券商新業(yè)務(wù)操之過(guò)急

　　對(duì)于牛市中的券商們而言，業(yè)務(wù)創(chuàng)新或許更多的是代表著一種姿態(tài)，而眼下持續(xù)低迷的市況中，尋求創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的突破則成為諸多券商備荒漫漫熊市，并在新一輪行情到來(lái)之前增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的唯一利器。

　　2008年6月下旬的一個(gè)下午，在北京香山腳下的大覺(jué)寺，一個(gè)由某券商召集的半私密性質(zhì)的沙龍正在進(jìn)行，這其中有不少券商老總，也有知名的財(cái)經(jīng)界人士，他們所談?wù)摰脑掝}是在當(dāng)下如何更好地為基金等機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。

　　如果放在五年前，這樣的話題對(duì)很多券商來(lái)說(shuō)還是件可笑的事情，但如今，圍繞著新業(yè)務(wù)、新利潤(rùn)而拓展出來(lái)的各種沙龍活動(dòng)成了券商們所熱衷的潮流。跌跌不休的股市，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入驟減的壓力和監(jiān)管部門(mén)逐漸放寬的券商新業(yè)務(wù)的允諾，則是券商們這種轉(zhuǎn)變的發(fā)端。

　　在未來(lái)的行情中，業(yè)務(wù)創(chuàng)新將使券商們裝扮成一個(gè)無(wú)處不在的“吸血鬼”的形象也為未可知，至少他們現(xiàn)在正努力使自己更加強(qiáng)大起來(lái)。

　　受困傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式

    在券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的“三駕馬車(chē)”中，只有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定而可靠，但其高度依賴行情的特性同樣也讓券商面臨著“成長(zhǎng)的煩惱”。

　　從6000多點(diǎn)到2000多點(diǎn)，一瀉千里的股市在終結(jié)了“牛市”神話的同時(shí)，也終結(jié)了券商的“好日子”。和去年風(fēng)光無(wú)限的時(shí)候相比，現(xiàn)在的券商不得不直面利潤(rùn)驟減甚至未來(lái)出現(xiàn)虧損的現(xiàn)實(shí)。

　　從今年上市券商一季報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，除中信證券在一季度實(shí)現(xiàn)了盈利外，宏源證券、長(zhǎng)江證券、東北證券一季度業(yè)績(jī)同比均出現(xiàn)下降，而太平洋證券則出現(xiàn)高達(dá)2.5億元的虧損，每股收益虧損0.1665元。

　　“這半年來(lái)，券商總體利潤(rùn)水平平均減少約30%。”國(guó)泰君安證券研究所券商行業(yè)研究員梁靜向《英才》記者透露。弱勢(shì)行情固然是主因，但也反映出了國(guó)內(nèi)券商業(yè)務(wù)盈利模式的“畸形”。

　　“目前國(guó)內(nèi)所有券商利潤(rùn)主要還是靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。”國(guó)泰君安證券研究所研究員張欣一語(yǔ)揭開(kāi)了目前券商業(yè)務(wù)高度依賴股市走向的現(xiàn)狀。即使是券業(yè)“老大”、以多元化經(jīng)營(yíng)著名的中信證券業(yè)也未擺脫這一模式。2007年，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入占主營(yíng)收入的比例高達(dá)67%。對(duì)于一些中小券商而言，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的比重多在八成以上。這一現(xiàn)狀不禁讓人對(duì)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)的另兩大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)——投行和自營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生疑慮。

　　實(shí)際上，目前國(guó)內(nèi)投行業(yè)務(wù)發(fā)展極不平衡，對(duì)單個(gè)券商而言收入也不穩(wěn)定。“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)證券承銷(xiāo)大部分集中在幾個(gè)大型券商手中，即使是大型券商，要取得承銷(xiāo)的機(jī)會(huì)也要依賴某種資源，并不是你名氣大就能拿到資格，這種機(jī)會(huì)是可遇而不可求的。”國(guó)內(nèi)一家大型券商的投行人士告訴《英才》記者，“投行這一塊想要穩(wěn)定的收入，難度很大。”

　　而在自營(yíng)方面，形勢(shì)同樣不樂(lè)觀。除了監(jiān)管層設(shè)有嚴(yán)格的資金比例限制外，前幾年經(jīng)過(guò)整頓后，各個(gè)券商在自營(yíng)方面都比較謹(jǐn)慎。“國(guó)泰君安今年的自營(yíng)一直是收縮的。”張欣表示。

　　由此可見(jiàn)，在券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的“三駕馬車(chē)”中，只有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定而可靠，但其高度依賴行情的特性同樣也讓券商面臨著“成長(zhǎng)的煩惱”。于是，尋求業(yè)務(wù)上的突破成為券商的必然選擇。

　　打破僵局的新業(yè)務(wù)

    “券商創(chuàng)新的直接動(dòng)力就是中國(guó)資本市場(chǎng)與成熟市場(chǎng)在新業(yè)務(wù)方面的總量差距。”

　　近幾年，管理層向一些有資質(zhì)的券商授予了開(kāi)展新業(yè)務(wù)的資格，諸如資產(chǎn)管理、券商直投、權(quán)證創(chuàng)設(shè)等新業(yè)務(wù)均被一些券商試點(diǎn)，并為之帶來(lái)了可觀的收益。

　　以權(quán)證創(chuàng)設(shè)業(yè)務(wù)為例，據(jù)國(guó)金證券測(cè)算，2007年上半年參與了權(quán)證創(chuàng)設(shè)的19家創(chuàng)新類(lèi)券商的總收益達(dá)44.148億元，而中信證券以8.86億元獨(dú)占鰲頭。僅在招行認(rèn)沽權(quán)證上，中信就獲利8.16億元，國(guó)泰君安獲利6.94億元。

　　另外在直投業(yè)務(wù)上，中信證券也起到了巨大的財(cái)富示范效應(yīng)，僅投資中信房地產(chǎn)公司一項(xiàng)，就可能在未來(lái)上市后獲得十倍以上的投資回報(bào)。

　　開(kāi)展新業(yè)務(wù)的巨大回報(bào)讓眾多券商“眼紅”的同時(shí)，也窺視到了未來(lái)的獲利方向和空間，眼下開(kāi)展新業(yè)務(wù)正成為創(chuàng)新類(lèi)券商打破僵局的突破點(diǎn)。

　　“今年融資融券業(yè)務(wù)可能會(huì)隨時(shí)啟動(dòng)，我們已經(jīng)設(shè)立了新的部門(mén)，叫信用交易部。”國(guó)泰君安證券融資融券業(yè)務(wù)已箭在弦上。而另一家創(chuàng)新類(lèi)券商——第一創(chuàng)業(yè)證券也正在進(jìn)行一系列新業(yè)務(wù)的實(shí)施。

　　第一證券的一名高管向《英才》記者透露，除了對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備外，他們還在籌劃一項(xiàng)類(lèi)似私募股權(quán)投資的產(chǎn)品，一般期限為3—5年。另外，他們還在研發(fā)建立一種與客戶合作的盈利模式，目的在增加公司收益的同時(shí)，提高客戶的黏合度。

　　其實(shí)，券商這輪如火如荼的創(chuàng)新運(yùn)動(dòng)，一部分是利益的驅(qū)使外，在某種程度上也是出于一種國(guó)際化的視野，“券商創(chuàng)新的直接動(dòng)力就是中國(guó)資本市場(chǎng)與成熟市場(chǎng)在新業(yè)務(wù)方面的總量差距。”前述第一證券高管指出。

　　業(yè)務(wù)創(chuàng)新火候未到

    “一定要辯證看待傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)性業(yè)務(wù)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)性業(yè)務(wù)，讓它們形成正確的匹配關(guān)系。”

　　盡管券商在一邊倒地看好新業(yè)務(wù)，但在目前國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)情況來(lái)看，券商的愿景或許有些操之過(guò)急。

　　“現(xiàn)在新業(yè)務(wù)替代不了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，”全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)向《英才》記者表示，“目前新業(yè)務(wù)也和股市高度相關(guān)，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回落的大背景下都會(huì)受影響。”

　　賀強(qiáng)的觀點(diǎn)已經(jīng)得到了現(xiàn)實(shí)的印證。梁靜研究發(fā)現(xiàn)，在今年的弱市市道下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入在券商總收入的占比有所上升。“實(shí)際上，現(xiàn)在沒(méi)什么新業(yè)務(wù)可做，而且現(xiàn)有的規(guī)模都很小，也同樣會(huì)受到市場(chǎng)行情波動(dòng)的影響。”

　　至于造成目前新業(yè)務(wù)如此低效的主因，除了市場(chǎng)的影響外，政策面的因素也不容忽視。目前國(guó)內(nèi)對(duì)于新業(yè)務(wù)的政策沒(méi)有完全放開(kāi)，一些業(yè)務(wù)沒(méi)有全面鋪開(kāi)，試點(diǎn)的周期比較長(zhǎng)，“另外，一些相對(duì)成熟的新業(yè)務(wù)還沒(méi)有推出來(lái)，比如股指期貨、融資融券等業(yè)務(wù)。”梁靜指出。

　　目前對(duì)券商新業(yè)務(wù)持謹(jǐn)慎態(tài)度的不在少數(shù)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部巡視員、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)前副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)聶慶平教授認(rèn)為，從一家證券公司或者一家投資銀行來(lái)講，不可能以創(chuàng)新業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，必須以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，這是最基本的立足點(diǎn)。所以一定要辯證看待傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)性業(yè)務(wù)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)性業(yè)務(wù)，讓它們形成正確的匹配關(guān)系。

　　盡管短期新業(yè)務(wù)發(fā)展受到了阻力，但并沒(méi)有動(dòng)搖券商在這一領(lǐng)域的探索，“任何一個(gè)新生事物剛開(kāi)始都會(huì)遇到一些問(wèn)題，這很正常，但我們看好的是它的未來(lái)。”也許正如這位券商高管所言，券商的未來(lái)仍然對(duì)新業(yè)務(wù)寄予厚望。