíng)、加盟、線上營(yíng)銷(xiāo)相結(jié)合的方式銷(xiāo)售。

2015至2017年，良品鋪?zhàn)拥臓I(yíng)業(yè)收入為31億、42億、54億。2018年1至6月份，良品鋪?zhàn)拥臓I(yíng)業(yè)收入為30億，來(lái)伊份營(yíng)業(yè)收入為19.9億、百草味的營(yíng)業(yè)收入為20.9億、三只松鼠營(yíng)業(yè)收入約為35億。僅從營(yíng)業(yè)收入看，良品鋪?zhàn)泳佑谛袠I(yè)前列，不過(guò)其代價(jià)是遠(yuǎn)高于同行的資產(chǎn)負(fù)債率。

高杠桿擴(kuò)張 資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行

招股書(shū)顯示，良品鋪?zhàn)?015至2017年資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，在可比的幾家公司中，良品鋪?zhàn)淤Y產(chǎn)負(fù)債率處于行業(yè)第一的水平，表明其使用高杠桿擴(kuò)張的激進(jìn)態(tài)度。

良品鋪?zhàn)咏鼛啄旮哌_(dá)70%以上的負(fù)債率，意味著企業(yè)目前正處于負(fù)債經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，且日后再次融資的難度相對(duì)較大，它對(duì)良品鋪?zhàn)拥墓?yīng)商來(lái)說(shuō)也絕非好事，這意味著在先貨后款的結(jié)算方式下，供應(yīng)商或?qū)⒚媾R無(wú)法收回貨款的風(fēng)險(xiǎn)。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不突出 毛利率低于行業(yè)平均水平

隨著同行業(yè)上市公司增多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，良品鋪?zhàn)用室渤尸F(xiàn)逐年下滑之勢(shì)。2015年良品鋪?zhàn)用?2.93%，低于行業(yè)平均水平的40.3%，而到2018年上半年，良品鋪?zhàn)用蕛H剩29.75%，而此時(shí)來(lái)伊份、鹽津鋪?zhàn)拥拿示?0%以上。

在毛利率下滑的同時(shí)，良品鋪?zhàn)拥募用碎T(mén)店數(shù)也在放緩。2015至2017年，良品鋪?zhàn)蛹用碎T(mén)店凈增加數(shù)量分別為 241家、500家、95家和-2家?？梢园l(fā)現(xiàn)，在2017年加盟門(mén)店數(shù)量甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)疲態(tài)盡顯。

在毛利率和加盟門(mén)店數(shù)下滑的背后，是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不夠突出。良品鋪?zhàn)影l(fā)展策略為“高端零食”，為搶占線上巨大的零食市場(chǎng)，業(yè)內(nèi)企業(yè)通常采用價(jià)格策略擴(kuò)大自身的市場(chǎng)份額，這也導(dǎo)致了線上零食業(yè)務(wù)銷(xiāo)售毛利率相對(duì)較低，2015至2017年，良品鋪?zhàn)泳€上銷(xiāo)售毛利率低于25%。

高端零食定位名不符實(shí) 數(shù)據(jù)顯示其件單價(jià)僅19元

休閑食品行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重。良品鋪?zhàn)?015年至2017年，研發(fā)投入金額僅占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的0.19%、1.38%、0.77%，2018年上半年更是降至0.32%。這直接導(dǎo)致其“高端零食”名不符實(shí)。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度休閑食品十大品牌中，良品鋪?zhàn)蛹蝺r(jià)19元，處于末位；客單價(jià)71元，同樣遠(yuǎn)低于十大品牌客單價(jià)平均水平。

不過(guò)，良品鋪?zhàn)佑脙r(jià)格策略擴(kuò)大市場(chǎng)份額也取得了一定效果。阿里線上數(shù)據(jù)顯示，2018年休閑食品銷(xiāo)量排名前三的品牌依次是三只松鼠、百草味、良品鋪?zhàn)?，全年銷(xiāo)量分別為69億、38億、31億。良品鋪?zhàn)邮袌?chǎng)占有率穩(wěn)居行業(yè)第三位。