地震、系統(tǒng)性風(fēng)險與異常交易

    近日，在感受到地震威懾力的同時，更加深刻體會到所謂“系統(tǒng)性風(fēng)險”。地震、海嘯等是自然界的系統(tǒng)性風(fēng)險，具有不可預(yù)測性和巨大的破壞力。而證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險雖然也具有巨大的破壞力，但相比較而言，其防范的手段或者措施可以多樣。如何更好地預(yù)測和防范系統(tǒng)性風(fēng)險同樣是地震帶給我們的思考。如何才能夠防患于未然？

    5月14日，上海證券交易所，發(fā)布了《證券異常交易實時監(jiān)控指引》。正如交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人所述：該指引旨在加強對證券交易異常波動和異常行為的監(jiān)管，維護(hù)證券交易秩序，提醒投資者理性投資，保護(hù)投資者合法權(quán)益。深交所則在5月15日提醒投資者需理性對待四類信息來源，對于理性看待投資咨詢、切勿輕信炒股博客、不可盲從薦股軟件、謹(jǐn)慎借鑒“內(nèi)部消息”等。兩大交易所分別公布這些指引或提示都是一些防患于未然的重要措施。分析它們的意義：

    一、系統(tǒng)地歸納了實時監(jiān)控的范圍和措施。以往交易所陸陸續(xù)續(xù)發(fā)布過關(guān)于一些實時監(jiān)控的文件，包括針對新股、權(quán)證等品種的異常交易，以及交易所采取的措施。但這些都比較零散，而且針對小非減持的問題，并沒有明確的約定。此次的實時監(jiān)控指引，對于實時監(jiān)控的范圍進(jìn)行了有效歸納，涵蓋了新股上市、權(quán)證異常交易、小非違規(guī)減持等等，較為全面和針對性的對異常交易進(jìn)行了約束。

    二、對于異常交易的措施相對明確。以往交易所多用提醒、譴責(zé)等手段來約束異常交易。但事實證明往往比較無效，尤其是對于小非的違規(guī)減持，在經(jīng)濟(jì)利益驅(qū)動下，往往無視相關(guān)規(guī)定。而在此監(jiān)控指引中，明確提出“延長鎖定期限、回購股票、收益上繳、限制業(yè)務(wù)、立案稽查”等相對實質(zhì)性的懲罰措施。這些措施條條對準(zhǔn)違規(guī)小非的命脈，可以說對前期小非泛濫的減持將有明顯的威懾作用。

    三、保護(hù)投資者利益、加強投資者教育的導(dǎo)向明確。在最近這兩個文件中，實時監(jiān)控指引從實際行動上保護(hù)投資者利益。對于異常交易進(jìn)行實時監(jiān)控，尤其是臨時停牌等措施是極為有效的對投資人的提示，回顧以往杭蕭鋼構(gòu)事件、南航認(rèn)沽權(quán)證狂飆事件，如果能及時采取停牌等措施，對投資者的風(fēng)險提示將起到很好的作用。對于普通投資者來說，權(quán)證等金融創(chuàng)新品種，很難正確的評估其價值，只能通過監(jiān)管層面、交易所層面采取措施，在保證交易公平性的同時，盡可能保護(hù)普通投資者利益。而深交所的四類提示則簡潔明了，用通俗的語言表達(dá)了對四類混跡于證券市場的不良現(xiàn)象的揭示，核心是提醒投資者的信息來源風(fēng)險性。這些交易所的實際行動已經(jīng)傳遞了對于投資者利益保護(hù)的信息。

    地震之殤，難以撫平。證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，也需要更多的關(guān)注。對于證券市場這種情況復(fù)雜，涉及多個利益群體、多種利益驅(qū)動的集中性場所，更需要對一些不良動態(tài)或者說個股的異動進(jìn)行監(jiān)控。而與時俱進(jìn)，不斷地根據(jù)新形勢、新變化，加固制度、更新制度非常有必要（例如大小非減持），決不可因其洶涌的來勢摧毀證券市場多年建設(shè)的成果。