地產(chǎn)企業(yè)集體借殼 短期難解資金之渴

　　5月13日，SST重實(shí)發(fā)布公告稱，證監(jiān)會(huì)已核準(zhǔn)公司向中住地產(chǎn)等公司合計(jì)發(fā)行約2.2億股購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)，其中向中住地產(chǎn)發(fā)行超過1.6億股。據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》的不完全統(tǒng)計(jì)，在過去半個(gè)月內(nèi)，已有將近10家房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)借殼上市或大股東向上市公司注入房地產(chǎn)資產(chǎn)。
　　此外，還有包括沿海股份借殼SST豐華在內(nèi)的多家地產(chǎn)企業(yè)借殼方案仍在等待證監(jiān)會(huì)的最后審批。在A股IPO前景“忽明忽暗”、香港上市受挫的雙重“擠壓”下，A股借殼上市成為不少地產(chǎn)企業(yè)最便捷的上市途徑。

　　地產(chǎn)企業(yè)相中“ST板塊”
　　就在5月12日，陽光股份（000671.SZ）獲得4家地產(chǎn)公司價(jià)值10.7億元的資產(chǎn)注入，而黃光裕旗下鵬泰投資于5月7日將180億元的地產(chǎn)資產(chǎn)注入中關(guān)村（000931.SZ），成為最近借殼上市的房地產(chǎn)企業(yè)涉資規(guī)模最大的一家。
　　早在4月30日，浙商集團(tuán)向停牌一年多的SST亞華注入大約價(jià)值40億元的房地產(chǎn)資產(chǎn)；隨后，寧波富達(dá)（600724.SH）宣布大股東將向公司注入超過80億元的房地產(chǎn)資產(chǎn)，*ST耀華（600716.SH，下稱“耀華”）宣布重組方鳳凰集團(tuán)將注入15億元的房地產(chǎn)資產(chǎn)。
　　此外，在鵬泰投資注資中關(guān)村前后，ST天橋（600657.SH）獲信達(dá)投資注入40億元房地產(chǎn)資產(chǎn)，天保基建（000965.SZ）獲天?？毓勺⑷爰s20億元的房地產(chǎn)資產(chǎn)。
　　記者注意到，這些被房地產(chǎn)企業(yè)相中的“殼資源”，除了少數(shù)幾個(gè)外，大多數(shù)都是位于“ST板塊”的上市公司。國(guó)信證券房地產(chǎn)首席分析師方焱表示，一般而言，戴著“ST”帽子的上市公司大多面臨經(jīng)營(yíng)困難，而當(dāng)?shù)卣疄榱吮４?ldquo;殼資源”，都會(huì)致力于將公司重組。也正因?yàn)槿绱?，房地產(chǎn)企業(yè)才有機(jī)會(huì)借殼成功。
　　而在更早前，*ST高新（000628.SZ）發(fā)布公告稱，公司將向第一大股東成都高新投資集團(tuán)置入其持有的成都高新置業(yè)有限公司100%股權(quán)，明確了置入房地產(chǎn)資產(chǎn)的意向。
　　但記者發(fā)現(xiàn)，鳳凰集團(tuán)讓旗下江蘇鳳凰置業(yè)有限公司（下稱“鳳凰置業(yè)”）借殼耀華的重組方案，引發(fā)了投資者的質(zhì)疑。公開資料顯示，鳳凰置業(yè)成立于2005年9月，具有二級(jí)開發(fā)資質(zhì)，初始注冊(cè)資金為3000萬元。經(jīng)過去年底及今年3月底的兩次增資，鳳凰集團(tuán)對(duì)鳳凰置業(yè)的注冊(cè)資本已增至8.06億元。此資本金額正好高于去年耀華競(jìng)標(biāo)時(shí)開出的受讓資格條件。
　　投資者因此質(zhì)疑，成立不足三年、幾個(gè)月內(nèi)被匆匆注資的鳳凰置業(yè)，其規(guī)模和能力是否足以支撐耀華未來的持續(xù)經(jīng)營(yíng)？

　　借殼難解短期資金饑渴
　　有地產(chǎn)界人士提醒，房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市應(yīng)提防“殼公司”的債務(wù)包袱，尤其是那些相互擔(dān)?；蛴羞B帶擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)。“資產(chǎn)注入僅僅是開始。能否順利將原有的債務(wù)撇清，并及時(shí)清償，同時(shí)還要保證公司業(yè)務(wù)的正常運(yùn)營(yíng)，對(duì)希望借殼上市、同時(shí)又有資金渴求的房地產(chǎn)企業(yè)而言并非易事。”
　　方焱表示，此前也有不少房地產(chǎn)企業(yè)借殼成功的案例，如蘇寧環(huán)球（000718.SZ），“有些‘ST’公司也不見得就不好”。但對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)來說，借殼應(yīng)該是基于長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮，如果僅僅是因?yàn)橘Y金緊缺，希望借殼盡快實(shí)現(xiàn)再融資，那就存在很大問題，“要想今年借殼今年就能再融資是不可能的”。
　　去年底成功借殼S*ST東泰（000506.SZ，下稱“東泰”）的山東惠邦地產(chǎn)股份有限公司，歷經(jīng)將近半年的“苦心經(jīng)營(yíng)”之后，直到5月10日，東泰才發(fā)布公告稱，深圳證券交易所已經(jīng)受理公司的恢復(fù)上市申請(qǐng)。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，公告30日后，東泰將恢復(fù)上市。
　　據(jù)了解，即便是一個(gè)比較干凈的“殼公司”，房地產(chǎn)企業(yè)在借殼后，要想實(shí)現(xiàn)再融資，至少也在一年半以后才有可能實(shí)現(xiàn)。方焱介紹，公司在借殼之后，需要經(jīng)歷一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度，并實(shí)現(xiàn)贏利之后，才能向證監(jiān)會(huì)提交再融資的申請(qǐng)。以目前3個(gè)月到半年的審批速度看，一年半已經(jīng)是最保守的估計(jì)。
　　顯然，借殼上市難以緩解房地產(chǎn)企業(yè)短期的資金饑渴。但是，在監(jiān)管層對(duì)地產(chǎn)企業(yè)A股IPO態(tài)度仍在“搖擺”的情況下，借殼成為僅余的少數(shù)“捷徑”之一。
　　方焱告訴記者，最近證監(jiān)會(huì)對(duì)地產(chǎn)企業(yè)A股IPO似乎又有放松的跡象，浙江的濱江房產(chǎn)已經(jīng)通過審批，開始路演。
　　這種情況導(dǎo)致的直接結(jié)果就是，今年初證監(jiān)會(huì)放松地產(chǎn)企業(yè)的IPO之后，很多地產(chǎn)企業(yè)由于沒有準(zhǔn)備，也無法及時(shí)提交上市申請(qǐng)。實(shí)際上，對(duì)于那些在公司管制方面并不成熟規(guī)范的地產(chǎn)企業(yè)而言，在IPO之前僅企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作就有很多需要“補(bǔ)課”的地方。“很多公司平時(shí)在稅收方面并不注意，一旦要進(jìn)行IPO，他們就需要補(bǔ)繳不少稅款。”
　　這些借殼上市的房地產(chǎn)企業(yè)還需要面對(duì)一個(gè)嚴(yán)峻的問題，在A股市場(chǎng)前景尚不明朗的情況下，在借殼之后，資本市場(chǎng)的行情是否還能承擔(dān)他們的再融資需求？自去年房地產(chǎn)上市公司大規(guī)模的再融資舉動(dòng)后，今年市場(chǎng)對(duì)這一行為已頗為抵制。在普遍預(yù)計(jì)市場(chǎng)將逐漸“走低”的情況下，今年剛剛借殼成功的地產(chǎn)企業(yè)，其再融資的目標(biāo)變得更為撲朔迷離。