盛世投資：民營FOF三人行 “GP+IB+FOF”混搭

　　PE FOF的玩家形形色色：有掌握數(shù)百億資金的國字號、有投資了數(shù)百支PE基金的洋面孔、有掌握海量中國GP信息的投資機構(gòu)、有掌握著中國大量富裕人群信息第三方理財機構(gòu)、也有手持家族基金的富二代。

　　相比這些背景顯赫的參與者，一個由來自PE、投行和母基金的從業(yè)者組成的團隊——盛世投資，則顯得微不足道。

　　然而，成立僅兩年的盛世投資管理資金量近10億元，已向14個GP團隊管理的14支基金投資近8億元，本月末將完成第15筆投資，從一位個人LP手中接盤2000萬元的基金份額。這樣的成績背后，是三個核心團隊成員帶領(lǐng)的共計16人的業(yè)務(wù)團隊。

　　“GP+IB+FOF”三人行

　　盛世投資的核心管理人員分別是首席執(zhí)行官姜明明、總裁張洋和合伙人趙勇，此前的工作經(jīng)歷分別在GP、投資銀行和FOF三個領(lǐng)域。

　　姜明明和張洋在聯(lián)合創(chuàng)辦盛世投資之前，曾在國內(nèi)一家投行共事近三年，而趙勇則就職于上海市政府第一支母基金上海市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。

　　在此之前，姜明明曾在上實管理(香港)有限公司工作八年，先后完成了對攜程、展訊通信、珠海炬力和璽誠傳媒等多個項目的投資。

　　在盛世投資的投資組合中，不但包括君聯(lián)資本、新天域、九鼎投資、德同資本等品牌基金，也包括鐘鼎創(chuàng)投、君豐資本等鮮于露面的機構(gòu)。

　　能夠躋身品牌基金的LP隊列，得益于盛世投資管理團隊多年來對PE行業(yè)的了解。姜明明介紹說：“比如說新天域和青云，我跟里面兩個主要合伙人長期合作關(guān)系，當(dāng)時青云和新天域在國內(nèi)還沒有成立的時候，我跟他們就有一些項目上的合作。”

　　在盛世投資的投資組合中，有三類非直接投資的投資方式：新成立的基金(First-time fund)、品牌基金和二手轉(zhuǎn)讓份額(Secondary)。

　　在PE FOF領(lǐng)域，對是否應(yīng)該投資新GP團隊成立的基金一直爭論不休。支持者認(rèn)為，新基金往往通過前幾支基金證明資金，因此動力更大;反對者則認(rèn)為 ，新基金無投資記錄可查，其新成立的管理團隊尚需更多的模式，恐有投資風(fēng)險。對此，姜明明給出的是肯定的答案：“First-time Fund是一個有益的嘗試，也一定是我們未來的一個方向。無論是國外大的基金，還是國內(nèi)的基金，真正賺錢的基金管理公司，最賺錢的基金往往是第一支和第二支，因為那個時候規(guī)模很小，而且整個經(jīng)營團隊也是一個創(chuàng)業(yè)的心態(tài)在做。”在盛世投資的基金組合中，有2-3家是此類基金，而國弘開元既是其中的一個。

　　盡管國弘開元的本身是一個新的基金，但國弘開元的管理團隊脫胎于雅戈爾集團旗下凱石長江投資平臺，由前凱石長江總裁李春義帶隊。“你去看它(雅戈爾)的年報，其實現(xiàn)在每年很大比例的收入和利潤來自于股權(quán)投資，這個團隊其實原來一直在幫雅戈爾家族打理。”出于對PE行業(yè)的了解，盛世投資在凱石長江與老東家雅戈爾“分手”的第一時間成為其LP，做了第一個吃螃蟹的人。

　　民營FOF的發(fā)展難題

　　在如今的PE FOF市場的參與者主要分為三類，一類是以社?；鸷驼龑?dǎo)基金為主的“國家隊”，一類是以艾德維克和合眾集團為代表的外資FOF，一類是以歌斐資產(chǎn)和盛世投資為代表的民營的FOF。

　　身為民營人民幣FOF先行者之一的盛世投資亦有其困惑之處。

　　成熟的LP群體是VC/PE行業(yè)發(fā)展的根本之源，而FOF則可以以集約的方式聚攏合格成熟的LP，引導(dǎo)其將大量資本投入實體經(jīng)濟。募資渠道偏

　　緊造成人民幣FOFs尚未大規(guī)模發(fā)展的直接原因。相比外資PE FOF通常擁有富有家族、公共養(yǎng)老金等成熟LP不同，本土機構(gòu)投資者還尚未成熟，在法律法規(guī)限制下有實力的機構(gòu)投資者的實際投資能力遠不能有效發(fā)揮。

　　在所有涉及PE/VC管理的相關(guān)法律法規(guī)中，僅發(fā)改委辦公廳2011年11月下發(fā)的《關(guān)于促進股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》(發(fā)改辦財金[2011]2864號)(下稱2864號文)提及“母基金”的概念，但也并未給出關(guān)于母基金的詳細定義。

　　其后發(fā)布的《股權(quán)投資企業(yè)備案指引》指出，股權(quán)投資母基金的投資者資格與投資人數(shù)符合《通知》要求的股權(quán)投資母基金，可視為單個投資者。有律師將其解讀為：“在發(fā)改委作為FOF備案，需要每個LP出資不低于1000萬”。