新三板市場監(jiān)管醞釀全面升級 或指向制度創(chuàng)新

2016年以來，從暫停類金融機構(gòu)掛牌和融資到對投資者適當性從嚴控制，從對做市商違規(guī)行為進行嚴格處罰，到證監(jiān)會及派出機構(gòu)介入監(jiān)管，針對新三板市場的監(jiān)管明顯趨嚴。接近監(jiān)管層的人士向中國證券報記者透露，實際上從2015年開始，新三板市場監(jiān)管的嚴格化趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)。隨著市場的快速擴容，監(jiān)管層正在對新三板市場監(jiān)管醞釀全面升級，針對各市場參與主體更為嚴格的監(jiān)管加碼措施料將逐步落地。

券商人士表示，《主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價辦法》將于4月1日實施，將徹底改變主辦券商執(zhí)業(yè)理念和市場的游戲規(guī)則。業(yè)內(nèi)人士認為，監(jiān)管升級是為了促進新三板市場的健康運行，其目標之一，或是為下一步的制度完善與市場創(chuàng)新鋪路。

強化監(jiān)管措施有望落地

2016年以來，全國股轉(zhuǎn)公司的監(jiān)管力度大幅提升，針對市場參與各方的規(guī)范化力度持續(xù)收緊。業(yè)內(nèi)人士透露，這種趨勢從2015年已經(jīng)開始，而其他強化監(jiān)管的諸多措施也有望近期漸次落地。

掛牌公司方面，繼去年年底叫停私募股權(quán)投資機構(gòu)掛牌新三板及融資之后，所有類金融企業(yè)也全部暫停辦理掛牌手續(xù)，一度引發(fā)擬掛牌公司的集體不安。接近全國股轉(zhuǎn)公司的人士28日向中國證券報記者證實，其中原因之一就是以私募機構(gòu)為代表的類金融企業(yè)在新三板的瘋狂吸金以及資金使用的不規(guī)范，不排除日后監(jiān)管層針對募集資金用途出臺相應(yīng)的監(jiān)管措施的可能。

對投資者適當性的從嚴控制也同步提上日程。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)多次向證券公司重申投資者適當性管理有關(guān)要求，禁止主辦券商及其工作人員為客戶墊資開戶等違規(guī)行為，并要求主辦券商開展自查工作，持續(xù)規(guī)范投資者適當性和投資者交易行為管理。日前，長城證券因未切實履行投資者適當性管理職責，在投資者適當性認定及開通投資者權(quán)限方面存在違規(guī)行為，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)決定對其采取出具警示函、責令改正的自律監(jiān)管措施。

此外，針對做市商違規(guī)行為的嚴格處罰也體現(xiàn)出明確的監(jiān)管收緊特征。中信建投相關(guān)負責人對中國證券報記者分析指出，部分券商因為違規(guī)行為被罰，有兩點值得格外注意：其一，全國股轉(zhuǎn)公司暫停受理被罰券商作為做市商的擬掛牌股票采取做市轉(zhuǎn)讓方式申請、變更股票轉(zhuǎn)讓方式為做市轉(zhuǎn)讓方式申請、后續(xù)加入做市申請；其二，證監(jiān)會及派出機構(gòu)也介入監(jiān)管，顯示出監(jiān)管升級的特征。

投行策略生變

4月1日即將實施的《主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價辦法》被業(yè)內(nèi)稱為促進市場規(guī)范運行的“緊箍咒”。招商證券相關(guān)負責人分析說，評價辦法將主辦券商劃分四擋，據(jù)此對券商進行差異化監(jiān)管，并與證券公司評價體系對接，這將徹底改變主辦券商執(zhí)業(yè)理念和市場的游戲規(guī)則，“今后，精細服務(wù)將成為主辦券商的標配，而風控合規(guī)將成為首當其沖的手段。”

實際上，在監(jiān)管趨嚴之下，不少券商新三板業(yè)務(wù)部的相關(guān)運作模式已經(jīng)發(fā)生重要變化。中國證券報記者從業(yè)內(nèi)獲悉，目前，行業(yè)內(nèi)做市企業(yè)數(shù)量居前的券商，對新能源汽車、高端裝備、能源等板塊設(shè)置的門檻會低一些，對于其他板塊標的，有券商要求營收需在3000萬元以上，利潤在500萬元以上。

中信建投新三板投行部相關(guān)負責人表示，準備掛牌新三板的企業(yè)在滿足股轉(zhuǎn)系統(tǒng)硬條件的基礎(chǔ)上，還需要滿足一些附加條件。不少主辦券商內(nèi)部提高了接單的要求，對準新三板企業(yè)提出了規(guī)模、利潤等多方面的限定條件。“整體來看，目前新三板的主辦券商已從買方市場轉(zhuǎn)向賣方市場，在券商篩選項目環(huán)節(jié)，新三板公司掛牌及做市的門檻正被券商悄然抬高。”

“從未來來看，粗放經(jīng)營已經(jīng)不合時宜，針對整個市場的精耕細作將成為主流趨勢。”前述中信建投相關(guān)負責人指出，可以預(yù)見的是，此前單純?nèi)タ磼炫坪妥鍪袛?shù)量的時代將成為過去，中介機構(gòu)新三板業(yè)務(wù)模式將發(fā)生重要嬗變。

或指向制度創(chuàng)新

業(yè)內(nèi)人士分析說，實際上，隨著掛牌公司的增多及良莠不齊現(xiàn)象的出現(xiàn)，全國股轉(zhuǎn)公司等監(jiān)管系統(tǒng)對新三板的市場監(jiān)管早已經(jīng)出現(xiàn)了加強跡象。

根據(jù)中國證券報記者初步統(tǒng)計，2015年，股轉(zhuǎn)公司至少共對44家掛牌公司、35名掛牌公司董監(jiān)高、1193個投資者賬戶、31家主辦券商、2家做市商、1家會計師事務(wù)所采取了自律監(jiān)管措施，至少對1家掛牌公司、1名掛牌公司董監(jiān)高實施了紀律處分，對未按期披露年報的1家公司實施摘牌，同時向證監(jiān)會移交涉嫌內(nèi)幕交易、市場操縱、大股東違規(guī)減持等涉嫌違法違規(guī)的案件至少達到27件。

“2016年以來，強化監(jiān)管的趨勢日益明顯。在分層等制度將逐步推出的關(guān)鍵時點，這是完全必要的。”中信建投相關(guān)負責人分析說，監(jiān)管升級將夯實市場基礎(chǔ)，以保證市場發(fā)展的長治久安，并確保制度紅利順利落地。

“加強監(jiān)管將成為新三板的新常態(tài)和主旋律，”接近監(jiān)管層的人士透露，2016年，預(yù)計新三板將在完善交易方式、擴大做市商隊伍、吸引公募基金入市等諸多方面取得實質(zhì)性進展，只有市場走向正規(guī)化和規(guī)范化，使各大機制短板逐步補齊，才可能推進下一步的制度完善和創(chuàng)新。