基金分紅的難言之隱

　　基金公司自去年7月開始執(zhí)行新會計(jì)準(zhǔn)則后，廣大基金持有人尤其是封閉式基金的持有人對于基金公司的現(xiàn)金分紅給予密切關(guān)注。

　　近日，有投資者在聽取國泰基金公司依據(jù)相關(guān)規(guī)定按本期利潤進(jìn)行分紅的解釋后再次提出疑問，國泰基金根據(jù)監(jiān)管部門的非公開規(guī)定進(jìn)行分紅的做法卻與現(xiàn)行基金合同和證監(jiān)會2004年頒布實(shí)施的《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》的規(guī)定明顯不一致，基金持有人究竟應(yīng)該按照哪個規(guī)定來看待封閉式基金的年度分紅。

　　為此，本報記者對國泰基金分紅一事進(jìn)行了追蹤調(diào)查。

　　浮虧是否應(yīng)該攤給投資者？

　　截至發(fā)稿時，國泰基金營銷策劃負(fù)責(zé)人對于記者的采訪并未給予回復(fù)。不過，記者在與國泰基金其它相關(guān)人員接觸中，對方表示分紅比例是按監(jiān)管部門內(nèi)部規(guī)定進(jìn)行的，分紅方案也是得到托管行、審計(jì)機(jī)構(gòu)、證監(jiān)會的同意。“問題在于大家對于會計(jì)準(zhǔn)則的解讀不一樣。”

　　對于國泰基金的解釋，投資者并不信服，專業(yè)人士建議本報記者與負(fù)責(zé)審計(jì)的會計(jì)師事務(wù)所取得聯(lián)系。

　　公開資料顯示，負(fù)責(zé)國泰基金年報審核的是普華永道中天會計(jì)師事務(wù)所。普華永道中天市場部人士表示，因記者問題可能涉及客戶信息因而謝絕答復(fù)。

　　相關(guān)資料也表明，該會計(jì)師事務(wù)所同時審計(jì)了有浮虧情況的基金豐和及基金金盛，而基金豐和2007年年度分紅占已實(shí)現(xiàn)收益的94%，基金金盛的年度分紅僅占已實(shí)現(xiàn)收益的74%，二者相差甚遠(yuǎn)。

　　據(jù)了解，大成、博時等幾家基金公司也認(rèn)為，基金分紅政策沒有變化，不論浮盈浮虧，仍按已實(shí)現(xiàn)收益進(jìn)行分紅。

　　天相投顧基金分析師聞群則認(rèn)為，新會計(jì)準(zhǔn)則對基金分紅沒有影響，基金公司出于謹(jǐn)慎考慮這樣分配也是可以理解的。他認(rèn)為，可供分配利潤中刨除了浮虧，因此投資者自然覺得不合適。

　　其實(shí)，基金金盛2007年出現(xiàn)浮虧，年度分紅未按已實(shí)現(xiàn)收益的90%進(jìn)行最低分配在其年報中也能找到合理的依據(jù)，即國泰基金所謂的“相關(guān)規(guī)定”。年報中顯示“如果期末未分配利潤的未實(shí)現(xiàn)部分為正數(shù)，則期末可供分配利潤的金額為期末未分配利潤的已實(shí)現(xiàn)部分，如果期末未分配利潤的未實(shí)現(xiàn)部分為負(fù)數(shù)，則期末可供分配利潤的金額為期末未分配利潤（已實(shí)現(xiàn)部分扣除未實(shí)現(xiàn)部分）。”

　　引用法規(guī)時是否有隱瞞？

　　記者在證監(jiān)會的網(wǎng)站只看到2個基金公司與新會計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)的公開文件：關(guān)于基金管理公司和證券投資基金執(zhí)行《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》的通知，關(guān)于證券投資基金執(zhí)行《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》估值業(yè)務(wù)及份額凈值計(jì)價有關(guān)事項(xiàng)的通知（證監(jiān)會計(jì)字[2007]21號），但二者都未對基金分紅有規(guī)定。

　　不過，記者卻找到了《關(guān)于證券投資基金執(zhí)行<企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則>有關(guān)銜接事宜的通知》中第七條“除我會特別規(guī)定外，基金在執(zhí)行新會計(jì)準(zhǔn)則后，未分配利潤中的未實(shí)現(xiàn)部分，包括基金經(jīng)營活動產(chǎn)生的未實(shí)現(xiàn)收益和基金份額交易產(chǎn)生的未實(shí)現(xiàn)平準(zhǔn)金，不得用于分配。”或許這就是國泰基金相關(guān)人員聲稱的“內(nèi)部規(guī)定”。

　　有趣的是，雖然國泰基金按“本期利潤”來分紅算是“師出有名”，但年報中7.86億的期末可供分配利潤卻是在“本期凈收益”而不是“本期利潤”的基礎(chǔ)上計(jì)算的。不知國泰基金在執(zhí)行規(guī)定時是實(shí)行雙重標(biāo)準(zhǔn)還是自我矛盾？（期末可供分配利潤7.86億=期初未分配利潤1.82億+本期凈收益13.64億-當(dāng)期已分配上年收益1.6億-當(dāng)期已分配本年收益6億）一位投資者更是向記者提供了另一個佐證，業(yè)內(nèi)也有人士認(rèn)為分紅時按已實(shí)現(xiàn)收益（凈收益）而不用考慮浮虧。在上市公司和基金緊鑼密鼓地推出半年業(yè)績的時候，有媒體在《21只封基具備分紅能力》一文中公布了31只傳統(tǒng)封閉式基金的業(yè)績表現(xiàn)，雖然上半年各封基普遍浮虧，但可分配收益仍是在凈收益的基礎(chǔ)上計(jì)算，因此仍有21只封基可進(jìn)行分紅。[page]

　　業(yè)內(nèi)激辯浮虧是否應(yīng)該分紅？

　　如果說2007年基金金盛因?yàn)楦√澏鴮?ldquo;已實(shí)現(xiàn)收益”打折分配是個新鮮事，那今年的低迷行情則讓更多的封閉式基金遭遇“浮虧”。那么，在這種情況下，各基金又將如何分紅？

　　有專家就此戲言，對所有基金持有人和基金公司來說，他們面臨的選擇是向左走還是向右走。

　　對證券投資基金有長期研究的中國銀河證券研究所基金研究中心負(fù)責(zé)人胡立峰則表示，中國證券投資基金分紅政策10年以來沒有發(fā)生變化，雖然會計(jì)制度發(fā)生變動，但分紅政策一直未變。新會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施，對基金分紅沒有影響。他的觀點(diǎn)也和大成、博時等一些基金公司的看法一致。

　　此外，胡立峰還告訴記者，就他所知，證監(jiān)會至今未有出臺關(guān)于基金分紅政策變動的任何公開文件。根據(jù)《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，不論公允價值變動損益情況如何，應(yīng)該按已實(shí)現(xiàn)收益進(jìn)行分紅。

　　不過，仁者見仁，智者見智，市場存在不同的聲音。

　　國泰基金方面認(rèn)為，公司按照新的規(guī)定進(jìn)行分紅是合理的，即便新法和老法有沖突，但新法優(yōu)于老法。

　　聯(lián)合證券基金研究員冶小梅也認(rèn)為，基金運(yùn)作管理辦法是２００４年頒布的，新準(zhǔn)則已經(jīng)做出要求，就要按照新準(zhǔn)則的辦法執(zhí)行。基金公司是證監(jiān)會監(jiān)管的，證監(jiān)會的通知也要執(zhí)行。

　　海通證券基金研究員婁靜認(rèn)為：以前都是按已實(shí)現(xiàn)收益（凈收益）來分紅，現(xiàn)在出現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)收益遠(yuǎn)低于潛在虧損的情況，分紅是否考慮潛在虧損確實(shí)是個問題。因?yàn)楣_法規(guī)里也沒有具體規(guī)定，所以政策上也存在盲點(diǎn)。其實(shí)只要監(jiān)管部門統(tǒng)一規(guī)定，問題就能得到解決。

　　遺憾的是，截至發(fā)稿，記者未能獲得證監(jiān)會會計(jì)部、基金部等監(jiān)管部門對相關(guān)問題的回復(fù)。

　　新會計(jì)法本身需要修改？

　　然而，即使基金公司按照新會計(jì)準(zhǔn)則帶來的“新規(guī)”進(jìn)行分紅，即公允價值變動損益為負(fù)時（浮虧），按已實(shí)現(xiàn)收益扣除未實(shí)現(xiàn)部分（本期利潤）進(jìn)行分紅，雖然可以解決法律覆蓋的問題，但這樣的做法也很可能遭人詬病。

　　根據(jù)新規(guī)，浮盈時公允價值變動利得在分配時不予考慮，浮虧時公允價值變動損失在分配時卻要予以考慮。而老法則規(guī)定按已實(shí)現(xiàn)收益的90%進(jìn)行分配，即不論浮盈浮虧在分紅時都不考慮未實(shí)現(xiàn)利得。

　　問題是，封閉式基金如果遭遇持續(xù)低迷的市場行情，出現(xiàn)凈收益遠(yuǎn)不及公允價值變動損失（浮虧），因本期利潤虧損，按“已實(shí)現(xiàn)收益扣除未實(shí)現(xiàn)部分”進(jìn)行分紅，可以想象持有人想要從管理人手中獲得現(xiàn)金回報簡直是天方夜譚，而“一年至少分紅一次的”明文規(guī)定是否也將如水中花鏡中月？

　　一位業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，對于基金管理人而言，不分紅或者少分紅可是利大于弊，反正1.5%的管理費(fèi)率是固定的。不分紅，資產(chǎn)規(guī)模更大，管理費(fèi)還多。

　　的確，如果在浮虧的情況下，封閉式基金將浮虧部分考慮在內(nèi)而刨除一部分已實(shí)現(xiàn)收益后進(jìn)行最低分紅，持有人分到的現(xiàn)金也少了，畢竟已實(shí)現(xiàn)收益沒有全部用于分紅。不參與分紅的已實(shí)現(xiàn)收益卻要支付管理費(fèi)。

　　聯(lián)合證券基金研究員冶小梅認(rèn)為，一般來說新法優(yōu)于老法，但是新法本身又存在問題，新規(guī)在浮虧時按已實(shí)現(xiàn)收益扣除未實(shí)現(xiàn)部分進(jìn)行分紅，而老法是按已實(shí)現(xiàn)收益的90%進(jìn)行最低分紅，兩者在浮盈浮虧時得不到統(tǒng)一的分配原則，致使基金公司的收益分配在公允價值出現(xiàn)浮盈浮虧時有了不同的操作空間。

　　冶小梅指出，基金公司按新規(guī)將使分紅的操作空間更大，浮虧時，因?yàn)橐褜?shí)現(xiàn)收益沒有完全參與分配，降低了分紅基數(shù)，分紅額較少，對于基金投資人是不太公平的。

　　雖然國泰基金因會計(jì)政策變動而按照相關(guān)規(guī)定進(jìn)行分紅，但上述相關(guān)人員也坦言，新規(guī)定出現(xiàn)了，以前的法規(guī)沒有及時修改、調(diào)整的現(xiàn)象在其他行業(yè)也存在。當(dāng)前的法律規(guī)定存在空白地帶。