72家中小板公司VC資產(chǎn)增值13倍 紅籌模式遭遇困頓

　　“可以說(shuō)‘本土募資+本土退出’開始成為中國(guó)式創(chuàng)投發(fā)展的主要路徑。”11月27日，深交所總經(jīng)理助理周健男出席在長(zhǎng)沙舉辦的新形勢(shì)下創(chuàng)業(yè)投資高峰論壇時(shí)表示，中小板與創(chuàng)業(yè)板改變了以往創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“兩頭在外”的趨勢(shì)，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)選擇國(guó)內(nèi)退出。周健男透露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月23日，在中小板72家創(chuàng)投背景的上市公司中，按照創(chuàng)投股東擁有的股份市值計(jì)算，其資產(chǎn)增值倍數(shù)超過(guò)13倍。創(chuàng)業(yè)板20家創(chuàng)投背景的上市公司中，按照創(chuàng)投股東擁有的股份市值計(jì)算，其資產(chǎn)增值倍數(shù)超過(guò)13倍。

　　創(chuàng)投傾向在中小板創(chuàng)業(yè)板退出

　　“創(chuàng)投背景上市公司已經(jīng)成為中小板和創(chuàng)業(yè)板的重要組成部分，本土創(chuàng)投占主流。”

　　11月27日下午，由湖南省金融辦、湖南省廣播影視集團(tuán)主辦，湖南電廣傳媒股份有限公司、達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司承辦的“新形勢(shì)下創(chuàng)業(yè)投資高峰論壇”在長(zhǎng)沙舉行，周健男在會(huì)上做主題演講時(shí)表示。

　　周健男指出，由于中小板和創(chuàng)業(yè)板在上市速度、投資者認(rèn)可程度和市場(chǎng)活躍度等方面優(yōu)勢(shì)明顯，越來(lái)越多的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)傾向于選擇中小板和創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)退出。

　　本土創(chuàng)投成為國(guó)內(nèi)上市公司創(chuàng)投背景股東的主流，相比之下，此前曾經(jīng)受市場(chǎng)追捧的“紅籌模式”開始遭遇尷尬。

　　“紅籌模式開始遭遇困頓”

　　由于目前外資創(chuàng)投投資的企業(yè)多為紅籌架構(gòu)，隨著10號(hào)文的出臺(tái)海外上市的難度增加，以往非常受追捧的紅籌模式開始面臨困頓。

　　周健男表示，如果希望吸引現(xiàn)有的外資投資項(xiàng)目回歸，除了在創(chuàng)業(yè)板形成較為完善的行業(yè)生態(tài)，還要修改現(xiàn)有法律法規(guī)，為紅籌架構(gòu)的企業(yè)境內(nèi)上市掃除障礙。

　　周健男引用深交所綜合研究所的一份研究報(bào)告顯示，2004年到2008年五年間，外資創(chuàng)投已投資但還未上市的企業(yè)累計(jì)超過(guò)700家，而且這一數(shù)量還在不斷增加。

　　周健男指出，調(diào)查結(jié)果顯示，外資創(chuàng)投在投資前，首先就充分考慮了其退出地點(diǎn)和方式，因而往往采取紅籌模式，并針對(duì)目標(biāo)上市地點(diǎn)的法律法規(guī)和投資者的偏好進(jìn)行了相應(yīng)的制度設(shè)計(jì)和流程安排，研究回歸方案顯然非常有必要。[page]

　　“要嚴(yán)防PE腐敗”

　　此前，創(chuàng)業(yè)板首批28家公司的招股說(shuō)明書顯示，有一些創(chuàng)投或券商直投機(jī)構(gòu)是在上市前一年內(nèi)利用增資機(jī)會(huì)入股的，這也觸發(fā)了市場(chǎng)以及監(jiān)管層非常敏感的神經(jīng)，關(guān)于PE腐敗的問(wèn)題一再引發(fā)爭(zhēng)論。在當(dāng)日的演講中，周健男強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)防PE腐敗。

　　“目前，包括監(jiān)管部門在內(nèi)的社會(huì)各界對(duì)突擊入股擬上市公司、利益輸送甚至權(quán)力尋租的問(wèn)題都非常敏感，尤其是上市公司最近一年的股本變化，包括獲得股份的法人或自然人身份、獲得股份的資格都會(huì)引發(fā)各方高度關(guān)注。”周健男表示，證監(jiān)會(huì)也多次強(qiáng)調(diào)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審工作中要特別防范PE腐敗，對(duì)新增股東的持股變化、取得的價(jià)格、方式、時(shí)間等要加以披露。

　　周健男表示，從創(chuàng)業(yè)板推出之初，證監(jiān)會(huì)就強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)防PE腐敗。深交所還高度關(guān)注部分公司過(guò)會(huì)前六個(gè)月內(nèi)進(jìn)行增資擴(kuò)股或控股股東轉(zhuǎn)讓股份的情形，并對(duì)首批存在上述情形的五家公司(特銳德、網(wǎng)宿科技、中元華電、吉峰農(nóng)機(jī)和金亞科技)進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注并提出反饋意見(jiàn)。公司相關(guān)股東根據(jù)上市委的反饋意見(jiàn)，已經(jīng)承諾自工商登記起三十六個(gè)月不轉(zhuǎn)讓所持新增股份并在上市公告書中給予披露。

　　不過(guò)，也有創(chuàng)投人士提出異議。在會(huì)議間隙，深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)秘書長(zhǎng)王守仁就對(duì)本報(bào)記者表示，“PE腐敗”首先在概念上不成立，很容易把真正從事創(chuàng)投的機(jī)構(gòu)也列入其中。他表示，上市腐敗行為，準(zhǔn)確的描述應(yīng)該是個(gè)人或機(jī)構(gòu)利用

　　數(shù)據(jù)

　　20創(chuàng)業(yè)板公司，股東資產(chǎn)增值13倍

　　周健男披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2009年8月末，273家中小板上市公司中有72家具有明確的創(chuàng)投背景，家數(shù)占26%。上述72家企業(yè)共發(fā)生118起投資案例，投資金額約20億元。從創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的性質(zhì)而言，國(guó)有控股創(chuàng)投機(jī)構(gòu)支持的企業(yè)最多，其中，本土最大的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之一——— 深圳創(chuàng)新投，投資了同洲電子、怡亞通、遠(yuǎn)望谷等10多家企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)上市的28家企業(yè)中，20家企業(yè)獲得了VC/PE的支持。20家企業(yè)共發(fā)生36起投資案例，涉及33家創(chuàng)投，投資金額達(dá)53億元。

　　周健男表示，72家創(chuàng)投背景的上市公司中，按照被投企業(yè)的發(fā)行價(jià)計(jì)算，VC/PE的投資回報(bào)倍數(shù)超過(guò)5倍。如果不考慮通貨膨脹和稅收因素，截至11月23日，創(chuàng)投股東的增值倍數(shù)超過(guò)14倍。在創(chuàng)業(yè)板，20家有創(chuàng)投背景的上市公司中，按照被投企業(yè)的發(fā)行價(jià)計(jì)算，VC/PE獲得了5.76倍的平均投資回報(bào)倍數(shù)，其中生技/健康行業(yè)的投資回報(bào)高，平均達(dá)8.25倍。按照創(chuàng)投股東擁有的股份市值計(jì)算，截至11月23日，其增值倍數(shù)超過(guò)13倍。

　　合法手段，如股權(quán)投資方式投資非上市企業(yè)，從而進(jìn)行非法的利益輸送，不能籠統(tǒng)去講“PE腐敗”。