2008年基金業(yè)“換帥”全調(diào)查

　　2008年，金融獵頭生意最興旺的客戶單子莫過于替基金公司挖掘與物色高端人才。

　　當(dāng)“炒魷魚”從基金經(jīng)理輪到總經(jīng)理時，基金業(yè)無疑榮登今年管理層變換最快的行業(yè)排名之首。

　　用股市流行語來表達，這是整個行業(yè)的“高層異動”。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，僅僅八個月，約20家基金管理公司先后爆出高層離職的消息，而此效應(yīng)因相互挖角或?qū)U大雙倍。

　　“這遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，我手頭上還有一些基金公司找管理層的單子，但這些信息客戶要求保密。”一位港資背景的獵頭公司經(jīng)理PETER WANG告訴記者。

　　2008年基金半年報披露， 基金業(yè)上半年整體虧損1.08萬億，創(chuàng)歷史同期的最高虧損紀(jì)錄。市場把主要原因歸結(jié)在A股低迷與投資水平差強人意，似乎忽略了高層頻換對業(yè)績下滑的影響。

　　據(jù)本報統(tǒng)計，高層不穩(wěn)局面未得到改善的基金在2008年凈值排名普遍降幅20%以上，這意味著基民持有這些產(chǎn)品而不及時贖回將虧損更多錢。

　　究竟是何原因?qū)е禄饦I(yè)換人的輪子飛速旋轉(zhuǎn)呢？本報將還原真相。

　　高層變動與業(yè)績關(guān)聯(lián)性調(diào)查

    牽一發(fā)而動全身。

　　總經(jīng)理換人，并非換一個人如此簡單。新人來舊人去，背后往往帶動著基金公司高層、中層與核心團隊的大換血。

　　有意思的是，記者發(fā)現(xiàn)幾乎所有的基金策略研究報告注重研究基金產(chǎn)品規(guī)模、凈值回報和股市債市漲跌，而對影響基金業(yè)績關(guān)鍵因素——基金公司管理層或投研團隊的變動，鮮有公開評價和研究。

　　“公司關(guān)鍵人物的變動會對基金業(yè)績產(chǎn)生一定影響，這是毫無疑問的。”一位具有十余年基金業(yè)資歷的業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

　　根據(jù)好買基金研究中心的數(shù)據(jù)，截至9月9日，記者統(tǒng)計了14家2008年高層發(fā)生重大變化的基金公司產(chǎn)品的凈值排名，試圖發(fā)現(xiàn)其中的關(guān)聯(lián)度。

　　由于信息披露不能做到及時，往往在正式公布離職之前3個月，基金公司高層已在走離職流程或?qū)ふ倚碌南录?，基金業(yè)績下降開始體現(xiàn)，基民已蒙受損失。因此，本報將以公告前三個月以來和六個月以來，以及公告后三個月以來和六個月以來的凈值排名數(shù)據(jù)做對比。

　　2008年1月4日，金哲非任職國海富蘭克林總經(jīng)理。除去7月3日剛成立的富蘭克林國海價值基金，旗下另外3只基金的凈值排名幾乎一路下滑。

　　以富蘭克林國海潛力組合為首，在1月4日公告前6個月的排名在171只同類型產(chǎn)品中排名第33，而在前3個月的排名就跌到了第73名，公告后3個月的排名繼續(xù)滑落到84位。

　　類似的情況同樣也發(fā)生于交銀施羅德基金。今年2月12日，該基金原董事長謝紅兵、總經(jīng)理雷賢達紛紛下課，由彭純擔(dān)任交銀施羅德董事長，同時決定聘任莫泰山擔(dān)任總經(jīng)理。而在高層變動前三個月，除交銀穩(wěn)健，旗下另三只基金有不同程度的排名下滑。最嚴(yán)重的是交銀藍籌下滑了91位，在182只同類型基金中排名第172位。而在新人到位之后的三個月，排名迅速上升到2位數(shù)。

　　鵬華基金的數(shù)據(jù)似乎更說明問題。

　　“在2月1日孫煜揚離職而鄧召明(原南方基金副總經(jīng)理)走馬上任總經(jīng)理之后，旗下股票型基金排名幾乎全軍覆沒，在同類型基金中的排名均跌到了100名之后,”某位業(yè)內(nèi)人士戲稱。

　　從總經(jīng)理換任前后三個月的數(shù)據(jù)對比，鵬華普天收益基金從排名105位下降到162位；鵬華中國50從排名48位下降到143位；鵬華價值優(yōu)勢從14位到59位；動力增長從133位到182位；優(yōu)質(zhì)治理從92位到163位；行業(yè)成長從26為到44位。

　　在高管變動中最引人關(guān)注的富國基金，除了債券型和貨幣型的富國天時和富國天利，富國旗下的天博、天成、天惠、天合、天瑞、天益、天源這7只基金在同類中的排名，無一例外的都出現(xiàn)了下滑。(詳見附表“業(yè)績對基金公司的發(fā)展而言，是必要而非充分的。”上投摩根基金一位資深人士告訴記者，投資者在挑選基金產(chǎn)品時，往往太看重基金過往定量的業(yè)績表現(xiàn)，而忽略了背后潛伏著的深層次問題。穩(wěn)定的團隊、合理的制度才是真正治標(biāo)治本的關(guān)鍵所在。

　　國外成熟市場，選擇基金有個通行而有效的方式4P標(biāo)準(zhǔn)，即Platform平臺(即公司綜合平臺實力；股東、人力素質(zhì)；發(fā)展目標(biāo)、經(jīng)驗理念)、People管理人、Process決策流程和Performance業(yè)績表現(xiàn)。以投資業(yè)績和業(yè)績評價為標(biāo)準(zhǔn)的業(yè)績表現(xiàn)是排列在4P最后的，涉及股東層、發(fā)展目標(biāo)的Platform和People管理人的能力與穩(wěn)定的研究才是更被看重的。

　　以這位人士的經(jīng)驗來看，在研究各個基金時，對基金管理人(投資、研究的團隊)因素的考慮應(yīng)占到40%，對公司決策流程因素的考慮占到15%，對公司平臺(其中包括股東、管理層、董事等)因素的考慮占到20%，而對過往業(yè)績的參考僅僅占25%。他認(rèn)為，基金凈值產(chǎn)生一定的波動時，必然有其背后的原因，不能只看到表象。公司團隊的不穩(wěn)定，對基金業(yè)績的影響是直接的。

　　上述統(tǒng)計數(shù)據(jù)也證實，總經(jīng)理變動對基金公司業(yè)績造成的影響少則半年，長則一年之久。

　　基民理應(yīng)規(guī)避高層經(jīng)常發(fā)生變動或存在變局危機的基金公司產(chǎn)品。[page]

　　“異動”仍未落幕

    換高層的事,在每一行業(yè)都不稀奇。但短時間密集發(fā)生在一個行業(yè)的現(xiàn)象，卻不多見。

　　盡管有20家左右的基金公司高層離職的消息浮上水面，經(jīng)記者多方采訪得知，依舊有數(shù)家基金公司暗流涌動，看似平靜的表面潛伏著管理層變局的旋渦。

　　甚至一位曾在匯豐晉信基金就職的人士預(yù)測，在未來的3-5年時間內(nèi)，基金行業(yè)普遍存在這樣的情況。

　　就在最近，上投摩根基金公司的一位代銷總監(jiān)陳俊黯然離職而去。而從2006年9月缺位至今的申萬巴黎基金公司在9月初才正式公告鄒翔為新一任投資總監(jiān)(經(jīng)申萬巴黎基金人士證實，曾被媒體稱為申萬巴黎基金投資總監(jiān)的常永濤內(nèi)部正式任命是投資主管)。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，繼富國、國聯(lián)安之后，新近設(shè)立的摩根士丹利華鑫基金管理公司即將迎來一輪高層變動。最近，該公司曾因超配煤炭股使得今年累計業(yè)績排名下滑近100位而遭到媒體質(zhì)疑。

　　摩根士丹利華鑫基金的總經(jīng)理、原巨田基金總經(jīng)理許明將離職，新任總經(jīng)理還在醞釀之中。

　　主導(dǎo)此事的是一年前剛剛加盟大摩，擔(dān)任摩根士丹利華鑫基金董事長的Blair Pickerell。Blair Pickerell被業(yè)內(nèi)號稱為“亞太基金業(yè)之父”，精通中文。他曾和國內(nèi)的華安、上投摩根、匯豐晉信基金擁有不解之緣。

　　據(jù)悉，早在2001年，擔(dān)任怡富基金主席，員工號001的Blair Pickerell帶領(lǐng)團隊與華安基金談判成立合資基金公司一事，并在技術(shù)上幫助華安基金設(shè)計出國內(nèi)第一只開放式基金。

　　在JP摩根公司收購怡富基金之后，Blair Pickerell又代表JP摩根出面和上國投協(xié)商合資基金公司——上投摩根基金公司事宜。

　　2003年5月，Blair Pickerell加入?yún)R豐投資管理公司，負(fù)責(zé)匯豐投資管理在亞太區(qū)各分處的業(yè)務(wù)。兩年之后，匯豐旗下合資基金公司——匯豐晉信基金公司即告成立。

　　據(jù)一位曾跟隨他多年的部下介紹：“Blair Pickerell精通漢語，已在亞洲資產(chǎn)管理行業(yè)工作了25年，內(nèi)地很多基金公司的中高層管理人員均曾師從于他。在業(yè)績大幅下滑之際，替換合資前原中方派駐的管理層，是其布局基金的重要棋子。”

　　此外，華夏(幾乎是現(xiàn)存基金公司里業(yè)績最完美的基金)與中信基金(業(yè)績不佳但為中信證券嫡系)兩大內(nèi)資基金的合并(同為中信證券100%全資子公司)引發(fā)的管理層震動，在所難免。

　　從去年開始，中信基金內(nèi)部已經(jīng)開始人心惶惶，不少精銳的投研力量已經(jīng)相繼離開公司，而華夏基金現(xiàn)在開始低調(diào)的在業(yè)內(nèi)招聘人員。

　　盡管華夏和中信合并的問題尚未暴露，但從蛛絲馬跡可追尋出其中的玄機。

　　進入6月以來，華夏旗下基金華夏債券、華夏藍籌先后更新了招募說明書，在基金管理人董事、監(jiān)事、經(jīng)理及其他高級管理人員基本情況介紹里面，王東明已經(jīng)成為擬任董事長。

　　華夏網(wǎng)站上也有一個小的變化，以前在總經(jīng)理致辭里，有總經(jīng)理范勇宏的照片，他坐在中式的木椅上，面色平和，凝視遠(yuǎn)方，似乎在沉思著中國基金業(yè)的未來。而這張照片現(xiàn)在從總經(jīng)理致辭里消失了。文末只有一排宋體字的簽名。

　　高調(diào)的股東和低調(diào)的范勇宏，華夏的十年舊人，中國基金業(yè)的老兵，是以怎樣的面貌來迎接新股東的到來呢？[page]

　　都是牛市惹的禍

    熱血在利益面前極度膨脹。

　　假如沒有2006年、2007年那場久違的股市瘋狂暴漲，2008年基金公司會發(fā)生如此高頻率的高層離職事件嗎？

　　一組數(shù)據(jù)對比或許能牽引出深思。

　　在成熟的美國市場，憑借著年平均復(fù)利報酬率達29.2%的優(yōu)秀投資業(yè)績，麥哲倫基金(Magellan Fund)的基金經(jīng)理人、富達集團副總、著名證券投資家彼得林奇(Peter Lynch)成功把麥哲倫基金打造為當(dāng)時全球最大規(guī)模的公募基金。他使得基金管理的資產(chǎn)規(guī)模從2000萬美元(1.4億元人民幣)增長至140億美元(980億元人民幣)，足足用了13年時間。

　　麥哲倫基金創(chuàng)造的13年做到接近千億元人民幣管理規(guī)模的紀(jì)錄，僅僅在一天內(nèi)就被中國基金打破，擊穿此紀(jì)錄的不僅是一只中國基金。

　　2007年8月15日，華安策略優(yōu)選基金發(fā)行當(dāng)日吸引768億元巨資涌來；10月15日，A股上證指數(shù)沖上6030高點，在基民瘋狂資金的追捧下，上投摩根亞太優(yōu)勢基金一天認(rèn)購申請金額突破1000億元人民幣。

　　老外十多年營造的賺錢效應(yīng)，在中國一天就能完成?；鸸镜闹型夥焦蓶|不禁驚呼中國基民的力量！而博時基金被成功競拍到每股131元的事件，當(dāng)時基金公司股東們幾近失控的心態(tài)可見一斑。

　　“2007年股市大漲背景下的瘋狂擴張，新基金搶購一空，基金公司心態(tài)極度膨脹。假設(shè)規(guī)模不變，發(fā)行當(dāng)日就知道1只新基金全年可賺到1億管理費的巨大利益，嚴(yán)重考驗著從熊市一路走來的基金公司股東們的心態(tài)與智慧。是繼續(xù)維持原先長期的規(guī)劃，學(xué)習(xí)國外的基金發(fā)展路徑，控制好資金規(guī)模與風(fēng)險的承受能力，通過十年以上時間尋求長期利益，還是馬上掙快錢——迅速‘做強做大’？”國泰基金公司不愿公開姓名的中層點出核心。

　　顯然，不少基金公司股東層分歧在加大。在利益面前，他們把爭奪內(nèi)部經(jīng)營控制權(quán)放在首位，由此埋下了2008年基金公司高層群體性變局的禍根。

　　“如果沒有2007年的盛市，基金公司內(nèi)部經(jīng)營權(quán)斗爭問題或許沒有如此快爆發(fā)。牛市起到助推作用。”他表示。

　　過度擴張的另一弊端是，基金公司高端人才成為稀缺品種，真正過硬的人才數(shù)量跟不上管理規(guī)模的壯大。

　　“拿到上千億管理規(guī)模的錢，必須匹配對應(yīng)規(guī)模的基金經(jīng)理和研究團隊。由此在短短數(shù)年里，基金業(yè)人數(shù)擴張60倍。而之前整個基金行業(yè)10家公司和300多位從業(yè)人員，只相當(dāng)于如今1、2家基金公司人員規(guī)模。”某位基金圈內(nèi)的楊先生分析。

　　獵頭PETER WANG向記者傳達了他的感受，“基本上客戶需求源源不斷，而基金業(yè)的高端人才很難找，應(yīng)聘要求高但基金圈子很小，我們無非到其他基金公司去挖有經(jīng)驗的人，也會在圈外補充些新鮮血液。”

　　基金高端人才的快餐式加工廠就此形成。

　　部門總經(jīng)理職位到投研、銷售骨干里去挖，副總經(jīng)理職位到部門總經(jīng)理去找，總經(jīng)理到副總一層去物色。

　　根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，85%的基金經(jīng)理年齡在30~40歲之間。現(xiàn)任383名基金經(jīng)理中有115人基金經(jīng)理崗位從業(yè)經(jīng)歷不足1年。

　　銀河證券基金研究中心基金分析師李薇在其新近發(fā)布的一份研究報告中也指出，從業(yè)年限在5年以上的僅有銀河、長盛等21家基金公司旗下29名基金經(jīng)理，僅占現(xiàn)任基金經(jīng)理總數(shù)的7.5%。

　　此情形證實了大多數(shù)基金公司均選擇掙快錢的經(jīng)營模式，而不是選擇在投研團隊和管理能力沒有充分提升時不隨意擴張基金規(guī)模。

　　俗話說，牛市里一俊遮百丑，當(dāng)熊市來臨時基金公司又會怎樣？[page]

　　熊市里的清算

    創(chuàng)業(yè)難，守業(yè)更難。

　　盛宴下被輕輕掩蓋的問題，終于在2008年熊市里集中性爆發(fā)。

　　一位多次起草基金公司董事會報告的人士透露：“董事會衡量基金公司總經(jīng)理成績的標(biāo)準(zhǔn)，第一看資產(chǎn)管理規(guī)模；其次，利潤、收入指標(biāo)；第三，市場份額，(在行業(yè)里的份額，如是合資公司，則還要看在合資基金里的份額)；第四，產(chǎn)品數(shù)量產(chǎn)品線狀況；第五，客戶狀況；第六，人才流失率。”

　　顯然，基金公司股東層與董事會最注重的是資產(chǎn)管理規(guī)模，最忽視的是人才流失問題。因此，熊市里因基金公司凈利潤滑坡而拿總經(jīng)理開刀很順理成章。

　　實際上，“換高層，業(yè)績是必要的，但不是充分的。”上投摩根基金公司人士透露，“高層變動的背后是資本力量在抗衡——基金公司股東層、管理層之間的內(nèi)部斗爭與不協(xié)調(diào)，業(yè)內(nèi)美其名曰‘股權(quán)文化’問題”。高層不穩(wěn)導(dǎo)致企業(yè)四分五裂，甚至土崩瓦解的弊端，在一生的職業(yè)生涯中每個人能深刻體會。”

　　經(jīng)記者了解，基金業(yè)股權(quán)文化問題導(dǎo)致管理層頻頻變動的不良后果似乎更甚于其他金融行業(yè)。

　　2006年，在證券公司綜合治理改革的時候，一批券商因挪用保證金流動性出現(xiàn)危機，業(yè)績虧損而被收購和重組。但事后可以發(fā)現(xiàn)，除了破產(chǎn)券商管理層紛紛下馬之外，其他券商高層人員相對穩(wěn)定。即使第一大股東更換為中國匯金公司，申銀萬國證券公司總裁依舊是馮國榮。銀行、保險業(yè)也沒有發(fā)生如此集中性換高層事件。

　　細(xì)心的讀者可以發(fā)現(xiàn)，相對于銀行、券商國有化趨勢而言，基金公司對外開放步伐是最快的，其外資比例可達到49%。

　　據(jù)悉，早在2006年，證監(jiān)會已認(rèn)識到該問題，曾針對“基金公司股權(quán)文化”在業(yè)內(nèi)做過一次課題討論。實則在剖析現(xiàn)存的基金公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是否科學(xué)，討論內(nèi)容涉及到合資基金公司能否進一步放寬比例。

　　目前，全國共有60家基金公司，其中有29家是合資基金公司，占去了基金行業(yè)的半壁江山。但在今年上半年的高層人事變動上，合資基金公司的人員變動率比內(nèi)資基金公司要高。

　　據(jù)統(tǒng)計，從2008年年初以來，全國共有14家基金公司的總經(jīng)理發(fā)生變動，其中合資基金公司就達到了10家，換而言之，34.5%的合資基金公司在今年出現(xiàn)此情形。

　　“49%對51%，資本力量勢均力敵下只有暫時的美好，”記者采訪到的基金業(yè)內(nèi)人士均發(fā)出這樣的感嘆。當(dāng)一家合資基金公司需要面對幾家強勢股東方時，股權(quán)文化的磨合(實質(zhì)為內(nèi)部經(jīng)營權(quán)和掌控權(quán)的斗爭)就顯而易見。“而這家公司人員大變動將遲早發(fā)生。”

　　看似平穩(wěn)的擁有兩位強勢股東的上投摩根基金，也存在這種隱患。

　　可以證實的是，上投摩根基金最早從市場招聘的一批優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人(當(dāng)時的研究總監(jiān)溫宇峰、銷售總監(jiān)楊文斌、市場總監(jiān)王峰、運營總監(jiān)陳達、副總兼投資總監(jiān)呂俊)先后離開了公司。

　　有業(yè)內(nèi)人士對記者感慨，在如此的股權(quán)結(jié)構(gòu)制度下，發(fā)生爭議時留下的都是具有強勢股東方背景的人，而通過市場招聘的職業(yè)經(jīng)理人如同一顆螺絲釘，在機器運作出現(xiàn)摩擦?xí)r，總是最容易發(fā)生松動而脫落的。

　　突破僵局的方式是一方淡出。

　　5年內(nèi)人事變動達到20多次的國聯(lián)安基金是典型案例。

　　2008年，7月份，首先，外方安聯(lián)集團先退讓一步，代表外方話語權(quán)的總經(jīng)理先江下課。然后，股東雙方妥協(xié)均不派駐總裁，請獵頭在市場上尋找合格的職業(yè)經(jīng)理人。

　　據(jù)悉，新任總經(jīng)理許小松得到較大的放權(quán)，總經(jīng)理由董事會考核，而副總一級均由總經(jīng)理提名、任命和安排考核制度，股東雙方都不介入。

　　“此方式可規(guī)避當(dāng)股東發(fā)生沖突時首先犧牲的是市場招聘的職業(yè)經(jīng)理人。”上述人士認(rèn)為。

　　換總經(jīng)理可能引發(fā)的公司中高層、甚至基層人員離職在國泰基金身上反映淋漓盡致。最新消息是，副總經(jīng)理陳蘇和陳堅離職。“當(dāng)新任總經(jīng)理無法把思想貫徹下去的時候，換老員工成為最簡單有效的方式。換人總要比換思想容易許多。”某位中歐基金人士表示。

　　與勢均力敵的強勢合資雙方相比，較為穩(wěn)定的格局是經(jīng)營權(quán)“一股獨大”，如國海富蘭克林、摩根士丹利華鑫、匯豐晉信和華寶興業(yè)。

　　盡管上述基金公司股權(quán)比例相近，但股東方實力相比懸殊，富蘭克林、摩根士丹利、華寶興托和匯豐方面在日常經(jīng)營、掌控權(quán)上都已做到了“一股獨大”。

　　或許，未來合資基金強勢對抗的局面會得到改觀。在以前“好人舉手”的態(tài)勢下，外資必須尋找業(yè)績好的券商或信托公司才能獲得證監(jiān)會審批的合資資格。從現(xiàn)在的趨勢看，外資更傾向于尋找相當(dāng)于“殼資源”的弱小券商或信托公司作為合作伙伴。

　　據(jù)悉，一些更有雄厚背景的外資基金，包括麥哲倫基金所在的富達集團尚未進軍中國基金業(yè)，他們正在虎視眈眈地等待著更好的獨資入市牌照。