深度：新三板影視公司大逃亡

　　上周四(10月11日)，影視板塊全線飄綠，僅一天，整個(gè)影視板塊市值縮水100多億。

　　實(shí)際上，進(jìn)入2018年，影視版塊就一直承壓，東方財(cái)富顯示，2018年1月1日影視指數(shù)為3876.45點(diǎn)，截至5月25日崔永元爆出“陰陽(yáng)合同”事件，影視指數(shù)下跌6.57%至3621.85點(diǎn)。而在《國(guó)家稅務(wù)總局部署開(kāi)展規(guī)范影視行業(yè)稅收秩序工作》通知發(fā)布后，相關(guān)影視指數(shù)跌至2975.89點(diǎn)，較年初下跌23.23%。截至10月10日，影視稅收新規(guī)正式實(shí)施之際，影視指數(shù)跌至2308.54點(diǎn)，較年初下跌40.44%。

　　影視指數(shù)不斷下跌的背后，影視公司IPO之路也愈發(fā)艱難。數(shù)據(jù)顯示，2017年全年，只有橫店影視、金逸影視和中廣天擇3家影視公司實(shí)現(xiàn)IPO，這種困境一直延續(xù)到2018年，今年逾百家擬IPO企業(yè)終止，其中不少影視公司。今年上半年，華視娛樂(lè)、新麗傳媒、開(kāi)心麻花、和力辰光四家影視公司紛紛中止IPO。

　　不僅A股異常寒冷，新三板的影視公司日子也不好過(guò)。繼上半年樂(lè)華文化、嘉行傳媒和中匯影視摘牌后，又有德納影業(yè)、原石文化、銳風(fēng)行、唯眾傳媒、中匯影視、金色傳媒、盛天傳媒等多家新三板影視公司摘牌。

　　影視公司在資本市場(chǎng)不斷遇冷，明星資本也紛紛撤離，在此之前，業(yè)內(nèi)明星資本化公司就是資本市場(chǎng)瘋搶的香餑餑，無(wú)論是稻草熊影視和首映時(shí)代，還是文投控股此前計(jì)劃并購(gòu)的海潤(rùn)影視和悅凱影視，都是業(yè)內(nèi)知名的明星IP公司。隨著明星身價(jià)的水漲船高，明星公司被收購(gòu)的溢價(jià)幅度一般均能達(dá)到幾十倍，已經(jīng)遠(yuǎn)超市場(chǎng)一般值，比如范冰冰初入唐德影視時(shí)投資金額僅85.6萬(wàn)，隨著唐德市值走向巔峰，范冰冰的持股價(jià)格一度飆升至了13億以上，翻了1518倍。

　　但泡沫太大了總有破裂的一天。

　　在監(jiān)管從嚴(yán)的市場(chǎng)環(huán)境下，給明星控股公司資本運(yùn)作帶來(lái)更多考驗(yàn)，資本對(duì)于影視行業(yè)的判斷逐漸回歸理性。從趙薇夫婦試圖高杠桿入主萬(wàn)家文化最終被罰，到崔永元曝光演藝圈“陰陽(yáng)合同”，揭開(kāi)演藝圈明星高片酬、虛假票房等問(wèn)題，隨著偷稅漏稅的查處、限薪令的落實(shí)，都將影視圈推向了風(fēng)口浪尖。范冰冰是引起這場(chǎng)海嘯的蝴蝶，但影視業(yè)所存在的問(wèn)題，并不是一人造成的。明星背后的資本運(yùn)作正在遭遇更多監(jiān)管。

　　新三板股票流動(dòng)性較低，融資成本高

　　影視公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO依然不容樂(lè)觀

　　2016年，影視公司掛牌新三板成為一種潮流。一批眼看A股無(wú)望的公司，把資本的主戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)向了新三板，其中包括開(kāi)心麻花、嘉行傳媒、唐人影視等公司。影視寒冬下，新三板也現(xiàn)“撤退潮”，繼上半年被《偶像練習(xí)生》《創(chuàng)造101》帶火的樂(lè)華文化、有楊冪、迪麗熱巴等明星坐鎮(zhèn)的嘉行傳媒和中匯影視摘牌后，“陰陽(yáng)合同”爆發(fā)后的6月至今，又有德納影業(yè)、原石文化、銳風(fēng)行、唯眾傳媒、中匯影視、金色傳媒、盛天傳媒等多家新三板影視公司摘牌。

　　其中嘉行傳媒近年來(lái)的的運(yùn)作堪稱“教科書級(jí)別”，但也難擋資本的寒冬。嘉行傳媒成立于2014年，前身為楊冪工作室，2015年，嘉行傳媒借殼登陸新三板，從2015年的2500萬(wàn)至巔峰時(shí)的50億，兩年時(shí)間內(nèi)嘉行估值暴漲了200倍。這其中，綁定楊冪之下的明星效應(yīng)以及2017年幾部熱播IP劇無(wú)疑放大了嘉行的估值。

　　嘉行“以劇造星”模式在迪麗熱巴后，藝人斷層現(xiàn)象嚴(yán)重，其他新人難獨(dú)當(dāng)一面，在明星資本集體遇冷的大環(huán)境下，嘉行也很難繼續(xù)在資本市場(chǎng)風(fēng)光，今年5月，嘉行傳媒宣布從新三板摘牌。

　　今年上半年依靠《偶像練習(xí)生》《創(chuàng)造101》大火的樂(lè)華傳媒也正式從新三板摘牌，直到摘牌前，樂(lè)華也并未公布2017年的業(yè)績(jī)。但是，2017年上半年，樂(lè)華文化實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7967萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1873萬(wàn)元，較上年同期分別下降71.18%、66.55%。凈利腰斬式下滑，融資困難最終迫使樂(lè)華摘牌。

　　樂(lè)華的股東中也不乏明星的身影：韓庚、周筆暢、黃征等都通過(guò)參股樂(lè)華文化的第四大股東西藏華果果而間接在樂(lè)華持股，但隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，過(guò)度依賴“明星光環(huán)”已不再是長(zhǎng)久之計(jì)。

　　除了已經(jīng)摘牌的影視公司，唐人影視也發(fā)布公告稱，公司擬向股轉(zhuǎn)公司申請(qǐng)終止掛牌。唐人影視稱，申請(qǐng)摘牌主要是為配合公司下一步的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，管理層擬集中公司人力、財(cái)力資源，提升業(yè)務(wù)發(fā)展水平，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。但背后折射的卻是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)，而且唐人影視掛牌兩年來(lái)，從未進(jìn)行過(guò)融資，僅在掛牌前完成3筆，共計(jì)近3億元的融資。

　　8月20日，唐人影視年報(bào)中顯示，上半年，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入 3.56 億元，依靠《三國(guó)機(jī)密》等項(xiàng)目的銷售回款，公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)的情況均有所好轉(zhuǎn)，但是，在4300多萬(wàn)的利潤(rùn)中，政府補(bǔ)助就有 3027.18萬(wàn)。因此，唐人影視上半年扣非后的歸母凈利潤(rùn)，同比降低 43%。

　　目前新三板股票流動(dòng)性較低，融資成本高，無(wú)法帶來(lái)資本上的紅利使影視公司資本之路愈發(fā)艱難，明星公司在新三板正在大量逃離，而影視行業(yè)的稅收改革，更使不少新三板公司紛紛注銷了在霍爾果斯的子(孫)公司，僅7月以來(lái)，就有26家掛牌公司公告。

　　一些影視公司是因?yàn)楸O(jiān)管重壓，資金吃緊逃離新三板，有部分公司是為了尋求更大的資本加入，而選擇從新三板摘牌沖擊A股上市。但是，不僅新三板影視公司的資金吃緊，A股市場(chǎng)的影視資金也沒(méi)有之前那么的火熱。

　　事實(shí)上，自2016年8月，已經(jīng)持續(xù)兩年的時(shí)間，沒(méi)有一家影視公司獨(dú)立上市成功，并購(gòu)、借殼等方式更是屢屢失敗，而進(jìn)入2018年后，IPO門檻也更高了：先是證監(jiān)會(huì)明確“IPO被否三年內(nèi)不得借殼重組”，然后將IPO公司最近一年凈利潤(rùn)門檻提至“5000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元”。在監(jiān)管趨嚴(yán)和準(zhǔn)入門檻提高雙重壓力下，新三板企業(yè)IPO難上加難。

　　3月9日，華視娛樂(lè)申請(qǐng)終止上市審查;3月26日，開(kāi)心麻花公告了擬終止IPO的計(jì)劃;4月3日，和力辰光也公告終止IPO。

　　在人口紅利已然不再，觀眾的審美、品位逐漸提高的情況下，觀眾對(duì)影視作品的質(zhì)量越來(lái)越看重，而資本對(duì)于影視行業(yè)的判斷也逐漸回歸理性，影視公司的泡沫在逐漸破裂。在監(jiān)管重壓下，影視公司IPO之路只會(huì)更加嚴(yán)格。

　　雖然不久前“新三板+H”模式正式落地，新三板公司無(wú)需摘牌則可申請(qǐng)?jiān)诟劢凰鲜?，在境外發(fā)行股票。但依據(jù)香港市場(chǎng)的上市要求，公司上市前三年合計(jì)盈利5000萬(wàn)港元(最近一年須達(dá)2000萬(wàn)港元)，香港上市時(shí)市值須達(dá)5億港元(約合4.4億人民幣)，再加上在港上市只能選擇創(chuàng)業(yè)板，對(duì)體量小的影視公司來(lái)說(shuō)赴港上市的難度還是較大。

　　覆巢之下無(wú)完卵

　　明星資本化迅速撤離

　　影視公司IPO之路頻頻受阻，市場(chǎng)遇冷和監(jiān)管趨嚴(yán)下，明星資本也在迅速撤離。

　　在2014年-2016年影視行業(yè)的野蠻生長(zhǎng)期，業(yè)內(nèi)明星資本化公司就是資本市場(chǎng)瘋搶的香餑餑，明星資本化一方面可以提高公司曝光率，壯大估值，在資本市場(chǎng)上提高競(jìng)爭(zhēng)力，一方面綁定明星資源，可以降低影視項(xiàng)目的演員成本，所以在影視公司的股東名單中經(jīng)?？梢钥吹矫餍堑挠白樱迫伺c胡歌，唐德與范冰冰等均是明星與資本的捆綁關(guān)系。

　　2016年3月28日，唐德影視曾公告擬收購(gòu)愛(ài)美神影視公司51%股權(quán)，這家成立于2015年7月30日，2016年1月29日才被核準(zhǔn)，注冊(cè)資本僅為300萬(wàn)元的公司，估值卻超過(guò)7.4億元，2016年，唐德影視對(duì)愛(ài)美神的收購(gòu)在質(zhì)疑聲中收尾，雙方改為成立合資公司運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目合作。

　　曾多次嘗試IPO的新麗傳媒此前公布資料顯示，張嘉譯、胡軍、海清、宋佳、李光潔、陳凱歌、于正、孔笙、趙冬苓等均是該公司的明星股東。而樂(lè)視網(wǎng)在巔峰時(shí)期計(jì)劃并購(gòu)樂(lè)視影業(yè)時(shí)，當(dāng)時(shí)的樂(lè)視影業(yè)擁有張藝謀、孫紅雷、孫儷、黃曉明、李小璐、馮紹峰、劉濤、郭敬明、高曉松、李晨、秦嵐、陳赫、馬蘇、賈乃亮、蘇紅、霍思燕、倪妮等在內(nèi)19位明星股東，眾星合計(jì)投資金額達(dá)1.58億元。

　　但最近因?yàn)殛庩?yáng)合同以及范冰冰的8億多罰款問(wèn)題，明星資本泡沫也開(kāi)始被擠出，香餑餑轉(zhuǎn)眼成了燙手山芋。

　　2018年8月16日，吳奇隆任藝術(shù)總監(jiān)，劉詩(shī)詩(shī)持股20%，趙麗穎持股1%的江蘇稻草熊影業(yè)投資人信息變更，海南阿里巴巴影業(yè)文化產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)退出。

　　9月8日，長(zhǎng)城影視公告稱，董事會(huì)決定終止對(duì)蔣雯麗、顧長(zhǎng)衛(wèi)、馬思純控股的北京首映時(shí)代文化傳媒的收購(gòu)。

　　不只是資本的退出，各路明星們也正在從資本市場(chǎng)“全面撤退”。

　　自6月份以來(lái)，已經(jīng)有超過(guò)100家霍爾果斯的影視公司申請(qǐng)注銷，包括了馮小剛、徐靜蕾等多位知名藝人擔(dān)任法人或持股的企業(yè)。

　　6月14日，徐靜蕾任監(jiān)事的霍爾果斯春暖花開(kāi)影業(yè)有限公司公布了注銷公告;7月23日，趙文卓和張丹露的全資持股的霍爾果斯萬(wàn)奇影視傳媒公司宣布申請(qǐng)注銷;8月29日趙薇作為合伙人的杭州普霖投資管理合伙企業(yè)(普霖投資)，開(kāi)始進(jìn)行清算備案;9月11日，任重?fù)?dān)任法人并持股10%的霍爾果斯星禾影業(yè)有限公司申請(qǐng)注銷;9月13日，嘉博文化持股的霍爾果斯大樂(lè)傳媒申請(qǐng)注銷，該公司旗下有許晴、陳建斌、蔣勤勤等一批耳熟能詳?shù)拿餍?9月26日，霍爾果斯美拉成立清算組，霍爾果斯美拉股權(quán)穿透，最終持股人包括馮小剛、王忠軍和馬云。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2017年至今，A股市場(chǎng)未曾準(zhǔn)入過(guò)任何明星影視公司;2018年起，再?zèng)]有任何一家上市公司試圖收購(gòu)過(guò)明星影視公司。影視公司IPO之路收嚴(yán)，影視公司并購(gòu)重組被監(jiān)管，明星天價(jià)片酬被限制，稅收制度改革，隨著影視行業(yè)全方面的監(jiān)管與整改，趙薇被證監(jiān)會(huì)處罰、黃曉明涉嫌卷入18億股票操縱案、范冰冰的8億多罰款……這些都在宣告著明星IP的泡沫已經(jīng)破碎。