保險(xiǎn)業(yè)：贏利增速放緩 長(zhǎng)期趨勢(shì)未變

    在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、國(guó)家支持力度加大以及人口結(jié)構(gòu)、消費(fèi)升級(jí)和城市化進(jìn)程加快等因素的共同促進(jìn)下,我國(guó)的保費(fèi)收入將保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭,同時(shí)投資環(huán)境也在不斷改善,保險(xiǎn)行業(yè)將保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng).但由于下半年不確定因素較多,因此下調(diào)3至6個(gè)月評(píng)級(jí)至"中性".

    壽險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁

    2008年1-5月全國(guó)保費(fèi)收入為4599.27億元,同比增長(zhǎng)51.24%,增速比去年同期增加28.4個(gè)百分點(diǎn).其中,壽險(xiǎn)保費(fèi)收入為3548.1億元,同比增長(zhǎng)達(dá)62.86%,遠(yuǎn)超過(guò)07年同期16.42%的增長(zhǎng)速度;產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入為同比增長(zhǎng)21.87%,低于07年同期42.49%的增長(zhǎng)速度.銀保業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)展是壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力.一季度銀保渠道實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入919.72億元,同比增長(zhǎng)128.71%,占保險(xiǎn)兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)總保費(fèi)收入的72.96%.

    中國(guó)人壽前五月累計(jì)保費(fèi)收入為1514.97億元,同比增長(zhǎng)48.07%,其中五月份實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入234.87億元,同比增長(zhǎng)82.32%,和四月份環(huán)比下降9.16%.中國(guó)平安前五月壽險(xiǎn)保費(fèi)收入445.17億元,同比增長(zhǎng)28.84%,其中五月份實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入94.17億元,同比增長(zhǎng)34.88%,環(huán)比增長(zhǎng)26.79%.太保壽險(xiǎn)前五月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入328.46億元,同比增長(zhǎng)61.79%,其中五月份實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入50.8億元,同比增長(zhǎng)42.94%,環(huán)比增長(zhǎng)2.11%.

    近期頻發(fā)的自然災(zāi)害使居民的保險(xiǎn)意識(shí)有一定提升.根據(jù)央行08年2季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)問(wèn)卷調(diào)查,參加本期調(diào)查的49個(gè)城市中,有超過(guò)70%的城鎮(zhèn)居民購(gòu)買(mǎi)人壽保險(xiǎn)意愿較上季度提高.在居民的支出選擇中,認(rèn)為購(gòu)買(mǎi)人壽保險(xiǎn)最合算的居民占比為7.5%,分別比上季度和上年同期提高1.7和2.3個(gè)百分點(diǎn),是近兩年的最高水平,也創(chuàng)下了單季最大漲幅.此外,隨著股市震幅加大,資金或許會(huì)進(jìn)一步回流至保險(xiǎn)市場(chǎng),預(yù)計(jì)08年行業(yè)保費(fèi)的增長(zhǎng)應(yīng)高于07年25%的同比增幅.

    賠付壓力加大

    今年頻發(fā)的自然災(zāi)害使保險(xiǎn)公司的賠付壓力加大.截至3月14日,保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)年初雪災(zāi)的賠付約40億元左右,本次雪災(zāi)預(yù)計(jì)賠付總額預(yù)計(jì)在60至85億元之間,占07年保險(xiǎn)業(yè)賠付支出總額2265億元的2.43%至3.09%.由于本次雪災(zāi)的保險(xiǎn)賠付主要集中在財(cái)產(chǎn)險(xiǎn),因此對(duì)目前占財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)份額44%的人保財(cái)險(xiǎn)影響最大.截至3月14日,人保財(cái)險(xiǎn)支付雪災(zāi)理賠款已達(dá)21.2億元,占到保險(xiǎn)業(yè)全部賠款50%以上.預(yù)計(jì)人保財(cái)險(xiǎn)的賠付總額不超過(guò)36億元,對(duì)08年EPS的影響最大為0.18元.中國(guó)平安和中國(guó)太保的市場(chǎng)份額分別為10.74%和11.73%,預(yù)計(jì)賠付款不超過(guò)8.76億元和9.57億元,對(duì)08年EPS的影響最大為0.12元和0.08元.

    地震和洪澇災(zāi)害使保險(xiǎn)業(yè)賠付壓力進(jìn)一步加大.截至6月21日,保險(xiǎn)業(yè)對(duì)四川地震已付賠款3.39億元,其中,人身保險(xiǎn)已賠付1.93億元,財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)已賠付1.46億元.預(yù)計(jì)賠付總額將不超過(guò)雪災(zāi)的賠付金額.截至6月18日,共有20個(gè)省份發(fā)生洪澇災(zāi)害,全國(guó)農(nóng)作物受災(zāi)面積246.4萬(wàn)公頃,成災(zāi)121.7萬(wàn)公頃,受災(zāi)人口4300萬(wàn)人,因?yàn)?zāi)死亡176人,失蹤52人,倒塌房屋18.6萬(wàn)間,直接經(jīng)濟(jì)損失270億元.

    投資收益大幅下滑

    07年資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展使保險(xiǎn)資金投資收益率大幅提高.截至07年底,保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額2.7萬(wàn)億元,資金運(yùn)用收益超過(guò)前五年的總和,達(dá)到2791.7億元,資金運(yùn)用的平均收益率為12.17%,其中超過(guò)80%的收益來(lái)源于投資.在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的收益中,利息收入220.36億元,占資金運(yùn)用收益的7.9%;公允價(jià)值變動(dòng)損益287.66億元,占資金運(yùn)用收益的10.3%;投資收益2283.71億元,占資金運(yùn)用收益的81.8%.

    由于年初以來(lái)股市的大幅下跌,保險(xiǎn)公司資金收益率大幅下滑.根據(jù)保監(jiān)會(huì)公布數(shù)據(jù),1-3月保險(xiǎn)公司共實(shí)現(xiàn)資金運(yùn)用收益311.3億元,平均收益率僅為1.2%.上市保險(xiǎn)公司二季度投資收益出現(xiàn)明顯萎縮的可能性較大.根據(jù)上市保險(xiǎn)公司一季報(bào)中公布的證券投資情況,中國(guó)人壽一季度末證券組合二季度截至6月23日市值縮水158.99億元,下跌27.93%;同期中國(guó)平安和中國(guó)太保一季度證券組合市值縮水121.74億元和49.08億元,分別下跌25.37%和37.4%.

    長(zhǎng)期趨勢(shì)未變

    1、保費(fèi)收入將保持快速增長(zhǎng).

    我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總保費(fèi)收入從1999年的1393.2億元增長(zhǎng)至2007年的7035.8億元,復(fù)合年均增長(zhǎng)率為22.44% ;同期,壽險(xiǎn)保費(fèi)收入從872.1億元增長(zhǎng)至5038億元,復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)24.52%,比保險(xiǎn)業(yè)總體水平高出2.08個(gè)百分點(diǎn);財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入從521.1億元增長(zhǎng)至1997.74億元,復(fù)合年均增長(zhǎng)率為18.28%.

    雖然保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)歷了多年的快速增長(zhǎng),但目前仍處于初級(jí)發(fā)展階段.2005年亞洲平均人壽保險(xiǎn)深度和保險(xiǎn)密度分別為5.2%和149.6美元/人,世界平均人壽保險(xiǎn)深度和保險(xiǎn)密度分別為4.3%和299.5美元/人.2007年,中國(guó)的人壽保險(xiǎn)深度和人壽保險(xiǎn)密度分別為2.04%和55.47美元,大大低于亞洲和世界平均水平.根據(jù)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展"十一五"規(guī)劃,到2010 年,全國(guó)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入爭(zhēng)取比2005 年翻一番,突破1 萬(wàn)億元.保險(xiǎn)深度4%,保險(xiǎn)密度750元.保險(xiǎn)業(yè)管理的總資產(chǎn)達(dá)到5 萬(wàn)億元以上.我們認(rèn)為,在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、國(guó)家支持力度的加大以及人口結(jié)構(gòu)、消費(fèi)升級(jí)和城市化進(jìn)程加快等因素的共同促進(jìn)下,我國(guó)的保費(fèi)收入將保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭.

    2、投資環(huán)境不斷改善.

    2007年7月保監(jiān)會(huì)公布的《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》使保險(xiǎn)資金的投資比例提高至總資產(chǎn)的15%,這是繼首次允許進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)、直接入市比例上限提高到10%等一系列措施之后,保險(xiǎn)資金投資比例的又一次拓寬.而且投資區(qū)域和投資范圍也進(jìn)一步拓展,《暫行辦法》將境外投資范圍從固定收益類(lèi)拓寬到股票、股權(quán)等權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品.在我國(guó)資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展、保險(xiǎn)資產(chǎn)快速增長(zhǎng)以及保險(xiǎn)資金投資比例依然偏低的情況下,保險(xiǎn)資金投資比例的逐步擴(kuò)大將是長(zhǎng)期趨勢(shì).

    保監(jiān)會(huì)官員近期表示,保監(jiān)會(huì)正與國(guó)務(wù)院相關(guān)部門(mén)探討保險(xiǎn)公司投資基金公司股權(quán)事宜,同時(shí)正積極探討保險(xiǎn)公司投資信托公司和證券公司股權(quán)問(wèn)題.雖然允許保險(xiǎn)公司投資基金公司,不等于允許保險(xiǎn)公司去做專(zhuān)戶(hù)理財(cái);允許保險(xiǎn)公司投資信托公司,不等于允許保險(xiǎn)資金買(mǎi)信托計(jì)劃,但這畢竟是向金融綜合經(jīng)營(yíng)邁出的關(guān)鍵一步.隨著我國(guó)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)管理能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力的逐步提高,綜合經(jīng)營(yíng)的步伐將會(huì)逐步加快.

    下調(diào)至"中性"評(píng)級(jí)

    綜上所述,我們認(rèn)為在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、國(guó)家支持力度的加大以及人口結(jié)構(gòu)、消費(fèi)升級(jí)和城市化進(jìn)程加快等因素的共同促進(jìn)下,我國(guó)的保費(fèi)收入將保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭,同時(shí)投資環(huán)境也在不斷改善,因此我們依然長(zhǎng)期看好保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展前景,但由于目前賠付壓力不斷加大,A股市場(chǎng)依然處于震蕩整理的格局之中,上市保險(xiǎn)公司的盈利增速將放緩,我們下調(diào)3至6個(gè)月行業(yè)評(píng)級(jí)至"中性".