8月“大小非”洪峰，只是紙老虎？

　　隨著北京奧運會的即將召開，A股市場的維穩(wěn)任務(wù)也日益緊迫。在這樣的背景下，市場卻偏遇年內(nèi)“大小非”解禁的最高峰。

　　“大小非”解禁是指股改后的上市公司限售股可以上市流通，一般占總股本5%以上的為“大非”，占總股本5%以內(nèi)的為“小非”。

　　Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，8月份解禁股數(shù)為226億股，市值達到2100多億元，為今年最高的一個月。不過，寶鋼股份(600019.SH)、中信證券(600030.SH)和蘇寧電器(002024.SZ)三者合計解禁市值就占到了約65%。正是基于集中度非常高，而寶鋼股份解禁市值就超過1000億元，一些分析人士認(rèn)為8月的解禁洪峰并非那么可怕。

　　“大非”為主

　　宏源證券的一份研究報告顯示，在8月份兩市累計解禁的224.43億股中，“大非”解禁202.48億股，占全部解禁股的90.22%。“小非”解禁的21.95億股僅占月份解禁量的不足10%，累計有180家“小非”解禁。

　　“從解禁股數(shù)量上看是創(chuàng)造了一年來的新高，市值也較高，給投資者造成的心理壓力非常之大，因為和六七月份相比，增量太大了。”宏源證券首席策略研究員唐永剛?cè)涨案嬖V記者，但他同時認(rèn)為“實際的減持壓力并不如投資者想象得那么大”。

　　“而從‘大非’這一塊來看，有三個因素決定他們不會在8月份集中性地進行減持。”唐永剛向記者解釋，“第一個因素是類似寶鋼股份這樣的企業(yè)，它的限售解禁股達到119億股，但是因為其大股東是寶鋼集團，最終為國資委持有的，國資委主任李榮融明確表示過，這種由國資委或央企控股是不會隨意去減持的。”

　　減持量猜測

　　一位券商人士表示，8月實際會在市場上流通的股份預(yù)計不會超過70億股，因為很多解禁的股份都是控股股東持有的“大非”，對他們來講一般不會輕易減持股份的。

　　很多市場人士均認(rèn)為，央企控股的一些上市公司將成為“大小非”減持的“避風(fēng)港”。據(jù)測算，央企下屬上市公司限售股沖擊力僅相當(dāng)于其他公司的1/3，因為央企上市公司由國有控股，“大非”不會輕易減持，“小非”拋售的壓力也較小。此外，央企一定程度上被賦予了穩(wěn)定資本市場的額外使命，在全流通進程中，央企上市公司有望獲得安全性溢價。

　　此外，隨著股價的下跌，一些民營企業(yè)的控股股東也開始紛紛表示自愿延長限售期。以蘇寧電器為例，其控股股東張近東就于7月初承諾，包括將于8月11日解禁的2.94億股和此前已經(jīng)解禁的1.34億股，其持有的全部4.28億股公司股份(占公司股份總數(shù)的28.61%)在2010年8月10日前不通過證券交易系統(tǒng)(含大宗交易)掛牌交易的方式減持。

　　上述券商人士表示，在經(jīng)過一些減法的處理后，8月份實際會流通的市值應(yīng)該會低很多，這中間主要是一些“小非”可能會選擇拋售，但在目前的市場環(huán)境下，其是否會選擇拋售以及如何拋售都存在疑問，畢竟近期的市場成交情況非常清談，而大宗交易市場的對手盤也不好找，因此“大小非”對股指的實際影響力預(yù)計相當(dāng)有限。

　　7月21日發(fā)布的中證登6月統(tǒng)計月報中，證監(jiān)會授權(quán)首次披露股改形成的4572億股股改限售股狀況。其中，已解禁股數(shù)為842億股;解禁后已減持股為250億股，占已解禁股的近30%。其中，6月份“大小非”解禁股僅減持了4.51億股，不足平均日交易量的1%，相對影響微小。

　　后市如何

　　盡管“大小非”們實際減持的比例可能并不算高，但股指今年的大幅下跌卻又是活生生的現(xiàn)實。對此，一位基金業(yè)人士表示，這主要是基于“大小非”的解禁壓力，金融資本和產(chǎn)業(yè)資本博弈的結(jié)果。如果股價繼續(xù)維持在高位，解禁后的“大小非”們的拋售動力顯然會很強，正是基于這種預(yù)期，場內(nèi)的金融資本紛紛選擇減倉離場，而股價的下跌又帶動了“大小非”的加速拋售(盡管拋不了太多)，但當(dāng)股價跌到一定程度比如和企業(yè)的重置成本差不多時，場外的產(chǎn)業(yè)資本又會倒過來入市買股，這也是近期很多上市公司出現(xiàn)大股東或者高管開始買入自家股票的原因。從博弈的角度來看，8月份盡管“大小非”解禁的量很大，但對市場的影響應(yīng)該有限，近期對市場影響最大的還是宏觀經(jīng)濟的基本面和上市公司的盈利增速情況。

　　國元證券策略分析師鄭旻認(rèn)為，去年10月以來的調(diào)整，其最大原因不僅在于緊縮的貨幣政策抽緊銀根，更主要的是股市籌碼供應(yīng)發(fā)生了本質(zhì)的變化。不能簡單地看8月份的解禁壓力來判斷后市，因為更多的“大小非”將集中在2009年和2010年才會解禁;而更進一步來看，股改限售股的解禁壓力畢竟是固定的，解禁一批少一批，更需要關(guān)注的是新增的市場解禁壓力，也就是新上市的全流通股份，這部分的增量也是影響市場走勢的重要因素。本周隨著南車股份IPO消息的公布股指就開始應(yīng)聲下跌，其實就在一定程度上說明了這個問題。