私募基金發(fā)展 仍須政策支持

    “方總把中資投行的CEO做了一圈，后來(lái)去到高盛、高華去做外資，后來(lái)覺(jué)得投行沒(méi)勁了，就去做PE，一下子募集了20億美元”，在日前舉行的陸家嘴論壇一個(gè)分會(huì)場(chǎng)上，中信資本首席執(zhí)行官?gòu)堒渤饺绱私榻B高盛、高華董事長(zhǎng)方風(fēng)雷，一位投資銀行界的傳奇人物。

    私募股權(quán)投資在國(guó)內(nèi)作為一種新生事物，目前可以說(shuō)是方興未艾，借助這兩年股市大熱的機(jī)會(huì)，外資基金大肆擴(kuò)張之際，本土基金已經(jīng)迅速崛起，各方資金亦紛紛涌入這個(gè)行業(yè)，尋找淘金的機(jī)會(huì)。過(guò)熱之憂也隨之響起。而上述場(chǎng)景則可以大體表現(xiàn)出當(dāng)前私募基金的炙手可熱，吸引了各方神圣。

    另一方面，作為一個(gè)在國(guó)內(nèi)已經(jīng)發(fā)展數(shù)載的行業(yè)，國(guó)內(nèi)對(duì)應(yīng)的法律法規(guī)仍然不健全，很多方面并不明晰，這固然給了PE發(fā)展的空間，卻也導(dǎo)致發(fā)展失去了規(guī)范。

    發(fā)展面臨政策障礙“PE作為財(cái)務(wù)投資者，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展是有好處的，但是為什么到現(xiàn)在還沒(méi)有很好的發(fā)展起來(lái)，這說(shuō)明有很多制度性的東西需要完善”，鼎暉中國(guó)基金管理公司董事長(zhǎng)吳尚志指出，法律法規(guī)的不健全嚴(yán)重制約了PE的發(fā)展。

    比如最有利于私募的有限合伙問(wèn)題，已經(jīng)有了法律依據(jù)，但是配套細(xì)則還沒(méi)有出來(lái)，結(jié)果很多工商局不給你登記，這就是缺陷。又比如稅收問(wèn)題，應(yīng)該明確對(duì)于私募資金的稅收標(biāo)準(zhǔn)，給予投資者明確的預(yù)期，“要不然投資人把錢(qián)給你，將來(lái)賺多少錢(qián)交多少稅都不清楚，那么融資規(guī)模就不會(huì)很大”。

    “關(guān)鍵是監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該明確自身的定位，明白自己的角色是什么”，吳尚志指出，比如你是審核、是備案、是核準(zhǔn)還是自律？不管怎樣應(yīng)該有一個(gè)框架，在這個(gè)框架下私募的運(yùn)作是合法的，如果這樣的話，“我相信中國(guó)的PE行業(yè)，就會(huì)有一個(gè)比較規(guī)范、比較大規(guī)模的發(fā)展”。

    盡管目前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性仍然過(guò)剩，但是真正能夠支持PE長(zhǎng)期發(fā)展的錢(qián)在張懿辰看來(lái)并不算多。他認(rèn)為，“中國(guó)錢(qián)多，但是和PE相匹配的錢(qián)非常少”，也就是說(shuō)愿意去做長(zhǎng)期投資的錢(qián)很少，這并不利于PE行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

    他認(rèn)為，我們的市場(chǎng)中都非常習(xí)慣于短期的投資，炒一把股票賺錢(qián)，而真正的PE，它的錢(qián)可能鎖定十年甚至更長(zhǎng)。七年到十年，這在國(guó)內(nèi)是大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)投資時(shí)不會(huì)考慮的。

    這也是為什么人民幣PE至今規(guī)模仍難和外資PE相比較的一個(gè)重要原因。方風(fēng)雷指出，國(guó)內(nèi)資金主要集中在商業(yè)銀行系統(tǒng)，以及保險(xiǎn)和企業(yè)年金、社保基金等，這是國(guó)外私募基金的幾個(gè)主要來(lái)源，而現(xiàn)在它們受制于相關(guān)法律法規(guī)的約束，沒(méi)法投向PE，即使有些松綁了，對(duì)此也比較謹(jǐn)慎。“什么時(shí)候人民幣PE超過(guò)外資了，這個(gè)市場(chǎng)才算是真的建立起來(lái)了”。

    過(guò)熱不能持久創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科集團(tuán)研究發(fā)現(xiàn)，即使2008年第一季度股市大幅下跌，但是中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)依然維持高位增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。共有16只針對(duì)亞洲市場(chǎng)（投資范圍包括中國(guó)內(nèi)地）的私募股權(quán)基金成功募集資金199.98億美元，募集金額較去年同期增幅達(dá)163.3％.對(duì)比2007年第四季度基金募集情況，一季度募資金額也增長(zhǎng)59.6%.中國(guó)投資市場(chǎng)信息咨詢機(jī)構(gòu)ChinaVenture的統(tǒng)計(jì)也顯示，今年第一季度，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)相當(dāng)活躍，共披露案例數(shù)量27起，投資金額23.09億美元，平均單筆投資金額為8551萬(wàn)美元。房地產(chǎn)、物流以及能源等行業(yè)成為私募股權(quán)基金的重點(diǎn)投資領(lǐng)域。

    “雖然中國(guó)私募基金發(fā)展還屬于成長(zhǎng)初期，但是目前來(lái)看確實(shí)出現(xiàn)了短期過(guò)熱的現(xiàn)象”，一位私募基金公司高管向記者坦言，隨著股市的火爆，股權(quán)投資領(lǐng)域也越來(lái)越受到青睞，各種資金都在涌入，且背景復(fù)雜，導(dǎo)致了這一市場(chǎng)出現(xiàn)一定的混亂。

    “在投資的時(shí)候，有些企業(yè)不讓投資者進(jìn)行比較充分的調(diào)查，我遇到若干個(gè)企業(yè)，只能去看材料，不能給復(fù)印件，甚至有的企業(yè)只讓看復(fù)印件，不讓看原件，但有的同行給這樣的企業(yè)投資了。有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)？有沒(méi)有過(guò)熱？”，東方富海投資的總裁程厚博這樣描述自己的經(jīng)歷。“很明確，我們?cè)谕顿Y的過(guò)程中有一些非理性的因素存在。”

    ChinaVenture研究員張揚(yáng)也指出，這一過(guò)熱充分體現(xiàn)在對(duì)企業(yè)的估值上，在去年股市最火爆的時(shí)候，估值水漲船高，現(xiàn)在雖然有些回落，但是總體仍然很高，“一年內(nèi)上市的企業(yè)溢價(jià)至少在10倍以上，私募還是會(huì)爭(zhēng)著進(jìn)入”。

    “在發(fā)展不成熟的階段，這種現(xiàn)象是會(huì)存在的”， 聯(lián)想投資董事總經(jīng)理王能光指出，PE、VC也有專業(yè)程度和眼光，當(dāng)他的專業(yè)程度和眼光還不夠高的時(shí)候，要急于投項(xiàng)目，可能會(huì)撲上去給一個(gè)較高的價(jià)格拿下來(lái)，加上企業(yè)家不知道要對(duì)投資人負(fù)責(zé)任，“總是會(huì)有人交學(xué)費(fèi)的”。

    對(duì)于最近的經(jīng)濟(jì)衰退和股市的下跌，在部分PE界人士看來(lái)恰好是為市場(chǎng)降了溫，反而有利于這個(gè)市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

    佰仕通大中華區(qū)主席梁錦松認(rèn)為，在美國(guó)PE占GDP的5％，在歐元區(qū)是2%，現(xiàn)在在中國(guó)是0.6％.所以還有很長(zhǎng)的路要走。

    “對(duì)于發(fā)展多層次資本市場(chǎng)而言，PE可以起到很好的補(bǔ)充作用”，方風(fēng)雷認(rèn)為，多年的發(fā)展證明，商業(yè)銀行和證券市場(chǎng)都存在著一定的缺陷，而PE則可以提供一種新的途徑，幫助企業(yè)融資和發(fā)展。