涂鴻川：海外LP斷供 VC/PE行業(yè)恐出現(xiàn)泡沫

　　風水輪流轉，PE/VC的天平終于向內傾斜了。

　　“外資從去年下半年開始放慢了腳步。一個表現(xiàn)就是，許多基金花了一年多的時間，募集新基金還是沒有著落。”高原資本合伙人涂鴻川告訴CBN記者。

　　一度統(tǒng)領資本市場的外資PE/VC開始偃旗息鼓。究其原因，2005年~2007年外資基金的“瘋投”在與金融危機碰撞后，結出了苦果。海外LP的“斷供”讓募集新基金比任何時候都困難;已投項目在陷入危機時提出的二度融資需求，外資基金著實經受了雙重打擊。

　　但涂鴻川認為，外資遭遇的這些不利因素反而讓人民幣基金浮出了水面，并在國內創(chuàng)業(yè)板的刺激下，本土基金的強勢表現(xiàn)達到了高潮。“2009年絕對是PE/VC的拐點年，包括融資、投資、退出，整個行業(yè)的產業(yè)鏈開始明顯從國外傾向國內。”涂鴻川說。

　　不過，涂鴻川對這個拐點并不那么樂觀。他認為，創(chuàng)業(yè)板促就的這個拐點目前看來地基并不牢固。原因在于，過去10年在香港、納斯達克成功上市的、表現(xiàn)最好的高成長中國企業(yè)，如騰迅、百度等，它們的市盈率才超過50倍。而從目前已上市的內地創(chuàng)業(yè)板平均市盈率100倍以上來看，意味著這批企業(yè)接下來的利潤較之前要有幾十倍甚至百倍的成長。

　　“這充其量只是市場的一個期待，泡沫經濟可能會重新出現(xiàn)。”他認為，“追求短期回報的散戶占絕大部分，缺少能長期持股的基金投資人會使創(chuàng)業(yè)板的今后股價處于不穩(wěn)定的狀態(tài)。而過高的市盈率在令專業(yè)的基金卻步的同時，也容易給上市公司的企業(yè)家?guī)順O大的壓力。”

　　另一方面，涂鴻川感覺創(chuàng)業(yè)板的神話開始讓許多企業(yè)頂禮膜拜，一個明顯的特征就是之前沒有融資計劃的企業(yè)在短時間內卻急于趕上創(chuàng)業(yè)板IPO“快車”。許多企業(yè)心態(tài)開始改變，融資后忙不迭地大規(guī)模擴張，妄圖一下子讓自己從二三歲的小孩蛻變成為中小學生。

　　“最近我們判斷項目的一個前提就是，過于重視市值率和急于上市的企業(yè)家，我們盡可能避開不投。IPO不應是‘提款機’，而是企業(yè)成長的一個起點。”他強調。

　　不可否認的是，人民幣基金的發(fā)展勢頭持續(xù)一路看漲，外資紛紛覬覦人民幣基金就是最好的佐證。涂鴻川指出：“人民幣基金的數(shù)量在接下來幾年將趕超外資基金，但如何把國內創(chuàng)業(yè)基金市場的基礎打得更穩(wěn)固才是決定下一個拐點方向的重要因素。毫無疑問，‘質’肯定比‘量’還來得重要。”

　　此外，外資也并非一蹶不振，隨著金融危機影響的弱化，海外市場已開始逐漸回暖，高原資本在兩周前成功完成了第八期4億美元基金的募集，而這次募集僅花了4個多月的時間,也被他看作是海外市場復蘇的一個信號。

　　“今年海外LP在重新規(guī)劃自己的投資組合，并隨著世界經濟的改善開始逐漸活躍。”他說，“外資在經歷今年的拐點后，前景已經能夠看到，曙光就在眼前。”