奧運八月 謹(jǐn)慎中的希望

　　七月最后一個交易日，市場震蕩下行，反彈的希望在七月的市場中，如狂風(fēng)中的燈燭，燃了又滅，滅了又燃。八月開啟，整個八月最大的主題詞無疑應(yīng)該是奧運，奧運的中國吸引了全世界的目光，而八月的股市又會怎樣揭開投資者心中的重重疑問？機(jī)構(gòu)研究員對此也眾說紛紜。

　　國都證券研究員張翔對奧運行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，他認(rèn)為，基本面尚不足以改變震蕩格局。經(jīng)濟(jì)放緩趨勢開始顯現(xiàn)，中短期內(nèi)部分行業(yè)將因此面臨不利環(huán)境，高通脹仍是最大隱憂。這是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型理應(yīng)經(jīng)歷的陣痛。經(jīng)濟(jì)適度放緩有助于緩解通脹壓力、減輕外貿(mào)失衡，這正是我們一直期待的調(diào)控目標(biāo)。但同時，從緊的貨幣政策恐怕難以轉(zhuǎn)向，至多進(jìn)行局部性的微調(diào)，政府將通過相對積極的財稅政策來維持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)。投資者不宜對出口政策的調(diào)整寄予過高期望，出口型企業(yè)依舊看淡。期待政府繼續(xù)采取強(qiáng)有力的手段改善收入分配、提高居民收入，以促進(jìn)內(nèi)需。他們相信管理層并不缺乏可行的利好政策，但這僅僅構(gòu)成市場短期回暖的支撐因素而已。

　　投資者對利好政策不應(yīng)寄予過高期望，短期內(nèi)政策無法扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢，對市場內(nèi)在趨勢的影響也十分有限。目前市場估值已基本消化了未來兩年內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的不利因素，市場已不存在太大的做空動力。不過，他們依然對“奧運行情”持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　樂觀的人士則認(rèn)為，奧運前市場盤整充分蓄勢，奧運期間有可能走出一波蓄謀已久的溫和反彈行情，這一猜想越來越接近實現(xiàn)。上周一至本周一的6個交易日內(nèi)，以公募基金為首的主流資金累計凈買入銀行股101億元，凈買入量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其它板塊，表明在低估值、高增長率的基面本支持下，銀行股是基金等主流機(jī)構(gòu)唯一愿意大量主動或被動買入的品種。機(jī)構(gòu)大規(guī)模買入后，奧運期間銀行股有望成為維護(hù)大盤穩(wěn)定的工具。

　　支持“奧運反彈”的觀點還認(rèn)為，A 股市場短期投資氛圍良好。政策面上，隨著奧運的臨近，資本市場的穩(wěn)定被提到前所未有的高度。 在奧運期間推出新的沖擊市場政策的可能性極??；考慮到 5 月和6 月CPI 的下降，央行也不大可能再次調(diào)高準(zhǔn)備金率和利率。而從資本市場的供應(yīng)來看，雖然南車集團(tuán)首發(fā)開閘，但有關(guān)方面近期控制新股 IPO 的傾向仍很明顯。

　　同時，政策也進(jìn)一步明確了大小非解禁的信息披露制度，對于減少市場恐慌有相當(dāng)大的作用。此外，困擾中國經(jīng)濟(jì)的高油價近期也開始回落，短線必然刺激石化、交通運輸和交運設(shè)備的快速反彈。而美國次貸問題雖然有進(jìn)一步發(fā)展，但短期影響已經(jīng)放大。表現(xiàn)于 A股市場，不會再次大幅沖擊市場。A 股的估值也擁有一定的安全邊際。根據(jù) Wind 統(tǒng)計，目前滬深 300 的動態(tài) PE 是 15 倍，靜態(tài)也僅有21 倍，市凈率為 3.48 倍，和 2006 年年初一致，雖然不能認(rèn)為低估，但也應(yīng)認(rèn)為短線相對合理。A 股目前的估值水平已經(jīng)對中國經(jīng)濟(jì)做了超量的估計，短期即使有新的負(fù)面信息也難大幅撼動市場。 這些都成為“奧運反彈”行情的條件。

　　但看淡市場的人士則提出，大盤下跌的趨勢并未改變，在調(diào)整格局中趨勢的殺傷力往往超乎人們預(yù)料。申銀萬國分析師魏道科就提出，趨勢具有強(qiáng)烈的慣性。短中期的相關(guān)數(shù)據(jù)表明，一旦趨勢成立，往往一榮俱榮，一損俱損。趨勢影響估值。在上升趨勢中，高估再高估；在下跌趨勢中，低估再低估。股價經(jīng)常由所謂“合理”走向“不合理”。目前的平均PE 處于低風(fēng)險區(qū)域，但PB 還缺乏吸引力。趨勢影響市場信心和投資策略。6124 點以來的調(diào)整，主要風(fēng)險得到釋放，但信心恢復(fù)不會一蹴而就。如果在在趨勢明確改變之后采取行動，雖然與“炒底”或“逃頂”失之交臂，但勝率相對較高。他們認(rèn)為上證指數(shù)2566 點并不是所謂大底。

　　奧運會即將召開，盡管面臨諸多不確定因素，不過關(guān)注市場中的主題投資機(jī)會還是引人關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于宏觀方面的因素，主流機(jī)構(gòu)不敢發(fā)動大級別行情，游資成為引導(dǎo)市場的主要多方力量，而游資的特性則是最擅長于借助一些具體事件來發(fā)揮和炒作;二是市場資金不夠充裕，活躍的多頭只能選擇一些股本不大的目標(biāo)，而題材股恰好符合這一要求;三是政策維穩(wěn)態(tài)度堅決，又給題材股行情的活躍和發(fā)展奠定一個基本的底線。在政策關(guān)注的題材中，農(nóng)業(yè)和節(jié)能減排始終是這一階段行業(yè)政策關(guān)注的重點，國家發(fā)改委最近對產(chǎn)業(yè)升級政策的定調(diào)就指出，“三農(nóng)”、結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)能減排、自主創(chuàng)新、社會事業(yè)是政府財政投資的主要方向。