監(jiān)管趨嚴(yán)寒冬來臨 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)慎對新三板

近期，新三板監(jiān)管趨嚴(yán)，分層制度正式落地，PE參與做市制度試點提上日程，新三板交易制度的完善方案也正在制定中。新三板儼然已成資本市場的焦點，而這也給諸多VC／PE機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)融資發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)。中信建投證券投行部董事總經(jīng)理李旭東日前在2016年中國新三板高峰論壇上表示，目前新三板問題最根本的原因是新三板的方向定位不明確，所以才導(dǎo)致了投資者的謹(jǐn)慎和迷茫。只有將新三板重新思考和定位，才能使投資人放心大膽地投資掛牌企業(yè)，也才能保持掛牌企業(yè)的積極性。

事實上，VC／PE機(jī)構(gòu)已然成為新三板市場重要的投資主體，對新三板的流動性及交易活躍程度有著重要影響。清科集團(tuán)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2016年一季度，VC通過新三板退出的項目有495個，占全部573個退出項目的86.4%，PE通過新三板退出的項目有300個，占全部415個退出項目72%。2016年上半年私募基金管理人及產(chǎn)品參與了515次掛牌公司的股票發(fā)行，截至到6月末，VC／PE持股的數(shù)量占比是60.67%。

針對近期流傳的“新三板資本寒冬來了”的說法，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)表示，新三板才剛剛發(fā)展兩年半的時間，仍然十分年輕。盡管年輕意味著不成熟，但同時也意味著活力與潛力，因此未來要理性客觀、系統(tǒng)辯證，放在一個較長的周期看待其發(fā)展。

“對于天使投資機(jī)構(gòu)和早期創(chuàng)投來講，無論你是否關(guān)注了新三板，我敢說你投的企業(yè)要想進(jìn)入資本市場，90%要通過新三板。這是任何一家天使投資機(jī)構(gòu)和早期創(chuàng)投都需要面對的問題。PE、IPO、并購重組中很多標(biāo)的，也來源于新三板和掛牌的新三板企業(yè)。在沒有新三板市場之前，VC／PE機(jī)構(gòu)投資的先后順序為天使、創(chuàng)投、PE、IPO，后面有并購等，這是一個相對完整的生態(tài)鏈條。但是有了新三板后，整個生態(tài)鏈條被打破了。對于股權(quán)投資機(jī)構(gòu)而言，無論你愿意還是不愿意，你的投資未來都離不開新三板。”在談到新三板對于投資機(jī)構(gòu)的影響時，天星資本董事長劉研如是表示。光大資本副總裁馬建功則認(rèn)為，新三板其實是給VC／PE機(jī)構(gòu)提供了額外的流動性。“在沒有新三板以前，光大資本只做并購和IPO，正是有了新三板，我們部署了將近三分之一的人去做新三板投資，而且去年做的新三板投資在今年上半年就真的退了出來，收益還超過了100%。”不過，顯然今年諸多投資機(jī)構(gòu)還是對新三板企業(yè)持謹(jǐn)慎態(tài)度。“在今年資本寒冬來臨的時候，我們會大量減持而不是增持，價值投資人是非常喜歡寒冬的，因為這時候很多企業(yè)的估值已經(jīng)趨向理性化，投資機(jī)構(gòu)可以用比較低的價格篩選并購買到非常好的標(biāo)的。”達(dá)晨創(chuàng)投合伙人于志宏稱，“而我們在投資標(biāo)的時更愿意選擇更加前期的”。