300家風(fēng)險基金席卷中國 本土創(chuàng)投存在大躍進隱憂

　　“我們打算組建一個PE，規(guī)模在5億－50億元，錢不用擔(dān)心，我們還有很強的政府背景，你能幫忙推薦一個合適的團隊來幫我們運作嗎？”11月底，一位京城的地產(chǎn)商委托人在電話中語氣急切。

　　這是最近兩個月記者接到的第三個內(nèi)容相同的電話。此前的兩個電話，一個自稱旗下有許多大中型國企，欲成立一個1億元左右的風(fēng)險投資基金；而另一個成員多為江浙、廣東一帶的私營企業(yè)，有意成立一個規(guī)模在2億元左右的風(fēng)險投資基金。而他們都急缺專業(yè)的管理團隊。

　　他們共同的理由是，國內(nèi)外資本市場火爆，但大多數(shù)錢都被外資風(fēng)險投資機構(gòu)賺去了，現(xiàn)在，國家對本土風(fēng)險投資的支持力度很大，而且各項制度都在改進，“現(xiàn)在進入，為時不晚”。

　　“我們錯過了納斯達克的造富潮，不應(yīng)該再錯過中國自己的創(chuàng)業(yè)板。”上述京城地產(chǎn)商委托人說，如果有合適的合伙人，愿意單獨出來成立基金的，他可以成立一個新基金；如果已經(jīng)有一個團隊了，也可以合作成立新基金。

　　“錢不是問題。”他反復(fù)強調(diào)。20世紀(jì)末那個泡沫瘋狂年代的聲音——“燒錢吧，投資人要看到你在花錢”——又在耳畔響起。

　　牛市下的本土創(chuàng)投熱

　　錢的確不是問題。

　　2005年初以來，中國風(fēng)險投資進入一個新的爆發(fā)周期，國外著名風(fēng)投機構(gòu)以各種方式進入中國。與此同時，隨著 *** 對于多層次資本市場建設(shè)的大力推進和規(guī)范，以引導(dǎo)基金為首的本土創(chuàng)業(yè)投資基金在2007年被引爆。

　　兩年以前，中國風(fēng)險投資市場幾乎被外資機構(gòu)一手遮天，納斯達克市場掀起的一波波中國概念股上市浪潮和超高回報的瘋狂表演中，難覓中國本土創(chuàng)投機構(gòu)的身影。為什么本土風(fēng)投現(xiàn)在能如此快速的成長？

　　“國家對風(fēng)險投資的認知成熟以及對法規(guī)的健全，激發(fā)了國內(nèi)民間資本向創(chuàng)業(yè)投資進發(fā)的熱情；另一方面，政府也對外資風(fēng)險投資公司的退出機制做出了限制，紅籌模式受到限制，外資機構(gòu)迫切需要成立人民幣基金。”清科集團CEO倪正東分析。

　　他認為，另一個重要原因是，中國股市催生了大批富豪和企業(yè)，他們需要尋找更多的投資途徑。在目前股市進入“慢牛”市之后，這些賺慣了“快錢”的機構(gòu)，迫切希望將錢放在不同的“籃子”里，創(chuàng)投行業(yè)在前兩年的卓越表現(xiàn)，符合這些人的口味。

　　事實上，促使這些“資本家”更加心動的消息近期在不斷出現(xiàn)，12月1日，證監(jiān)會主席尚福林在深圳表示，創(chuàng)業(yè)板推出的時機已經(jīng)成熟。這意味著，國內(nèi)風(fēng)險投資商最為詬病的退出渠道問題將在不久后得到徹底解決。

　　在此之前，中國股市已經(jīng)開始了全面的全流通改革，并且推出了中小企業(yè)板，一些本土風(fēng)險投資商開始出現(xiàn)在中國資本市場上。如持股廣電運通8.88％、華天科技11.58％的盈富泰克創(chuàng)業(yè)投資有限公司，持股斯米克陶瓷0.07％的上海東振創(chuàng)業(yè)投資有限公司，持股辰州礦業(yè)9.06％的北京清華科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司，持股江蘇常鋁5.60％的江蘇省高科技產(chǎn)業(yè)投資有限公司等。數(shù)據(jù)顯示，這些創(chuàng)投機構(gòu)在2006年通過中小板退出獲得了25.8倍的平均回報。

　　“中國股市的爆發(fā)解決了風(fēng)險投資環(huán)節(jié)中的兩大問題，一是資金來源問題，二是退出渠道。”風(fēng)險投資商盈富泰克總經(jīng)理劉廷儒表示，本土風(fēng)險投資商之前的資金來源，多數(shù)是政府，而現(xiàn)在許多民營企業(yè)在獲得資本市場的豐收后，已經(jīng)開始再投資到創(chuàng)業(yè)投資上來。

　　相關(guān)統(tǒng)計數(shù)字顯示，2007年前三季度，中國許多上市公司業(yè)績大增，但是投資收益成為其中的主角，近3年來有73家上市公司投資設(shè)立或參股了創(chuàng)業(yè)投資公司，還有一部分直接設(shè)立了風(fēng)險投資基金。

　　ChinaVenture的統(tǒng)計顯示，第三季度中資機構(gòu)在中國創(chuàng)投市場的活躍程度進一步提高，中資投資案例數(shù)量比例從第二季度的18％上升到35％，投資金額比例從第二季度的4％上升到8％。統(tǒng)計報告認為，隨著國內(nèi)風(fēng)險投資政策和法律環(huán)境的改善以及合理退出渠道的建立，中資機構(gòu)將獲得更大的發(fā)展空間。

　　投資還是投機？

　　本土資本越來越多地加入創(chuàng)投大軍的背后，“中國式大躍進”的風(fēng)險也正在不斷累積。

　　“現(xiàn)在風(fēng)投行業(yè)有點像1999年的瘋狂時代了。”劉廷儒說，那時幾乎一夜之間風(fēng)險投資機構(gòu)就遍地開花，高科技園區(qū)尤盛，幾乎每個城市都有一個高科技風(fēng)險投資商。

　　但在2000年全球資本泡沫破滅之后，這些風(fēng)險投資機構(gòu)幾乎消失匿跡。“總結(jié)起來，那時候的風(fēng)險投資機構(gòu)錢還是太少，另外與地方政府的關(guān)系職責(zé)不夠明晰，還有就是退出渠道不通暢。”劉廷儒說。

　　目前，中國至少已經(jīng)有數(shù)十個省區(qū)決定建立行業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金，規(guī)模從1億元到數(shù)十億元，一些從事金融相關(guān)的行業(yè)知名人士紛紛投身創(chuàng)業(yè)投資，如高盛高華合伙人方風(fēng)雷與蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團成立了一只私募資金，專門從事高科技創(chuàng)業(yè)投資。

　　不過，如方風(fēng)雷這樣由專業(yè)團隊運作的私募資本尚在少數(shù)。如今，在越來越多的資本和風(fēng)投機構(gòu)的催生下，泡沫正在逐漸變大，一些與行規(guī)相左的事件時有發(fā)生。

　　記者采訪了解到，一些創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)最頭痛的問題是，創(chuàng)業(yè)企業(yè)明顯以追逐資本為最終目的。“很多創(chuàng)業(yè)者以拿到風(fēng)險投資為最終目的，不注重企業(yè)的經(jīng)營和管理，同時在多個風(fēng)險投資商之間跳來跳去，敲詐價格。”一位外資風(fēng)險投資商合伙人向記者表示，本土創(chuàng)投企業(yè)的專業(yè)精神有待改善，“他們似乎不看企業(yè)的真正本質(zhì)和團隊，就說出這個價格。”

　　不過，劉廷儒則認為，某些外資風(fēng)險投資商仗著財大氣粗，在爭搶項目時也不顧項目本身的價值，“有一次我們已經(jīng)談好的項目，被一家外資投資公司以1.5倍的價格拿走”。他認為，這樣抬高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資價格，對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)并不利。

　　另外值得擔(dān)憂的是，股市催生下的許多風(fēng)險投資商仍舊在混業(yè)經(jīng)營。“看到股市不好，就做創(chuàng)業(yè)投資；看到股市好了，就做證券投資。”另一位本土創(chuàng)投機構(gòu)人士表示，這意味著他們并不是真心做創(chuàng)業(yè)投資，而是在投機。

　　事實上，即使是專心于風(fēng)險投資的許多企業(yè)也已經(jīng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向?？吹礁呤ⅰP雷、鼎暉等PE依靠投資中國的上市公司賺得盆滿缽滿，許多VC（創(chuàng)業(yè)期風(fēng)險投資）做起了PE.“現(xiàn)在國內(nèi)市場的PE和VC并不好區(qū)分，在國外卻有明顯的界限。”倪正東說，包括賽富、IDG、紅杉中國等歸屬于VC的機構(gòu)，已經(jīng)在中國市場開始了PE的嘗試。

　　“PE的回報的確來得更快。”劉廷儒認為，VC需要同創(chuàng)業(yè)企業(yè)共同成長，共擔(dān)上市的風(fēng)險，而PE則是坐享行業(yè)發(fā)展的成果，并依靠資本市場獲得高回報，“現(xiàn)在看來，VC的市場競爭者的確太多，而PE相對要少很多。”

　　與VC紅海相映襯的是，作為國內(nèi)風(fēng)險投資發(fā)源地的IT相關(guān)行業(yè)，從2006年以來投資案例和規(guī)模卻都呈下降趨勢。清科集團的報告認為，創(chuàng)投行業(yè)正大規(guī)模向傳統(tǒng)行業(yè)進軍。“硅谷并不是這樣，大的風(fēng)險投資機構(gòu)都還是專注于高科技領(lǐng)域，大致都有自己的專長。”劉認為，國內(nèi)許多風(fēng)投機構(gòu)已經(jīng)偏離了自己擅長的領(lǐng)域。

　　人才、機制危機

　　“風(fēng)險投資行業(yè)也會有泡沫破滅的時候，這個風(fēng)險現(xiàn)在也越來越大。”上述房地產(chǎn)商委托人坦承，不過在中國股市、房市泡沫更大的情況下，錢往哪里放是一個問題，“只要能夠找到好的團隊，風(fēng)險投資的風(fēng)險我們也能夠承擔(dān)”。

　　不過，現(xiàn)在理想的團隊已經(jīng)很難尋找。記者征詢了多家風(fēng)投企業(yè)，他們均表示無法再承擔(dān)更大的基金。“福建省希望我們幫忙運作一個基金，我們的團隊已經(jīng)無法再承擔(dān)更多的資金了，現(xiàn)在每天看項目都沒有時間。”一位國內(nèi)風(fēng)投企業(yè)總經(jīng)理說，現(xiàn)在優(yōu)秀的基金肯定不缺錢，缺的是人手。

　　“人才是目前這個行業(yè)最為緊俏的資源。”IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙人熊曉鴿也表示。隨著越來越多的風(fēng)投機構(gòu)成立，懂得如何運作風(fēng)險投資的人才越來越受歡迎，“不過，中國十年來培養(yǎng)出來的這樣的人才并不多，這是一個很大的風(fēng)險”。目前，IDG有專業(yè)的投資人員多達近40人，在今年IDG－Accel成長二期基金成立后，IDG又擴招了許多人員。

　　“我們這個行業(yè)對人才的要求其實挺高——既要了解行業(yè)，又懂得金融運作；既有經(jīng)營企業(yè)的經(jīng)驗，又最好還有政府的背景；既能看準(zhǔn)項目，又要能夠看得準(zhǔn)人。”劉廷儒說，人才的確是這個行業(yè)的最大風(fēng)險。

　　事實上，除了人才之外，國內(nèi)風(fēng)險投資行業(yè)仍要解決一些問題，比如，人民幣基金的募資方式。

　　此前，人民幣基金主要通過信托投資公司采取信托方式進行募資。深圳達晨創(chuàng)投公司總經(jīng)理劉晝對記者表示，湖南信托投資公司采取的5年期信托投資方式，為達晨募資開辟了一條新路子。而目前，更多的人民幣基金采取公司制，這就涉及雙重征稅的問題。而國外普遍流行的合伙制，目前仍舊沒有完全得到接受。

　　“中國現(xiàn)在是創(chuàng)業(yè)者的天堂，風(fēng)險投資商的地獄。”熊曉鴿如是比喻，在未來的兩三年里，中國風(fēng)險投資還將持續(xù)這樣的浮躁。