巴曙松：高通脹壓力可能長(zhǎng)期化 投資者須謹(jǐn)慎

　　 在7月13日的論壇上，巴曙松指出，目前中國(guó)股市正在向符合現(xiàn)代估值原理的正常市場(chǎng)方向調(diào)整，與其不切實(shí)際地期待政策救市，不如理性地思考如何在高通脹壓力，和經(jīng)濟(jì)增速可能放緩到6%-7%的投資大環(huán)境下，挖掘價(jià)值洼地。“中國(guó)股市正在告別一個(gè)高估值、有中國(guó)特色的時(shí)代；回到一個(gè)符合現(xiàn)代市場(chǎng)估值原理的正常的市場(chǎng)時(shí)代。”

　　“我想提醒大家，放棄政策救市的預(yù)期和幻想。因?yàn)槭兄颠@么大，上市公司這么多，利益主體如此的復(fù)雜，任何一項(xiàng)政策在有利于一個(gè)利益主體的時(shí)候會(huì)不利于另外一個(gè)利益主體，使得決策很難進(jìn)行。”巴曙松表示。

　　他駁斥市場(chǎng)關(guān)于平準(zhǔn)基金的討論純粹是“講故事”，直接救市其實(shí)等于幫助“大非”和“小非”更加從容地以更高的價(jià)格減持。在這一輪調(diào)整里面，決策者的態(tài)度很清晰，他們的邏輯就是：經(jīng)濟(jì)好，股市、樓市才能好。

　　因?yàn)楣墒泻蜆鞘械恼{(diào)整，本身反映經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中碰到的問(wèn)題。與其去直接救市，還不如把經(jīng)濟(jì)面臨的重大壓力和問(wèn)題調(diào)整好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定了，上市公司盈利預(yù)期就會(huì)穩(wěn)定。盈利預(yù)期穩(wěn)定了，股票市場(chǎng)自然就有一個(gè)更穩(wěn)定的發(fā)展基礎(chǔ)。

　　他認(rèn)為到目前為止，股票市場(chǎng)仍然處于調(diào)整時(shí)期。“大非”和“小非”是否減持，要看產(chǎn)業(yè)資本和金融資本之間哪個(gè)收益率更高，這個(gè)過(guò)程就是整個(gè)市場(chǎng)重新尋找價(jià)值中樞的過(guò)程。

　　而且這個(gè)價(jià)值中樞會(huì)非常顯著地從原來(lái)的36~37倍的水平向下調(diào)，目前仍然處于調(diào)整過(guò)程中。巴曙松指出，即便市場(chǎng)主流的滬深300指數(shù)成分股調(diào)整到位，還有一大批“垃圾股”調(diào)整遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到位。

　　在過(guò)去的三年空前大牛市中，投資者幾乎把對(duì)股票的定價(jià)權(quán)、選擇權(quán)都交給了市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)本身失去了選擇、鑒別能力。“理想的財(cái)富藏身之所，不是浮躁、不是盲從、不是投機(jī)，可能是我們平常的心態(tài)、環(huán)球的視野、專(zhuān)業(yè)的判斷。”巴曙松建議投資者應(yīng)該認(rèn)真理性地對(duì)上市公司價(jià)值作出評(píng)估。

　　除此以外，中國(guó)居民也告別了一個(gè)封閉的自己關(guān)起門(mén)做投資、做計(jì)算的時(shí)代，進(jìn)入到一個(gè)需要有開(kāi)放視野進(jìn)行投資的時(shí)代。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)從來(lái)沒(méi)有像今天這樣深刻地受到國(guó)際市場(chǎng)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)的多方面的影響。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整是全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整非常重要的部分，中國(guó)資本市場(chǎng)的調(diào)整也是全球市場(chǎng)調(diào)整很重要的部分。

　　最后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也正在告別高資源投入、低價(jià)格投入、快速增長(zhǎng)的時(shí)代，可能進(jìn)入到一個(gè)通脹能夠持續(xù)比較長(zhǎng)的時(shí)代，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能回落的時(shí)期。

　　巴曙松指出，在通貨膨脹的壓力可能會(huì)長(zhǎng)期化的投資大環(huán)境下，投資者要重新思考通脹壓力下的投資策略。

　　以美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，上世紀(jì)80年代通脹下的資本市場(chǎng)運(yùn)作有幾個(gè)特點(diǎn)：一個(gè)特點(diǎn)是通脹見(jiàn)頂，股市見(jiàn)底；第二在通脹攀升，股市見(jiàn)底的過(guò)程中，美國(guó)市場(chǎng)中跑贏了大盤(pán)的行業(yè)，是能源、資源，以及一些定價(jià)能力比較強(qiáng)的食品、消費(fèi)類(lèi)和部分服務(wù)行業(yè)。制造業(yè)的表現(xiàn)則非常糟糕。

　　同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)適當(dāng)?shù)幕芈洹?ldquo;在過(guò)去的10多年里，我們習(xí)慣了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，這是由于持續(xù)的勞動(dòng)力大量轉(zhuǎn)移和投入，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以持續(xù)在9%甚至高一些。但是未來(lái)的中國(guó)GDP增長(zhǎng)波動(dòng)區(qū)間，可能會(huì)從9%的中樞下降到6%~7%，資本市場(chǎng)也會(huì)反映這一變動(dòng)，特別要防范的是出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的硬著陸。”