新三板分層名單即將出爐 “分化”將是常態(tài)

新三板創(chuàng)新層企業(yè)名單有望在6月17日起公示，據(jù)權(quán)威估算，首批大約900家。分層落地之后，配套設(shè)施的落實情況以及交易制度的創(chuàng)新將成為最大期待點，預(yù)計混合做市商制度以及混合交易制度是未來的重要看點。

備受關(guān)注的新三板分層名單終將見分曉。據(jù)估算，首批納入創(chuàng)新層的企業(yè)大約有900家。分層后的市場走向及未來配套政策的推出，成為當(dāng)下市場各方關(guān)注焦點。多家券商在不同場合對這些熱點問題給予積極討論與研判。

分層名單即將出爐

新三板市場分層實施已進入最后的沖刺階段。上證報記者從相關(guān)渠道獲悉，新三板創(chuàng)新層企業(yè)名單有望在6月17日起公示，經(jīng)過3個工作日的異議期后，進入創(chuàng)新層的首批掛牌企業(yè)名單將“塵埃落定”，據(jù)權(quán)威估算，首批納入創(chuàng)新層的新三板掛牌企業(yè)大約有900家。

據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》公告，自2016年6月27日，全國股轉(zhuǎn)公司將正式對掛牌公司實施分層管理。因此，新三板分層時代已經(jīng)進入倒計時。

按照“多層次、分步走”，需求引導(dǎo)、漸進分層的總體思路，新三板市場分層在起步階段僅將掛牌公司劃分為創(chuàng)新和基礎(chǔ)兩層，并將針對不同層級的企業(yè)給予差異化的制度安排。其中創(chuàng)新層的三套標準分別側(cè)重公司的盈利能力、成長性、做市市值等三個維度。

新三板的制度創(chuàng)新備受關(guān)注。正如某券商負責(zé)人的看法，新三板是目前中國資本市場最大的供給側(cè)改革，而新三板市場本身也需要一輪比較猛烈的制度性改革。“實際上從2014年下半年的做市商政策推出到2016年的‘分層’落地，都是在做供給側(cè)改革的工作，我們對此始終保持著積極態(tài)度，堅定看好。”

“分化”將是常態(tài)

中信證券新三板研究團隊認為，從投資策略的構(gòu)建而言，“分化”將是新三板市場的常態(tài)。中信證券在6月14日發(fā)布的研報指出，在新三板流動性環(huán)境改善不明朗的情況下，獲取成長性溢價應(yīng)成為投資者享受估值躍遷的主要手段。

上述研究團隊認為分層后的市場展望可以關(guān)注以下四點：創(chuàng)新層占新三板成交金額比重或超過80%；創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層估值一上一下，整體估值價差或接近50%；分層后并購手段料將成為新三板投資者最為倚重的退出渠道；考慮到新三板當(dāng)前的制度框架以及下半年在交易端的改革展望，如果新三板在下半年引入價格競爭機制，很大可能性將是為未來在創(chuàng)新層引入混合交易制度做鋪墊。

東方證券新三板業(yè)務(wù)負責(zé)人許洪語在本周某業(yè)內(nèi)交流活動中表示，從“推薦”的角度看，新三板分層制度將為券商提供多元化的選擇標準。

興業(yè)證券新三板研究總監(jiān)張仲斐在上述交流活動中表示，“成長性”是新三板永久不變的投資主題，可能也是未來5至10年新三板發(fā)展制度中最重要的一個話題。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并不是把所有的企業(yè)進行人為的分層，可能半年到一年之內(nèi)，有一些真的有成長性的企業(yè)將會從創(chuàng)新層中脫穎而出，而這對于投資者和市場來說都是非常積極的信號。

期待更多配套措施

安信證券新三板研究團隊近期發(fā)布的研報指出，分層落地之后，配套設(shè)施的落實情況以及交易制度的創(chuàng)新將成為最大期待點，同時，預(yù)計混合做市商制度以及混合交易制度是未來的重要看點。

當(dāng)前新三板平均每只做市股票的做市商數(shù)量不到4家，而美國納斯達克市場平均每只掛牌股票有20家做市商，微軟、蘋果等明星公司股票的做市商數(shù)量甚至超過60家。做市商數(shù)目少、券商壟斷的情況下，將大大削弱做市制度提升流動性和市場定價的效果。因此，上述研報認為，推行混合做市商制度對于改善市場整體環(huán)境，規(guī)范做市以及促進市場健康發(fā)展都具有重要的作用。此外，與簡單分層相比，交易制度的改善可能更為重要。根據(jù)此前股轉(zhuǎn)中心的表態(tài)，競價制度等交易制度的完善也有望在條件成熟時推出。

在本周某業(yè)內(nèi)交流活動中，新三板智庫研究總監(jiān)邱翼表示，分層制度是一個基石政策，未來兩三年，新三板政策的組合拳市場已經(jīng)有了預(yù)期，包括：做市商擴容、公募基金入場等。與此同時，邱翼坦陳，創(chuàng)新層的發(fā)展將考驗監(jiān)管層政策制定的智慧。“能不能解決估值的問題，能不能滿足一些新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資以外的其他訴求，我覺得這可能是接下來的重點。如果解決不了的話，新三板肯定就是跳板。”