18天成交214億 熱血投資者持幣涌入新三板

今年以來，上至國(guó)務(wù)院，下至證監(jiān)會(huì)，都在發(fā)布明確的、利好新三板的消息，市場(chǎng)開年紅氛圍很足。

在經(jīng)歷喧囂、爭(zhēng)議、乏人問津之后，新三板市場(chǎng)在2017年似乎又再一次步入上升通道，發(fā)起了總攻的沖鋒號(hào)：在過去的18個(gè)交易日里，新三板總成交金額為214.21億元，其中交易額在10億元以上的有15日，日均成交金額11.9億元，環(huán)比增長(zhǎng)42.86%;日均成交量1.93億股,環(huán)比增長(zhǎng)34.03%。

與資金走勢(shì)相同的是指數(shù)的上漲。同時(shí)期，新三板做市指數(shù)有12個(gè)交易日出現(xiàn)上漲，甚至出現(xiàn)六連陽(yáng)的現(xiàn)象,。且很重要的是，3月14日開盤不久，做市指數(shù)即攀升至1150.67點(diǎn)，請(qǐng)注意，這個(gè)數(shù)字創(chuàng)下了去年分層實(shí)施以來、整整8個(gè)多月的新高。

無(wú)數(shù)先輩們血的經(jīng)驗(yàn)告訴我們：無(wú)量上漲純屬耍流氓，價(jià)量齊升才是市場(chǎng)回暖的開始。

新三板沒有吸引力？大錯(cuò)特錯(cuò)

新三板為人詬病的問題很多，但對(duì)于這個(gè)成長(zhǎng)中的市場(chǎng)，大家擁有同一個(gè)認(rèn)知：這是一塊價(jià)值洼地。

數(shù)據(jù)不會(huì)說謊。根據(jù)東財(cái)Choice，3月15日，新三板市場(chǎng)市盈率（整體法、剔除負(fù)值）29.17倍，市凈率（整體法、剔除負(fù)值）4倍，市銷率（整體法、剔除負(fù)值）3.08倍。由下表可以看到，相較于中小板和創(chuàng)業(yè)板，新三板的估值水平明顯偏低，而在新三板內(nèi)部，創(chuàng)新層估值水平甚至低于基礎(chǔ)層。

按理說，這么一片價(jià)值洼地應(yīng)該是資本的樂園，但新三板交投卻持續(xù)低迷、乏人問津，根本原因在于這個(gè)成長(zhǎng)中的市場(chǎng)沒有提供投資者足夠的退出渠道。

目前新三板公認(rèn)的退出機(jī)制主要是以下三種：A股IPO、并購(gòu)?fù)顺觥⑼ㄟ^交易轉(zhuǎn)讓股份，但這三種方式要么因?yàn)檎卟幻骼省⒁匆驗(yàn)榱鲃?dòng)性問題，都導(dǎo)致投資人難以預(yù)期投資時(shí)長(zhǎng)及回報(bào)率，加大了投資難度和資金退出難度,因此也難怪2016年三板做市指數(shù)跌跌不休,成交額一潭死水。

而本輪量?jī)r(jià)齊升的根本邏輯很大可能在于投資者對(duì)“退出渠道”清晰化的預(yù)期：pre IPO和“精選層”。這兩個(gè)渠道都明顯提升了項(xiàng)目退出的可行性，一旦具體落實(shí)，投資者即可以按照pre IPO或者“精選層”的標(biāo)準(zhǔn)尋找標(biāo)的，并按風(fēng)險(xiǎn)和收益兌現(xiàn)時(shí)長(zhǎng)去倒推估值。

目前已有381家掛牌公司正在實(shí)施IPO轉(zhuǎn)板事宜，其中87家已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)申報(bào)IPO上市材料并獲得受理，30家處于IPO審核反饋階段，1家進(jìn)入預(yù)先披露更新階段，1家已經(jīng)過會(huì)待發(fā)。

以IPO扶貧概念龍頭股金丹科技來看pre IPO的賺錢效應(yīng)。去年9月9日，證監(jiān)會(huì)的“扶貧”風(fēng)刮進(jìn)了新三板；12日當(dāng)天，金丹科技以8.03元/股開盤，收盤報(bào)11.3元/股，暴漲43.4%；隨后公司股價(jià)一飛不可收拾，創(chuàng)下了43天漲3倍的造富神話，目前金丹科技已進(jìn)入IPO預(yù)先披露階段。

之前解讀君作過統(tǒng)計(jì)，截止今年2月17日，在登記上市輔導(dǎo)的352家掛牌公司中,162家公司的股價(jià)在公布擬IPO后出現(xiàn)上漲，其中僅69家公司的股價(jià)出現(xiàn)下跌，平均每家公司在區(qū)間內(nèi)上漲了71.81%，股價(jià)上漲的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股價(jià)下跌的幅度，而且有31家擬IPO公司在公布計(jì)劃后有了在新三板的第一筆交易。從以上數(shù)據(jù)來看，pre IPO是有明確賺錢效應(yīng)和退出渠道的。

而對(duì)于傳說中的“精選層”，比較明確的是監(jiān)管層將通過引入競(jìng)價(jià)交易制度改變新三板市場(chǎng)流動(dòng)性匱乏的局面,這一部分資金退出的考量不同于pre IPO，主要是通過精選層提升市場(chǎng)流動(dòng)性，增強(qiáng)交易退出的比重

如今政策趨向明朗, “退出渠道”有清晰化的趨勢(shì),對(duì)于這片價(jià)值洼地,投資者選擇不再觀望,而是積極選股，持幣買入。

資金青睞做市股

新三板市場(chǎng)整體呈現(xiàn)量升價(jià)漲格局，那么這一輪市場(chǎng)反彈，資金更青睞哪些標(biāo)的呢?

根據(jù)東財(cái)Choice，在過去的18個(gè)交易日中，做市股的交易總金額達(dá)到112.33億元，協(xié)議股交易總額為101.88億元，二者差距并不大，不過不要忘了新三板協(xié)議股數(shù)量是做市股的5.73倍，單從交易金額來看，資金更為青睞做市股。

此外，1299只區(qū)間內(nèi)有交易的做市股中有764只實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，占比58.81%；1270家有成交的協(xié)議公司區(qū)間內(nèi)平均換手率為5.21，交投活躍度超過市場(chǎng)整體的協(xié)議股僅304只，占比23.94%。因此不論從交易金額或是交投活躍度來看， 資金都更為青睞做市股。

18個(gè)交易日內(nèi)，區(qū)間交易金額過億的有39只股票，其中20只為做市股，成交金額最高的是圣泉集團(tuán)（830881），總成交7.35億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.74%，公司于2015年9月30日交易方式變更為做市，是一家擁有31家做市商的明星公司，單日成交額多次躋身做市交易前十名。

第二名亦是交易榜單上的老面孔——安達(dá)科技（830809），總成交5.58億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.2%，公司在2016年1月11日將交易方式變更為做市轉(zhuǎn)讓，目前擁有11家做市商。成交金額第三名是協(xié)議股信中利（833858），區(qū)間成交額為3.54億元，環(huán)比下跌0.62%。

新三板投資應(yīng)向價(jià)值投資靠攏

之前解讀君跟榮正投資董事長(zhǎng)鄭培敏交流時(shí)曾談到，新三板應(yīng)該是一個(gè)以價(jià)值投資為導(dǎo)向的市場(chǎng),但現(xiàn)在有一些別有用心的人在造概念，一會(huì)扶貧概念股、綠色通道，一會(huì)集郵、精選層。鄭培敏認(rèn)為這種造概念的風(fēng)氣對(duì)新三板是不好的，倘若繼續(xù)發(fā)酵，新三板可能會(huì)被毀掉。

本輪反彈，新三板交投活躍，但仍然分化嚴(yán)重。目前10887家掛牌公司中，剔除流通股本為0的2624家公司，本輪反彈僅2569家公司有交易，占比31.09%。對(duì)于新三板這個(gè)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，投資者的投資行為應(yīng)該向港股和美股的價(jià)值投資靠攏，積極尋找估值低、業(yè)績(jī)超預(yù)期的優(yōu)質(zhì)公司。