三成IPO申請(qǐng)被發(fā)審委否決 融資審批日趨嚴(yán)格

    5月19日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)（下稱(chēng)“發(fā)審委”）最新一次會(huì)議，共審核3家企業(yè)的融資申請(qǐng)，其中兩家（中國(guó)葛洲壩集團(tuán)股份有限公司、魯泰紡織股份有限公司）獲通過(guò)，另一家（國(guó)光電器股份有限公司）未獲通過(guò)。

    證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，4月1日至5月19日，已公布的發(fā)審委召開(kāi)的27次發(fā)審會(huì)共審核項(xiàng)目47個(gè)，其中未通過(guò)項(xiàng)目11個(gè)，否決率23.40％.其中，IPO審核中有1/3被否，遠(yuǎn)超去年全年15.54%的否決率。

    國(guó)內(nèi)多家券商投行人士一致表示，審批趨嚴(yán)仍將持續(xù)，這主要受監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)擴(kuò)容節(jié)奏調(diào)控的影響。

    否決的三大原因

    4月29日，發(fā)審委發(fā)布公告，大連華信計(jì)算機(jī)技術(shù)股份有限公司（下稱(chēng)“大連華信”）的首次發(fā)行上市申請(qǐng)未通過(guò)審核，但同一天遵義鈦業(yè)IPO卻成功過(guò)會(huì)。

    知情人士稱(chēng)，這與人民幣加速升值的大背景有關(guān)。

    大連華信首發(fā)招股書(shū)申報(bào)稿顯示，公司近三年來(lái)自日本市場(chǎng)的收入占營(yíng)業(yè)收入的75％以上，而且，日本市場(chǎng)也是其未來(lái)的開(kāi)拓重點(diǎn)，預(yù)計(jì)今后幾年內(nèi)該市場(chǎng)外包軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)占公司營(yíng)業(yè)收入將繼續(xù)維持較大比重。

    同時(shí)，公司客戶(hù)主要為NEC、NTTDATA、日立、新日鐵SOL、通用電氣等企業(yè)，近三年，公司對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為57.03％、55.19%和52.94％，有較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。

    分析人士指出，對(duì)于這類(lèi)軟件外包公司，人民幣的加速升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)很大。因?yàn)橥獍九c日本和美國(guó)客戶(hù)簽的都是長(zhǎng)期合同，大部分以日元和美元計(jì)價(jià)，而外包公司的主要成本（人工成本支出）卻按不斷升值的人民幣計(jì)算。

    中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘5月9日曾預(yù)計(jì)，今年美元還要貶值10％.

    上述分析人士稱(chēng)：“銷(xiāo)售收入的外幣貶值，主要成本的本幣升值，短期內(nèi)不看好這類(lèi)公司的盈利前景。”

    一位接近發(fā)審委的人士透露，目前缺乏一眼看過(guò)就是的好企業(yè)。

    安信證券投資銀行部的研究資料顯示，提出融資申請(qǐng)但未過(guò)會(huì)企業(yè)中約六成，都受到三大因素的左右。

    首要原因便是募集資金的投向。記者通過(guò)多種渠道了解到，深圳市金達(dá)萊環(huán)保股份有限公司IPO未過(guò)會(huì)的主要原因是，其募集資金的1.2億用于補(bǔ)充工程項(xiàng)目備用的運(yùn)營(yíng)資金未獲監(jiān)管層認(rèn)可。

    其次是公司獨(dú)立性的問(wèn)題，如果過(guò)分依賴(lài)相關(guān)股東或者單個(gè)市場(chǎng)，也會(huì)影響公司過(guò)會(huì)，前述大連華信即是佐證。

    第三是來(lái)自企業(yè)上報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。二重集團(tuán)（德陽(yáng)）重型裝備股份有限公司首發(fā)招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿顯示，公司凈利潤(rùn)從2005年138萬(wàn)元猛增至2007年的3.7億元。業(yè)內(nèi)人士表示，如果公司對(duì)此解釋不充分，且無(wú)法預(yù)計(jì)這種增速的持續(xù)性，與該公司未能過(guò)會(huì)有很大的關(guān)系。

    保薦人應(yīng)對(duì)術(shù)

    “審批趨嚴(yán)，或者更嚴(yán)，不難看出是監(jiān)管層有意控制擴(kuò)容節(jié)奏。”廣發(fā)證券某分析人士認(rèn)為。

    事實(shí)上，4月以前，兩只大盤(pán)股——藍(lán)焰煤業(yè)、二重集團(tuán)——的首發(fā)均未獲發(fā)審委審核通過(guò)，兩公司擬分別募集40000萬(wàn)股和30000萬(wàn)股。

    二重集團(tuán)董事會(huì)辦公室人士稱(chēng)，此次未獲批準(zhǔn)應(yīng)該不是公司資質(zhì)問(wèn)題，而是最近市況不好，監(jiān)管層對(duì)于大盤(pán)股的審核十分嚴(yán)格。

    而前期再融資未獲得通過(guò)的國(guó)脈科技相關(guān)人士也表示，最大的失誤在于，他們選擇的時(shí)間不對(duì)。

    對(duì)此，招商證券分析員景志鐘表示，短期內(nèi)是監(jiān)管層在整體調(diào)控?cái)U(kuò)容節(jié)奏，這跟市場(chǎng)一直擔(dān)心擴(kuò)容也有關(guān)系，而且政策面上也可以看到，券商IPO、紅籌回歸方面等相關(guān)政策都在延后。

    上述廣發(fā)證券人士也表示，就目前股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，宏觀政策面將是國(guó)家貨幣政策進(jìn)一步從緊的可能，微觀市場(chǎng)容量方面面臨著大小非的減持，多重原因下的股市走勢(shì)不客觀，市場(chǎng)原因也會(huì)影響到審批層面。

    不過(guò)，國(guó)內(nèi)多家投行人士均表示，在吸取了經(jīng)驗(yàn)之后會(huì)準(zhǔn)備再次上報(bào)。

    東海證券廣州投資銀行總經(jīng)理胡延平表示，其所在的投行部門(mén)已對(duì)未過(guò)會(huì)的企業(yè)進(jìn)行跟蹤研究，并會(huì)在企業(yè)質(zhì)量方面進(jìn)行把關(guān)。

    一位投行界人士說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)管理者絕大部分都是民營(yíng)企業(yè)家，多數(shù)對(duì)證券市場(chǎng)比較陌生，傾向于就事論事；而監(jiān)管層則往往站在整個(gè)行業(yè)的宏觀視角上來(lái)考量。這種情況下，就容易出現(xiàn)擬上市公司企業(yè)高管對(duì)發(fā)審委員們的問(wèn)題答非所問(wèn)的情形。

    因此，安信證券投資銀行部總經(jīng)理李杰也表示，會(huì)加強(qiáng)過(guò)會(huì)前的企業(yè)高管培訓(xùn)，同時(shí)對(duì)保薦項(xiàng)目審核、把關(guān)，做到更嚴(yán)密。