中體產(chǎn)業(yè)17倍凈利增長難掩主業(yè)尷尬

　　就在北京奧運會進行得熱火朝天之際，中國股市卻一片慘綠，哀鴻遍野。在本輪大跌中，前期風光無限的奧運板塊也厄運難逃，其中，有“奧運第一股”之稱的中體產(chǎn)業(yè)（600158，SH）自8月10日起連續(xù)四個交易日跌停。

　　而就在8月5日，中體產(chǎn)業(yè)剛剛發(fā)布了2008年中期業(yè)績預報，公司1-6月共實現(xiàn)營業(yè)利潤2.84億元，比2007年同期增長1171.54%，實現(xiàn)凈利潤1.59億元，同比增長1773.91%。

　　中體產(chǎn)業(yè)是中國體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大的股份制企業(yè)，同時也是國家體育總局控股的唯一一家上市公司。在北京奧運會的服務業(yè)中，中體產(chǎn)業(yè)將在奧運會開閉幕式策劃、市場開發(fā)、奧運保險、奧運票務等諸多方面與奧組委進行深層次合作。但其良好的業(yè)績似乎并沒有得到市場的認可。有專家指出，在經(jīng)歷前期惡炒之后，游資、機構(gòu)近期開始大規(guī)模拋售奧運概念股，奧運板塊“曇花將謝”。

　　“大家不要有幻想，股市有股市的規(guī)律，地產(chǎn)有地產(chǎn)的規(guī)律，不會因為一個奧運而發(fā)生天翻地覆的變化。”與公眾預期奧運大漲截然相反的現(xiàn)實，似乎印證了經(jīng)濟學家郎咸平的忠告。

　　中報業(yè)績主營略增

    根據(jù)中體產(chǎn)業(yè)2008半年報顯示，公司取得良好業(yè)績的主要原因，是股權(quán)轉(zhuǎn)讓等非經(jīng)常性損益收益增長較多所致。由于報告期內(nèi)分別轉(zhuǎn)讓了中體奧林匹克花園投資有限公司股權(quán)和惠州奧林匹克花園置業(yè)投資有限公司股權(quán)，兩項轉(zhuǎn)讓共使中體產(chǎn)業(yè)獲得收益1.2億元。

　　其中，中體奧林匹克花園投資有限公司4%的股權(quán)原為中體產(chǎn)業(yè)所有，另有15%為子公司中體奧林匹克花園管理集團有限公司所有，報告期內(nèi)均一并轉(zhuǎn)讓給了海南博倫科技有限公司；后一項轉(zhuǎn)讓為惠州奧林匹克花園置業(yè)投資有限公司40%的股權(quán)，原為子公司中體奧林匹克花園管理集團有限公司所有，報告期內(nèi)轉(zhuǎn)讓給了上海合邦投資有限公司。

　　兩項轉(zhuǎn)讓收益合計約占凈利潤總額的75.47%。中體產(chǎn)業(yè)半年報顯示，該收益為非經(jīng)常性損益。扣除非經(jīng)常性損益后，中體產(chǎn)業(yè)凈利潤增長4123.23萬元，同比增長840.41%，每股收益0.0564元，同比增長487%。

　　中體產(chǎn)業(yè)在半年報中稱，公司主營業(yè)務也有所增長。中體產(chǎn)業(yè)主營業(yè)務包括體育產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)務以及機票代理和傳媒等業(yè)務。半年報顯示，中體產(chǎn)業(yè)主打產(chǎn)品收入和成本較去年同期均有所增加，兩因素相互抵消后，公司主營業(yè)務毛利由2007年上半年的1.58億元增升至1.93億元，增幅約21.51%。

　　公司同時預計，2008年1-9月份累計凈利潤比上年同期增長400%以上，上年同期凈利潤為3803.31萬元。

　　此外，中體產(chǎn)業(yè)還擬于本年度中期實施資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案，以總股本7.3億股為基數(shù)，用資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增0.4股。而完成上述轉(zhuǎn)增后，公司資本公積金尚余402.18萬元。

　　地產(chǎn)業(yè)務利潤萎縮

    對于中體產(chǎn)業(yè)凈利潤增長17倍的原因，新東風價值無憂網(wǎng)分析師陳祺分析，一是尚未扣除非經(jīng)常性損益，二是由于以前的凈利潤基數(shù)較低。而鑒于扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益僅0.0564元，陳祺指出，中體產(chǎn)業(yè)的投資收益不具備可持續(xù)性，從主營利潤看，近30倍的市盈率明顯偏高。

　　盡管中體產(chǎn)業(yè)所屬行業(yè)為“其他社會服務業(yè)”，但中體產(chǎn)業(yè)的絕大部分利潤是來自于全國各地的奧林匹克花園開發(fā)的收入。2007年中體產(chǎn)業(yè)體育賽事毛利潤為3312萬元；而房地產(chǎn)毛利潤則達49093萬元。中體產(chǎn)業(yè)前董事長魏紀中坦承，在中體其產(chǎn)業(yè)布局中，與奧運直接相關(guān)的業(yè)務所獲得的收入是很少的，房地產(chǎn)等其他行業(yè)是企業(yè)的主要收入來源。

　　目前，全國44個城市中已有55個奧林匹克花園項目。而2007年中體產(chǎn)業(yè)業(yè)績相比2006年之所以能夠?qū)崿F(xiàn)翻番式的增長，也是有賴于體育主題地產(chǎn)奧林匹克花園項目“奧龍計劃”的成功。

　　但房地產(chǎn)行業(yè)近期的低迷，拖累了中體產(chǎn)業(yè)主業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。根據(jù)中體產(chǎn)業(yè)的中報數(shù)字，公司的當前預收賬款有所減少，而預收賬款是房地產(chǎn)公司重要的盈利先行指標，預收賬款同比減少，預示著將來可結(jié)轉(zhuǎn)的項目利潤將減少。

　　在接受8月初記者采訪時，中體產(chǎn)業(yè)確認了這一變動。

　　體育項目盈利模式不清晰

    作為奧運會的特許零售商和奧運會最直接的受益者，中體產(chǎn)業(yè)除已在全國開設了17 家奧運產(chǎn)品特許零售店外，還中標奧運會舉辦期間的場館臨時銷售權(quán)，擁有在奧林匹克公園中心區(qū)開設特許商品零售中心店、“鳥巢”、“水立方”等重要場館開設零售店的權(quán)利。目前，上述店面已全面準備完畢，人員到崗、貨品充足，進入了正式銷售階段。此外，中體產(chǎn)業(yè)還是奧運會票務代理獨家供應商，并為多家奧運贊助商、獨家供應商提供奧運體育營銷咨詢服務。目前，公司已完成了奧運會門票銷售工作。

　　據(jù)悉，中體產(chǎn)業(yè)目前已在通過多種途徑為未來鋪路，計劃利用北京奧運會的契機，加強與奧運會、世界杯足球賽等國際重大賽事的聯(lián)系，力爭形成有效的合作；并且在時機成熟時，將會與相關(guān)國家奧委會合作，進一步推廣奧林匹克文化廣場。

　　對于當前公司與奧運相關(guān)的經(jīng)營活動，中原證券研究所行業(yè)研究員魏博認為，不論是票務代理供應還是奧運特許產(chǎn)品經(jīng)營等對公司收益來講都是一次性的貢獻，不可持續(xù)。

　　陳祺指出，中體產(chǎn)業(yè)體育產(chǎn)業(yè)類的項目盈利模式仍然不夠清晰，奧運后如何實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展存在疑問。陳祺提醒，由于市盈率偏高，大小非已經(jīng)流通，且當前主營業(yè)務前景難以預料導致的長期收益不確定風險，中體產(chǎn)業(yè)目前還屬于高風險類別。陳祺認為，從長期而言，中體產(chǎn)業(yè)的股價必定會回歸其價值，中體產(chǎn)業(yè)已走上漫漫價值回歸之路。

　　休閑產(chǎn)業(yè)前景廣闊

    房地產(chǎn)陷入低潮而前途未卜，但中體產(chǎn)業(yè)旗下另外的主營業(yè)務體育休閑產(chǎn)業(yè)未來前景卻相當樂觀。據(jù)行業(yè)專家估計，體育休閑產(chǎn)業(yè)在我國方興未艾，奧運會后的10年內(nèi)將有望保持兩位數(shù)的高增長。

　　體育產(chǎn)業(yè)除了包含競技體育中的門票、廣告、轉(zhuǎn)播權(quán)、冠名權(quán)、特許經(jīng)營權(quán)之外，還包括了體育用品業(yè)、體育贊助業(yè)、體育旅游業(yè)、體育明星經(jīng)濟、體育無形資產(chǎn)等諸多休閑產(chǎn)業(yè)。由于受國家經(jīng)濟發(fā)展水平所限，中國體育休閑產(chǎn)業(yè)目前還處于剛剛起步階段。但隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，人均GDP水平即將超過2500美元，體育休閑產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將大大提速。

　　奧運會帶給中體產(chǎn)業(yè)的影響究竟能有多長遠，關(guān)鍵在于中體產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展以及其在參與多項奧運項目時對品牌的提升。中體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)“抓了一副好牌”，今后的關(guān)鍵在于如何將牌打好，抓住奧運機遇，盡快確立長期穩(wěn)定的增長模式。

　　不過，專家也提醒，體育休閑產(chǎn)業(yè)投資回報周期較長，且行業(yè)競爭激烈，利潤率偏低，因此中體產(chǎn)業(yè)的在這方面的項目不會很快帶來業(yè)績的大幅提升。