×

掃碼關(guān)注微信公眾號(hào)

新三板“股王”退市!ST母嬰:四年凈虧1.8億 空享18億市值

2018/11/7 7:52:07      金三板 金融三胖哥

  2016年8月26日,北京。母嬰之家(838842.OC)掛牌新三板。敲鐘儀式上,公司創(chuàng)始人兼CEO鄒勇明先生作了“生命管理是母嬰之家的終極使命”的主題演講,在鼓舞員工的同時(shí),論述了他對(duì)于母嬰之家的使命的理解。

  嬰之家鄒勇明闡述對(duì)母嬰行業(yè)的本質(zhì)的理解

  敲鐘的那一刻,鄒勇明覺得,母嬰之家新的歷史征程才剛剛開始。

  掛牌新三板是起點(diǎn),然而母嬰之家在資本市場的“生命管理”之路卻在2018年11月戛然而止。

  11月2日,股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《關(guān)于未披露2018年半年度報(bào)告公司終止掛牌有關(guān)情況的公告》,母嬰之家(已更名ST母嬰)因未在10月31日前披露2018年半年報(bào),被強(qiáng)制摘牌。

  至此,這家新三板“母嬰電商第一股”結(jié)束了自己歷時(shí)兩年零兩個(gè)月的新三板之路。

  自掛牌后,母嬰之家股價(jià)就在298元上下做窄幅震動(dòng),摘牌前,公司收盤價(jià)294.7元/股,高居新三板所有掛牌公司榜首,是一位市值高達(dá)18億的“另類股王”。

  一、四年虧損1.8億,錢花哪了?

  上海母嬰之家網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司,成立于2007年2月,專注于母嬰行業(yè),是一站式專業(yè)母嬰用品網(wǎng)上商城,主要通過自有垂直電商平臺(tái)直接面向最終消費(fèi)者進(jìn)行母嬰用品的銷售,提供0-3歲嬰幼兒產(chǎn)品、新媽媽、準(zhǔn)媽媽用品的專業(yè)零售服務(wù)商。

  2014-2017年,母嬰之家營業(yè)收入先升后降,分別實(shí)現(xiàn)25,325.9萬元、43,900.1萬元、19,974.9萬元和5,864.0萬元。同期,公司歸母凈利潤分別為-2,744.0萬元、-6,165.2萬元、-6,531.9萬元和-2,535.2萬元。

  四年間,母嬰之家營業(yè)收入累計(jì)下滑了77%,合計(jì)虧損高達(dá)1.8億元。

  持續(xù)虧損,成功地讓母嬰之家變成了一家“資不抵債”的公司,截至2017年末,公司凈資產(chǎn)-1685.54萬元。如果只是不創(chuàng)造利潤,但現(xiàn)金流健康,也不失為一個(gè)好的選擇。不過,母嬰之家的現(xiàn)金流狀況同樣糟糕。

  過去四年,公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金均為凈流出,分別為-2,433.16萬元、-9,689.25萬元、-3,579.94萬元和-176.67萬元。截至2017年末,母嬰之家賬面現(xiàn)金僅137.66萬元,而拖欠供應(yīng)商的應(yīng)付賬款就高達(dá)1361.97萬元。

  在年報(bào)中,母嬰之家曾表示,“短期內(nèi)要改變經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的情況,還是有一定的困難,短期內(nèi)經(jīng)營性活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量可能持續(xù)為負(fù)。”

  眾所周知,創(chuàng)業(yè)前期“戰(zhàn)略性”虧損是互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)的特點(diǎn),主要為快速提升市場占有率,及提升用戶體驗(yàn)所配套建立的倉儲(chǔ)及快速物流體系。

  而母嬰電商領(lǐng)域,競爭更加加劇,母嬰之家不僅面臨京東、一號(hào)店等綜合平臺(tái)類電商和蜜芽、貝貝等母嬰垂直類電商的競爭,還要應(yīng)對(duì)如愛嬰室這樣的線下渠道。

  市場信息越來越透明化,產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)一直不斷。人力,物流,流量等成本的日益增加,消費(fèi)者越來越理性的購物習(xí)慣,大大壓縮了母嬰產(chǎn)品的利潤空間,造成產(chǎn)品毛利的急劇下降。同時(shí),公司新商業(yè)模式的嘗試和推進(jìn),也需要資金投入。

  總結(jié)起來,母嬰之家持續(xù)虧損的原因主要有四點(diǎn):IT平臺(tái)建設(shè)投入、激烈的行業(yè)競爭、新業(yè)務(wù)和區(qū)域擴(kuò)張的投入以及品牌投入。

  二、新三板“股王”的誕生

  A股“股王”,貴州茅臺(tái),股價(jià)567元/股;

  創(chuàng)業(yè)板“股王”,銳科激光,股價(jià)138元/股;

  港股“股王”,騰訊控股,股價(jià)287元/股;

  納斯達(dá)克“股王”,亞馬遜,股價(jià)1627美元/股……

  再來看新三板,股價(jià)竟然是一家被ST的公司,ST母嬰!

  管中窺豹,是否一個(gè)資本市場的“股王”長什么樣,就大致可以知道這個(gè)市場的價(jià)值取向是什么呢?

  今年上半年,高思教育摘牌,負(fù)利潤、負(fù)現(xiàn)金流、負(fù)資產(chǎn)的ST母嬰,以294.7元/股的股價(jià)成了新三板的新股王。

  按照二級(jí)市場成交價(jià)計(jì)算,母嬰之家的市值達(dá)到驚人的18.24億元。

  母嬰之家所處的母嬰電商行業(yè),目前唯一的上市公司是港股的中國育兒網(wǎng)絡(luò)(1736.HK),市值不過4.2億元人民幣,只有母嬰之家的四分之一,而中國育兒網(wǎng)絡(luò)2017年凈利潤尚有3458萬元,遠(yuǎn)高于母嬰之家。

  新三板上另一家,與母嬰之家業(yè)務(wù)類似的媽媽網(wǎng)(834093.OC),摘牌前最后一輪融資的估值,也不過才15.5億元。

  那么,是什么讓母嬰之家有勇氣撐起這么高的市值?

  三胖哥查閱公司公轉(zhuǎn)書發(fā)現(xiàn),在掛牌新三板前,母嬰之家曾引入機(jī)構(gòu)投資者上海昽桓資產(chǎn)管理中心(有限合伙),后者以4500 萬元認(rèn)購公司15.099萬股,對(duì)應(yīng)每股價(jià)格298.03元。

  而此前,上海昽桓還曾經(jīng)以4527萬元受讓原股東香港紅虎持有的5.032%股權(quán)。

  兩次投資母嬰之家,上海昽桓給出的估值分別是9億元和18.5億元,時(shí)間僅隔了半年。

  資料顯示,上海昽桓資產(chǎn)管理中心(有限合伙)出資額1億元,只有兩名自然人合伙人。

  而在被強(qiáng)制摘牌后,新三板“股王”的榮譽(yù),也有了新的主人,210元/股的孔明科技(872061.OC)。

  三、母嬰電商新常態(tài):資本寒冬

  2014-2015年最火的行業(yè)非“母嬰電商”莫屬,移動(dòng)電商、跨境電商雙風(fēng)口的催化下,母嬰電商如雨后春筍一般迅速發(fā)芽成長,蜜芽、貝貝、辣媽幫等一群母嬰電商出現(xiàn)。

  緊接著蜜芽、貝貝、寶寶樹們開啟價(jià)格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)、營銷戰(zhàn),一時(shí)之間仿佛回到團(tuán)購的“百團(tuán)大戰(zhàn)”。在這場激烈戰(zhàn)役中,雖然母嬰之家率先突圍,成功掛牌新三板,但結(jié)局也并不理想。

  母嬰新常態(tài)下,資本開始降溫,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在進(jìn)行優(yōu)化,產(chǎn)品和服務(wù)在進(jìn)行融合,同時(shí)需要?jiǎng)?chuàng)新驅(qū)動(dòng),挖掘新的需求,這與過去兩年的是大不相同的。

  母嬰電商在經(jīng)歷了資本熱和燒錢大戰(zhàn)之后開始回歸商業(yè)競爭本質(zhì)階段,這將會(huì)是一個(gè)中長期的過程。商業(yè)競爭本質(zhì)在于解決用戶的需求痛點(diǎn),滿足用戶需求。

  另一方面,母嬰電商行業(yè)龍頭公司正在加速資本化。

  國內(nèi)最大母嬰社區(qū)寶寶樹,已確定將于本月22日登陸港交所,計(jì)劃募資8億美金。

  公開資料顯示,寶寶樹成立于2007年,上市前已完成10次融資,累計(jì)逾60億元。今年6月,阿里巴巴戰(zhàn)略投資寶寶樹,此輪融資完成后寶寶樹估值達(dá)到140億元。

  擁有眾多企業(yè)巨頭以及資本背書,寶寶樹的營收數(shù)據(jù)也不夠理想,據(jù)寶寶樹此前發(fā)布的招股書顯示,2015-2017年,寶寶樹營收為2億元、5.09億元和7.30億元,同期虧損分別為2.86億元、9.35億元和9.11億元。

  行業(yè)大佬尚且如此,更不必說母嬰之家這樣的小公司。

  “二胎時(shí)代”加速到來,可母嬰電商的春天卻看似遙遠(yuǎn)。

  (文章來源:金三板/作者:金融三胖哥)