黃家大舉收復(fù)失地 貝恩資本投資回報(bào)不斷增長(zhǎng)

　　13個(gè)董事席位，7席入手。顯而易見，黃光裕家族正在大舉收復(fù)失地。而即將浮出水面的，是貝恩不斷增長(zhǎng)的投資回報(bào)。

　　陳曉已然告別，而張大中仍未進(jìn)駐國(guó)美總部鵬潤(rùn)大廈。

　　3月10日，已經(jīng)開始“幸福生活”的陳曉身在香港，而新任國(guó)美電器董事局主席張大中，則仍在巴西出差。

　　不過，在國(guó)美電器的權(quán)力中樞——董事會(huì)，一場(chǎng)權(quán)力變局已經(jīng)悄然完成。但對(duì)于這場(chǎng)國(guó)美電器爭(zhēng)奪大戲而言，此次董事局變陣，仍只是一個(gè)中途站。

　　因?yàn)椋刂聊壳?，貝恩期待的利益仍未兌現(xiàn)。

　　管理層式微

　　在陳曉（執(zhí)行董事）、孫一?。▓?zhí)行董事）離開國(guó)美電器董事局之后，張大中（非執(zhí)行董事）和來自安永的李港衛(wèi)（獨(dú)立董事）取而代之。雖然，董事會(huì)席位依然維持在13席，但是，執(zhí)行董事、非執(zhí)行董事和獨(dú)立非執(zhí)行董事的席位分配，已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。

　　在陳曉時(shí)代，國(guó)美電器管理層一度形成了左右董事會(huì)格局之勢(shì)。當(dāng)時(shí)，國(guó)美電器的11名董事中，共有陳曉、王俊洲、魏秋立、孫一丁四名來自管理層的董事，占比35.36％。另外一名執(zhí)行董事伍健華，并不參與上市公司的日常運(yùn)營(yíng)。

　　但2010年12月17日，在黃燕虹（非執(zhí)行董事）和鄒曉春（執(zhí)行董事）進(jìn)入國(guó)美電器董事會(huì)后，董事會(huì)席位增加至13個(gè)，上述4名董事的占比下降至30.76％。作為執(zhí)行董事的鄒曉春出任國(guó)美負(fù)責(zé)法務(wù)的副總裁，同樣較少介入上市公司的日常運(yùn)營(yíng)。

　　而此番，隨著陳曉、孫一丁被張大中、李港衛(wèi)替代，來自管理層的董事進(jìn)一步減少為2人，占比下降至15.38％。

　　一位知情人士對(duì)本報(bào)記者稱，來自管理層的董事席位減少，是大股東對(duì)管理層權(quán)力的一種限制，也是大股東在陳黃之戰(zhàn)后為了保障自身利益而精心設(shè)計(jì)的新格局。

　　據(jù)稱，在現(xiàn)有的兩名來自管理層的董事中，魏秋立從去年8月中旬就開始長(zhǎng)期休假，如今，來自管理層的董事，只有總裁王俊洲依然在董事局發(fā)揮作用。

　　大股東掌權(quán)

　　通過此前對(duì)國(guó)美電器董事局的一系列調(diào)整，大股東黃光裕家族，正在大幅收復(fù)失地。

　　2010年9月，國(guó)美電器的11名董事分別為，執(zhí)行董事陳曉、孫一?。环菆?zhí)行董事竺稼、王勵(lì)弘、Ian，獨(dú)立董事Thomas Joseph Manning；執(zhí)行董事伍健華，獨(dú)立董事陳玉生；執(zhí)行董事王俊洲、魏秋立，獨(dú)立董事史習(xí)平。

　　其中，陳曉和孫一丁，可稱為“陳曉陣營(yíng)”，2人；竺稼、王勵(lì)弘、Ian和Thomas Joseph Manning，可稱為“貝恩陣營(yíng)”，4人；伍健華和陳玉生，可稱為“黃家陣營(yíng)”，2人；而王俊洲、魏秋立和史習(xí)平，則屬于一個(gè)“搖擺陣營(yíng)”，3人。

　　在各個(gè)陣營(yíng)中，又以“貝恩陣營(yíng)”人數(shù)最多，且聯(lián)合其它陣營(yíng)的能力最強(qiáng)。“黃家陣營(yíng)”和“陳曉陣營(yíng)”，人數(shù)均僅有2個(gè)，但“陳曉陣營(yíng)”包括一個(gè)董事局主席，而且2人皆是核心管理層，與“貝恩陣營(yíng)”的關(guān)系也最為緊密。相比之下，“黃家陣營(yíng)”的影響力最弱。

　　2010年12月17日，國(guó)美電器董事會(huì)擴(kuò)容至13人，鄒曉春、黃燕虹進(jìn)入董事會(huì)。由此，“黃家陣營(yíng)”的人數(shù)上升至4人，相比“貝恩、陳曉陣營(yíng)”的6人，仍有較大劣勢(shì)。
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　　那么，3月9日進(jìn)入國(guó)美電器董事會(huì)的張大中和李港衛(wèi)，將給上述幾大陣營(yíng)的力量對(duì)比帶來怎樣的變化？

　　張大中，目前已經(jīng)被普遍認(rèn)定為黃家的代言人。而李港衛(wèi)，1992年就開始作為安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所中國(guó)零售及消費(fèi)品行業(yè)的主管合伙人，是黃光裕、杜鵑夫婦，以及國(guó)美電器前財(cái)務(wù)總監(jiān)周亞飛的老朋友，在安永期間，其還直接參與了國(guó)美電器的香港紅籌股上市，2009年，安永便成為國(guó)美電器上市公司聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，而在黃光裕出事后，對(duì)國(guó)美財(cái)務(wù)進(jìn)行核查的，也是安永。在上述知情人看來，他也是大股東的代表。

　　一位國(guó)美高管還對(duì)本報(bào)記者稱，“陳玉生和史習(xí)平，也是大股東當(dāng)初提名的獨(dú)立董事，其與黃光裕家族的關(guān)系也非常密切，其中，陳玉生去年還作為中間人，幫黃光裕家族與貝恩投資建立了直接聯(lián)系。”

　　若果真如此，在國(guó)美電器董事會(huì)的13名董事中，歸屬“黃家陣營(yíng)”的將為7人，而“貝恩陣營(yíng)”仍為4人，另外兩人為魏秋立和王俊洲。上述知情人士還稱，長(zhǎng)期休假的魏秋立很可能也會(huì)離開國(guó)美電器董事會(huì)，而深得大股東信任的副總裁李俊濤，可能會(huì)取代其執(zhí)行董事的位子。

　　鄒曉春的角色

　　不過，表面看來，此前一直被黃光裕家族重用并一度傳聞?dòng)锌赡艹鋈螄?guó)美電器董事局主席的鄒曉春，并未獲得太多的機(jī)會(huì)。

　　但事實(shí)上，此番，除了獲得了多數(shù)董事會(huì)席位，大股東黃光裕家族的另一收獲便是，鄒曉春取代陳曉、獲任國(guó)美電器“授權(quán)代表”。

　　這個(gè)看似平淡的消息，實(shí)則意義重大。根據(jù)香港《上市公司企業(yè)管制常規(guī)守則》第3.05條的規(guī)定：每名上市發(fā)行人，應(yīng)委任兩名授權(quán)代表作為上市發(fā)行人與交易所的主要溝通渠道，除非本交易所在特殊情況下同意有不同的安排，否則該兩名授權(quán)代表必須由兩名董事或由一名董事及上市發(fā)行人的公司秘書擔(dān)任。此前，國(guó)美電器的“授權(quán)代表”一直由陳曉和董秘?fù)?dān)當(dāng)。

　　事實(shí)上，除了與香港聯(lián)交所保持溝通，授權(quán)代表還是與機(jī)構(gòu)投資者溝通的重要渠道。

　　一位知情人士透露，2010年8月，國(guó)美電器控制權(quán)之爭(zhēng)爆發(fā)后，黃光裕家族在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，一直受制于無(wú)法與機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)系，并最終錯(cuò)失了與機(jī)構(gòu)投資者溝通的時(shí)機(jī)。

　　正因?yàn)槿绱?，?月28日的國(guó)美電器特別股東大會(huì)上，黃光裕家族幾乎未能獲得機(jī)構(gòu)投資者的支持，并最終導(dǎo)致其提出的5項(xiàng)議案僅有一項(xiàng)獲得通過。事后，黃光裕家族一直對(duì)此事耿耿于懷。

　　貝恩的回報(bào)

　　毫無(wú)疑問，陳曉、孫一丁離開，兩名黃光裕家族的代表進(jìn)入董事會(huì)，沒有貝恩的支持是無(wú)法做到的。那么，貝恩能夠從中得到什么？

　　2010年10月，鄒曉春曾代表國(guó)美電器大股東一方發(fā)言稱，“我們正在和貝恩、陳曉等進(jìn)行多方談判，尋求達(dá)成一攬子具有法律約束力的解決方案”。據(jù)其透露，上述各方正在商討的“一攬子計(jì)劃”，包括國(guó)美今后的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略、創(chuàng)始大股東在董事會(huì)的合理席位、非上市門店的統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)等多個(gè)問題。當(dāng)然，董事會(huì)席位問題，也就包括了陳曉的去留。

　　如今，陳曉已經(jīng)離開，大股東已經(jīng)在董事會(huì)中占據(jù)了多數(shù)席位，作為“一攬子計(jì)劃”的一部分，非上市門店的統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)問題，應(yīng)該也將逐步浮出水面。事實(shí)上，2010年8月，貝恩與黃光裕家族開始接觸、談判之初，提出的條件之一便是，將非上市門店“以一個(gè)合理的價(jià)格注入上市公司”。

　　3月10日，一位知情人士告訴本報(bào)記者，為了獲得貝恩投資的支持，黃光裕家族已經(jīng)作出了“2012年前將非上市公司門店注入上市公司”的承諾。

　　當(dāng)天，國(guó)美電器的收盤價(jià)為2.8港元／股，對(duì)于2009年6月以1.12港元／股的價(jià)格抄底國(guó)美電器的貝恩來說，其18億港元的初始投資，目前已獲得了近30億港元的浮盈。而若估值高達(dá)100多億港元的國(guó)美非上市門店，最終能夠“以一個(gè)合理的價(jià)格注入上市公司”，貝恩可以預(yù)期的投資回報(bào)，將遠(yuǎn)不止于此。

　　美銀最新的研究報(bào)告稱，國(guó)美電器公布陳曉辭任董事會(huì)主席、執(zhí)行董事等職務(wù)，顯示公司與大股東原有的爭(zhēng)議可以告一段落，有助國(guó)美去除不明朗的因素，因此，將國(guó)美的股價(jià)預(yù)期提升到3.5港元。而法國(guó)巴黎銀行的報(bào)告則稱，陳曉離職，以及國(guó)美高層可能的變動(dòng)對(duì)公司屬短期影響，并指出公司股價(jià)已經(jīng)“過度調(diào)整”，建議投資者趁低買入，目標(biāo)價(jià)3.77港元。

　　而這，可能還未考慮“非上市門店注入”的影響。