華興資本包凡：投行行業(yè)是否會被顛覆？

11月18日消息，2014年鳳凰財經(jīng)峰會于國貿(mào)三期舉行。在“創(chuàng)新空間”論壇中，華興資本創(chuàng)始人包凡發(fā)表演講。

在他看來：第一，今天的金融體系，尤其是機構的金融體系，具有信息、規(guī)模等方面的優(yōu)勢，但是在以投行為代表的機構的市場里，存在太多的低效性和不合理性，這些都是應該被改變的；第二，金融是公共商品，處于監(jiān)管之下，傳統(tǒng)模式之所以沒有被顛覆，是因為收到了監(jiān)管的保護；第三，以上這些現(xiàn)象是不合理的，如果游戲規(guī)則得到改寫，將推動整個資本體系的發(fā)展，而他認為，所有事情都是會改變的。

以下為演講實錄：

大家下午好，剛才許澤瑋給大家描述了一個美好的金融未來，華興資本作為中國最大的關注于高科技跟互聯(lián)網(wǎng)的投資銀行，我們是互聯(lián)網(wǎng)金融堅定的信仰者，也是我們作為最戰(zhàn)略布局的一部分。所以在過去的兩年里面，我自己看了無數(shù)跟互聯(lián)網(wǎng)金融相關的案子，也考察了很多跟互聯(lián)網(wǎng)金融相關的商業(yè)模式。但是坦率說我看得越多，自己越困惑，今天來不是跟大家分享我的觀點的，我想跟大家分享一下我的困惑。

這個困惑來自于哪里呢？感覺到在金融世界有兩個世界，一個世界是澤瑋做的代表未來的，充滿了商機和變化的世界，大家可以利用新的技術做支付，可以做借貸，可以做投資，甚至可以把VC的事在互聯(lián)網(wǎng)上就辦了。

但是我每次回到公司，我坐下來看看我們的業(yè)務，我就覺得很沮喪，我是1994年的入行做投資銀行的，我做投資銀行第一年做分析師，那個時候我用的工具是WET，那時候用寫PPT的工具就叫PPT，1994年到現(xiàn)在，也20年過去了，這個世界發(fā)生了很大的變化，今天我們投行在用什么呢？我們投行從WET變成了word，PPT還是PPT，我做第一年分析師的時候，主要的工作就是給人打電話，安排會，經(jīng)常做一點特別無效的工作。過了20年，我們公司的分析師小朋友都是一流大學畢業(yè)的小孩，到了我們公司干的還是同樣的事情，花一半的時間打電話，約會，花另外一半時間做很多的無用功，只不過他們每年拿十幾萬美金干這些事。

我入行的時候華爾街IPO的時候承銷費是7%到9%，經(jīng)過了20年以后，今天的承銷費還是7%、9%，每次IPO定價家完了以后到分配的時候，大家打得焦頭爛額，不是說價高者得，而是依據(jù)每家投行最核心的客戶為他爭取資源，我入行1994年的時候是這個樣子，經(jīng)過了20年，還是這個樣子。1994年的時候第一次到紐交所去參觀，看到紐交所很多人來人往，一堆人穿著小馬甲打著我看不懂的手勢，歷經(jīng)了20年還是這樣，一堆人穿著小馬甲打手勢。那個時候PE的規(guī)模只有幾億美金，分成是20%，管理費是2%，現(xiàn)在管理的都是成千億的資產(chǎn)，但是拿的管理費還是2%，分成還是20%。

所以一方面我們在這邊看了很多讓人特別興奮的互聯(lián)網(wǎng)跟金融的交接，在互聯(lián)網(wǎng)做了很多創(chuàng)新的事，但是回到傳統(tǒng)投行領域，20年了，幾乎沒有變化，還是跟以前一樣，這就是我的困惑，難道我們這個行業(yè)就是托離于這個世界之外嗎？我們這個世界就是不受互聯(lián)網(wǎng)的影響嗎？我們這個行業(yè)就不會被新的商業(yè)模式顛覆嗎？

我最近一直在問自己這個問題，我有幾個具體的問題，首先投行未來是不是還有存在的必要？當初的投行存在是在于說能夠解決市場流動性的問題，能夠幫助市場解決一個資本的配置問題。到了互聯(lián)網(wǎng)這個年代，當信息變得越來越對等的時候，剛才許澤瑋也說了，當一個身價只有幾十萬人民幣的一個人，能夠跟身價幾十億的人，享受同樣的信息，甚至于享受接近于同樣服務的時候，是不是還需要像投行這樣的機構扮演這樣的角色？這是我問的第一個問題。

第二個問題，之所以有這個投行，投行是借助在大的交易平臺商，世界上最大的交易平臺無非是交易所，中國有中國的上交所，深交所，美國有紐交所，有納斯達克，還有很多場外交易，還有很多做固定收益的交易，這是投行的平臺，我們是在平臺上參與這個投行的玩家。那么所謂的交易所是不是真的適合干深入的事情呢？今天在紐交所上最大市值的公司是5千億美金的公司，最小市值的公司是幾百萬美金市值的公司，這兩個人為什么要在同一個交易市場里面？這個交易市場可以解決他們同樣的需求嗎？這是我問的第二個問題。

第三個問題，自從金融危機以后，大家都在說金融監(jiān)管，金融風險控制的問題，那我也在想，如果說所有的事情都在同一個市場里面解決，怎么能夠解決這個監(jiān)管的問題？這也許是個無解的事情。反正這些都是我的思考的一些問題，我沒有答案，今天鳳凰把我請到這兒來，原來想讓我分享我的心得，但是坦率說這兩年我的困惑越來越多。

雖然沒有找到答案，但是我有幾個基本的想法，不認為是特別成熟的，我認為第一，今天的整個金融的體系，尤其我們所從事的這塊所謂機構的金融體系，以前在金融世界里面永遠分兩塊，一個是機構的市場，一個是零售的市場，為什么要分兩塊呢？因為機構是化零為整，所以有信息上的優(yōu)勢，有規(guī)模上的優(yōu)勢，有各種各樣的優(yōu)勢，零售就是零售的那塊個人的東西。我覺得首先在我們機構這個市場里面，就是以投行為代表的機構市場里面，我覺得今天這個世界，今天這個系統(tǒng)，存在太多的低效小，存在太多的不合理性，所以這個東西應該被改變。這是第一。

第二，它之所以沒有改變，因為金融是一個公共的商品，金融是一個被監(jiān)管的商品，所以我們這個行業(yè)之所以沒有被互聯(lián)網(wǎng)技術顛覆和改革，很大程度上是今天的游戲規(guī)則的制定者，或者說監(jiān)管者，在保護這個行業(yè)。而沒有一個行業(yè)對政治的影響超過華爾街，超過我們投行，所以很大程度上我們這個行業(yè)是受監(jiān)管所保護的，才造成有今天這種商業(yè)模式，到今天為止，從老一代老摩根上市的時候，承銷費是7到9個點，到今天到美國上市承銷費該是7到9個點，很大程度上我們是受監(jiān)管者保護的。

但是第三點，這個是不合理的，如果說把我們所做的這個行業(yè)里面真正的游戲規(guī)則重新顛覆和改寫的話，可以推進整個體系發(fā)展。所以，我覺得這個地球是圓的，所以事肯定是會動的，今天跟大家分享我對未來投行的展望，很大程度上我期望的是十年以后某一天，像我這類傳統(tǒng)投行家，就沒飯吃，丟了飯碗，我成了恐龍，也許那個時候的世界是一個更加美好的世界。謝謝大家。