新三板擴(kuò)容直接融資 投資者門檻要求高

　　本報記者 王兆寰 北京報道

　　如火如荼的兩會，讓投資者們再次將目光聚焦。而溫家寶的政府工作報告及最新發(fā)布的“十二五”計劃，更是將資本市場的建設(shè)作了最積極的表述。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，“十二五”規(guī)劃綱要草案有16處較直接地提及資本市場，并有專門章節(jié)規(guī)劃多層次市場的建設(shè)，明確提出“顯著提高直接融資比重”。

　　可以看到，加大直接融資比例，不僅是資本市場建設(shè)的目標(biāo)，中國走向金融強(qiáng)國的必由之路。

　　場外市場投資門檻高

　　新三板擴(kuò)大試點(diǎn)的是今年資本市場熱點(diǎn)問題。

　　兩會中尚福林對場外市場最為直接的表述是：“新三板擴(kuò)容相關(guān)制度安排已基本到位，但還有一些技術(shù)細(xì)節(jié)需要解決。”更加速了業(yè)界對于場外市場，特別是新三板擴(kuò)容的希望。

　　作為兩會政協(xié)委員的深圳證券交易所理事長陳東征在小組會議后屢次被記者圍住，對于新三板的情況一直很神秘。而在監(jiān)管機(jī)構(gòu)組織的集中記者會議后，面對記者們的追問直言：“2011年新三板的擴(kuò)容和發(fā)展必然會破題?！痹谒磥恚罱凰恢痹谌σ愿暗刈龊眉夹g(shù)層面的工作。而目前58家高新園區(qū)潛力很大。中關(guān)村園區(qū)為創(chuàng)業(yè)板輸送了很多優(yōu)秀企業(yè)，其機(jī)制發(fā)揮了重要作用。創(chuàng)業(yè)板、新三板等各板的轉(zhuǎn)板機(jī)制一定會打通。

　　對于此前坊間猜測的擁有“2年股齡，50萬資金”的新三板投資者門檻，陳東征指出，新三板的投資門檻應(yīng)該比創(chuàng)業(yè)板高。“新三板并不是一般散戶能進(jìn)得去的，新三板的轉(zhuǎn)讓應(yīng)該是讓有實力承擔(dān)風(fēng)險的人進(jìn)去，有實力承擔(dān)風(fēng)險，同樣他就有機(jī)會獲得更大的收益。這個主要是要保護(hù)我們廣大投資者。”

　　加大直接融資比重

　　“十二五”規(guī)劃綱要對資本市場表述積極，提出要顯著提高直接融資比重、擴(kuò)大代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)、加快發(fā)展場外交易市場、探索建立國際板市場、積極發(fā)展債券市場等。

　　對此，全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會主席助理朱從玖在接受記者采訪的時候直言：顯著提高直接融資比重。這意味著將來會有很多公司要上市，利用資本市場籌措資本，股票、債券融資和資產(chǎn)證券化等其他工具融資規(guī)模都會擴(kuò)大。這確實要求整個市場在資本的提供上建立能與之相匹配的安排。

　　而對于此前對于IPO擴(kuò)容導(dǎo)致的2010年股市下跌、滬指下降14%的說法，朱從玖更是在第一時間給予了最直接的回應(yīng)：“這需要有更深入的思考，但還有一個現(xiàn)象不容忽視：就是2010年滬指下跌，但中小板和創(chuàng)業(yè)板是上漲的，對此，有些結(jié)論需要研判?！?/p>

　　而未來的資本的供給與發(fā)行節(jié)奏如何，朱從玖面對《華夏時報》記者的提問，語出謹(jǐn)慎：當(dāng)前IPO中的市場資金供給面臨一個瓶頸問題。從資金需求角度看，中小企業(yè)融資、扶持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、企業(yè)轉(zhuǎn)制等等都需要資本市場的大力支持，以何種速度和節(jié)奏發(fā)行都面臨思考。在他看來，目前的發(fā)行節(jié)奏并沒有給市場帶來較大的壓力，但整體上要考慮配套的措施。

　　朱從玖說，根據(jù)十七屆五中全會提出的“顯著提高直接融資比重”要求，在股市資金供給上，需要花力氣做宏觀設(shè)計，市場的供需關(guān)系需要“頂層設(shè)計”。證監(jiān)會已經(jīng)做了大量的工作推動，比如鼓勵保險資金入市、大力發(fā)展公募基金、推動民間投資、推動企業(yè)年金、社保、QFII入市。

　　他強(qiáng)調(diào)，西方市場養(yǎng)老金占很大比重，而且歐洲國家養(yǎng)老性質(zhì)的基金有稅收優(yōu)惠。養(yǎng)老金在歐洲股市里占比達(dá)70%，美國可能有50%，規(guī)模稍大的市場占40%以上。盡管監(jiān)管部門做了大量工作，但從對資本的提供角度看，進(jìn)一步提高保險資金、QFII等資金入市比例，提高養(yǎng)老金投資比重將是未來工作的一個著力點(diǎn)。

　　發(fā)行制度變革亟待破題

　　在發(fā)行體制改革已完成兩輪的情況下，市場仍對新股發(fā)行的“三高”問題存在議論，后續(xù)改革如何推出，改變“三高”現(xiàn)象成為資本市場面對的緊迫問題。

　　對此，分管證監(jiān)會發(fā)行工作的朱從玖面對記者們的集體質(zhì)疑表示，下一步推行的具體措施還沒定，但發(fā)行體制改革會持續(xù)進(jìn)行，其中，有不少關(guān)于發(fā)行體制改革的課題在我們的研究視野里，包括存量發(fā)行，包括詢價對象、詢價機(jī)制的進(jìn)一步優(yōu)化，比如是否考慮下一步券商承銷新股時，由其來推薦機(jī)構(gòu)參與新股認(rèn)購，即配售。

　　朱從玖稱，在去年資本市場發(fā)行了347只股票，在首日破發(fā)的有26只。之后市場又有調(diào)整，到目前為止，這347只股票在發(fā)行價格之下的不超過60只，不超過10%，目前在發(fā)行價格之下的不到20%，這個比例跟同期的香港市場和美國市場相比，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他們。

　　此外，針對中國是否會借鑒未來海外市場注冊制等問題，朱從玖表示，無論是中國的審核制還是海外市場的注冊制，把關(guān)的理念是一致的，當(dāng)然中國特有的一些問題發(fā)達(dá)國家沒有，在中國，對于中介的作用，要大大強(qiáng)化。

　　同時，朱從玖強(qiáng)調(diào)，在發(fā)行過程中提高定價、推介等行為的規(guī)范性，也是證監(jiān)會下一步發(fā)行體制改革考慮的重點(diǎn)。同時，他還特別提及了信息披露的問題，他指出，招股說明書要重視質(zhì)量，信息披露要重視客觀描述，減少或去掉廣告痕跡。