中國(guó)版互聯(lián)網(wǎng)熱潮

    歷史總有驚人的相似之處。上世紀(jì)90年代中后期，受網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)數(shù)量的猛增推動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)公司受到資本市場(chǎng)的瘋狂熱捧，引發(fā)了第一波互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)熱潮。當(dāng)然，那時(shí)的主角是美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

    現(xiàn)在，中國(guó)成了新一輪互聯(lián)網(wǎng)熱潮的主角，尤其是在2007年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)迎來(lái)新一輪熱潮：網(wǎng)絡(luò)游戲公司紛紛上市，百度股價(jià)突破400美元，阿里巴巴上市后市值超過(guò)200億美元，中國(guó)誕生三家市值超過(guò)100億美元的互聯(lián)網(wǎng)公司……

    當(dāng)然，人們不會(huì)忘記熱潮過(guò)后，納斯達(dá)克崩盤(pán)直接導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的一幕：2000年3月10日美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)沖高至5048.62點(diǎn)見(jiàn)頂，接著納斯達(dá)克指數(shù)掉頭直下，短短一年跌去一半。網(wǎng)絡(luò)股泡沫隨之破滅，大批互聯(lián)網(wǎng)公司要么退市，要么直接死掉。

    不過(guò)，萬(wàn)丈高樓平地起，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)能有今天，也有先驅(qū)們的功勞，正是他們當(dāng)年的努力為互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展打下了基礎(chǔ)。“無(wú)論是創(chuàng)業(yè)者，還是投資者，當(dāng)年都冒了很大的風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有那時(shí)的先烈，就沒(méi)有現(xiàn)在的成功者。”一位資深分析師評(píng)論道，成功者背后有大批倒下去的公司，還有那些默默無(wú)聞、既不會(huì)上市也不會(huì)死掉的公司。

    任何熱潮總會(huì)過(guò)去，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和網(wǎng)絡(luò)精英們需要在熱潮中保持穩(wěn)健和清醒，為退潮后和將來(lái)還會(huì)到來(lái)的新一波熱潮做好準(zhǔn)備。

    2007年12月6日傍晚，一百余名著名企業(yè)的CEO匯聚杭州西湖三臺(tái)山江南會(huì)所，讓這個(gè)富豪俱樂(lè)部頓時(shí)熠熠生輝。當(dāng)晚，這家由艾未未設(shè)計(jì)，金庸題名，浙籍八大企業(yè)家（馬云、陳天橋、丁磊、宋衛(wèi)平、魯偉鼎、沈國(guó)軍、郭廣昌和馮根生）發(fā)起的國(guó)內(nèi)頂級(jí)富豪俱樂(lè)部開(kāi)始試營(yíng)業(yè)。

    出席的上百名嘉賓中有史玉柱、潘石屹、古永鏘、曹?chē)?guó)偉、吳鷹……還有杭州市的領(lǐng)導(dǎo)人。他們同獲一個(gè)人邀請(qǐng)，也同為一件事而來(lái)，那就是馬云和他的阿里巴巴上市“滿(mǎn)月酒”。

    按浙江風(fēng)俗，馬云和十八創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)一起埋下滿(mǎn)月酒，馬云放出豪言：等94年以后再開(kāi)封，屆時(shí)希望長(zhǎng)壽的諸位一起來(lái)喝這壇百年酒！

    當(dāng)然，包括馬云在內(nèi)的所有嘉賓恐怕很難有再機(jī)會(huì)喝到那壇百年酒了，不過(guò)，僅走過(guò)八年的阿里巴巴還是讓看到了一個(gè)現(xiàn)實(shí)版的神話故事，同時(shí)也讓它的投資者興奮和歡呼。

    就在一個(gè)月前，阿里巴巴成功登陸香港聯(lián)交所，首日股價(jià)暴漲近2倍，市值超過(guò)200億美元，一躍成為中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)公司。

    阿里巴巴在2007年年末把來(lái)自中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)股熱潮推至一個(gè)新高峰。在剛剛過(guò)去的一年中，“上市潮”和“上漲潮”成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的兩個(gè)大潮，前者有完美時(shí)空登陸納斯達(dá)克，金山在香港聯(lián)交所掛牌，巨人網(wǎng)絡(luò)在紐約證券交易所掛牌，網(wǎng)龍?jiān)谙愀凵鲜?；后者是百度突?00美元大關(guān)，比年初增長(zhǎng)兩倍多，新浪、搜狐、騰訊等也是漲勢(shì)喜人，網(wǎng)絡(luò)游戲公司漲勢(shì)同樣強(qiáng)勁。

    上世紀(jì)90年代中后期的一波互聯(lián)網(wǎng)狂潮人們還都記憶猶新。2000年納斯達(dá)克崩盤(pán)讓網(wǎng)絡(luò)股泡沫隨之破滅，大批互聯(lián)網(wǎng)公司灰飛煙滅。

    十年過(guò)去了，第二波互聯(lián)網(wǎng)的熱潮似乎正在醞釀，中國(guó)出人意料地成了一個(gè)耀眼的角色。

    中國(guó)網(wǎng)絡(luò)熱潮2007年年初，摩根大通就曾對(duì)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)表預(yù)測(cè)指出，盡管2006年的互聯(lián)網(wǎng)股票處境艱難，但相信2007年能夠取得強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

    “全球互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展看亞洲，亞洲發(fā)展看中國(guó)。”2007年末，平安證券研究員李忠智在一篇互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資分析報(bào)告中寫(xiě)道，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展已經(jīng)越過(guò)臨界點(diǎn)，進(jìn)入爆炸式增長(zhǎng)階段。

    中國(guó)的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司絕大多數(shù)在海外上市，他們根植中國(guó)，卻“花開(kāi)墻外”，成為海外資本市場(chǎng)上的中國(guó)寵兒。2007年，在美國(guó)納斯達(dá)克和道瓊斯整體表現(xiàn)遜于上一年的大背景下，源自中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)股可謂逆勢(shì)上揚(yáng)。

    “每個(gè)板塊表現(xiàn)都非常搶眼。”信中利國(guó)際控股有限公司（下稱(chēng)信中利）董事長(zhǎng)兼CEO汪潮涌接受《經(jīng)濟(jì)》采訪時(shí)表示，2007年美國(guó)資本市場(chǎng)整體表現(xiàn)讓人比較失望，納斯達(dá)克指數(shù)和道瓊斯指數(shù)增長(zhǎng)均在10％以下。汪在歸國(guó)之前，曾在華爾街從事金融業(yè)十余年，是中國(guó)留學(xué)生最早進(jìn)入華爾街的投資銀行家之一，曾供職于美國(guó)大通銀行、標(biāo)準(zhǔn)普爾和摩根士丹利等國(guó)際機(jī)構(gòu)。

    汪潮涌認(rèn)為，除了無(wú)線增值板塊表現(xiàn)慘淡外（包括TOM在線退市等），搜索、門(mén)戶(hù)、游戲、電子商務(wù)等板塊可謂“全面開(kāi)花”。

    在搜索領(lǐng)域，百度股價(jià)從去年年初90多美元一路高歌，接連突破100、200、300、400美元大關(guān)，至年底穩(wěn)定在350美元以上，整體漲幅在兩倍以上。在每個(gè)季度的財(cái)報(bào)中，收入和利潤(rùn)雙增長(zhǎng)都是主題，汪潮涌認(rèn)為，正是連續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)給了華爾街更大的信心，使得其股價(jià)節(jié)節(jié)攀高。

    百度股票全年的累計(jì)交易額突破1000億美元，甚至超過(guò)中移動(dòng)、思科等企業(yè)，在包括紐交所和納斯達(dá)克的美國(guó)市場(chǎng)ADR類(lèi)交易中排名第一，這也意味著百度成為所有在美國(guó)上市的國(guó)際企業(yè)中，影響最大和表現(xiàn)最活躍的公司。2007年年底，百度成為首家被納入納斯達(dá)克100指數(shù)成份股的中國(guó)公司。

    “老三大”門(mén)戶(hù)其中兩家表現(xiàn)不俗，新浪和搜狐市值均超過(guò)了20億美元。新浪52周股價(jià)30到59美元間，增長(zhǎng)近一倍。新浪2007年第三季度財(cái)報(bào)顯示，其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)六成，超過(guò)了分析師的預(yù)期。新浪的亮點(diǎn)在于Web2.0概念，包括名人博客，視頻，還有受益于中國(guó)資本市場(chǎng)的財(cái)經(jīng)頻道等。

    搜狐股價(jià)從2007年初的20多美元，最高漲至64美元，2007年底為50多美元，增長(zhǎng)了一倍多。搜狐2007年第三季度財(cái)報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)，增長(zhǎng)均超過(guò)4成。第四季度預(yù)計(jì)非廣告收入比預(yù)期增長(zhǎng)200萬(wàn)美元。2007年搜狐的幾個(gè)戰(zhàn)略得到市場(chǎng)認(rèn)可，除了娛樂(lè)特色和財(cái)經(jīng)特色，奧運(yùn)戰(zhàn)略、體育板塊等表現(xiàn)不錯(cuò)，旗下的天龍八部網(wǎng)游，搜狗也有不俗表現(xiàn)。

    游戲板塊，整體依然向好。綜合游戲運(yùn)營(yíng)商盛大網(wǎng)絡(luò)完成轉(zhuǎn)型，陳天橋向華爾街證明了自己，股價(jià)從20多美元最高漲至40美元以上，最近也超過(guò)30美元。其第三季度營(yíng)收增長(zhǎng)5成。2007年，巨人網(wǎng)絡(luò)登陸紐交所，成為首個(gè)登陸該市場(chǎng)的中國(guó)公司。完美時(shí)空、金山的股價(jià)漲勢(shì)也不錯(cuò)。

    另外，分眾傳媒增長(zhǎng)強(qiáng)勁，2007年第三季度營(yíng)收增長(zhǎng)150％，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)72%.股價(jià)從年初的34美元增至年底近60美元，花旗將其目標(biāo)股價(jià)調(diào)至80美元。

    最值得一提的是，在2007年中國(guó)誕生了三家市值超過(guò)100億美元的互聯(lián)網(wǎng)公司，分別為阿里巴巴、百度和騰訊，阿里巴巴市值一度超過(guò)了200億美元。

    單純從市值看，百億美元基本上可以躋身于全球互聯(lián)網(wǎng)公司十大公司之列了。前幾名分別為Google，市值約2200億美元，eBay約440億美元，亞馬遜380多億美元，雅虎300多億美元，再向下應(yīng)該就有這中國(guó)企業(yè)的名字了。

    汪潮涌認(rèn)為，這對(duì)中國(guó)的整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，無(wú)論是從業(yè)者、創(chuàng)業(yè)者，還是投資者來(lái)說(shuō)，都是值得振奮的事情，“具有里程碑意義，說(shuō)明我們跟全球網(wǎng)絡(luò)巨頭的相對(duì)差距在縮小，已不再像以前那么遙遠(yuǎn)了。”

    青出于藍(lán)年輕的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)背后幾乎都有一家美國(guó)公司的影子，百度之于Google，騰訊之于MSN，淘寶之于易趣，國(guó)內(nèi)眾多視頻網(wǎng)站之于YouTube……而且在規(guī)模以及全球化運(yùn)營(yíng)方面，中國(guó)的企業(yè)也多有借鑒和模仿美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，而且從互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)方面看，顯然中國(guó)也是一種跟隨。某種程度上，兩者可概括為“學(xué)生”與“老師”的關(guān)系。

    這并不意味著學(xué)生就永遠(yuǎn)不如老師，雖然在核心技術(shù)和市值規(guī)模上，老師們還遙遙領(lǐng)先，但“青出于藍(lán)而勝于藍(lán)”的學(xué)生也不在少數(shù)。

    平安證券研究員李忠智在接受《經(jīng)濟(jì)》采訪時(shí)表示，在本土化運(yùn)營(yíng)方面，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市場(chǎng)和商業(yè)模式的開(kāi)拓和創(chuàng)新能力并不遜色于全球網(wǎng)絡(luò)巨頭，甚至一度讓他們甘拜下風(fēng)。

    在中文搜索領(lǐng)域，百度抵御了Google的強(qiáng)大壓力，占有60％以上的市場(chǎng)份額，處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。而對(duì)手Google在不斷下滑，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信息中心（CNNIC）公布的數(shù)據(jù)顯示，2006年Google的市場(chǎng)份額比上一年下降8個(gè)百分點(diǎn)，僅為25%.在品牌知名度方面，Google也暫時(shí)輸給了百度。計(jì)世資訊去年在北京、上海和廣州所做的一項(xiàng)調(diào)查顯示，80％的被調(diào)查者將百度作為首選搜索引擎，而只有17%將谷歌作為首選搜索引擎。

    對(duì)本土市場(chǎng)的深刻理解和較高的用戶(hù)忠誠(chéng)度已經(jīng)足以給公司帶來(lái)更多流量，而每個(gè)季度高于市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)也讓百度的股價(jià)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。2007年9月，北京正望咨詢(xún)發(fā)布的2007年CIC中國(guó)搜索引擎市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告結(jié)果顯示，百度在京滬穗三地搜索引擎用戶(hù)中的市場(chǎng)份額接近70％，與上一年同期相比增加約7.5個(gè)百分點(diǎn)。

    即時(shí)通訊（IM=Instant Messaging）領(lǐng)域，在中國(guó)市場(chǎng)的雙雄對(duì)決中，騰訊QQ占據(jù)了八成以上市場(chǎng)份額，而MSN僅為14％.截至2007年第三季度，騰訊活躍賬戶(hù)數(shù)達(dá)到2.887億，比上一季度增長(zhǎng)5.7%.不僅僅在市場(chǎng)份額中，騰訊QQ以壓倒性多數(shù)戰(zhàn)勝M(fèi)SN，而且騰訊開(kāi)發(fā)了一套帶來(lái)豐厚利潤(rùn)的商業(yè)模式。騰訊通過(guò)向注冊(cè)用戶(hù)出售虛擬的Q幣實(shí)現(xiàn)盈利。“要知道即使在全球，即時(shí)通訊也只是作為提高其用戶(hù)粘性的輔助產(chǎn)品。”李忠智說(shuō)，MSN和雅虎通等本身并沒(méi)有盈利。

    騰訊2006年度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，其全年收入28億元，比2005年全年增長(zhǎng)近100％，而全年的盈利為10.6億元，同比增長(zhǎng)幅度為120%.2007年第三季度業(yè)績(jī)顯示，總收入增長(zhǎng)四成以上，盈利增長(zhǎng)超過(guò)五成。

    李忠智比較了騰訊與國(guó)內(nèi)上市公司發(fā)現(xiàn)，騰訊的10多億元的盈利能力堪比茅臺(tái)酒，“在中小板和成長(zhǎng)型的公司中排在前幾位是沒(méi)有問(wèn)題的。”

    電子商務(wù)領(lǐng)域，阿里巴巴的成功是全球獨(dú)一無(wú)二的，作為第三方電子商務(wù)服務(wù)商，阿里巴巴B2B市場(chǎng)份額超過(guò)一半。美國(guó)的電子商務(wù)市場(chǎng)，企業(yè)縱向整合和橫向行業(yè)聯(lián)盟的B2B是主要模式，第三方的模式要么退市，要么不贏利，主要原因是他們沒(méi)有阿里巴巴的用戶(hù)規(guī)模。截至2006年底，其國(guó)際業(yè)務(wù)注冊(cè)用戶(hù)總數(shù)為312萬(wàn)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)注冊(cè)用戶(hù)為1665萬(wàn)，當(dāng)年阿里巴巴凈利潤(rùn)為2.2億元。

    當(dāng)然，還有那個(gè)人們耳熟能詳?shù)?ldquo;淘寶大敗易趣”的故事。

    李忠智認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特點(diǎn)是提供體驗(yàn)式、精細(xì)化的服務(wù)，由于國(guó)外公司剛開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)時(shí)水土不服，讓中國(guó)公司占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，最終幾乎在每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都上演了“土鱉戰(zhàn)勝洋鬼子”的故事。這些故事的背后都有一批本土的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)軍人物：李彥宏、馬化騰、馬云……

    軟銀中國(guó)合伙人宋安瀾認(rèn)為，在中國(guó)龐大的人口基數(shù)和網(wǎng)民數(shù)量的先決條件下，只要擁有符合邏輯的盈利模式，任何互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的領(lǐng)軍人物都是華爾街和國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資者追捧的對(duì)象。

    不過(guò)，分析師也提醒暫時(shí)的勝利者，隨著國(guó)外公司對(duì)本土化理解的加深，已經(jīng)開(kāi)始的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，缺少核心技術(shù)的中國(guó)公司面臨的挑戰(zhàn)依然不容忽視。

    高估值的理由花開(kāi)墻外的中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股有足夠的理由支撐起高增長(zhǎng)和高股價(jià)。在業(yè)界看來(lái)，中國(guó)概念、互聯(lián)網(wǎng)概念和業(yè)績(jī)概念等三個(gè)概念引發(fā)了這一波互聯(lián)網(wǎng)熱潮。

    中國(guó)GDP連續(xù)七年保持8％以上的增長(zhǎng)，目前中國(guó)已成為全球第四大經(jīng)濟(jì)體。更重要的是，在全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩、日歐經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)平平的背景下，以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)將扮演全球經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)的角色。

    爆發(fā)于去年夏季的美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)拖累了歐美股市，造成資金饑渴，而中國(guó)等新興市場(chǎng)的股市卻流動(dòng)性過(guò)剩，股指依然牛氣沖天，2006年中國(guó)的上證指數(shù)上漲了130％，2007年漲幅97%.投資中國(guó)的公司，就等于在分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的紅利。證券分析師認(rèn)為，同眾多資源、能源類(lèi)公司股價(jià)一路高歌升至前所未有的高位并積累了大量泡沫相比，互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)的公司股價(jià)還是處于相對(duì)理性的位置，其增長(zhǎng)的潛力和空間依然被投資者看好。

    網(wǎng)民的高速增長(zhǎng)給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來(lái)了巨大的消費(fèi)市場(chǎng)。2002－2007年期間，中國(guó)上網(wǎng)人數(shù)平均每年增加2324萬(wàn)，年均增長(zhǎng)率為50％.其中，2007年上半年比去年同期凈增加3900萬(wàn)人，步入新一輪的快速增長(zhǎng)階段。CNNIC最新報(bào)告顯示，截止去年底我國(guó)網(wǎng)民總數(shù)已達(dá)到2.1億人。艾瑞咨詢(xún)預(yù)計(jì)今后三年上網(wǎng)人數(shù)仍將保持20%以上的增長(zhǎng)速度，2010年將達(dá)到2.32億。

    目前全球上網(wǎng)人數(shù)超過(guò)12億，其中亞洲用戶(hù)規(guī)模最大達(dá)4.6億，占全球的37％；中國(guó)上網(wǎng)人數(shù)占全球的13%，僅次于美國(guó)2.11億的用戶(hù)規(guī)模，位居世界第二。

    中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)普及率于2006年底越過(guò)10％的臨界點(diǎn)，發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和研究證明，大部分創(chuàng)新的擴(kuò)散傳播過(guò)程，都呈現(xiàn)“S”形曲線，即當(dāng)一項(xiàng)創(chuàng)新技術(shù)的應(yīng)用率超過(guò)10%的臨界點(diǎn)以后，就進(jìn)入一個(gè)快速增長(zhǎng)的階段，增長(zhǎng)曲線會(huì)陡然變得陡峭。

    “臨界點(diǎn)之前是漫長(zhǎng)孕育期，之后將迎來(lái)爆炸式增長(zhǎng)。”李忠智認(rèn)為，中國(guó)城市人口總量超過(guò)5億，加上不可忽視的農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，網(wǎng)民的增長(zhǎng)空間很大。

    從互聯(lián)網(wǎng)的普及率來(lái)看，北美地區(qū)最高達(dá)70％，其次為澳洲/大洋洲55%，歐洲為42％，亞洲排倒數(shù)第二僅為12%，低于全球平均水平7個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)普及率只有12.3％，不僅低于世界平均水平，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界發(fā)達(dá)國(guó)家水平。

    伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，與之相關(guān)的電子商務(wù)，銀行支付體系，個(gè)人信用，消費(fèi)和支付習(xí)慣等一系列基礎(chǔ)建設(shè)逐步建立和完善起來(lái)，加上政府政策支持與鼓勵(lì)，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)了良性循環(huán)的局面。

    互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)商業(yè)模式日漸清晰，市場(chǎng)規(guī)模迅速放大。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，賺錢(qián)是硬道理，收入和利潤(rùn)是支撐起高股價(jià)的基本面。李忠智認(rèn)為，上市的公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，盈利能力、成長(zhǎng)性，財(cái)務(wù)現(xiàn)金流非常強(qiáng)，加上為輕資產(chǎn)型企業(yè)，負(fù)債率低，“實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)必然會(huì)反應(yīng)在股價(jià)上。”

    百度的市盈率在100倍左右，而阿里巴巴上市后一度達(dá)到300倍。汪潮涌認(rèn)為，單純從市盈率上看，股價(jià)的確有些高，但互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)高成長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)，其高速增長(zhǎng)的利潤(rùn)會(huì)降低市盈率。“百度市值僅為Google的6％，雖然市盈率偏高，但從相對(duì)Google的價(jià)值潛力看，還是比較合理的。”

    李忠智也認(rèn)為，不能從絕對(duì)市盈率來(lái)評(píng)價(jià)網(wǎng)絡(luò)股，“關(guān)鍵是公司的增長(zhǎng)和行業(yè)的發(fā)展，明年利潤(rùn)來(lái)個(gè)翻番，市盈率不就下來(lái)了嗎？后年再來(lái)一個(gè)翻番，市盈率就很低了，這不是不可能的。”

    李忠智在前述報(bào)告中寫(xiě)道，傳統(tǒng)的PE（市盈率）估值法，無(wú)法反映公司的真實(shí)投資價(jià)值，利用公司的增長(zhǎng)率（營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)率）調(diào)整后的PE，可以更客觀地反映互聯(lián)網(wǎng)公司的價(jià)值。

    “網(wǎng)絡(luò)女皇”瑪麗。米克早在三年前就預(yù)測(cè)新一輪互聯(lián)網(wǎng)熱潮即將興起，理由是全球互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)的增加以及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的廣泛應(yīng)用。

    期待新星出場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)股的高估值背后蘊(yùn)含著市場(chǎng)尤其是投資者的高預(yù)期，市盈率本身就是對(duì)未來(lái)投資回報(bào)的預(yù)期。預(yù)期能否變成現(xiàn)實(shí)？新的一年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)尤其是那些龍頭公司能否承受得起投資者挑剔的眼光？

    盡管發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)會(huì)放慢增長(zhǎng)步伐，但以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)依然會(huì)保持高速增長(zhǎng)。世界銀行預(yù)計(jì)2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略微放緩至10.8％.美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩雖然會(huì)對(duì)中國(guó)的出口造成一定影響，但與人民幣升值、通貨膨脹、企業(yè)人員成本增加等因素相比，仍然顯得微不足道。相反，卻給了中國(guó)經(jīng)濟(jì)從出口導(dǎo)向型向內(nèi)需拉動(dòng)消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的良機(jī)。另一方面，國(guó)內(nèi)也在著力從重化工業(yè)向服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，這也給了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展帶來(lái)了機(jī)會(huì)。

    汪潮涌認(rèn)為，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能出現(xiàn)大的拐點(diǎn)的大背景下，2008年的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)還會(huì)延續(xù)過(guò)去的良好表現(xiàn)。

    RBC資本市場(chǎng)分析師斯蒂芬。朱（Stephen Ju）表示，自2000年以來(lái)，中國(guó)廣告市場(chǎng)的發(fā)展速度一直在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之上，未來(lái)幾年里，這一趨勢(shì)將延續(xù)下去，而且得益于北京奧運(yùn)會(huì)的召開(kāi)，2008年之后中國(guó)廣告支出將加速增長(zhǎng)。他預(yù)計(jì)，至少在2010年之前，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)將保持40％的年均增長(zhǎng)速度。

    不過(guò)也并非一切完美。2007年，包括博客、視頻分享、社區(qū)交友在內(nèi)的國(guó)內(nèi)Web2.0領(lǐng)域表現(xiàn)令人失望，從2006年甚至更早便有大筆VC資金投入進(jìn)來(lái)，目前看還沒(méi)有成型的公司沖向資本市場(chǎng)，在視頻分享方面，所有的網(wǎng)站還處在燒錢(qián)階段。

    汪潮涌預(yù)計(jì)，今年該領(lǐng)域獲得新融資的公司肯定還會(huì)有，但能否走向納斯達(dá)克等資本市場(chǎng)還存在變數(shù)，“現(xiàn)在比較成型有貓撲網(wǎng)和分眾無(wú)線，更多的動(dòng)作會(huì)出現(xiàn)的并購(gòu)上，由上市公司并購(gòu)非上市公司，類(lèi)似于Google收購(gòu)YouTube.”

    值得關(guān)注的還有Myspace，F(xiàn)acebook模式，這些在中國(guó)都有一些互聯(lián)網(wǎng)公司嘗試，從訪問(wèn)量上看也取得不錯(cuò)的成績(jī)，需要證明的是其商業(yè)模式能否為公司帶來(lái)收入和利潤(rùn)。

    在2007年唯一表現(xiàn)不好的無(wú)線增值板塊有望今年轉(zhuǎn)好。挖貝網(wǎng)訊，即將舉辦的奧運(yùn)會(huì)或?qū)⑹莻€(gè)難得的契機(jī)，從事手機(jī)廣告業(yè)務(wù)的分眾傳媒旗下的分眾無(wú)線將是受益者。艾瑞咨詢(xún)預(yù)計(jì)，到2008年受奧運(yùn)會(huì)影響增長(zhǎng)速度提高，移動(dòng)增值業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將突破317億元，2010年將達(dá)到529億元。

    CNNIC最新調(diào)查顯示，目前我國(guó)使用無(wú)線接入方式上網(wǎng)的人數(shù)已達(dá)到5564萬(wàn)，其中以手機(jī)為終端上網(wǎng)的人數(shù)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到4430萬(wàn)人。

    易觀國(guó)際總裁于揚(yáng)認(rèn)為，過(guò)去10年，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的主題是娛樂(lè)與免費(fèi)時(shí)代，而未來(lái)10年，將進(jìn)入一個(gè)商務(wù)與收費(fèi)的時(shí)代，眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將受益于新時(shí)代。

    李忠智在前述報(bào)告中指出，判斷公司價(jià)值的三個(gè)基準(zhǔn)分別是成長(zhǎng)性、客戶(hù)流量和無(wú)形資產(chǎn)。“保持良好的成長(zhǎng)性是互聯(lián)網(wǎng)公司生存和發(fā)展的第一原則，客戶(hù)至上，流量為王，透過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表審視公司的價(jià)值。”

    分析師們重點(diǎn)看好的上市公司包括百度、騰訊、阿里巴巴、網(wǎng)易、盛大和攜程。顯然，這是清一色的互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。

    “市場(chǎng)渴望新的互聯(lián)網(wǎng)公司出現(xiàn)。”汪潮涌說(shuō)，人們對(duì)此充滿(mǎn)了新期待。

    革新難現(xiàn)從上世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)興起到本世紀(jì)初的10多年間，幾乎每過(guò)幾年就有新的互聯(lián)網(wǎng)公司或新的模式出現(xiàn)或被創(chuàng)造出來(lái)，正是他們推動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)整個(gè)行業(yè)的蓬勃。

    1994年，年僅26歲的美國(guó)斯坦福大學(xué)碩士楊致遠(yuǎn)創(chuàng)立了雅虎，改變了人們上網(wǎng)獲得信息的方式，信息聚合的門(mén)戶(hù)的概念被創(chuàng)造出來(lái)，隨后一大批包括中國(guó)老三大門(mén)戶(hù)網(wǎng)站應(yīng)運(yùn)而生。

    次年，31歲的美國(guó)人杰佛瑞·貝佐斯創(chuàng)立了24小時(shí)不打烊的亞馬遜網(wǎng)絡(luò)書(shū)店，他也因此堪稱(chēng)整個(gè)電子商務(wù)的鼻祖。后來(lái)中國(guó)的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，卓越網(wǎng)（已被亞馬遜收購(gòu)）成為模仿者。

    同年，硅谷的軟件工程師皮埃爾·奧米迪亞用了一個(gè)周末就寫(xiě)出了一套在互聯(lián)網(wǎng)上讓買(mǎi)賣(mài)雙方確定價(jià)格的系統(tǒng)程序代碼，這就是eBay.如今，它是全球最大的個(gè)人拍賣(mài)交易平臺(tái)。eBay的出現(xiàn)推動(dòng)了電子商務(wù)細(xì)分化，新的C2C（消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)者）模式被創(chuàng)造出來(lái)，淘寶網(wǎng)是它的模仿者，并在中國(guó)市場(chǎng)徹底打敗了它。

    同樣在1995年，瑟蓋·布林和拉里·佩奇在斯坦福大學(xué)相遇，兩年后他們正式給自己的研究技術(shù)取名Google.與傳統(tǒng)門(mén)戶(hù)網(wǎng)民被動(dòng)瀏覽信息不同，Google的出現(xiàn)讓人們對(duì)網(wǎng)絡(luò)信息的獲取由依賴(lài)性變?yōu)橹鲃?dòng)獲取。Google的弟子們同樣不少，雅虎搜索，百度，微軟搜索，時(shí)代華納，Ask等。

    而YouTube，Myspace，F(xiàn)acebook的出現(xiàn)則滿(mǎn)足了人們表達(dá)和社交交際的需要。在中國(guó)，模仿者依然不少。

    汪潮涌認(rèn)為，跟前些年相比，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域最大的挑戰(zhàn)就是難以獲得新的突破，模式上很難革命性、理念性的突破。

    “再往下走市場(chǎng)還會(huì)提出什么樣的需求？暫時(shí)似乎還不清楚、不明朗。”汪潮涌說(shuō)，革命性突破越來(lái)越難，這是任何一個(gè)行業(yè)發(fā)展到成熟階段都會(huì)出現(xiàn)的瓶頸，就像計(jì)算機(jī)技術(shù)，過(guò)去幾年也都是改良型的，沒(méi)有突破性的技術(shù)創(chuàng)新。

    在核心技術(shù)和理念上，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與美國(guó)的同行還不在一個(gè)檔次上，差距是不言而喻的。李忠智認(rèn)為，在這方面中國(guó)企業(yè)采取的更多的是跟隨的方式，比如Google收購(gòu)YouTube后，引發(fā)了國(guó)內(nèi)視頻類(lèi)網(wǎng)站熱潮，幾百家同類(lèi)網(wǎng)站如雨后春筍般出現(xiàn)，缺少盈利模式加上激烈的競(jìng)爭(zhēng)最終導(dǎo)致大部分死掉。

    或許等這一波互聯(lián)網(wǎng)熱潮過(guò)后，冷靜下來(lái)的中國(guó)網(wǎng)絡(luò)精英們，還有大批的創(chuàng)業(yè)者們應(yīng)該認(rèn)真思考：用什么來(lái)迎接下一輪高潮？現(xiàn)在做好準(zhǔn)備了嗎？

    中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展簡(jiǎn)史1994年4月20日，NCFC工程通過(guò)美國(guó)Sprint公司連入Internet的64K國(guó)際專(zhuān)線開(kāi)通，實(shí)現(xiàn)了與Internet的全功能連接。從此中國(guó)被國(guó)際上正式承認(rèn)為第77個(gè)真正擁有全功能Internet的國(guó)家。

    1995年5月，中國(guó)第一家互聯(lián)網(wǎng)公司北京瀛海威科技公司誕生，張樹(shù)新任總裁。

    1996年11月，張朝陽(yáng)的愛(ài)特信公司（搜狐網(wǎng)）獲得第一筆風(fēng)險(xiǎn)投資，中國(guó)出現(xiàn)第一例天使投資案例。

    1999年7月12日，中華網(wǎng)作為第一只中國(guó)網(wǎng)絡(luò)概念股登上納斯達(dá)克。

    2000年4月13日，新浪網(wǎng)宣布首次公開(kāi)發(fā)行股票，第一只來(lái)自中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)股登上納斯達(dá)克。同年7月，網(wǎng)易與搜狐先后登陸納斯達(dá)克。

    2001年9月，網(wǎng)易停牌，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)遭遇寒流。

    2002年7月，三大門(mén)戶(hù)相繼宣布實(shí)現(xiàn)盈利，納斯達(dá)克全線飄紅。在中國(guó)，短信的風(fēng)靡拯救了三大門(mén)戶(hù)。

    2002年10月，盛大運(yùn)營(yíng)的《傳奇》最高同時(shí)在線人數(shù)突破60萬(wàn)人?；ヂ?lián)網(wǎng)開(kāi)始出現(xiàn)新的贏利模式。

    2004年，Blog和Web2.0的概念開(kāi)始興起。

    2005年2月，盛大在二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)新浪股票。8月，百度登陸納斯達(dá)克，上市當(dāng)日股價(jià)曾摸高到151美元。當(dāng)月，阿里巴巴雅虎在北京宣布收購(gòu)雅虎中國(guó)全部資產(chǎn)，同時(shí)得到雅虎10億美元投資，阿里巴巴還獲得雅虎品牌在中國(guó)無(wú)限期使用權(quán)。

    2006年，受Google以?xún)r(jià)值16.5億美元的股票收購(gòu)視頻娛樂(lè)網(wǎng)YouTube影響，中國(guó)的視頻網(wǎng)站大量出現(xiàn)，頂峰時(shí)多達(dá)300多家。

    2007年，網(wǎng)絡(luò)游戲商金山、巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界紛紛上市，中國(guó)誕生三家市值100億美元的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)迎來(lái)新一輪熱潮。