銷售費(fèi)用吃光利潤(rùn)：擬IPO的維康藥業(yè)所有藥品價(jià)格3年內(nèi)翻翻 利潤(rùn)原地踏步

銷售費(fèi)用吃掉藥企的利潤(rùn)是行業(yè)公開秘密。藥企銷售費(fèi)用畸高到什么程度？不同藥企不一樣。

雖然不能確定維康藥業(yè)近3年來(lái)銷售費(fèi)用和銷售收入占比是否很高，但肯定屬于偏高之列。

維康藥業(yè)是一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為現(xiàn)代中藥及西藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司。自2016年至今，維康藥業(yè)8種主要藥品價(jià)格全部上漲，漲幅度超過(guò)100%的有7種，其中益母草分散片的價(jià)格甚至上漲超過(guò)6倍。與此同時(shí)，公司營(yíng)收也相應(yīng)從2016年2.82億元增加到2018年的5.78億元。

按理說(shuō)，營(yíng)收翻倍，維康藥業(yè)的近3年來(lái)利潤(rùn)增幅一定可觀?？涩F(xiàn)實(shí)是，該公司三年來(lái)利潤(rùn)幾乎停滯。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象？答案在于銷售費(fèi)用吃掉了利潤(rùn)。資料顯示，維康藥業(yè)銷售費(fèi)用從2016年的5600萬(wàn)元增加到2.9億元。

也就是說(shuō)，3年來(lái)，維康藥業(yè)靠漲價(jià)使公司收入增加量為2.96億元，但銷售費(fèi)用一項(xiàng)就吃掉近2.4億元。

出現(xiàn)這種現(xiàn)象，維康藥業(yè)將責(zé)任推得一干二凈：“兩票制”政策實(shí)施。

營(yíng)收增長(zhǎng)的秘密：漲價(jià)

招股書顯示，維康藥業(yè)主要產(chǎn)品形態(tài)可分為硬膠囊劑、滴丸劑、軟膠囊劑和片劑。2016年到2018年，硬膠囊劑銷量分別為8462.04萬(wàn)粒、8435.57萬(wàn)粒、8225.03萬(wàn)粒；滴丸劑銷量分別為9939.58萬(wàn)袋、8344.38萬(wàn)袋、8816.49萬(wàn)袋；軟膠囊劑銷量分別為2.50億粒、2.59億粒、2.41億粒；片劑銷量分別為2.67億片、2.65億片、2.43億片。

可以看到，近年來(lái)維康藥業(yè)的主要產(chǎn)品銷量基本保持穩(wěn)定，甚至某些產(chǎn)品的銷量還下降了。那么維康藥業(yè)是怎樣做到營(yíng)收翻倍的呢？答案在于漲價(jià)。

維康藥業(yè)共有2種銷售模式，直銷模式和經(jīng)銷模式，2018年直銷模式占營(yíng)收的比例為22.03%，經(jīng)銷模式為77.97%。但無(wú)論哪種模式，維康藥業(yè)的藥品售價(jià)均在上漲，不同的地方在于漲幅不同。

數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)銷模式下，益母草分散片漲幅最高，平均價(jià)格從2016年的3.85上漲至2018年的26.38，超過(guò)6倍，但其單位成本卻只從1.61元上漲至1.74元。據(jù)悉，2018年度，占維康藥業(yè)醫(yī)藥工業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)比重在10%以上的藥品有銀黃滴丸（17.49%）、羅紅霉素軟膠囊（13.76%）、益母草軟膠囊（10.64%）、益母草分散片（11.14%），從2016年至2018年，這些藥品的價(jià)格漲幅均超100%。

直銷方面，維康藥業(yè)則是主動(dòng)提價(jià)，2017年、2018年直供模式下銷售的所有產(chǎn)品平均單價(jià)分別為7.60、8.42，分別較上年上漲15.68%和10.79%。

受益于產(chǎn)品價(jià)格的上漲，報(bào)告期內(nèi)維康藥業(yè)毛利率也在不斷上升，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為60.63%、69.39、75.36%，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)品的毛利率分別為65.24%、76.28、82.87%。

錢去哪里了：銷售費(fèi)用飆升

為何藥品價(jià)格會(huì)大幅上漲，維康藥業(yè)表示是受兩票制的影響。

維康藥業(yè)稱，2017年 “兩票制”政策實(shí)施后，維康藥業(yè)經(jīng)銷模式逐步采用精細(xì)化推廣模式，通過(guò)篩選原經(jīng)銷商或者專業(yè)醫(yī)藥咨詢公司作為推廣公司，將市場(chǎng)推廣的執(zhí)行工作委托給推廣公司。同時(shí)，維康藥業(yè)直接客戶逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐耘渌徒?jīng)銷商為主，而配送經(jīng)銷商直接面對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，中間流通環(huán)節(jié)減少，導(dǎo)致公司產(chǎn)品的銷售單價(jià)大幅提升。

維康藥業(yè)招股書顯示，維康藥業(yè)在營(yíng)銷方面確實(shí)進(jìn)行了大筆投入。2016年維康藥業(yè)的銷售費(fèi)用還只有5600.94萬(wàn)元，占營(yíng)收的19.86%；到2018年則上升到2.91億元，增長(zhǎng)了2.35億元，占營(yíng)收的50.32%。

我們?cè)賹N售費(fèi)用的增量與營(yíng)收的增量進(jìn)行對(duì)比。2016年維康藥業(yè)營(yíng)收為2.82億元、2018年為5.78億元，增長(zhǎng)了2.96億元；同期銷售費(fèi)用的增量為2.35億元。也就是說(shuō)，維康藥業(yè)絕大部分的營(yíng)業(yè)收入增量都投入了營(yíng)銷，這也導(dǎo)致了維康藥業(yè)雖然2018年?duì)I收較2016年增長(zhǎng)了2倍左右，但凈利潤(rùn)卻原地踏步。

研發(fā)費(fèi)用率連年走低 研發(fā)或面臨“斷檔”

銷售費(fèi)用率大幅上升的令一個(gè)可能的影響是，會(huì)使公司減少其他方面的投入，比如研發(fā)。2016至2018年，維康藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用分別為1436.41萬(wàn)元、1582.85萬(wàn)元和1639.98萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.09%、3.89%和2.84%。

那么維康藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用率的不斷走低，是不是因?yàn)榧夹g(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手呢？

維康藥業(yè)指出，目前占營(yíng)收比重最高的兩大產(chǎn)品——銀黃滴丸和羅紅霉素軟膠囊都面臨著被替代的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是羅紅霉素軟膠囊，維康藥業(yè)明確表示，羅紅霉素軟膠囊屬于第二代大環(huán)內(nèi)酯類抗生素，而第三代產(chǎn)品已在本世紀(jì)初研發(fā)成功，公司如果再短期內(nèi)難以研發(fā)出新產(chǎn)品，羅紅霉素軟膠囊將面臨被新產(chǎn)品替代的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

招股書還顯示，目前維康藥業(yè)有18個(gè)主要研發(fā)項(xiàng)目。但有意思的是，18個(gè)項(xiàng)目中有14個(gè)處于研發(fā)后期，3個(gè)處于研發(fā)中期，處于早期研發(fā)階段的只有1個(gè)。那么，這是不是意味著維康藥業(yè)未來(lái)將繼續(xù)下調(diào)研發(fā)費(fèi)用率呢？畢竟絕大部分項(xiàng)目已經(jīng)的研發(fā)以及接近完成了。