中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景撲朔迷離 通脹走勢(shì)分歧加大

　　越來越多的數(shù)據(jù)表明，2008年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的一年。在國(guó)內(nèi)外各種因素的壓力下，最令市場(chǎng)擔(dān)憂的是以能源、食品價(jià)格上漲為主要推力的高通脹。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不是美國(guó)或歐洲增長(zhǎng)放緩，而是通脹。”摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶明確表示，如果通脹率在2008年下半年不能如期下降，政府可能被迫采取高度緊縮的貨幣政策，甚至經(jīng)濟(jì)硬著陸的行政措施，比如人民幣一次性升值等，加上外部需求萎縮，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)嚴(yán)重后果。

　　悲觀派：影響物價(jià)上漲的深層次因素尚未解決

    在我們調(diào)查的券商和研究機(jī)構(gòu)中，看空的觀點(diǎn)占據(jù)多數(shù)。聯(lián)合證券研究所副所長(zhǎng)王曉東是悲觀派的代表：“CPI上升趨勢(shì)未改，年內(nèi)CPI再創(chuàng)新高幾無懸念。”根據(jù)他的分析，貨幣供應(yīng)量對(duì)通脹僅具有趨勢(shì)性的指向意義，而通脹預(yù)期對(duì)于通脹水平卻更有關(guān)鍵性影響。之所以得出國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)極其嚴(yán)峻，是因?yàn)槿娴耐涱A(yù)期已然形成，而且因于政府的價(jià)格管制等措施而日趨惡化。他表示，表面上看起來物價(jià)漲幅已經(jīng)回落或趨緩，其實(shí)暗流涌動(dòng)，不僅核心通脹水平繼續(xù)上揚(yáng)，糧價(jià)也開始攀升，隨著奧運(yùn)會(huì)之后價(jià)格管制逐步放開，CPI將再創(chuàng)新高。

　　“通脹形勢(shì)不可輕易樂觀。”平安證券宏觀政策高級(jí)研究員孫方紅表示，受國(guó)際油價(jià)高企的影響，PPI還有可能維持高位，甚至有繼續(xù)走高的可能，因此，對(duì)企業(yè)成本的影響仍不可忽視，近期貨幣政策從緊的取向也不會(huì)有大的變化。國(guó)信證券宏觀經(jīng)濟(jì)顧問楊建龍也認(rèn)為，由于能源價(jià)格飆漲，未來通脹壓力仍然很大。在他看來，全球油價(jià)和糧價(jià)飆升已經(jīng)在越南等外向型國(guó)家引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，中國(guó)CPI雖然為7-8%，而實(shí)際上如果考慮成品油和電力價(jià)格管制因素，實(shí)際CPI和PPI可能雙雙達(dá)到兩位數(shù)，潛在的通脹水平已經(jīng)排在世界第一序列。“觀察未來通脹形勢(shì)，不看食品看能源，　　不看CPI看PPI，”他說，“未來幾個(gè)月CPI應(yīng)是逐步走穩(wěn)小幅回落，PPI仍在上攻。”

　　光大證券首席宏觀分析師潘向東分析，全球糧食和能源等基礎(chǔ)原材料上漲的壓力并沒有得到解除，國(guó)內(nèi)理順價(jià)格能否控制國(guó)內(nèi)生產(chǎn)者和消費(fèi)者的預(yù)期，目前還很難去預(yù)估。因此，現(xiàn)在判斷通脹壓力已經(jīng)解除為時(shí)尚早。在他看來，價(jià)格上漲最大的隱憂在糧食：價(jià)格的長(zhǎng)期扭曲已經(jīng)傷害農(nóng)民種糧的積極性，一旦由于天災(zāi)或者其他意外因素，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)糧食供應(yīng)出現(xiàn)緊張，那么糧食價(jià)格將面臨報(bào)復(fù)性的上漲，從而有可能將通脹推向失控。

　　交銀施羅德基金經(jīng)理陳曉秋稱，通脹治理政策措施并沒有從根本上解決引發(fā)此輪通脹的“能源”問題，也沒有從根本上解決可能即將面臨的“糧食”問題。與此同時(shí)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球一體化后，政府補(bǔ)貼可能由于出口而惠及外國(guó)消費(fèi)者。“要素價(jià)格改革，短期可能成為新漲價(jià)因素，但中長(zhǎng)期而言，卻有助于實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量供需的最終平衡。”

　　樂觀派：通脹率將在今年下半年或明年下降

    安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文的觀點(diǎn)可能會(huì)令市場(chǎng)稍感安慰。他預(yù)測(cè)，CPI將不斷回落，PPI將在2008年第三季度見高點(diǎn)。“即使在最悲觀的假設(shè)下，CPI同比漲幅也很難出現(xiàn)上升的局面。實(shí)際上，我們相信CPI同比漲幅在今年2月份走過這一輪的高點(diǎn)，已經(jīng)開始不斷回落的過程。”高善文表示，安信證券對(duì)全年CPI走勢(shì)的預(yù)測(cè)是：1季度8%，2季度7.9%，3季度6.6%，4季度5.3%，全年7%。對(duì)于PPI的走勢(shì)，他認(rèn)為在國(guó)際大宗商品價(jià)格高企、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本繼續(xù)加速上漲，以及部分行業(yè)產(chǎn)能不足的影響下，短期內(nèi)PPI指數(shù)將繼續(xù)維持上漲格局。“考慮到近來原油價(jià)格的走勢(shì)，在下半年原油均價(jià)150美元的極端假設(shè)下，我們的估算顯示，我國(guó)的PPI可能在目前8%左右的基礎(chǔ)上至多繼續(xù)加速3個(gè)百分點(diǎn)，其中3季度壓力最大，9月份以后同比漲幅應(yīng)該會(huì)逐步回落。”

　　“2008全年通脹率超過8%的可能性很小。”摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶表示。根據(jù)他的分析，食品價(jià)格約占整體CPI的90%，而食品價(jià)格在2007年達(dá)到12%的漲幅之后，已經(jīng)出現(xiàn)穩(wěn)定跡象，并在最近幾個(gè)月開始下降。只要食品價(jià)格不在目前的水平上繼續(xù)上升，即使非食品價(jià)格繼續(xù)攀升，整體CPI也會(huì)從2008年下半年開始顯著下降。美林亞太經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺的觀點(diǎn)與此類似：“雖然能源和原材料價(jià)格上漲趨勢(shì)未變，中國(guó)PPI仍將保持高位，但是，整體CPI將在2008年下半年下降，因?yàn)橹袊?guó)糧食價(jià)格依然非常穩(wěn)定，而且2008年下半年的比較基數(shù)越來越高，政府也在維持緊縮政策。”

　　中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師諸建芳的看法同樣樂觀，他認(rèn)為由于翹尾因素的減弱，以及短期自然災(zāi)害的影響逐漸消失，未來CPI將逐步下降。未來影響CPI的因素主要是價(jià)格管制政策的放開，但是根據(jù)中信證券對(duì)電價(jià)和成品油價(jià)格管制影響的估算，如果放開這些價(jià)格管制，也僅僅導(dǎo)致消費(fèi)物價(jià)水平上升1.4%，影響不是太大，基本不改變CPI下降趨勢(shì)。雖然南方水災(zāi)給農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來了變數(shù)，但是對(duì)CPI的影響有限，不應(yīng)高估。他預(yù)計(jì)CPI指數(shù)2008年6.7%，2009年4.2%，PPI指數(shù)2008年9.2%，2009年5.2%。

　　信達(dá)澳銀基金投資總監(jiān)曾昭雄相信通貨膨脹不會(huì)持續(xù)上升：“油價(jià)可能還會(huì)拉高，但問題是高油價(jià)還能持續(xù)多久？”據(jù)他分析，中國(guó)和印度占了世界50%的新增石油需求量，由于石油價(jià)格高企，會(huì)迫使這些國(guó)家加大煤炭的開采。隨著科技的發(fā)展，新的替代性能源也會(huì)出現(xiàn)，比如國(guó)內(nèi)的中國(guó)神華、中煤能源等上市公司募資資金大部分集中于煤化工等項(xiàng)目。此外，油價(jià)上漲對(duì)美國(guó)、法國(guó)、西班牙等國(guó)家也有壓力。5個(gè)聯(lián)合國(guó)常任理事國(guó)只有俄羅斯是石油生產(chǎn)國(guó)，其他均是石油消費(fèi)國(guó)，從政治方面來考慮，石油價(jià)格上漲也不可能具有持續(xù)性。

　　中立派：走勢(shì)取決于政策等變動(dòng)因素

    高盛中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅認(rèn)為，判斷中國(guó)通脹前景的關(guān)鍵仍在于央行能否有效抑制廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)。如果央行能夠防止貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)出現(xiàn)反彈，那么CPI通脹率可能已經(jīng)見頂，并在2008年晚些時(shí)候向5-6%的水平回落。她表示，央行最近上調(diào)準(zhǔn)備金率100個(gè)基點(diǎn)的舉動(dòng)有助于提升其在調(diào)控中的公信力，但是如果廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)出現(xiàn)大幅反彈，高盛會(huì)對(duì)中國(guó)通脹率可能已經(jīng)見頂?shù)某醪脚袛嘀匦逻M(jìn)行評(píng)估。

　　野村證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家木下智夫預(yù)計(jì)，CPI指數(shù)2008年6.7%，2009年4.2%，PPI指數(shù)2008年9.2%，2009年5.2%。不過，他指出，中國(guó)通脹領(lǐng)域面臨著兩大挑戰(zhàn)：第一，政府需要解除特定領(lǐng)域的價(jià)格管制，首先是油價(jià)。亞洲其他經(jīng)濟(jì)體，包括印度、印尼、馬來西亞、中國(guó)臺(tái)灣，都已經(jīng)提高了受政府補(bǔ)貼的國(guó)內(nèi)油價(jià)，雖然中國(guó)一半的石油消費(fèi)可以自給，但是已經(jīng)不堪重負(fù)。第二，上升的成本壓力。一方面，勞動(dòng)力價(jià)格上漲壓力并未減輕，例如深圳從7月1日起，將把關(guān)內(nèi)最低工資水平提高17.6%，關(guān)外提高20%；另一方面，企業(yè)迫切需要依靠技術(shù)進(jìn)步和商業(yè)模式轉(zhuǎn)變提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。

　　“有必要換一個(gè)角度來看通貨膨脹和宏觀調(diào)控政策。”中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)家林義相表示，通貨膨脹是一個(gè)世界性的問題，不是中國(guó)一個(gè)國(guó)家能夠解決得了的，而世界性的通貨膨脹是美元現(xiàn)象，并不是人民幣現(xiàn)象。因此，國(guó)內(nèi)采取過緊的貨幣政策，對(duì)于通貨膨脹的抑制作用有限，反而會(huì)造成嚴(yán)重的資本供給不足，使大量企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)困境，破壞經(jīng)濟(jì)的供給能力，最終使通貨膨脹惡化。“反通貨膨脹的基本思路應(yīng)該是降低成本和渡過高成本的難關(guān)。”林義相認(rèn)為，在政策手段上，應(yīng)當(dāng)逐步從控制需求轉(zhuǎn)向支持供給，弱化貨幣政策，強(qiáng)化財(cái)政政策，改變財(cái)政收支結(jié)構(gòu)。