新三板部分公司正醞釀從新三板退出重新排隊IPO

盡管新三板分層制度落地快兩個月，但市場交投清淡、融資規(guī)模小、流動性差等問題，似乎都未達到市場預(yù)期。無論是掛牌企業(yè)還是投資者，都出現(xiàn)了逃離新三板的跡象。

“我們不能干涉優(yōu)質(zhì)企業(yè)流向更完善的市場。” 深圳某上市券商新三板項目負(fù)責(zé)人稱，由于流動性狀況未有改善，一些掛牌企業(yè)已萌生“退意”，部分公司正在接受中介機構(gòu)上市輔導(dǎo)，醞釀從新三板退出重新排隊IPO。

企業(yè)集體“出逃”

5月27日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了新三板分層方法，并且于6月18日公布了初步入選創(chuàng)新層企業(yè)的名單。第一次分層方案的落地，對于凸顯企業(yè)投資價值、提升流動性本是重大利好?？刹糠謷炫破髽I(yè)卻不“領(lǐng)情”，毅然選擇棄新三板轉(zhuǎn)道IPO。

據(jù)券商中國記者不完全統(tǒng)計，截至8月11日，今年發(fā)布“上市輔導(dǎo)備案的提示性公告”的新三板掛牌企業(yè)共計173家，而2015年這一數(shù)字僅為44家。

上海某大型券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，目前讓新三板企業(yè)產(chǎn)生“退意”的原因大致可分為兩類，一類是，部分企業(yè)質(zhì)地以及營收的情況已經(jīng)完全符合主板或創(chuàng)業(yè)板的掛牌條件，市場給予的估值也比較高；另一類是，即便企業(yè)已經(jīng)加入創(chuàng)新層名單，但市場交易不活躍、融資情況不樂觀。

值得一提的是，在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布新三板分層方法，到初步入選創(chuàng)新層企業(yè)名單，短短20天的時間里，就有51家新三板公司發(fā)布了“關(guān)于上市輔導(dǎo)的提示性公告”，擬加入主板IPO排隊大軍， 使轉(zhuǎn)向主板IPO的公司增至180多家。

這其中，不僅有登陸創(chuàng)新層無望的新三板公司，還有數(shù)十家符合分層方案中創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)或準(zhǔn)創(chuàng)新層的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如山水環(huán)境、聯(lián)飛翔、九日新材、福昕軟件等。

“有些新三板企業(yè)早就開始申請IPO并進入等待狀態(tài)了，只是那段時間發(fā)布公告的公司較為集中。”深圳某中型券商新三板業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人表示，不過，目前已經(jīng)有不少掛牌企業(yè)明確表示在接受上市輔導(dǎo)，退出新三板市場的趨勢比較明顯。

確實如此，本周就利樹股份、美瑞新材、歐神諾、璧合科技四家新三板掛牌企業(yè)就發(fā)布了“上市輔導(dǎo)備案的提示性公告”，稱計劃在A股上市，目前正在接受中介機構(gòu)的輔導(dǎo)。未來若提交IPO申請材料并獲受理，其在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的股票將申請暫停交易。

而另一家捷昌驅(qū)動則發(fā)布了通過浙江證監(jiān)局首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)驗收的提示性公告。稱公司在興業(yè)證券股份有限公司的輔導(dǎo)下，已通過浙江監(jiān)管局的輔導(dǎo)驗收。

深圳某大型券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“分層制度落地后，市場狀況表現(xiàn)不佳，為了滿足融資需求，很多企業(yè)又對回到A股市場重燃希望，放棄三板市場轉(zhuǎn)向主板市場的意愿非常強烈。”

“股轉(zhuǎn)不轉(zhuǎn)，那就只能我們轉(zhuǎn)了。”一位準(zhǔn)備進行IPO輔導(dǎo)的新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的董秘表示，與其在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)里被低估，還不如選擇更為成熟的IPO渠道。“盡管需要排很長的隊，但也愿意嘗試。”

“估值過低是新三板一直以來為人詬病的地方。”上述深圳新三板項目負(fù)責(zé)人稱無論從市盈率還是市凈率來看，新三板市場的估值都普遍低于A股市場，不少公司的市值都快接近其凈資產(chǎn)了。

“掛牌原本是想解決融資問題，可有掛牌而沒有交易和融資是大多數(shù)掛牌企業(yè)面臨的問題。” 華南某新三板掛牌企業(yè)負(fù)責(zé)人坦言，現(xiàn)在每年還需要根據(jù)公開市場的合規(guī)要求付出相應(yīng)的成本，但定增項目卻越來越難發(fā)，而融資需求客觀存在。

新三板正遭遇融資寒潮

確實如此，在新三板中能融到錢的企業(yè)僅為少數(shù)。據(jù)券商中國記者粗略統(tǒng)計，截至8月11日，今年來有1379家掛牌企業(yè)成功完成定增，實際募資金額為581.08億元，平均每家企業(yè)募集資金4200萬。

但事實上，有超九成企業(yè)融資額不足億元，有411家企業(yè)融資金額在1000萬元以下，有的企業(yè)甚至融資金額不足百萬。

當(dāng)然，也有企業(yè)融資額超過10億元，不過那只是少數(shù)中的極少數(shù)。據(jù)統(tǒng)計，今年以來實際募資總額超過10億的企業(yè)分別是易建科技、ST亞錦、英雄互娛、華強方特和穎泰生物。

這一數(shù)字與A股相比，無論是對企業(yè)還是投資者都難有吸引力。據(jù)Wind統(tǒng)計，今年以來A股共有400家上市公司完成了定增，實際募資金額達8760.91億元，平均單家定增可募集22億元，有一半的上市公司募資金額超過10億元。

華泰證券指出，目前的新三板市場，從企業(yè)、投資人到中介機構(gòu)，對于新三板的多樣化資本需求已經(jīng)到了非常強烈的程度，這些剛需也成為市場急需質(zhì)變的內(nèi)在動力。

面對諸多問題，企巢新三板學(xué)院院長程曉明曾公開表明，“新三板的發(fā)展第一要擴容，第二是完善制度，核心是完善退市制度，在這兩個基礎(chǔ)之上再來提高流動性。”程曉明進一步表示，擴容不只是企業(yè)掛牌數(shù)量增加，還有做市商的擴容，投資者的開源。另外，創(chuàng)新層應(yīng)該采用市場機制，企業(yè)自愿申請，但要建立起正常的退市制度，如果連續(xù)三次被打回基礎(chǔ)層，就應(yīng)直接退市。

在流動性問題上，不少業(yè)內(nèi)人士建議，進一步加快制度改革節(jié)奏，如探索競價交易體系、放開投資者門檻、引入更多機構(gòu)投資者等。而程曉明則認(rèn)為，只要投資者門檻降低到300萬，明年年中新三板每日交易額將達100億元。

繼提高掛牌軟門檻之后，新三板再出定增融資重磅解釋。

8月8日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《掛牌公司股票發(fā)行常見問題解答（三）》，就募集資金管理、認(rèn)購協(xié)議中特殊條款等作出具體解釋，明確新三板掛牌公司募集資金只能用于公司主營業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，除金融類企業(yè)外，掛牌企業(yè)募集資金不得用于股票及其他衍生品種、可轉(zhuǎn)換公司債券等的交易。

新三板掛牌公司發(fā)行股票除滿足《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》、《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》、《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票發(fā)行業(yè)務(wù)細則（試行）》等相關(guān)規(guī)定外，上述解釋還提出了其他監(jiān)管要求，包括募集資金的使用、募集資金的專戶管理、股票發(fā)行方案的信息披露要求，同時，還就掛牌公司股票發(fā)行認(rèn)購協(xié)議中簽訂的業(yè)績承諾及補償、股份回購、反稀釋等特殊條款（以下簡稱“特殊條款”） 提出具體監(jiān)管要求。

在募集資金的使用方面，上述解釋明確，掛牌公司募集資金應(yīng)當(dāng)用于公司主營業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。除金融類企業(yè)外，募集資金不得用于持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)或借予他人、委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資，不得直接或者間接投資于以買賣有價證券為主營業(yè)務(wù)的公司，不得用于股票及其他衍生品種、可轉(zhuǎn)換公司債券等的交易；不得通過質(zhì)押、委托貸款或其他方式變相改變募集資金用途；暫時閑置的募集資金可以進行現(xiàn)金管理，經(jīng)履行法律法規(guī)、規(guī)章、規(guī)范性文件以及公司章程規(guī)定的內(nèi)部決策程序并披露后，可以投資于安全性高、流動性好的保本型投資產(chǎn)品。

上述解釋提出，掛牌公司應(yīng)當(dāng)防止募集資金被控股股東、實際控制人或其關(guān)聯(lián)方占用或挪用，并采取有效措施避免控股股東、實際控制人或其關(guān)聯(lián)方利用募集資金投資項目獲取不正當(dāng)利益。

同時，要求掛牌公司為募集資金設(shè)立募集資金專項賬戶（以下簡稱“專戶”），并且掛牌公司要建立募集資金存儲、使用、監(jiān)管和責(zé)任追究的內(nèi)部控制制度，明確募集資金使用的分級審批權(quán)限、決策程序、風(fēng)險控制措施及信息披露要求。掛牌公司募集資金應(yīng)當(dāng)存放于公司董事會為本次發(fā)行批準(zhǔn)設(shè)立的專戶，并將專戶作為認(rèn)購賬戶，該專戶不得存放非募集資金或用作其他用途；掛牌公司應(yīng)當(dāng)在發(fā)行認(rèn)購結(jié)束后驗資前，與主辦券商、存放募集資金的商業(yè)銀行簽訂三方監(jiān)管協(xié)議，三方監(jiān)管協(xié)議應(yīng)當(dāng)在股票發(fā)行備案材料中一并提交報備。