海宏液壓IPO揭密：穩(wěn)健穿越行業(yè)周期 實現(xiàn)持續(xù)性增長的深層邏輯

我國液壓工業(yè)開始于20世紀(jì)50年代，已經(jīng)經(jīng)過了近70年的發(fā)展歷程?？傮w而言，大致可以分為奠基創(chuàng)業(yè)、發(fā)展成長、快速成長三個階段。50年代，我國液壓行業(yè)剛剛起步，主要應(yīng)用在機床和鍛壓設(shè)備行業(yè)；20世紀(jì)60年代后，液壓技術(shù)的應(yīng)用從機床逐漸推廣到農(nóng)業(yè)機械和工程機械等領(lǐng)域，原來附屬于主機廠的液壓車間有的獨立出來，成為液壓件專業(yè)生產(chǎn)廠，行業(yè)進入專業(yè)化生產(chǎn)體系成長階段。進入20世紀(jì)80年代，在國家改革開放的方針指引下，液壓行業(yè)在規(guī)劃、投資、引進技術(shù)和科研開發(fā)等方面得到基礎(chǔ)件局的指導(dǎo)和支持，從此進入了快速發(fā)展期。

21世紀(jì)以來，國家積極出臺政策促進行業(yè)的發(fā)展，也加大了技術(shù)改造力度，逐漸形成規(guī)模較大的專業(yè)液壓企業(yè)，已經(jīng)逐漸形成規(guī)模較大的專業(yè)液壓企業(yè)，海宏液壓正是其中的佼佼者。作為一家專業(yè)從事液壓閥研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)，海宏液壓經(jīng)過二十余年的技術(shù)積累和自主創(chuàng)新，現(xiàn)已成為我國液壓閥產(chǎn)品覆蓋面廣、工藝技術(shù)領(lǐng)先、創(chuàng)新能力強的液壓元件制造企業(yè)之一。

2020-2022年，海宏液壓的營業(yè)收入分別為4.09億元、5.42億元和5.49億元，復(fù)合增長率15.91%。2023年1-6月，海宏液壓的營業(yè)收入為3.32億元，同比增幅為21.44%，高于裝載機、叉車同期銷量增速，也高于同行業(yè)可比公司同期營收增速。

聚焦創(chuàng)新攻堅 打造高質(zhì)量發(fā)展核心引擎

科技創(chuàng)新始終是工業(yè)發(fā)展核心力量，是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要引擎，以科技創(chuàng)新為引領(lǐng)，將為企業(yè)發(fā)展提供不竭動力。

海宏液壓自成立以來，就高度重視自主研發(fā)，公司匯聚了一批高質(zhì)量的技術(shù)人才隊伍，并建立了健全、完善的技術(shù)創(chuàng)新機制、研發(fā)管理體系，并通過持續(xù)加大研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新力度，推動公司技術(shù)、產(chǎn)品、工藝的開發(fā)和優(yōu)化，在2020年至2022年三年內(nèi)，公司投入了近億元用于新技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)，根據(jù)液壓行業(yè)發(fā)展趨勢及客戶和市場需求，聚焦主導(dǎo)產(chǎn)品，持續(xù)開展新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝研究開發(fā)工作。

目前公司已經(jīng)圍繞主營業(yè)務(wù)積累了如高性能叉車多路閥設(shè)計技術(shù)、裝載機定變量液壓系統(tǒng)技術(shù)、高壓大流量液壓閥精密制造技術(shù)、液壓閥智能化測試技術(shù)、全液壓濕式制動技術(shù)、剪叉式高空作業(yè)平臺旁路卸荷電磁直驅(qū)控制技術(shù)、叉車多路閥節(jié)能技術(shù)等一系列核心技術(shù)，涵蓋設(shè)計、制造、測試及應(yīng)用等多個方面，形成具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)群。截至2023年6月30日，海宏液壓已擁有授權(quán)專利97項，其中發(fā)明專利35項、實用新型專利62項。

同時，公司將持續(xù)創(chuàng)新放在首位，始終根據(jù)液壓行業(yè)發(fā)展趨勢及客戶不斷更新的需求。針對國內(nèi)行走機械制動閥長期被國外壟斷的現(xiàn)狀，自主研發(fā)全液壓濕式制動技術(shù)，相比傳統(tǒng)機械制動和氣液制動技術(shù)，具有制動壓力更大、精度更高、穩(wěn)定性更好等優(yōu)勢，該技術(shù)已形成多項專利，產(chǎn)品在諸多頭部企業(yè)得到批量應(yīng)用。針對高空作業(yè)平臺采購進口電磁閥存在的成本高、采購周期長等問題，公司自主研發(fā)剪叉式高空作業(yè)平臺旁路卸荷電磁直驅(qū)控制技術(shù)，有效降低系統(tǒng)壓力損失和采購成本，同時提高整機續(xù)航能力。

憑借持續(xù)創(chuàng)新能力，海宏液壓的技術(shù)始終保持行業(yè)優(yōu)勢地位。公司成為了《液壓傳動閥的標(biāo)識代號第1部分：安裝面和閥孔》（GB/T14043.1-2022）、《液壓閥安裝面第2部分：調(diào)速閥》（GB/T8100.2-2021）和《液壓閥安裝面第3部分：減壓閥、順序閥、卸荷閥、節(jié)流閥和單向閥》（GB/T8100.3-2021）等7項國家標(biāo)準(zhǔn)、7項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及1項團體標(biāo)準(zhǔn)的起草單位。

在多年深耕中，海宏液壓也獲得多項榮譽及獎項，被評為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、2022年度浙江省科技小巨人企業(yè)、2021年度浙江省“隱形冠軍”企業(yè)、2021年度浙江省“專精特新”中小企業(yè)、工信部工程機械高端液壓件及液壓系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化協(xié)同工作平臺成員單位、省企業(yè)研究院、浙江省企業(yè)技術(shù)中心、省級高新技術(shù)企業(yè)研究開發(fā)中心、浙江省博士后工作站等，并多次被杭叉集團、中聯(lián)重機、廣西柳工、山東臨工、卡特彼勒、雷沃重工、斗山叉車等客戶授予優(yōu)秀供應(yīng)商、科技創(chuàng)新獎、合作共贏獎等獎項。

豐富的技術(shù)創(chuàng)新成果不僅使海宏液壓的市場競爭力獲得較為有效的提升，贏得發(fā)展主動權(quán)，同時也使海宏液壓所生產(chǎn)的液壓產(chǎn)品擁有更高的功能特性和附加價值，帶來更大的經(jīng)濟效益。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化 發(fā)展動能不斷增強

海宏液壓深耕叉車和裝載機液壓閥領(lǐng)域多年，憑借積累的行業(yè)經(jīng)驗及前瞻性的市場判斷，針對行業(yè)痛點，堅持自主創(chuàng)新，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。

憑借豐富的技術(shù)成果和實踐經(jīng)驗，海宏液壓的研發(fā)成果轉(zhuǎn)化成效十分突出，公司以現(xiàn)有產(chǎn)品為基礎(chǔ)，根據(jù)產(chǎn)品迭代需求，實現(xiàn)功能集成化，提高現(xiàn)有產(chǎn)品的市場適應(yīng)性。目前公司已將核心技術(shù)成功轉(zhuǎn)化為多路閥、先導(dǎo)閥、制動閥、轉(zhuǎn)向控制閥、高空作業(yè)平臺液壓閥等系列產(chǎn)品，形成了幾十個產(chǎn)品系列，上千種規(guī)格型號，產(chǎn)品具有流量范圍廣、工作壓力高、操作方式多樣、使用功能豐富等特點，廣泛應(yīng)用于工業(yè)車輛、工程機械、礦山機械、農(nóng)業(yè)機械、環(huán)衛(wèi)機械等領(lǐng)域。

同時，豐富的液壓閥品種使海宏液壓擁有液壓閥集成配套能力，可根據(jù)客戶需求提供成套液壓閥產(chǎn)品組合。如裝載機工作系統(tǒng)的液壓閥包括多路閥、先導(dǎo)閥等；轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的液壓閥包括流量放大閥、優(yōu)先卸荷閥等；制動系統(tǒng)的液壓閥包括充液閥、制動閥等。公司擁有完善的液壓設(shè)計技術(shù)，可根據(jù)液壓系統(tǒng)使用工況，采用多種設(shè)計、仿真模擬及測試匹配等技術(shù)手段，輸出液壓閥及配套產(chǎn)品組合，滿足客戶的個性化和多樣化需求。

在此前，多路閥是海宏液壓最主要的產(chǎn)品類型，但其毛利率總體上低于先導(dǎo)閥、制動閥、其他類型閥。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的豐富和優(yōu)化，近年來，公司高價值和高毛利產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售收入占比提高，推動了公司業(yè)績的持續(xù)提升和主營業(yè)務(wù)毛利率的持續(xù)提升。

2022年，在下游平衡重叉車、裝載機行業(yè)銷量下滑超10%的背景下，海宏液壓憑借高價值和高毛利產(chǎn)品銷售收入的提高，依舊實現(xiàn)業(yè)績逆勢增長，充分彰顯了發(fā)展韌性與活力。

為提升生產(chǎn)效率、保持公司整體盈利能力及持續(xù)性，2020年至2022年，海宏液壓針對清洗、珩鉸、精磨外圓、測試等核心工藝環(huán)節(jié)投入機器設(shè)備金額分別為2,184.73萬元、2,461.08萬元和2,366.21萬元，2023年度公司投入4,000萬元以上的先進機器設(shè)備等固定資產(chǎn)，以提升核心工藝的生產(chǎn)效率、生產(chǎn)自動化水平以及加工精度，不斷滿足下游客戶對產(chǎn)品質(zhì)量的高要求，進一步拓展市場占有率，保持產(chǎn)品競爭力。

公司借助新購置的機器設(shè)備持續(xù)提高生產(chǎn)效率、產(chǎn)品性能和產(chǎn)品質(zhì)量，著力提升高附加值產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，持續(xù)對相關(guān)產(chǎn)品進行技術(shù)更新迭代、功能完善升級，綜合優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提升市場競爭力，為公司營業(yè)收入持續(xù)增長奠定可靠的產(chǎn)品基礎(chǔ)。

從液壓閥市場發(fā)展趨勢來看，隨著行業(yè)持續(xù)向著智能化、數(shù)字化、節(jié)能化、高效化發(fā)展，產(chǎn)業(yè)高端化變革已成為必然。海宏液壓通過持續(xù)加大先進機器設(shè)備的投入，持續(xù)提高生產(chǎn)效率、產(chǎn)品性能和產(chǎn)品質(zhì)量，持續(xù)對高附加值產(chǎn)品進行技術(shù)更新迭代、功能完善升級，綜合優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提升市場競爭力，為公司營業(yè)收入持續(xù)增長奠定可靠的產(chǎn)品基礎(chǔ)。

產(chǎn)業(yè)協(xié)同整合 夯實長期穩(wěn)健發(fā)展根基

伴隨著工業(yè)與技術(shù)的發(fā)展，液壓閥早已廣泛應(yīng)用于各行各業(yè)，在經(jīng)濟發(fā)展中扮演著重要角色。

根據(jù)中國液壓氣動密封件工業(yè)協(xié)會對協(xié)會重聯(lián)企業(yè)液壓元件生產(chǎn)價值量的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021 年，在液壓元件中，價值量分布最多的是液壓缸，占比達到 46.48%，液壓閥占比僅為 16.19%。根據(jù)華安證券統(tǒng)計國際流體力學(xué)會議的數(shù)據(jù)，從全球液壓元件價值量分布來看，液壓閥和液壓油缸的價值量占比相等，而我國液壓閥生產(chǎn)價值量與液壓油缸相比差距較大。因此，液壓閥是我國亟待國產(chǎn)化的重點領(lǐng)域。

作為裝備制造業(yè)的重要支撐產(chǎn)業(yè)，國家高度重視液壓產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。近年來，國家相繼出臺一系列產(chǎn)業(yè)支持政策，以保障液壓行業(yè)市場的可持續(xù)發(fā)展，鼓勵液壓行業(yè)實現(xiàn)高端元件自主保障。2021 年 7 月，中國液壓氣動密封件工業(yè)協(xié)會發(fā)布《液壓液力氣動密封行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》，提出到“十四五”時期末，80%以上的高端液壓氣動密封元（器）件及系統(tǒng)要實現(xiàn)自主保障。國內(nèi)液壓企業(yè)持續(xù)加強研發(fā)投入，逐步由技術(shù)引進向自主創(chuàng)新方向轉(zhuǎn)變，增強企業(yè)研發(fā)實力，提高產(chǎn)品競爭力。

在政策扶持下，我國液壓閥企業(yè)通過多年來對國外先進技術(shù)的消化、吸收和創(chuàng)新，行業(yè)整體技術(shù)水平有較大提高，已經(jīng)逐漸形成規(guī)模較大的專業(yè)液壓企業(yè)，逐步實現(xiàn)了部分進口產(chǎn)品的國產(chǎn)化替代，依賴進口的局面正在日益改善。

2020 年及 2021 年，由于全球經(jīng)濟形勢下滑，進口貿(mào)易受阻，國內(nèi)主機客戶積極尋找國內(nèi)配套企業(yè)，我國部分液壓閥廠商逐漸進入主機客戶的供應(yīng)體系，產(chǎn)品性能已得到下游主機客戶認可。

從液壓閥產(chǎn)業(yè)鏈情況來看，液壓閥生產(chǎn)廠商處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，上游產(chǎn)業(yè)主要為鋼鐵鑄件、配件；下游產(chǎn)業(yè)主要為工業(yè)車輛、工程機械、礦山機械、農(nóng)業(yè)機械、環(huán)衛(wèi)機械等領(lǐng)域。

為緊緊把握國產(chǎn)化趨勢和下游市場需要持續(xù)增長機遇，擴大公司產(chǎn)業(yè)布局，從而打造高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略優(yōu)勢和持續(xù)領(lǐng)先的市場競爭優(yōu)勢。海宏液壓于 2020 年 3 月完成對安正鑄造非同一控制下企業(yè)合并，公司于 2020年 12月完成對高宇液壓同一控制下企業(yè)合并。安正鑄造、高宇液壓分別是海宏液壓的液壓閥產(chǎn)業(yè)鏈上游、同游企業(yè)，公司完成收購安正鑄造、高宇液壓后，通過協(xié)同整合原有客戶及銷售渠道、供應(yīng)商及采購渠道，有效聯(lián)動產(chǎn)研供銷各生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效益、規(guī)模效應(yīng)及競爭優(yōu)勢，不僅鞏固了原有市場份額，公司開發(fā)新產(chǎn)品、新客戶和新市場的能力也得到進一步加強，為公司營業(yè)收入持續(xù)增長奠定堅實的產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)。

業(yè)績規(guī)模快速增長 分紅彰顯未來發(fā)展信心

持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，既體現(xiàn)了上市公司的實力，也增強了投資者長期持股的信心和獲得感，彰顯出公司長期穩(wěn)定的成長性與內(nèi)在投資價值，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好氛圍。得益于監(jiān)管部門的不斷引導(dǎo)，近年來上市公司分紅意愿、分紅金額持續(xù)攀升。

不僅是對上市公司分紅持鼓勵態(tài)度，對于擬上市公司分紅，上市審核也發(fā)生了重大的調(diào)整。在多年以前，有一種觀點認為，IPO應(yīng)當(dāng)主要支持那些有迫切融資需求的企業(yè)上市，而對于現(xiàn)金流較好，報告期內(nèi)還能進行分紅的企業(yè)，上市及募集資金的必要性是不足的。

但這不僅與注冊制的理念相悖，更限制了企業(yè)正當(dāng)?shù)姆旨t權(quán)益。而且，如果有盈利能力、有企業(yè)擔(dān)當(dāng)和責(zé)任、樂于和股東以及員工共享發(fā)展成果的企業(yè)都不敢上市，或者上市前絕不能分紅，只能上市后才分紅，這不僅影響了IPO企業(yè)的質(zhì)量，甚至?xí)绊懙皆S多公司股東和人才付出后獲得分紅回報的權(quán)利。

因此，后來上市審核對于企業(yè)上市前分紅要求做出了簡化。在目前適用的《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第5號》中對于發(fā)行人在審期間分紅主要是要充分論證“必要性和恰當(dāng)性”。

“必要性和恰當(dāng)性”其實關(guān)注的都是分紅是否合理，如果企業(yè)盈利能力較強，在發(fā)展過程中可以兼顧企業(yè)發(fā)展所需下，又有著發(fā)展需要，那進行分紅將有助于釋放公司增長潛力，激發(fā)企業(yè)員工積極性與創(chuàng)新性，從而提高企業(yè)效益、增強企業(yè)效率、為企業(yè)發(fā)展注入更強動力，畢竟，現(xiàn)在企業(yè)競爭的實質(zhì)是人才的競爭，一家企業(yè)要想發(fā)展壯大離不開高質(zhì)量、高素質(zhì)的人才的推動。同時，合理的分紅，也有利于增強股東長期持股信心。

作為一家將人才為本落到實處的企業(yè)，在多年穩(wěn)健發(fā)展的背景下，海宏液壓一直積極分紅回報股東，激勵核心骨干員工，穩(wěn)定經(jīng)營管理團隊，與員工和股東共享公司經(jīng)營發(fā)展成果，自2008年開始至2019年，海宏液壓已進行八次分紅，共計派發(fā)15000萬元。

 2020 年 12 月和 2021 年 12 月，海宏液壓分別設(shè)立安吉東穎和安吉臨宏兩個員工持股平臺。2022年4月通過在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓引入公眾投資者，公司在報告期內(nèi)再次進行了三次現(xiàn)金分紅，分別是2020年末分紅9558萬元，占同期未分配利潤56.18%。2021年6月末分紅6690萬元，占同期未分配利潤49.87%。2022年6月末分紅5193萬元，占同期未分配利潤35.73%。

持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅離不開“硬氣”的經(jīng)營業(yè)績。由于技術(shù)過硬、產(chǎn)品競爭力不斷提高，在2020年至2023年上半年，海宏液壓保持了較為高速的發(fā)展，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入40,854.73萬元、54,188.45萬元、54,887.89萬元和33,160.79萬元，凈利潤7,258.74萬元、10,164.67萬元、12,165.17萬元和6,719.02萬元，營業(yè)收入和凈利潤最近三年的年均復(fù)合增長率分別為15.91%、29.46%。在報告期業(yè)績持續(xù)增長、盈利能力不斷增強背景下，報告期內(nèi)進行現(xiàn)金分紅不僅可以增強投資者信心，也可以激勵公司核心骨干員工，穩(wěn)定公司發(fā)展，為公司發(fā)展注入更強動力。

實施分紅后海宏液壓積累的未分配利潤仍然保持較高水平，合理兼顧了與員工和股東共享公司經(jīng)營發(fā)展成果以及擴大生產(chǎn)規(guī)模、研發(fā)新產(chǎn)品、提高技術(shù)水平、先進設(shè)備投入等發(fā)面,從而為企業(yè)的未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

結(jié)語：

液壓行業(yè)是裝備制造業(yè)的基礎(chǔ)配套性產(chǎn)業(yè)之一，也是裝備制造業(yè)的核心產(chǎn)業(yè)。近年來，國家相繼出臺一系列產(chǎn)業(yè)支持政策，以保障液壓行業(yè)市場的可持續(xù)發(fā)展，未來液壓件制造領(lǐng)域以及配套液壓鑄件領(lǐng)域存在廣闊的發(fā)展空間。

依靠良好的信譽、突出的技術(shù)創(chuàng)新能力、高效的生產(chǎn)能力、過硬的產(chǎn)品質(zhì)量、豐富的產(chǎn)品種類及優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，海宏液壓的產(chǎn)品受到了市場的廣泛認可，與包括徐工集團、安叉集團、杭叉集團、中國龍工、山東臨工、山東重工、廣西柳工、中聯(lián)重科、三一重工、山河智能、比亞迪、海斯特、卡特彼勒、林德叉車等國內(nèi)外知名主機廠商均保持長期、穩(wěn)定、良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

在旺盛的下游需求下,海宏液壓實現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺，公司2020年至2023年1-6月，海宏液壓液壓閥的產(chǎn)能利用率分別為88.64%、110.65%、100.61%和120.6%，已基本滿負荷生產(chǎn)，公司擴大產(chǎn)能滿足市場需求已成必然。

招股書顯示，此次，海宏液壓擬創(chuàng)業(yè)板IPO募集資金主要運用于“年產(chǎn)63.33萬件液壓閥建設(shè)項目”、“年產(chǎn)10000噸液壓鑄造件技術(shù)改造項目”、“企業(yè)研究院升級建設(shè)項目”以及補充流動資金項目。隨著募投項目的實施將進一步擴大擴大海宏液壓業(yè)務(wù)規(guī)模、提高其市場競爭力。