后奧運(yùn)時(shí)代 A股風(fēng)景仍誘人

　　申奧以來(lái)，奧運(yùn)概念、奧運(yùn)行情一直是A股市場(chǎng)中屢見(jiàn)不鮮的字眼，不管是牛市還是熊市，它都在扮演著重要的角色，人們一直期待奧運(yùn)能給股市帶來(lái)一波大的行情，更期待奧運(yùn)之后股市能一改頹勢(shì)，重新走牛。那么奧運(yùn)會(huì)后A股市場(chǎng)將去向何方？摩根大通亞洲區(qū)董事總經(jīng)理、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師龔方雄先生日前做客本報(bào)中證網(wǎng)《財(cái)經(jīng)對(duì)話》，他表示：奧運(yùn)會(huì)后的A股市場(chǎng)情況仍然樂(lè)觀，旅游業(yè)、農(nóng)業(yè)或?qū)⒊蔀闊狳c(diǎn)。

　　奧運(yùn)將正面影響股市

　　主持人：一年多前，很多投資者都深信奧運(yùn)前A股市場(chǎng)不會(huì)跌，但目前的現(xiàn)實(shí)卻是A股已較高點(diǎn)下跌超過(guò)50%，成為2008年全球表現(xiàn)最差的市場(chǎng)。我們應(yīng)該如何看待當(dāng)前的A股市場(chǎng)？奧運(yùn)會(huì)后A股將會(huì)如何表現(xiàn)？

　　龔方雄：我覺(jué)得投資者現(xiàn)在最關(guān)鍵的是要保持冷靜、理智，要理智的看待奧運(yùn)、看待奧運(yùn)和整體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系以及對(duì)資本市場(chǎng)的影響。從全球經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，奧運(yùn)行情在各個(gè)國(guó)家出現(xiàn)的情況是不同的，有的是在奧運(yùn)前有大幅上升，然后隨之而來(lái)的是奧運(yùn)以后的大幅調(diào)整，有的是伴隨奧運(yùn)一路上漲的，比如韓國(guó)。韓國(guó)在1988年舉辦奧運(yùn)會(huì)時(shí)正是整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)突飛猛進(jìn)的時(shí)期，奧運(yùn)沒(méi)有成為韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)，而是作為催化劑，推動(dòng)了韓國(guó)股市的上漲。

　　我們國(guó)家今年以來(lái)在內(nèi)外交困的情況下，股市已經(jīng)從之前的高位下跌了接近60%，所以從這個(gè)角度來(lái)講，我們?cè)趭W運(yùn)會(huì)舉辦之前基本沒(méi)有什么奧運(yùn)行情。但是奧運(yùn)會(huì)吸引了全球的目光，全球幾乎所有的媒體都在北京，通過(guò)世界主流媒體大量的對(duì)中國(guó)的報(bào)道，會(huì)增加世界對(duì)中國(guó)的了解，拉近各國(guó)與中國(guó)的距離，我認(rèn)為這對(duì)中國(guó)的消費(fèi)、服務(wù)以及未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都會(huì)起到一個(gè)良好的促進(jìn)作用，尤其是旅游業(yè)可能會(huì)有更大的發(fā)展。

　　我認(rèn)為奧運(yùn)是一個(gè)比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的正面事件，不必過(guò)分擔(dān)心奧運(yùn)之后股市會(huì)下跌。股市的漲跌還是要看基本層面的因素，要看奧運(yùn)之后我們國(guó)家宏觀層面和微觀層面以及全球范圍內(nèi)資本市場(chǎng)的環(huán)境，而不是奧運(yùn)會(huì)是否閉幕。

　　主持人：近一年多來(lái)，內(nèi)地投資者對(duì)于市場(chǎng)的研究機(jī)構(gòu)、咨詢機(jī)構(gòu)頗有微詞，6000點(diǎn)以上他們集體看多，3000點(diǎn)以下又一致性看空，這種現(xiàn)象在國(guó)際上是否普遍存在？

　　龔方雄：應(yīng)該說(shuō)這種情況是中國(guó)特色。在成熟市場(chǎng)，股市是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是今年開(kāi)始放緩，可是美國(guó)股市去年就開(kāi)始下跌了。前段時(shí)間美國(guó)宣布盈利狀況，第二季的盈利非常差，但是美國(guó)金融股卻已經(jīng)從底部反彈了40%-70%，有些股票甚至反彈了100%，原因就是成熟市場(chǎng)的股市反映的是未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，而不是過(guò)去已經(jīng)發(fā)生的。

　　去年中國(guó)很多分析師的觀點(diǎn)是站在6000點(diǎn)看10000點(diǎn)，甚至有人說(shuō)要站在“珠峰”（8800點(diǎn)）看奧運(yùn)，現(xiàn)在看來(lái)，持有當(dāng)時(shí)的觀點(diǎn)的那批人正是現(xiàn)在站在3000點(diǎn)看2000點(diǎn)的人。我們的股市目前還處于幼童階段，對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)能力很差。去年6000點(diǎn)的時(shí)候并沒(méi)有預(yù)測(cè)到今年內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，同樣，現(xiàn)在并也沒(méi)有預(yù)測(cè)到明年整個(gè)經(jīng)濟(jì)的宏觀環(huán)境、微觀環(huán)境會(huì)比想象的要好得多。實(shí)際上，資本市場(chǎng)的功能是要向前看，向未來(lái)看，而不是向過(guò)去看，A股市場(chǎng)目前所缺乏的就是對(duì)未來(lái)的判斷能力。[page]

　　平準(zhǔn)基金破解“大小非”難題

　　主持人：8月不僅是奧運(yùn)月，也是“大小非”減持達(dá)到高峰的一個(gè)月，投資者應(yīng)如何應(yīng)對(duì)8月市場(chǎng)？

　　龔方雄：我覺(jué)得現(xiàn)在中國(guó)A股市場(chǎng)正處在構(gòu)筑底部的進(jìn)程當(dāng)中，在這個(gè)進(jìn)程當(dāng)中市場(chǎng)可能會(huì)比較反復(fù)，大概會(huì)在2500點(diǎn)-3000點(diǎn)之間進(jìn)行波動(dòng)，而投資者需要做的就是耐心地等待一些市場(chǎng)不確定性因素的淡化。從政策層面來(lái)講，我覺(jué)得很多不確定性因素會(huì)慢慢消失，比如對(duì)價(jià)格的臨時(shí)干預(yù)措施是伴隨著高通脹而來(lái)的，而現(xiàn)在通脹已經(jīng)在漸漸減緩當(dāng)中，這樣，政策的不確定預(yù)期就會(huì)降低。另外，有些政策性的扭曲也會(huì)得到改善，比如我們國(guó)家上半年盈利下跌最大的兩個(gè)行業(yè)——煉油和發(fā)電，這兩個(gè)行業(yè)的虧損可以說(shuō)是引致上半年行業(yè)盈利下跌的主要原因。隨著通貨膨脹壓力尤其是食品通脹壓力的降低，政府會(huì)抓住這個(gè)時(shí)機(jī)，適時(shí)推出成品油價(jià)格定價(jià)機(jī)制的改革，而電價(jià)可能也會(huì)恢復(fù)煤電聯(lián)動(dòng)，讓這兩個(gè)行業(yè)的盈利進(jìn)入到市場(chǎng)化的正常環(huán)境中。

　　以“石化雙雄”為例，中石油、中石化的下跌從基本層面是有其合理性的。中石油去年48塊錢，今年由于上游成品油價(jià)格上升，引發(fā)其在暴利稅這部分上交過(guò)多，另一方面下游又由于政策上的限制，虧損越來(lái)越大，導(dǎo)致了中石油、中石化的下跌。但這部分因素會(huì)隨著CPI的下降得到改善，所以我認(rèn)為這兩只股票會(huì)逐漸穩(wěn)定下來(lái)，甚至這是一個(gè)轉(zhuǎn)機(jī)，而這種轉(zhuǎn)機(jī)在香港市場(chǎng)實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)了。

　　主持人：對(duì)于限售股解禁這一具有中國(guó)特色的歷史遺留問(wèn)題，你認(rèn)為如何才能行之有效的解決？

　　龔方雄：限售股解禁既然是在改革過(guò)程中遺留下來(lái)的問(wèn)題，那么政府就不應(yīng)該推卸它本身的責(zé)任，我認(rèn)為現(xiàn)在既簡(jiǎn)單又有效率的辦法就是國(guó)家應(yīng)該成立一個(gè)市場(chǎng)平準(zhǔn)基金，專門來(lái)買“大小非”減持的股票，以國(guó)家的身份維持市場(chǎng)的穩(wěn)定。我們可以看一下美國(guó)的情況，美國(guó)發(fā)生了次級(jí)債危機(jī)，鮑爾森就向美國(guó)國(guó)會(huì)申請(qǐng)了一個(gè)特權(quán)，可以在市場(chǎng)上買房利美和房地美的股票。既然我們整個(gè)市場(chǎng)下跌的壓力主要是“大小非”引起的，那么我們認(rèn)為完全可以成立一個(gè)特定的基金來(lái)接“大小非”的股票。

　　“大非”是國(guó)家持股，所以不用擔(dān)心減持的問(wèn)題，現(xiàn)在市場(chǎng)擔(dān)心的主要是“小非”，是管理層持有的股票。所以從運(yùn)作上我們可以設(shè)計(jì)，“小非”要減持的話，可以以一定的折價(jià)，5-10%的折讓賣給平準(zhǔn)基金，國(guó)家來(lái)接盤。那么“小非”愿不愿意以5-10%折讓出貨呢？我認(rèn)為是愿意的，因?yàn)樗绻诙?jí)市場(chǎng)拋售的話，很容易就砸出一個(gè)跌停板，10%就沒(méi)了，這樣還不如賣給國(guó)家。而國(guó)家的平準(zhǔn)基金在接手這樣一批股票之后，未來(lái)可以成立一個(gè)指數(shù)基金，以這樣的方式去上市，這個(gè)指數(shù)基金就給投資者提供了另一個(gè)跟蹤指數(shù)的工具，并且將來(lái)還可以配合我們股指期貨的推出。這個(gè)基金甚至可以到國(guó)外去上市，因?yàn)閲?guó)外也有很多人想跟蹤A股指數(shù)但缺乏投資手段。

　　我認(rèn)為這才是一個(gè)邏輯的、理性的、市場(chǎng)化的解決“大小非”問(wèn)題的方法。

　　農(nóng)業(yè)股或?yàn)楹笫行聼狳c(diǎn)

　　主持人：奧運(yùn)會(huì)后，各種題材的炒做已經(jīng)“塵埃落定”之后，投資者可以關(guān)注哪些具有成長(zhǎng)性的、有價(jià)值的公司？

　　龔方雄：從我們國(guó)家的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)講，可以抓住兩個(gè)脈絡(luò)：一個(gè)是消費(fèi)，一個(gè)是服務(wù)。我們國(guó)家目前的消費(fèi)率太低，消費(fèi)率占整個(gè)GDP的比重連40%都不到，服務(wù)業(yè)占GDP的比重也只有38%。其實(shí)服務(wù)業(yè)占整體GDP的比重應(yīng)該是可以大幅提升的，因?yàn)楝F(xiàn)在我們面臨的增長(zhǎng)瓶頸就是資源價(jià)格的大幅上升、能源價(jià)格的大幅上升，我們走工業(yè)化、重工化的道路將來(lái)可能會(huì)比較曲折，但是我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在消費(fèi)、服務(wù)方面的發(fā)展?jié)摿€遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)。我認(rèn)為可以關(guān)注一些跟消費(fèi)、服務(wù)業(yè)有關(guān)的長(zhǎng)遠(yuǎn)的行業(yè)，比如酒業(yè)、旅游業(yè)、農(nóng)業(yè)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)。奧運(yùn)會(huì)后市場(chǎng)不會(huì)缺乏值得關(guān)注的熱點(diǎn)，因?yàn)樵?0月份馬上就要召開(kāi)一次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，專注于農(nóng)業(yè)，專注于“三農(nóng)”問(wèn)題的解決。我們?nèi)ツ?、今年之所以面臨通脹的問(wèn)題，就是農(nóng)產(chǎn)品通脹造成的，所以農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化是很重要的課題，那些受到農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化刺激的消費(fèi)，如化肥、鉀肥等，應(yīng)該都有很多的機(jī)會(huì)。

　　主持人：美國(guó)的可口可樂(lè)公司、韓國(guó)的三星公司都是借助奧運(yùn)會(huì)的契機(jī)而一舉走向世界的，在A股當(dāng)中是否存在具有這種潛力的公司？

　　龔方雄：我們國(guó)家有很多擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、自有品牌的公司，我認(rèn)為在國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成品牌環(huán)境的情況下，完全可以利用奧運(yùn)這個(gè)平臺(tái)和契機(jī)，向國(guó)際市場(chǎng)更深和更廣的方向發(fā)展。比如啤酒行業(yè)的青島啤酒，現(xiàn)在國(guó)際上已經(jīng)對(duì)它有一定的品牌認(rèn)可，另外再比如擁有自主產(chǎn)權(quán)的海爾，都有希望借助奧運(yùn)的平臺(tái)提高全球知名度，將產(chǎn)品打入全球市場(chǎng)。

　　這里有兩點(diǎn)很重要，一是品牌知名度，美國(guó)的可口可樂(lè)，它的市場(chǎng)占有份額很強(qiáng)大，產(chǎn)品定位、全球營(yíng)銷都做得很好，其他品牌很難打入它占有的市場(chǎng)。二是強(qiáng)大的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)實(shí)力，韓國(guó)三星正是依靠獨(dú)立的研發(fā)、創(chuàng)新技術(shù)而走在行業(yè)的領(lǐng)先和主導(dǎo)地位的。