一嗨租車IPO羅生門：近三年連續(xù)虧損

原本計(jì)劃11月14日登陸紐交所的一嗨租車，在上市前夕突遭變故，上市時(shí)間一再推遲。

據(jù)媒體報(bào)道，推遲的原因是“發(fā)行價(jià)格未達(dá)成一致”。不過(guò)，一嗨租車提交至美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的文件顯示，公司聘請(qǐng)的審計(jì)機(jī)構(gòu)普華永道在近日收到了來(lái)自非一嗨租車員工的舉報(bào)信件。

實(shí)際上，一嗨租車的IPO進(jìn)程在此前也曾出現(xiàn)變動(dòng)，其承銷商之一的德意志銀行和基石投資者琨玉資本在早前宣布退出。

一嗨租車成立于2006年，目前車隊(duì)規(guī)模位于國(guó)內(nèi)第二，緊隨神州租車之后。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來(lái)看，一嗨的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不樂(lè)觀，今年第三季度凈虧損達(dá)人民幣2690萬(wàn)元，是第二季度虧損額285萬(wàn)元的9.4倍。

“租車行業(yè)屬"重資產(chǎn)"，上市之后企業(yè)的資金問(wèn)題會(huì)得到很大改善，擴(kuò)大規(guī)模實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營(yíng)，以攤平運(yùn)營(yíng)成本。”中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)羅磊在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)如是表示。

上市前夕遭變動(dòng)

就在一嗨租車原定計(jì)劃上市當(dāng)日，突然傳出消息稱一嗨上市時(shí)間推遲至11月17日。而11月17日早間消息，一嗨的上市時(shí)間再次推遲至11月18日。

對(duì)于具體原因，一嗨租車未有給出解釋。據(jù)東方衛(wèi)視報(bào)道，紐交所對(duì)一嗨上市推遲給出的原因是“一嗨與投資人就發(fā)行價(jià)格沒(méi)有談攏，即市場(chǎng)對(duì)一嗨的估值低于公司自身的估值”。

值得注意的是，11月12日，普華永道收到舉報(bào)信，揭發(fā)一嗨的某些車輛不適合租賃并且夸大了這些車的“殘值”，該公司還被指責(zé)通過(guò)計(jì)入某些丟失車輛來(lái)夸大車隊(duì)規(guī)模。一嗨租車在文件中表示，經(jīng)調(diào)查，公司認(rèn)定這些質(zhì)疑“毫無(wú)根據(jù)”。

如順利登陸紐交所，一嗨將成為繼神州租車后第二家上市公司。在一嗨的背后，潛藏著數(shù)家業(yè)內(nèi)巨鱷—攜程以持股22.1%，位列第一大股東;全球第一大租車公司企業(yè)號(hào)控股集團(tuán)(Enterprise Holdings)，持股21%;鼎暉投資占股12.3%;啟明創(chuàng)投占股11.9%，另外，高盛和Ignition Group等投資機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)在股東名單中。

事實(shí)上在此之前，一嗨的IPO也并非一帆風(fēng)順。

北京時(shí)間11月11日，據(jù)一嗨提交的招股書增補(bǔ)文件，其基石投資者之一的琨玉資本突然退出。此前，東風(fēng)資產(chǎn)管理有限公司(Dongfeng Asset Management Co. Ltd)、琨玉資本和攜程均為此次一嗨IPO的基石投資者，其中東風(fēng)資產(chǎn)將投資3000萬(wàn)美元買入一嗨普通股，其他兩家公司則均認(rèn)購(gòu)1000萬(wàn)美元。

接替琨玉資本的是匯添富基金。同時(shí)，東風(fēng)資產(chǎn)和攜程認(rèn)購(gòu)數(shù)則保持不變。

琨玉資本并不是一嗨第一個(gè)發(fā)生變動(dòng)的IPO合作伙伴。11月3日，一嗨第二次提交招股書文件時(shí)，原本為承銷商之一的德意志銀行不再出現(xiàn)，承銷商僅剩下摩根大通和高盛。對(duì)此，一嗨也并未在招股書中作出解釋。

次日，一嗨就發(fā)表聲明稱，有人以匿名的方式向相關(guān)監(jiān)管部門和機(jī)構(gòu)發(fā)布匿名信和舉報(bào)材料，阻撓其上市計(jì)劃。

對(duì)于上述諸多疑問(wèn)，時(shí)代周報(bào)記者致電一嗨租車相關(guān)負(fù)責(zé)人，對(duì)方表示目前公司處IPO靜默期不便發(fā)聲。

近三年皆虧損狀態(tài)

盡管第三方調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，租車市場(chǎng)的未來(lái)空間仍十分廣闊，但一嗨在近三年間卻一直在虧損。

招股說(shuō)明書顯示，2012年至2014年上半年其營(yíng)業(yè)收入分別為人民幣4.5億元、5.66億元和3.84億元，分別凈虧損1.78億元、1.52億元和2069萬(wàn)元。今年第三季度，一嗨單季虧損達(dá)到2690萬(wàn)元，較之今年上半年虧損總額還要高出621萬(wàn)元，而相對(duì)于其第二季度的285萬(wàn)元虧損額更是劇增9.43倍之多。

而同是在2012年至2014年上半年，一嗨現(xiàn)金流分別為-2.5億元、-5.6億元和-7.6億元。在現(xiàn)金流吃緊的同時(shí)，一嗨還面對(duì)嚴(yán)峻的還貸壓力。據(jù)招股書顯示，一嗨總共借貸達(dá)到7.9億元，其中，1年內(nèi)需還清的借貸為2.9億元，1年至3年需還清的借貸為4.13億元。

一嗨的上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與“租車第一股”神州租車相比，存在較大差距。9月已在港上市的神州租車，今年上半年已扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利2.772億元。“一嗨持續(xù)虧損，主要原因是在于運(yùn)營(yíng)成本無(wú)法更大程度的攤平，也就是規(guī)?；潭炔粔?。”國(guó)內(nèi)一大型租車的高管向時(shí)代周報(bào)記者評(píng)論稱。

對(duì)比一嗨租車和神州租車數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，2013年至2014年上半年神州租車營(yíng)收為27.03億元和18.62億元，為一嗨租車同期的將近5倍。在車輛規(guī)模上，神州租車也存在一定優(yōu)勢(shì)，截至2014年上半年，神州車隊(duì)規(guī)模為5.25萬(wàn)輛，而一嗨租車則為1.54萬(wàn)輛。

“汽車租賃行業(yè)"重資產(chǎn)"，上市后企業(yè)的資金問(wèn)題會(huì)得到很大改善，能擴(kuò)大規(guī)模實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營(yíng)，另一方面，神州租車、一嗨租車從民營(yíng)企業(yè)變成公共企業(yè)，對(duì)其管理也會(huì)有很大提升。”羅磊告訴時(shí)代周報(bào)記者。

雖然財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀，一嗨的車隊(duì)規(guī)模也一直保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。車隊(duì)規(guī)模從2013年底的11586臺(tái)迅猛擴(kuò)至2014年上半年的15409臺(tái)，預(yù)計(jì)年底車隊(duì)規(guī)模將達(dá)到20494輛，增速約為33%。

同時(shí)，受益于大股東攜程將一嗨在線預(yù)訂和移動(dòng)應(yīng)用納入其中，在其租車的訂單中，網(wǎng)上預(yù)訂接近55%，手機(jī)端訂單則超過(guò)30%;全車隊(duì)單車日均收入2012年至2014年上半年分別為145元、156元和160元，短租平均出租率保持在70%左右。

租車行業(yè)“雙雄斗”

事實(shí)上，一嗨和神州作為國(guó)內(nèi)汽車租賃行業(yè)排名第二和第一的企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈。

10月9日，一嗨遞交IPO申請(qǐng)的6天后，神州宣布在全國(guó)范圍開展大規(guī)模的降價(jià)促銷行動(dòng)，對(duì)包括別克凱越、起亞K2、上海大眾新桑塔納等數(shù)十款經(jīng)濟(jì)車型以每日不足60元的平均租賃價(jià)格進(jìn)行“放價(jià)”，以進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

10月10日晚，一嗨隨即跟進(jìn)，價(jià)格是更為低廉的55元。值得注意的是，一嗨遞交IPO申請(qǐng)僅在神州租車登陸港交所的14天后。

“國(guó)內(nèi)汽車租賃行業(yè)發(fā)展非?？?，但存在小而散的特點(diǎn)，也就是數(shù)量很多但成規(guī)模的企業(yè)不多。神州和一嗨出現(xiàn)前，最大的企業(yè)車隊(duì)規(guī)模就在千輛車左右，這兩個(gè)企業(yè)出現(xiàn)之后才有萬(wàn)輛級(jí)公司。”羅磊對(duì)時(shí)代周報(bào)記者如是表示。

雖然競(jìng)爭(zhēng)激烈，但相對(duì)于國(guó)外市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)汽車租賃行業(yè)仍處于起步階段。

據(jù)全球第五大咨詢公司羅蘭貝格(RolandBerger)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2008年至2013年，中國(guó)租車市場(chǎng)規(guī)模從90億元增長(zhǎng)至340億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為29%;車隊(duì)數(shù)量則從10萬(wàn)輛增至36.9萬(wàn)輛，復(fù)合增長(zhǎng)率30%，但2013年中國(guó)租車市場(chǎng)的滲透率僅為0.4%，遠(yuǎn)低于日本、美國(guó)、韓國(guó)及巴西的2.5%、1.6%、1.4%及1.3%。

與此同時(shí)，P2P租車也在強(qiáng)勢(shì)崛起中。11月4日，P2P租車應(yīng)用“PP租車”宣布獲得6000萬(wàn)美元B輪融資，由IDG、晨興資本領(lǐng)投，源碼資本、明勢(shì)資本以及公司A輪投資人紅杉資本、清流資本跟投完成，該輪投資距離其獲得1000萬(wàn)美元A輪投資僅僅時(shí)隔半年。

不僅PP租車，近半年來(lái)多家P2P租車應(yīng)用受到資本熱捧。5月，寶駕租車獲得500萬(wàn)美元的天使投資;6月4日，“私家車分享平臺(tái)”的友友租車也對(duì)外透露完成首輪融資。

援引《南方都市報(bào)》報(bào)道，盈開投資副總裁蔡華認(rèn)為，傳統(tǒng)租車因?yàn)槭侵刭Y產(chǎn)模式，發(fā)展到一定程度就很難再擴(kuò)張，而P2P等互聯(lián)網(wǎng)租車模式發(fā)展空間反而更大。對(duì)此，羅磊則表示，目前P2P租車實(shí)則是在打政策的“擦邊球”，所以還存在一定法律風(fēng)險(xiǎn)，短時(shí)間內(nèi)并不能動(dòng)搖傳統(tǒng)汽車租賃行業(yè)的發(fā)展。

“P2P租車平臺(tái)存在法律風(fēng)險(xiǎn)，而且缺少監(jiān)管機(jī)制。對(duì)于車主來(lái)說(shuō)，有的地方就發(fā)生過(guò)租車用戶將車主的車輛進(jìn)行抵押的丑聞;對(duì)于租車用戶來(lái)說(shuō)，車輛信息可能無(wú)法完全知悉而且有的車主會(huì)限定租車時(shí)間和出行時(shí)間，也存在一定不便。”上述匿名高管告訴時(shí)代周報(bào)記者。