300億信用證套現(xiàn)賭局 PTA面臨產(chǎn)業(yè)之殤

    徐峰是國內(nèi)某大型PTA生產(chǎn)企業(yè)的高管，經(jīng)歷了行業(yè)的諸多變遷。作為石油的下游產(chǎn)品，PTA的價(jià)格本來應(yīng)該隨著油價(jià)突破120美元大關(guān)而水漲船高。但讓他意想不到的是，屏幕上綠色的原油價(jià)格線步步攀升，紅色的國內(nèi)PTA價(jià)格則一路下行。

    浙江紹興，尋找銀行貸款之外資金來源幾乎成為每個(gè)企業(yè)主的當(dāng)務(wù)之急，一場“糧票換大米”的行動正在悄然進(jìn)行，諸多化纖企業(yè)陷入以PTA進(jìn)口信用證套現(xiàn)的融資賭局。

    兩個(gè)分列上下游的行業(yè)命運(yùn)就此綁在了一起。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，一條融資套現(xiàn)鏈條不斷重復(fù)完成：這些企業(yè)大量進(jìn)口PTA，在銀行開出90天的信用證，然后以大幅低于進(jìn)口價(jià)格將PTA在國內(nèi)市場迅速出手，以套現(xiàn)補(bǔ)充自己的流動資金。隨之，被拋售的PTA造成國內(nèi)現(xiàn)貨市場價(jià)格暴跌，國內(nèi)剛剛起步的PTA產(chǎn)業(yè)，一年時(shí)間，已被逼至懸崖邊緣。

    但賭局里沒有贏家。

    1.另類融資線路圖

    在化纖企業(yè)最為集中的浙江紹興、蕭山等地，對如何利用信用證套取資金，企業(yè)皆三緘其口。記者多方調(diào)查，一條隱秘的資金供給鏈才逐漸顯現(xiàn)出來。

    正常情況下，信用證作為一種支付工具，其融資作用并不太被看中。比如，企業(yè)從國外進(jìn)口PTA產(chǎn)品，然后向銀行申請一個(gè)90天的遠(yuǎn)期信用證。這樣銀行就代企業(yè)承諾到期將貨款支付給國外買方。而國內(nèi)進(jìn)口企業(yè)，則在90天之內(nèi)將貨款付給銀行。

    不過，隨著宏觀調(diào)控來臨，銀行信貸大幅收緊，90天的還款期限則被賦予了許多功能和想象。

    一位知情人士向記者說明了企業(yè)的套現(xiàn)手法：“比如有一家化纖企業(yè)，可能它只需要5萬噸PTA，但它進(jìn)口了10萬噸，并開了一個(gè)90天的信用證，交取10％ —20%的保證金，然后這家企業(yè)將超出實(shí)際用量的5萬噸PTA，在國內(nèi)市場上迅速賣掉。因?yàn)樨浛?個(gè)月之后才給銀行，這樣這家企業(yè)就相當(dāng)于做了一筆3個(gè)月的短期貸款。”

    4月份PTA進(jìn)口價(jià)格約為990美元每噸，套取現(xiàn)金過程中需支付約15％的保證金，關(guān)稅、增值稅以及其它費(fèi)用合計(jì)為2862元/噸。PTA在國內(nèi)市場上銷售，現(xiàn)貨價(jià)格為7900元/噸，這樣操作1噸PTA，可凈套現(xiàn)金5038元。按到貨10天時(shí)間計(jì)算，套現(xiàn)企業(yè)可使用這部分資金兩個(gè)半月。

    以全國目前PTA的庫存數(shù)量計(jì)算，套現(xiàn)出來的數(shù)字則頗為驚人。4月底國內(nèi)PTA庫存在116萬噸左右，扣除正常庫存60萬噸，不正常庫存達(dá)56萬噸，大約可套現(xiàn)28億元。

    “這是靜態(tài)套現(xiàn)規(guī)模，由于套現(xiàn)行為連續(xù)不斷，實(shí)際套現(xiàn)規(guī)模是該數(shù)值的幾倍甚至幾十倍。”上述人士表示。

    這位業(yè)內(nèi)人士的估計(jì)，照目前速度，一年P(guān)TA套現(xiàn)出來的資金，將達(dá)到300億元。

    2.為什么是PTA？

    PTA化學(xué)名為精對苯二甲酸，主要用于生產(chǎn)聚酯。而聚酯纖維是合成纖維最主要的品種，在合成纖維總產(chǎn)量中占將近80％的比例，而在整個(gè)紡織業(yè)原料中，化纖占65%的份額。

    由于其自身的多重“優(yōu)勢”，PTA成為信用證套現(xiàn)最理想的工具。

    PTA規(guī)格比較單一，國內(nèi)外的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)基本一樣，工藝相差不大。而重量規(guī)格也很標(biāo)準(zhǔn)，一包一噸，對于用來套現(xiàn)的產(chǎn)品，PTA非常適合。

    此外，生產(chǎn)PTA的裝置技術(shù)上穩(wěn)定，也不容易出現(xiàn)質(zhì)量糾紛。“因?yàn)镻TA是標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，放一年也不壞，質(zhì)量很穩(wěn)定。”這位業(yè)內(nèi)人士說，固體、無毒，亦成為其備受信用證套現(xiàn)者青睞的原因。

    除此之外，乙二醇也常作套現(xiàn)之用，但相比之下，因?yàn)槠涫且后w，不易運(yùn)輸，而成為PTA之后的次選。

    “紹興做化纖聚酯的大的企業(yè)，都在用PTA套現(xiàn)。”紹興市行業(yè)主管部門一位工作人員向記者表示。

    而能夠參與到這場“游戲”中來的，亦需是行業(yè)內(nèi)的大型企業(yè)。只有大型企業(yè)，才有可能獲取銀行的大額信用證授信，需要交納的保證金比例也更低。

    知情人士表示，對于這種信用證融資，銀行并非不知情，但國際信用證屬于貿(mào)易授信，為銀行的表外業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)相對較少，其本身并沒有違規(guī)之處。

    另一方面，銀行向企業(yè)收取保證金、開戶費(fèi)，并賺取美元兌換的差價(jià)，在此間獲利頗豐，所以銀行幾無限制之意，而且鼓勵(lì)向優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展國際信用證業(yè)務(wù)。

    浙江省某大型進(jìn)出口公司的負(fù)責(zé)人表示，最近幾年，銀行開國際信用證的條件放得很寬，給企業(yè)的額度也很大，“1000萬美元的額度，我們單位一個(gè)公章就行了。”

    他告訴記者，化纖產(chǎn)能為50萬噸的企業(yè)，大約需要86％的PTA，也就是43萬噸。一年進(jìn)口的PTA卻達(dá)100萬噸，不是套現(xiàn)是什么？[next]

    3.PTA產(chǎn)業(yè)之殤

    化纖行業(yè)進(jìn)行PTA套現(xiàn)的自救之舉，猶如“蝴蝶翅膀”正傳導(dǎo)至國內(nèi)PTA產(chǎn)業(yè)。

    徐峰說，目前國內(nèi)PTA的現(xiàn)貨價(jià)，已在套現(xiàn)壓力下異常扭曲，“全世界任何一家生產(chǎn)商按照這個(gè)成本，都生產(chǎn)不出產(chǎn)品來”。

    因?yàn)榧庇趯⑻釂纬鍪痔赚F(xiàn)，進(jìn)行PTA信用證融資的企業(yè)，往往選擇在第一時(shí)間將PTA賣掉，導(dǎo)致PTA現(xiàn)貨價(jià)格暴跌。

    進(jìn)入2008年，這一價(jià)格倒掛趨勢愈加明顯。國內(nèi)PTA現(xiàn)貨價(jià)從3月下旬的8100元/噸左右下跌到4月下旬的7650元/噸。而同期PTA生產(chǎn)成本則從 8450元/噸上漲到8550元/噸，倒掛差價(jià)從350元/噸上升到900元/噸，使國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流大量流失，經(jīng)營每況愈下，行業(yè)已處于生死存亡邊緣。

    PTA的上游是石油，石油價(jià)格一路上漲，但PTA的國內(nèi)市場價(jià)格卻在下跌。國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)的利潤，正是為“剪刀差”所吞噬。

    “對于這些套現(xiàn)的企業(yè)，他們正飲鴆止渴。他們這樣死不要緊，把整個(gè)國內(nèi)PTA產(chǎn)業(yè)也給拖死了。”徐峰說。

    2004年之前，國內(nèi)的PTA大都依賴進(jìn)口，后為國家產(chǎn)業(yè)政策所鼓勵(lì)，2005-2007年國內(nèi)產(chǎn)能增長比較快。目前國內(nèi)的產(chǎn)能是1270萬噸，占到了亞洲的40％左右，國際市場的三分之一。

    國內(nèi)PTA的市場需求，大約在1400億元左右，與銅相差無幾。

    而另一方面，PTA產(chǎn)業(yè)屬于資本密集型，一條60萬噸的生產(chǎn)線，投資在20億元左右。且大多按照3∶7或4∶6的比例，由企業(yè)向銀行貸款籌集資金。

    因?yàn)閲鴥?nèi)產(chǎn)能建設(shè)較晚，再加上國內(nèi)的生產(chǎn)廠商向國外的三、四家企業(yè)引進(jìn)成熟技術(shù)，所以其生產(chǎn)設(shè)備幾乎是目前世界上最先進(jìn)的，其質(zhì)量與國外并無差別。

    國產(chǎn)PTA價(jià)格最高的時(shí)候，每噸售價(jià)超過11000元人民幣。徐峰表示，他們2005年一條60萬噸產(chǎn)能的裝置，能創(chuàng)造1億多的利潤，2006年也有幾千萬。在此之前，歷史上PTA的生產(chǎn)企業(yè)，還沒有虧損過。

    但從2007年下半年開始，PTA“黃金時(shí)代”戛然而止，信貸緊縮令企業(yè)資金鏈緊張，信用證套現(xiàn)致使國內(nèi)現(xiàn)貨激增，全行業(yè)的虧損開始了。

    徐峰向記者表示，他們公司目前只敢開到三分之二的負(fù)荷，“因?yàn)殚_工越多虧損越多。”但一旦停止運(yùn)轉(zhuǎn)，銀行等債權(quán)方就會隨之而來。而另一家浙江PTA廠商，則停產(chǎn)2個(gè)月以待時(shí)機(jī)。目前國內(nèi)幾乎所有的大設(shè)置都在減停產(chǎn)，平均負(fù)荷只有70％，為歷史最低。

    徐峰說，這與許多企業(yè)當(dāng)初的調(diào)查預(yù)計(jì)相差甚遠(yuǎn)，他們當(dāng)初建設(shè)神產(chǎn)線時(shí)，中國PTA對外依存度在60％以上，而需求以每年20%以上的速度增長，可謂前景光明。

    國內(nèi)目前PTA生產(chǎn)廠商包括廈門翔鷺、華聯(lián)三鑫、洛陽石化、寧波逸盛等，中石化系統(tǒng)的揚(yáng)子石化、儀征石化、通遼石化等，亦有涉獵。

    公開資料顯示，BP化工控股公司（英國BP全球投資有限公司的子公司）和珠海富華集團(tuán)股份有限公司的合資公司——珠海碧辟化工有限公司已經(jīng)投產(chǎn)90萬噸的生產(chǎn)能力。BP欲將其打造成全球最大PTA基地，隨著擴(kuò)建工程的完成，目前在中國其生產(chǎn)能力已達(dá)到150萬噸，占國內(nèi)總產(chǎn)能的一成以上。

    PTA產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀難掩外資巨頭的雄心，讓更多國內(nèi)企業(yè)相信這是一場“陰謀”。

    這一說法的邏輯是，外資巨頭甘愿在中國同國內(nèi)企業(yè)一起蒙受巨虧，而一旦國內(nèi)企業(yè)無法維持，他們出面收拾殘局，壟斷市場，將價(jià)格提高。

    “陰謀”的流言如瘟疫一般在PTA行業(yè)蔓延，但徐峰說，“陰謀”不是流言。

    徐峰說他們因?yàn)樘潛p嚴(yán)重，不得不尋找戰(zhàn)略投資者，但與一家跨國公司接觸后，他發(fā)現(xiàn)不出讓控股權(quán)甚至無法談判，而這家跨國公司的砝碼是，如果不出讓控股權(quán)，“就等你們倒閉了再來收購”。徐峰說，除了憤怒就是無奈，談判只能中止。[next]

    4.飲鴆止渴

    但這種信用證套現(xiàn)對于參與者來說，是一場危險(xiǎn)且昂貴的賭局。融資成本很高，加上保證金，往往可以達(dá)到20％.這一數(shù)字，與江浙一帶的民間信貸利率相仿，“但套得光明正大”。

    知情人士以2008年4月份為例，向記者計(jì)算其套現(xiàn)成本。

    按4月合同后期，部分供應(yīng)商開證價(jià)990美元/噸（中國化纖信息網(wǎng)，CIF中國L/C90天）計(jì)算，加上6.5％關(guān)稅、17%增值稅，為1233.59美元/噸。按匯率4月25日人民銀行外匯中間價(jià)6.9949計(jì)算，折為人民幣成本價(jià)為8629元/噸。再加上國內(nèi)開證費(fèi)、碼頭裝卸費(fèi)、管理費(fèi)、國內(nèi)陸路運(yùn)輸費(fèi)、倉儲費(fèi)等120元，總成本為8749元/噸。

    假定進(jìn)口貨物到貨時(shí)間為10天，5月5日中國化纖信息網(wǎng)網(wǎng)站PTA現(xiàn)貨價(jià)格為7900元/噸，虧損額達(dá)729元/噸，虧損比例高達(dá)8.45％.

    記者了解到，因?yàn)榛w企業(yè)聚集，紹興、蕭山、寧波等地成為PTA套現(xiàn)的集散地。2006年底的數(shù)據(jù)顯示，紹興市的化纖聚合能力占到全省的50％，全國的20%.

    紹興海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2007年通過紹興海關(guān)進(jìn)口的PTA，超過16.5億美元，比2006年同期增長16.3％.

    知情人士表示，“全國進(jìn)口PTA的前10大企業(yè)中，有6家都是紹興的。”但與之相反，受信貸緊縮以及人民幣升值、紡織品出口遇阻等影響，大量紹興化纖企業(yè)生產(chǎn)線只開到了三分之二的生產(chǎn)能力。

    “利用PTA信用證融資，以前就有傾向，但從去年下半年，特別是8月份以后，套現(xiàn)的速度和頻率都呈加快的趨勢。”紹興當(dāng)?shù)刂槿耸扛嬖V記者。

    作為民營經(jīng)濟(jì)最早的發(fā)軔地之一，紹興當(dāng)?shù)仄髽I(yè)往往以集團(tuán)的形式出現(xiàn)，旗下地產(chǎn)、化工、紡織等企業(yè)盤根錯(cuò)節(jié)，且相互擔(dān)保。

    “有的企業(yè)做化纖，只是為了給地產(chǎn)項(xiàng)目尋找融資平臺。”上述人士告訴記者。因?yàn)榛w行業(yè)投資較大，所需資金動輒過億元，但技術(shù)門檻不高，所以一旦運(yùn)行起來，把規(guī)模做大，在相對寬松的信貸環(huán)境下，就可以作為抵押向銀行貸款，從而為地產(chǎn)項(xiàng)目“輸血”。

    而這些企業(yè)最初利用PTA信用證套現(xiàn)，在股市、樓市高漲之時(shí)，亦有“賺一把快錢”之意。

    但現(xiàn)在化纖企業(yè)用PTA套現(xiàn)，則僅僅是為其生產(chǎn)經(jīng)營提供流動資金了。隨著銀行日漸收緊信貸政策，企業(yè)的此番做法，更多的是出于生存的本能。

    “現(xiàn)在從銀行很難貸到款，而我們的利潤空間又下降得厲害。”紹興一家化纖生產(chǎn)企業(yè)的總經(jīng)理助理向記者表示。

    而另一方面，因?yàn)樯a(chǎn)周期等原因，化纖產(chǎn)品的回款周期長，所以缺乏流動資金成為這些企業(yè)面臨的共同問題。

    “大的化纖企業(yè)，產(chǎn)品更換得比較慢，只能靠做數(shù)量，但目前這種狀況下，做常規(guī)產(chǎn)品肯定是虧的。”紹興市紡織工程學(xué)會秘書長張?jiān)讫埜嬖V記者。

    紡織行業(yè)寒冬來臨的一個(gè)例證，就是紹興輕紡城攤位租金銳減一半，“10萬塊錢的攤位，現(xiàn)在五六萬就能拿下來。”

    在大的產(chǎn)業(yè)環(huán)境不改變的情況下，用PTA信用證套現(xiàn)，只能是借新債還舊債，而隨著“雪球”的越滾越大，企業(yè)往往就會陷入欲罷不能的境地，一旦停止了套現(xiàn)，資金鏈就會出現(xiàn)斷裂之虞。

    紹興中發(fā)實(shí)業(yè)即為前車之鑒。在接連上馬化纖廠和薄膜廠之后，終于不堪重負(fù)。當(dāng)?shù)卣M織對其6億元債務(wù)實(shí)施重組，最終為浙江展望所收購。而據(jù)知情人士說，“信用證套現(xiàn)”是壓垮中發(fā)實(shí)業(yè)的稻草之一。

    往往此番情況下，買單者還是銀行，而出面收拾殘局的，則是地方政府。記者了解，中發(fā)一案最終當(dāng)?shù)卣畬⑵涔I(yè)用地變?yōu)樽≌玫?，并?年稅收全部返還，才與相關(guān)債權(quán)銀行達(dá)成協(xié)議。

    而另一方面，江浙企業(yè)之間互相擔(dān)保，往往令一家事發(fā)而波及一片。但對于這些套現(xiàn)企業(yè)來說，他們面臨的只是先死還是后死的問題。

    中發(fā)實(shí)業(yè)僅僅小角色，在套現(xiàn)大潮真正來臨之前被清理出場了。“比中發(fā)套得多的有的是，越是大企業(yè)越參與套現(xiàn)，小的化纖廠根本不進(jìn)口PTA了，都找他們?nèi)ベI。”知情人士透露。

    5.PTA的明天

    在產(chǎn)品質(zhì)量差別不大的情況下，PTA形成了一個(gè)奇怪的價(jià)格倒掛體系，一些PTA行業(yè)怪現(xiàn)象也隨之而來。

    一是國貨復(fù)進(jìn)口。PTA廠商將產(chǎn)品出口到國外，然后再進(jìn)口回來。知情人士說，單據(jù)在香港轉(zhuǎn)一圈再回來，貨沒有動還是在保稅區(qū)的倉庫里。這樣下來，雖然還要交6.5％的關(guān)稅，但比在國內(nèi)出售產(chǎn)品，每噸要多賣130元。

    二是PTA廠商在國內(nèi)市場上買現(xiàn)貨，然后發(fā)貨給簽有長期訂單的客戶。但隨著國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格下降嚴(yán)重，要求長期訂單客戶嚴(yán)格遵守當(dāng)初的合同，卻頗有難度。

    套現(xiàn)融資只是杯水車薪，而PTA企業(yè)屢試破解之術(shù)，但都碰壁而歸。

    徐峰說，他們也想過用反傾銷手段自救，但未必成立，“因?yàn)閲馄髽I(yè)出口價(jià)格并不低，只是國內(nèi)賣低了。”

    亦有人建議，國內(nèi)PTA廠商應(yīng)聯(lián)合起來，減少產(chǎn)量。但他們發(fā)現(xiàn)這條路也走不通，產(chǎn)量聯(lián)盟將受制反壟斷法，同時(shí)生產(chǎn)企業(yè)也難以維持下去。

    融資性進(jìn)口PTA，一方面規(guī)避了國家宏觀調(diào)控，套取銀行信用，不計(jì)成本盲目進(jìn)口，極易引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)；另一方面融資性進(jìn)口完全不顧國內(nèi)市場承受能力，將國內(nèi)PTA行業(yè)滑向生死存亡的邊緣。

    問題必須得到解決，記者獲悉，國家發(fā)改委、浙江省銀監(jiān)局近期開始著手調(diào)查信用證套現(xiàn)問題。

    一位業(yè)內(nèi)人士說，監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)遠(yuǎn)期信用證押匯監(jiān)控，對利用信用證套取銀行信用的違規(guī)方式進(jìn)行處罰。

    信用證套現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)正逐漸累積，如果銀行一旦發(fā)現(xiàn)進(jìn)口企業(yè)的自有資金降低到一定水平，從而收緊信用證，問題馬上就會暴露出來，“但對于銀行來說，早買單比遲買單要好。”

    其次，他認(rèn)為可推廣國內(nèi)信用證結(jié)算方式，對國內(nèi)信用證與國際信用證給予同等待遇，采取條件相同的審批標(biāo)準(zhǔn)。相比之下，國內(nèi)信用證的審核，要嚴(yán)格得多。

    這位人士還表示，還可以對開國際信用證的進(jìn)口企業(yè)增加保證金。“現(xiàn)在保證金的比例一般是15％，如果上升到35%，甚至更高，套現(xiàn)的空間就會很小。”

    另外，控制遠(yuǎn)期信用證期限，使套現(xiàn)的資金有效使用期限減少，及適度提高進(jìn)口關(guān)稅，以抑制以套現(xiàn)為目的的不正常進(jìn)口，也為多人所建議。

    不過，結(jié)局如何，不得而知。