別人的科創(chuàng)板 大家的新三板

　　科創(chuàng)板的推出，將有效推動中國創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，有利于促進落實創(chuàng)新驅動和科技強國戰(zhàn)略，也有利于鼓勵社會資金參與創(chuàng)投和創(chuàng)業(yè)，是完善中國多層次資本市場的重要舉措。同時，科創(chuàng)板有利于投資者專注于公司的基本面價值挖掘，有利于一級市場的發(fā)展與成熟。

　　另一方面，有人認為科創(chuàng)板的推出，將使新三板處于尷尬的境地，甚至會被邊緣化，其實不必過于悲觀。

　　科創(chuàng)板是別人的科創(chuàng)板

　　科創(chuàng)板的范圍或有限

　　設立科創(chuàng)板是習主席在首屆中國國際進口博覽會上宣布的消息。從國內國際形勢等多方面因素分析，科創(chuàng)板的入選企業(yè)的標準或許是：

　　◆新經(jīng)濟、新業(yè)態(tài)等商業(yè)模式創(chuàng)新，但暫時不符合國內IPO要求的企業(yè)，比如生物醫(yī)藥等行業(yè)尚未盈利企業(yè);

　　◆已在海外上市的創(chuàng)新型企業(yè)，甚至可以包括AB股、VIE架構;

　　◆國際板，即吸引境外優(yōu)秀企業(yè)在國內上市，甚至國際一流的科技巨頭，以真正實現(xiàn)與國際資本市場接軌;

　　◆其他有較高門檻的特定創(chuàng)新行業(yè)。

　　而新三板包容性更強，定位更廣，積極穩(wěn)妥的市場化建設，將惠及的更多的中小企業(yè)。

　　科創(chuàng)板建設必須穩(wěn)健，而企業(yè)發(fā)展等不起

　　從證監(jiān)會、上交所發(fā)布的信息及資本市場的反應來看，科創(chuàng)板仍停留在概念階段。證監(jiān)會11月5日答記者問指出：“證監(jiān)會和上交所將依據(jù)國家有關法律法規(guī)和政策，抓緊完善科創(chuàng)板的相關制度規(guī)則安排，特別是借鑒國際成功經(jīng)驗”。所以科創(chuàng)板的推出尚需時日，必須不斷論證，否則匆忙推出的市場風險很大。由于銀行資金和股權投資風險偏好的巨大差異，很多輕資產的中小企業(yè)更希望獲得股權投資。

　　科創(chuàng)板上市數(shù)量或受限

　　2009年10月30日，特銳德、神州泰岳等首批28家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。創(chuàng)業(yè)板9年來累計上市企業(yè)數(shù)量為734家，平均每年約82家。從創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展進程可以預判，做為新規(guī)則尤其是注冊制試點的科創(chuàng)板的發(fā)展進程必然是，先少量企業(yè)試點，不斷總結經(jīng)驗教訓，在社會信用體系和司法制度不斷完善前提下，持續(xù)解決出現(xiàn)的新問題、新矛盾，進一步修訂和完善細則，然后再陸續(xù)擴大試點范圍。這也意味著，科創(chuàng)板試點初期，必然會以穩(wěn)健、防范系統(tǒng)性風險為主，把握好試點的力度和節(jié)奏。所以，科創(chuàng)板正式推出的短期內，無法解決數(shù)以萬計廣大中小企業(yè)直接融資的困境。

　　新三板是大家的新三板

　　新三板才是普惠金融

　　新三板才是真正的普惠金融。新三板包容性更強，定位更廣。積極地市場化改革，將惠及數(shù)以萬計的中小企業(yè)。由于新三板已積累了近6年的市場經(jīng)驗，具備了通過增量改革，快速滿足企業(yè)的融資功能的條件。

　　雄安新區(qū)及京津冀一體化的建設，均離不開資本市場的大力支持

　　北京市定位之一即是科技創(chuàng)新中心，中關村已被國際上公認為是中國技術創(chuàng)新的代名詞。目前京津冀一體化發(fā)展的進程明顯落后于長三角、珠三角，其中一個重要因素是資本市場建設滯后。千年大計雄安新區(qū)建設，更有賴于資本的大力推動。

　　發(fā)展新三板是國家戰(zhàn)略，不能失敗

　　新三板做為中國資本市場改革的試驗田，已被國內外媒體定義為世界最大企業(yè)數(shù)量的資本市場。如不加快改革步伐，必然會有大量優(yōu)質企業(yè)加速離場。新三板市場建設一旦失敗，給中小企業(yè)帶來的沖擊將會很大，也將成為世界多層次資本市場建設的反面案例。

　　新三板要擔負服務中小企業(yè)的主陣地作用

　　新三板應堅持支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的戰(zhàn)略定位。只有堅定不移地發(fā)展多層次資本市場，進一步完善三個經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)即華南、華東、華北的證券交易場所，才能促進區(qū)域經(jīng)濟平衡發(fā)展，有利于社會穩(wěn)定。也才能更好地服務實體經(jīng)濟，促進國民經(jīng)濟健康快速發(fā)展。

　　科創(chuàng)板適用于少數(shù)企業(yè)，新三板則服務廣大中小企業(yè)。而新三板自設立以來，一直在不斷創(chuàng)新、持續(xù)改革，完全具備了進行增量改革的條件。所以，新三板仍將擔負支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、促進民營企業(yè)發(fā)展的重擔，擔負起服務中小微企業(yè)主陣地作用。

　　新三板應繼續(xù)堅定不移地按照國家既定的頂層設計推進。要做好兩手抓，既要不斷進行存量制度優(yōu)化，包括股份回購、優(yōu)先股、股權激勵、可轉債等。又要加快落實增量制度的改革，比如精細化分層并配套適應市場規(guī)律的差異化政策。著手改善新三板市場的定價和交易功能，有效改善市場預期。

　　為踐行拓寬中小企業(yè)融資渠道的戰(zhàn)略規(guī)劃，新三板的建設不但不能停滯，改革更應提速。留給新三板改革的時間窗口很快就要過去了!

　　(文章來源：董秘一家人/作者：崔班長V )