股轉(zhuǎn)掛牌門檻調(diào)整磨合期 “行業(yè)平均營(yíng)收”難解

9月9日股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌業(yè)務(wù)問(wèn)答——關(guān)于掛牌條件適用若干問(wèn)題的解答（二）》（下稱“解答”）后，新掛牌標(biāo)準(zhǔn)自發(fā)布之日起實(shí)行，但其對(duì)新三板供求關(guān)系的影響尚未充分顯露。

“目前最大的問(wèn)題是解答中還有具體操作細(xì)則尚未明確，各家券商仍在按照自己的理解操作，10月初的首批反饋意見將讓掛牌部門了解監(jiān)管的態(tài)度。”天風(fēng)證券掛牌業(yè)務(wù)人士劉鑫指出。

標(biāo)準(zhǔn)仍存爭(zhēng)議

根據(jù)《解答》，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將擬掛牌企業(yè)分為“科技創(chuàng)新型企業(yè)”和“非科技創(chuàng)新型企業(yè)”。

“科技創(chuàng)新類公司是指最近兩年及一期主營(yíng)業(yè)務(wù)均為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的公司，包括節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造、新材料、新能源、新能源汽車。不符合科技創(chuàng)新類要求的公司為非科技創(chuàng)新類。”《解答》指出。

9月9日《解答》的發(fā)布，券商掛牌業(yè)務(wù)人士嗅到了其中的變化。

“嚴(yán)格按照《解答》來(lái)理解目前監(jiān)管層導(dǎo)向，未來(lái)新三板企業(yè)的新掛牌企業(yè)將是真正的‘戰(zhàn)略新興板’，對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)要求也要嚴(yán)格很多。”劉鑫指出。

財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)于科技創(chuàng)新型企業(yè)設(shè)立了負(fù)面清單，即“兩年及一期營(yíng)業(yè)收入累計(jì)少于1000萬(wàn)元，但因新產(chǎn)品研發(fā)或新服務(wù)培育原因而營(yíng)業(yè)收入少于1000萬(wàn)元，且最近一期末凈資產(chǎn)不少于3000萬(wàn)元的除外。”

而對(duì)非科技創(chuàng)新型企業(yè)，則設(shè)置了“最近兩年及一期連續(xù)虧損，但最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，且年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%的除外”以及“最近兩年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入低于行業(yè)同期平均水平”的負(fù)面清單。

后一條行業(yè)同期平均標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，令目前眾多掛牌業(yè)務(wù)人士感到難以下手。

供給量下滑

“新三板市場(chǎng)的特點(diǎn)是很多企業(yè)都在非常細(xì)分的行業(yè)領(lǐng)域，而且競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手根本不是公眾公司，如何取得數(shù)據(jù)呢？而且這種分類本身可能就是錯(cuò)誤的，因?yàn)榻獯鸩]有說(shuō)明分類應(yīng)該遵循何種標(biāo)準(zhǔn)，是按照證監(jiān)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)呢，還是按照新三板的投資型、管理型分類標(biāo)準(zhǔn)？分到具體哪一級(jí)？”上海某券商掛牌業(yè)務(wù)人士李磊表示。

值得注意的是，對(duì)于個(gè)中“便宜行事”的空間，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)預(yù)留。

“非科技創(chuàng)新類公司營(yíng)業(yè)收入行業(yè)平均水平以主辦券商專業(yè)意見為準(zhǔn)。年均復(fù)合增長(zhǎng)率以最近三年的經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為計(jì)算依據(jù)。”

李磊表示，“公開數(shù)據(jù)基本不堪使用，比如統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)只能覆蓋到規(guī)模以上企業(yè)，而如果必須采用上市公司和新三板已掛牌公司的同行業(yè)數(shù)據(jù)做平均，則很多企業(yè)根本就不可能符合標(biāo)準(zhǔn)，而且一個(gè)合乎邏輯的后果是，非科技創(chuàng)新型企業(yè)掛牌標(biāo)準(zhǔn)將越來(lái)越高。”

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，目前該問(wèn)題由于不存在具體實(shí)施細(xì)則，各家券商正在按照自己的理解操作，標(biāo)準(zhǔn)不一。甚至有券商人士直言由于數(shù)據(jù)難以取得，且不想“強(qiáng)詞奪理”，最終選擇還是“模糊處理”為妙，如“該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較激烈、市場(chǎng)份額較分散，導(dǎo)致可比參照行業(yè)平均水平只能以個(gè)別樣本數(shù)據(jù)推算”等等。

據(jù)悉，目前根據(jù)9月9日后披露的在審企業(yè)公開披露資料分析，眾多非科技創(chuàng)新型企業(yè)并沒有對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行論述，因此導(dǎo)致目前掛牌業(yè)務(wù)人士觀望態(tài)度濃厚，直言“預(yù)計(jì)十一假期后才能在反饋意見中了解到監(jiān)管邊界”。

事實(shí)上，無(wú)論掛牌標(biāo)準(zhǔn)如何改動(dòng)，新三板企業(yè)大批掛牌的態(tài)勢(shì)正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)，自2014年以來(lái)的持續(xù)巨量供給將告一段落。數(shù)據(jù)顯示，今年4月30日前集中申報(bào)材料掛牌的一千余家企業(yè)，已經(jīng)在今年7月到8月間批量掛牌，單日掛牌企業(yè)數(shù)量正在恢復(fù)常態(tài)。

最新的案例是，9月19日晚，主辦券商華龍證券發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，近日通過(guò)電話、微信等方式，均無(wú)法與圣榮沐（839134）實(shí)際控制人、法定代表人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理閆俊取得聯(lián)系，而該公司竟剛剛掛牌7天。