高盛：華爾街曾經(jīng)的笑柄

　　⊙ 李燁/文

　　第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入繁榮時期。伴隨著經(jīng)濟(jì)的繁榮，美國的股市也不斷攀升，一直持續(xù)著牛市行情。然而，好景不長，1929年，全球金融危機(jī)爆發(fā)，華爾街股市大崩盤，讓高盛損失了92%的原始投資，公司的聲譽(yù)一落千丈，瀕臨倒閉，淪為華爾街的笑柄、錯誤的代名詞。

　　“我們信任高盛”

　　1928年12月，在合伙人之一的威迪爾·卡欽斯主持下，高盛成立投資信托公司，并命名為“高盛交易公司(Goldman Sachs Trading Corporation，GSTC)”。信托投資公司的主要業(yè)務(wù)就是聚集投資者的零散資本進(jìn)行股票投資，這在整個20世紀(jì)20年代都很流行，在1928年幾乎以每天成立一家的速度增加，投資者們普遍陷于股票購買的狂潮之中。

　　信托投資公司的運(yùn)作模式很像今天的基金，當(dāng)股市上升時，投資者的收益也相應(yīng)增加。但不同的是，當(dāng)時的信托公司很少有像今天這樣嚴(yán)格的管理標(biāo)準(zhǔn)。在投資者眼中，“高盛交易公司”是由享有盛譽(yù)的“高盛公司”發(fā)起、運(yùn)營的，而且高盛還有公開的持股者名單，高盛公司還是高盛交易公司的公開持股者。因此，他們認(rèn)為，將資金交給高盛交易公司是安全可靠的，高盛交易公司發(fā)行的股票受到狂熱的追捧。已故美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·加爾布斯雷思的關(guān)于1929年美國股市大崩潰的著作《1929年大崩盤》(The Great Crash 1929)中，第三章的標(biāo)題就是“我們信任高盛”。

　　高盛交易公司最初的計劃是吸收4000萬到5000萬美元的信托資金，其中，由高盛合伙人出資20%～25%。然而，公司的股票異?；鸨?，一天內(nèi)就全部售完。高盛合伙人的注資(當(dāng)時為1000萬美元)還沒來得及做出調(diào)整，高盛交易公司的股份發(fā)行量已經(jīng)增加到了1億美元。新發(fā)行的100萬股每股面值是100美元，高盛交易公司將其全部售給高盛公司。最終，高盛交易公司一共發(fā)行了將近600萬股。之后，高盛將其中的90%以104美元/股的價格轉(zhuǎn)手售出，轉(zhuǎn)眼之間就獲得了超過300萬美元的利潤。僅這一項(xiàng)利潤就占高盛總資本的15%。隨后，股價開始狂升。到1929年2月2日，高盛交易公司的肌票價格漲到136.50美元/股，5天后，股價進(jìn)一步躥升到222.50美元/股。這個價位實(shí)際上已經(jīng)兩倍于股票的真實(shí)價值，然而當(dāng)時幾乎已經(jīng)陷入瘋狂的投資者們并沒有懷疑股價過高。隨著股價不斷飆升，高盛交易公司向投資者出售了更多的股票并且開始購買自己發(fā)行的股票。到1929年3月份，僅花在購買自己發(fā)行的股票上的錢就已經(jīng)超過了5700萬美元。

　　盡管股市已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的泡沫，卡欽斯似乎絲毫沒有注意到股市的異常瘋狂，仍舊沿著自己的路往下走，甚至廢棄了高盛長期遵守的全體合伙人一致同意規(guī)則。1929年7月，高盛交易公司新組建了另一家信托投資公司——西納德阿公司(Shenandoah Corporation)。該公司在發(fā)行股票時，收到的預(yù)訂量是計劃發(fā)行量的7倍，股票發(fā)行價為17.5美元/股，而第一個交易日的收盤價就達(dá)到36美元。高盛交易公司擁有這家公司40%的股份，而高盛公司擁有高盛交易公司10%的股份，這樣，高盛的資本在信托業(yè)務(wù)上就起到了杠桿作用。1個月后，西納德阿公司又發(fā)起組建了一家更大的投資信托公司——藍(lán)橋公司(Blue Bridge Corporation)，公司價值為1.42億美元，86%的股份被西納德阿公司持有。高盛公司還推出了一種特別的售股方法，就是投資者可以把任何一種他不想要的公司股票，例如美國電信電報公司(AT&T)、通用電話(General Electric)或者科達(dá)公司(Easfman Kodak)的股票，直接換成藍(lán)橋公司的優(yōu)先股或者普通股股票。這樣的方法不僅受到了許多投資者的歡迎，高盛也通過高盛交易公司以及它的投資活動，僅用了約2000萬美元的合伙人資本，就獲得了對投資公司價值5億美元資金的單獨(dú)或聯(lián)合控制權(quán)。在僅僅一個月的時間里，高盛交易公司就發(fā)行了超過2.5億美元證券。

　　最大的輸家

　　1929年10月24日這一天，美國股市崩潰，資本主義歷史上最大的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)了，股票一夜之間從頂端跌入深淵，價格下跌速度之快，連股票行情自動顯示器都跟不上。從10月29日開始的一周內(nèi)，美國人在證券交易所內(nèi)失去的財富達(dá)100億美元。兩周內(nèi)，300億美元的財富消失，這相當(dāng)于美國在第一次世界大戰(zhàn)中的總開支。然而，股票市場的崩潰不過是一場災(zāi)難深重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的火山口。接下來的是長達(dá)四年的經(jīng)濟(jì)大蕭條，美國從此陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)的泥淖。

　　美國股市大崩盤，每個金融機(jī)構(gòu)都承受了股市下挫的壓力。過高的財務(wù)杠桿以及卡欽斯過度專注于股票投資，使高盛交易公司成了此次金融危機(jī)中最大的輸家，公司股票從最高點(diǎn)時的326美元/股狂跌到1.75美元/股。其中一些股票還夾帶著期權(quán)。當(dāng)股價下跌時，高盛交易公司將不得不購買更多的股票，這極大地增加了損失。而為了彌補(bǔ)損失，高盛交易公司又不得不賣掉部分自己的股票，這又進(jìn)一步加劇了股價的下跌，造成了惡性循環(huán)。高盛交易公司的失敗可以說是不合時機(jī)與高杠桿率致命結(jié)合的例證。由于投資者們早就把高盛和高盛交易公司看作一體，作為20世紀(jì)最大的投資失敗事件之一，高盛交易公司的失敗使得高盛公司的名譽(yù)一敗涂地。

　　高盛交易公司的失敗導(dǎo)致高盛名聲掃地，加上大蕭條的到來，對高盛產(chǎn)生了災(zāi)難性的打擊。在隨后的五年中，高盛沒有能夠作為主承銷商獲得一起證券包銷業(yè)務(wù)。到1933年為止，高盛交易公司的4.2萬名投資者損失了近3億美元的投資，投資者對高盛提起了價值數(shù)億美元的法律訴訟，這些訴訟讓高盛在隨后的十年中官司纏身。巨額的法律費(fèi)用加上交易損失，讓高盛直到1935年才停止虧損。高盛合伙人的資本也大幅度減少，到1931年，一些初級合伙人的資本賬戶上甚至出現(xiàn)虧損。威迪爾·卡欽斯不得不離開了高盛。20世紀(jì)30年代初，高盛高級合伙人之一的沃爾特·薩克斯曾經(jīng)說，高盛有三個天才，他們是亨利·戈德門、悉尼·溫伯格以及威迪爾·卡欽斯，但只有悉尼·溫伯格逃脫了劫難。

　　重建聲譽(yù)

　　1930年，高盛選擇沃爾特·薩克斯與悉尼·溫伯格(Sidnev J·Weinberg)一起領(lǐng)導(dǎo)處于破產(chǎn)邊緣的公司。悉尼·溫伯格，這位高盛歷史上第一個戈德門家族與薩克斯家族之外的合伙人，重建了高盛的聲譽(yù)，并帶領(lǐng)高盛走出大蕭條的陰影。

　　為了改善高盛的聲譽(yù)，悉尼·溫伯格同時擔(dān)任超過30家公司的董事。作為高盛在實(shí)業(yè)界的形象大使，在超過二十年中，溫伯格平均每年參加250次董事會會議或委員會會議，并且為每次出席的董事會會議做精心的準(zhǔn)備。溫伯格還與包括福特汽車、寶潔公司等數(shù)十家巨型公司的主管保持著良好的關(guān)系。雖然這種關(guān)系在很長時間內(nèi)并沒有為高盛帶來多少商業(yè)機(jī)會，但他給高盛留下了一長串重要客戶名單，為日后公司業(yè)務(wù)發(fā)展奠定了堅實(shí)基礎(chǔ)。

　　在20世紀(jì)30～40年代的大部分時間中，“大蕭條”加上公司的聲譽(yù)掃地，高盛沒有獲得多少業(yè)務(wù)。據(jù)估計，1930～1945年間，高盛的總利潤為零，其間，悉尼？?溫伯格對高盛貢獻(xiàn)巨大，因此獲得高盛利潤的三分之一。但是，正如悉尼·溫伯格的兒子約翰·溫伯格所說，零的三分之一還是零。然而，悉尼·溫伯格從未想過離開高盛。

　　1956年，悉尼·溫伯格實(shí)現(xiàn)一項(xiàng)偉業(yè)——完成了福特公司6.5億美元的IP0，從而使高盛成為萬眾矚目的中心。