新三板跨境并購(gòu)總體規(guī)模不大 融資困境是主因

2016年中國(guó)的跨境并購(gòu)有望超越美國(guó)位列全球第一。

投中集團(tuán)董事長(zhǎng)陳頡近日表示，今年1月份到6月份，宣布出來(lái)的無(wú)論是買方還是賣方有中方參與的跨境并購(gòu)案總共交易在一千三百億美金左右。這個(gè)規(guī)模差不多是全球跨國(guó)并購(gòu)總量的近50%。

然而相比于整體的狂飆猛進(jìn)，2016年到目前為止，新三板企業(yè)參與的跨境并購(gòu)案總共才30多起，金額總共2.8億美金。

不過(guò)數(shù)據(jù)顯示，新三板的跨境并購(gòu)發(fā)展迅猛。投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，2015年新三板跨境并購(gòu)案例15例，總金額3.47億元，2016年前6個(gè)月為31例18.94億元，僅半年金額就比去年一年增長(zhǎng)了4.45倍，尤其是2月，6起案例投資金額飆升至15.9億元。

“時(shí)機(jī)上，內(nèi)外估值差的存在創(chuàng)造了海外并購(gòu)好時(shí)機(jī)，新三板PE估值超越美國(guó)市場(chǎng)約40%。”安信證券的研究員諸海濱在研報(bào)中表示。

投中集團(tuán)表示，由于買方和賣方雙向驅(qū)動(dòng)，可預(yù)期大波并購(gòu)熱潮來(lái)襲。戰(zhàn)略新興板取消和注冊(cè)制延緩，上市時(shí)間延后，基金退出延長(zhǎng)，選擇并購(gòu)?fù)顺?；而中小市值公司也將通過(guò)并購(gòu)轉(zhuǎn)型提高業(yè)績(jī)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

然而與主板動(dòng)輒10億美元的跨境并購(gòu)案例不同，同花順統(tǒng)計(jì)的2016年上半年新三板并購(gòu)案例顯示，并購(gòu)資金最大的案例，總金額不過(guò)相當(dāng)于1.79億美元。這就是體育之窗子公司亮智控股以港幣13.8億港元收購(gòu)聯(lián)眾國(guó)際2.26億股，占目標(biāo)公司28.71%股票。

據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，上半年并購(gòu)總價(jià)值在1000萬(wàn)美元以上的案例僅6例。(見(jiàn)下表)

新三板企業(yè)參與跨境并購(gòu)總體規(guī)模不大主要原因是融資困境。一位供職于畢馬威的副總監(jiān)告訴新三板在線，如果以股權(quán)融資，新三板股權(quán)不值錢，而且流動(dòng)性困境下變現(xiàn)不易，如果向銀行申請(qǐng)并購(gòu)貸款，新三板企業(yè)大部分是民營(yíng)企業(yè)，銀行給的估值很低。

跨國(guó)并購(gòu)首要問(wèn)題是交易資金的來(lái)源。并購(gòu)融資作為并購(gòu)中關(guān)鍵的一環(huán)，決定了并購(gòu)的成敗及效益，融資方式的選擇和安排又是融資的核心，并對(duì)企業(yè)日后經(jīng)營(yíng)的整合和戰(zhàn)略制度與實(shí)施有著深遠(yuǎn)的影響。

同樣作為民營(yíng)企業(yè)的吉利汽車并購(gòu)沃爾沃一案中，并購(gòu)及后期整合需要27億美元，吉利要攢12年的利潤(rùn)才能買下沃爾沃，而且福特汽車要求盡可能多的現(xiàn)金。吉利除了25%來(lái)自自有資金以外，主要來(lái)自國(guó)內(nèi)銀行貸款、戰(zhàn)略投資者投資、國(guó)內(nèi)權(quán)益融資(吉利、大慶國(guó)際和上海嘉爾沃按51%、37%、12%股權(quán)比例提供了11億美元)。海外融資的45%來(lái)自高盛可轉(zhuǎn)債，28%來(lái)自福特賣方融資，27%來(lái)自建行倫敦分行。

由于市場(chǎng)對(duì)此次并購(gòu)普遍看好，在香港上市的吉利汽車股價(jià)在高盛投資消息出來(lái)后迅速上揚(yáng)，為吉利融資打開(kāi)了大門(mén)。渠道多種多樣，融資風(fēng)險(xiǎn)自然降低不少。吉利以少量的資金撬動(dòng)大量低成本的資金投入。而反觀新三板企業(yè)，并無(wú)如此便利。

不僅沒(méi)有豐富的融資工具、投行的鼎力支持，也沒(méi)有足夠的影響力獲取低利息的融資便利。

美國(guó)有名的戰(zhàn)略咨詢專家說(shuō)過(guò)一句話，沒(méi)有一家美國(guó)500強(qiáng)公司在它的歷史上沒(méi)有做過(guò)系列性、戰(zhàn)略性的并購(gòu)。新三板企業(yè)還有很長(zhǎng)的路要走。

不過(guò)大型海外并購(gòu)基金進(jìn)入新三板公司成為一大看點(diǎn)。

如致生聯(lián)發(fā)于2016年2月2日、2016年3月15日與安博凱直接投資基金(MBKPartnersL.P.)下屬的JORDANHOLDINGS(CAYMAN)LIMITED簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及其《補(bǔ)充協(xié)議》，約定公司以人民幣9170萬(wàn)元(以美元支付)收購(gòu)JORDANLIMITED100%股權(quán)。

公司本次收購(gòu)標(biāo)的名為卓誠(chéng)有限公司(JORDANLIMITED)100%股權(quán)，實(shí)為收購(gòu)博維公司40%股權(quán)。

博維公司40%股權(quán)的投資是安博凱直接投資基金(MBKPartnersL.P.)于2005年在中國(guó)投資的股權(quán)項(xiàng)目，MBKPartnersL.P。通過(guò)在境外的兩個(gè)持股公司間接持有的博維公司40%股權(quán)。

安博凱是由大中華區(qū)、韓國(guó)、日本的6位凱雷投資集團(tuán)核心成員創(chuàng)立，上述的副總監(jiān)告訴新三板在線，安博凱是韓國(guó)最大的并購(gòu)基金，一向運(yùn)作資金很大的項(xiàng)目，能參與1400萬(wàn)美元的上述項(xiàng)目，他也很意外。

其表示，并購(gòu)基金在新三板項(xiàng)目中，只有在標(biāo)的比較好，以后有可能將標(biāo)的上市的項(xiàng)目中才會(huì)投入，一般以純股權(quán)方式進(jìn)行。