高特佳投資蔡瑋：十年跪著活下來 做百年創(chuàng)投

　　蔡瑋，深圳市高特佳投資集團有限公司執(zhí)行合伙人，目前兼任量子資本(中國)有限公司董事總經(jīng)理，他通曉財務(wù)和法律知識，操作過多類投資及并購工作，曾為多家上市公司收購擔任財務(wù)和戰(zhàn)略顧問，在企業(yè)戰(zhàn)略和管理上有豐富的實戰(zhàn)經(jīng)驗。

　　近日，蔡瑋在中國風險投資院舉辦的第十三屆風險投資論壇上，接受了理財一周報記者的采訪。

　　全國首批信托PE基金

　　理財一周報：去年你們在各地建立了很多分公司，你們是不是在全國鋪點？

　　蔡瑋：除了上海、深圳、北京以外，我們第一個分公司在昆山，是2003年的時候。今年我們在杭州也設(shè)有分公司。

　　理財一周報：杭州和昆山這么近，那里的資金有什么區(qū)別嗎？

　　蔡瑋：一個是蘇北模式，一個是溫州模式。在我們剛開始做投資的時候以自有資金為主，我們是在2008年開始發(fā)基金的，我們是中國第一個和深國投合作發(fā)PE類信托產(chǎn)品的公司，2008年1月深國投找了三家公司做PE信托基金。

　　理財一周報：你們已經(jīng)在杭州等二線城市設(shè)點，這些城市和一線城市的投資有什么區(qū)別嗎？

　　蔡瑋：我覺得全中國除了北京、上海、深圳外，去其他地方做融資需要非常耐心，因為這些地方的投資人對企業(yè)的看法不如北京、上海、深圳的投資人，畢竟后者受海外影響比較早。而在內(nèi)地，他們的認同感一直到2009年創(chuàng)業(yè)板上市后才越來越深，他們的思想理念越來越和我們合拍。

　　理財一周報：國內(nèi)的投資者似乎都希望能參與到基金的管理中，你有沒有這方面感受？

　　蔡瑋：這取決于基金的發(fā)行方式，我們可以選擇非常謹慎的投資人，也可以選擇非常認同我們投資理念的投資人，我們在浙江發(fā)基金還是選擇符合我們理念的投資人。

　　大創(chuàng)投的溢價能力會越來越強

　　理財一周報：現(xiàn)在創(chuàng)投基金非常多，你是否感覺基金太多了，競爭壓力太大？

　　蔡瑋：我先說一個笑話，最近有一個壞消息和一個好消息，壞消息是據(jù)說投資企業(yè)越來越多，好的企業(yè)越來越少，大家都只能投“牛糞”；好消息是到處都是“牛糞”。在這個觀點上，我還是比較樂觀的，美國是從1924年開始發(fā)第一個基金，基金發(fā)了5萬美金，一年以后變成了幾十萬美元，當時很多人也不認同基金的管理，而到1929年美國大蕭條，很多投資人跳樓，以后基金才慢慢有所發(fā)展。

　　在中國，創(chuàng)投機構(gòu)從上世紀90年代中后期到現(xiàn)在，以我們高特佳來說，我們剛剛過了十周年的慶典，我們能活下來是非常不容易的，我們的資本市場受到政策的影響非常大，10年來，我感覺創(chuàng)投市場越做越好，現(xiàn)在全中國4300多萬家中小企業(yè)，假如我們創(chuàng)投機構(gòu)有8000家(去年是6000家，今年估計有8000家)那還是1:500的比例，所以數(shù)量其實不多，看美國的市場，美國只有2000多萬家中小企業(yè)，創(chuàng)業(yè)熱情并沒有我們高。

　　對我們來說，5年前，我去和一個企業(yè)談，他們連創(chuàng)投都沒有聽過。而現(xiàn)在企業(yè)家越來越清楚創(chuàng)投的思路，對我們大品牌來說就越談越好談，在接下來的10年中，越大的創(chuàng)投企業(yè)，它的談判和溢價能力會越強。

　　理財一周報：那同行數(shù)量多了，會不會感到好的項目很難找，一個項目有大量的資金想投？

　　蔡瑋：我們現(xiàn)在接觸的項目數(shù)量非常龐大，我們不需要考慮其他創(chuàng)投的競爭，一些企業(yè)可能和其他創(chuàng)投談要十幾倍市盈率，但是和我們談我們只給他七八倍市盈率，我們有自己的附加值，這個是我們的強項。

　　理財一周報：最近新股破發(fā)頻繁，這會不會對你們創(chuàng)投造成一定的利空？

　　蔡瑋：目前，創(chuàng)業(yè)板的市盈率已經(jīng)跌到40倍左右，這使得我們在談判的時候有一定的優(yōu)勢，以前要十倍，現(xiàn)在二級市場只有這個倍數(shù)，那可能只要七八倍，不過這只是一個溢價的砝碼，但是這個情況對我們創(chuàng)投行業(yè)的影響可能在1%以內(nèi)。

　　政府基金限制比較多

　　理財一周報：在你們的投資中，行業(yè)選擇是否有一些傾向？

　　蔡瑋：我們看好中國經(jīng)濟，中國經(jīng)濟和西方經(jīng)濟有很大的區(qū)別，中國經(jīng)濟從牛拉馬車到互聯(lián)網(wǎng)都有，跨度非常大。我們有極其傳統(tǒng)的行業(yè)，這在西方根本看不到。高端的行業(yè)，在國內(nèi)一些城市也有。我們經(jīng)濟格局很大，在這種情況下，我們不應(yīng)該限制自己，我們不拒絕任何投資方式。如果一定要說對什么行業(yè)有傾向的話，我只能說國家轉(zhuǎn)變經(jīng)濟方式的七大新興行業(yè)是我們選擇的重中之重。

　　理財一周報：那對于這七大新興行業(yè)，你們有沒有專門的行業(yè)基金在投資？

　　蔡瑋：我們到現(xiàn)在還沒有分行業(yè)的基金，不過接下來我們將要發(fā)的兩個基金會分行業(yè)，我們今年將會發(fā)10億的醫(yī)療基金和10億元的農(nóng)業(yè)基金，是全國發(fā)行的，可能健康醫(yī)療基金快一點，將在7-8月份推出。今年我們在地方上剛剛發(fā)了1億的基金，是在杭州的地方基金，是杭州政府參與的。

　　理財一周報：政府基金和普通的基金在操作上有什么不同嗎？

　　蔡瑋：區(qū)別很大，政府的基金希望投資的企業(yè)都在當?shù)?，而且他們希望投資在早期。當然，政府的基金我們也歡迎，愿意嘗試，政府基金不單單有政府支持，還有很多隱性的影響，但是如果政府基金要求比較多的話我們還是傾向普通基金。

　　
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　　跪著的10年

　　理財一周報：你們過去10年的戰(zhàn)略是否比較保守？

　　蔡瑋：我們的戰(zhàn)略非常保守，今年是公司成立十周年，這十年來我們是跪著生存的，十年來很多投資機構(gòu)死掉了，我們能活下來和我們的謹慎分不開的，我們的目標是做百年的創(chuàng)投機構(gòu)，我們從去年開始在杭州、成都、合肥設(shè)點。

　　理財一周報：你們公司原來是公司制，我看到你名片上是合伙人，你們是否在做合伙制的改制？

　　蔡瑋：公司到現(xiàn)在為止還有國有的成分在，我們在向合伙制轉(zhuǎn)變，在探討具體的操作模式，持股方式還沒有決定，但是我們決定要改變成合伙制，不過從法律上來講，還有一定難度，因為不同的股東有不同的訴求。

　　我們公司未來的變化主要是戰(zhàn)略變化，第一就是合伙人制度，第二，在戰(zhàn)略制度定下來以后，需要百花齊放，不同的合伙人帶著不同的想法做自己的事業(yè)。當然在我們現(xiàn)在的架構(gòu)里面，董事長有一票否決權(quán)，董事長的風險控制能力比較突出。

　　理財一周報：你們在選擇項目上，是不是喜歡選擇銷售在10億元以上的大企業(yè)？

　　蔡瑋：作為PE機構(gòu)來說，首選比較大的企業(yè)。

　　理財一周報：大企業(yè)會不會要價太高？

　　蔡瑋：要價要看談判，對好的公司來說，要相處過才知道好壞。選擇企業(yè)就像談戀愛一樣，感覺對眼后，就比較容易談，所以我們要跑更多的企業(yè)，因為我不知道誰和我對眼。以我的經(jīng)驗來說，一開始對眼的，公司也差不到哪里去，如果一開始不對眼，需要用理智掙扎著去投資的，敗筆就比較多。

　　理財一周報：你說的感覺是不是大量經(jīng)驗形成的感覺？

　　蔡瑋：對。

　　理財一周報：在你們投資的過程中，有什么比較經(jīng)典的案例嗎？

　　蔡瑋：我們集團最經(jīng)典的案例，我覺得最經(jīng)典的還是以buy-out的方式投資的幾個企業(yè)，一個是江西博雅，一個是湖南景達生物，假如這種方式是成功的，那我認為中國市場還沒有什么方式不能操作。當然buy-out的方式風險很大，很多公司這么做都死掉了。

　　理財一周報：你們的buy-out的形式是否和紅杉投資麥考林的方式相同？

　　蔡瑋：不一樣，麥考林的團隊沒有變化，而我們投資江西博雅和湖南景達生物以后，管理層發(fā)生變化了，我們把一個效益不好的企業(yè)變成一個好的企業(yè)。

　　理財一周報：為什么選擇一個原來不好的企業(yè)？

　　蔡瑋：這是由我們的基因所決定的，我們堅持價值投資，我們認為這個行業(yè)很好，無論我們做什么都要遵循這個行業(yè)未來會怎么樣，能不能再發(fā)展20年。

　　什么是Buy-out？

　　Buy-out的本意是指通過收購一家公司的全部或大部分股權(quán)從而達到控制這家公司并進而利用這種控制促使公司價值提升的投資行為。并購?fù)顿Y可以根據(jù)實際控制人分為風險投資并購(Venture Capital Buy-out，也包括私募股權(quán)基金參與的并購?fù)顿Y)和管理層并購(Management Buy-out)兩大類；如果在并購?fù)顿Y過程中動用了外部的債務(wù)杠桿，這樣的并購?fù)顿Y又可以稱為杠桿并購(Leveraged Buy-out).